fredag 28 september 2012

BCA och PMI - mer och mer negativ info. Svarar börsen?

Några anteckningar från BCAs oktoberstrategirapport:

  • Sent i 2007 sänkte Fed räntan med 75p och tryckte upp S&P till all time high. Vi vet vad som hände sen.
  • Kapitalvaruorder i USA föll 6% yoy i juli; exportorder ännu värre.
  • Lager/Försäljningskvoten steg i sommar till sin högsta nivå sedan 2009
  • Philly Fed lagerindex föll till -22,7 i september vilket antyder att företagen börjar beta av sina lager nu (dvs producerar mindre, dvs ekonomin växer mindre)
  • Torkan i USA beräknas sänka USAs BNP med 0,5 procentneheter i H2 2012
  • Besparingströtthet i sydeuropa leder till kravaller istället för lägre underskott och stabilitet
  • 43% av närvarande på en konferens sade sig vara överviktade risktillgångar (typ aktier), 33% var undervikt. Förra året ar 65% övervikt KONTANTER.
  • För första gången sedan februari 2011 är investerare övervikt europeiska aktier.
  • 4x så många företag sänkte sin guidance som höjde den senaste kvartalet. Det är den högsta (sämsta) koten sen 2001.

SAMT:

Chicago PMI, september, idag 49,7, dvs mycket lägre än väntade 52,8

Spanien nedgraderas till skräp idag?

Det kan vara pga att Moody's tidsfrist för en uppdatering av Spaniens kreditrating går ut i helgen som marknaderna rasar idag. Kommer de nedgradera landet till "junk", "uninvestable" i kväll?

Kinas kongress nu planerad till 8 november; senare än 8 oktober som en del hade hoppats på. En del ser det som en negativ signal.

Spaniens bankstresstest publiceras antagligen inte förrän efter 17:30. Viss oro på den punkten också.

Kommer det ett kvartalsstängningsrally sista timmarna som vanligt eller har köparna gett upp september nu?

Hollandes budget

Höjda skatter och som utlovat nästan inga nedskärningar i offentliga sektorn.

Tillväxten kanske inte skadas lika mycket som i Spanien, men strukturellt blir Frankrikes ekonomi ännu sämre av detta.

Frankrike har 10 riktigt tunga år framför sig och det här är inte ett steg i rätt riktning.

En version av ENDGAME

  • Banking crisis 2008-2012
  • Central bank easing
  • Bank regulation
  • Commodity bubble starts to develop due to cheap money
  • Western banks moving east due to tough western regulation fuelling commodity bubble further
  • Commodity bubble leads inflation
  • China inflation forces tightening, higher interest rates, appreciating currency, slowing economy
  • Commodity bubble implodes on less demand from China
  • Banks that bet on Asia lose
  • Higher interest rates in wake of commodity inflation causes government debt bubbles in west to burst
  • The banking system that in the regulation efforts of 2008-2012 was forced to rely on “safe” government debt instruments for liquidity once again face bankruptcy

Autonomous om den spanska budgeten

We note the deficit plan is based on a 2013 GDP assumption of -0.5% (considered very optimistic by many economists). Regardless more austerity and a national reform programme with 43 new laws (to liberalise the energy, services and telecom sectors) will win favour with Germany (which wants Spain "to do its homework") in preparation for a possible bail-out, but there are increasing fears that Spain may slide down a Greek path with more social unrest.

Spanien - burken är sparkad

Så har burken sparkats en liten bit nedför gatan igen...

Spanien tog i från tårna för att spara 40 mdr = 0,8% a BNP ytterligare 4 mdr euro för att nå upp till totalt 40mdr eller totalt nästan 4% av BNP. Marknaden jublade och Olli Rehn sa att det här räcker för att godkänna en bailout - om Spanien begär en.

Egan Jones förstod bättre och sänkte kreditutsikterna för landet.

Det är förstås så att Spanien inte har gjort något mer än lovat faktiskt ganska små förändringar i budgeten. Det räcker inte på långa vägar för att hindra statsskulden från att skena vidare mot och över 100%. Det räcker inte för att hindra de 25% arbetslösa och 50% ungdomsarbetslösa att fortsätta med demonstrationer och upplopp. Tvärtom är det just dessa nedskärningar man demonstrerar om.

Budgeten innebär lägre tillväxt, mer arbetslöshet, senare och lägre pensioner... Det bådar inte gott för statskassan, skulderna, marknadsräntorna. Det är bara en bailout och ECB-manipulerade räntor som kan hjälpa i det korta perspektivet. En sådan bailout innebär ännu fler nedskärningar och dessutom tredjepartskontroll av landet vilket gör både politiker och medborgare ännu mer desillusionerade avseende euron. Spanien ser ut exakt som Grekland gjorde 2010. Frågan är bara hur snabbt det går innan alla inser det.

Precis som Grekland så har inte Spanien möjlighet att hedra sina skulder utan kommer tvingas till bailout och förr eller senare även skuldackord. Ingen jobbar, prisnivån är för hög för att få fart på exporten, regionerna behöver statlig bailout och Katalonien ill bryta sig fri (något som Spanien säger är olagligt på alla sätt, men Katalonien säger att det skiter de i)

Nu kanske man får till en stark kvartalsstängning på marknaden till nästan allas glädje, men det blir knappast långvarigt.


Kina:

Zerohedge skriver om en nära förestående stadskonkurs i Guangdongprovinsen som ett tecken på att landet i vissa delar är ett riktigt korthus.

Citibank påpekar att Macro Aversion Index är på all time low, dvs complacency är på highs, dvs ingen tror att det finns någon nedsida. Allt fler indikatorer är på samma nivåer som eller värre än strax innan kraschen 2008.

Japans industriproduktion för augusti var mycket lägre än väntat: -1,3% vs väntade -0,5%, vilket innebär -4,3% yoy istället för -3,4%. Juli yoy var -0,8% så rörelsen var mycket negativ.

torsdag 27 september 2012

Société Générales negativa kommentar

Länk till Albert Edwards kommentar om aktiemarknaden.

några utdrag:

Regular readers will know that in the main, my market timing is unerringly inaccurate, normally months if not years too early. But for those who might write off this move down to 30% as the yet more rantings of a lunatic, the last time I reduced my equity weighting to 30% was 8 May 2008 when the S&P was stlll standing at 1400. [innan index föll till 666]


Först deflation, sedan inflation:

Conversely I expect US inflation expectations as measured by the bond market to decline and fall into line with 5-year consumer expectations as measured in the Michigan Survey


For I have long held to the view that the primary determinant of US implied inflation expectations is the economic cycle. The recent divergence is highly unusual. The last time this occurred was…… wait for it…… the first quarter of 2008, just before we last reduced our equity weighting to 30%! Bath time anyone?






Société Générales Edwards är inte positiv...

Latest piece from ALBERT EDWARDS (Soc Gen)


Lowering equity weighting to minimum - “The Fed will destroy the world”
  In 2005 when Alan Greenspan was being hailed as a “maestro” I wrote that his policies would ruin the world and history would judge him to be “an economic war criminal”. I now think Ben Bernanke’s policies will prove even more ruinous than Sir Alan’s (yes unbelievably he still retains his honorary knighthood). Hence we are lowering our equity weighting to 30%, the minimum possible. The last time I did this was 8 May 2008.

Recession = börsnedgång

Det finns många samband som inte håller. Man kan tex inte lita på att hög BNP-tillväxt ger en stark börs. Titta på Kina t.ex. (se inlägg för några dagar sedan). Ekonomin har trefaldigats medan börsen stått stilla.

Ett samband är dock mycket starkt och det är att när ekonomin går in i recession så faller börsen. Om börsen dessutom prisar in en vändning till högkonjunktur blir det ännu aptitligare att blanka.

Därmed blir det ganska enkelt: tror du att USA är i recession 2013 eller inte. Om du tror det är det bara att sälja. Börsen står högt, aktier är dyra, en recession är inte inprisad.

Om du inte tror på en recession måste du förklara hur en vändning uppåt skall åstadkommas med tanke på befintligt underskott på 8-10% och fiscal cliff som kräver en halvering av detta underskott och en samtidig avmattning i Kina och fördjupad recession i Europa. Och då har du ändå inte mer stöd för börsen än Kina haft under sin tillväxtperiod. Det är på nedsidan sambandet är starkt.

Slut på HFT, fallande kinavinster, CEOs mer negativa

Mifid uppdateras så högfrekvenshandel inte kan ske snabbare än 0,5s (orderna måste ligga kar minst en halv sekund)

Kinesiska företagsvinster i augusti föll 6,2% (hittills i år -3,1% så fallet tilltar)

Business Roundtable Quarterly: Mer negativa CEOs: 34% ser färre anställda, 30% ser ökade investeringar (43% förra kvartalet) och 58% ser ökande omsättning (75% senast). De uttrycker dessutom oro för fiscal cliff

Kina lyfter marknaden

Rykte att Kina förbjuder försäljning av IPO-aktier efter upplåsningsperioden till lägre pris än IPO-priset.

1. Det är en krissignal värre än blankningsförbud.
2. Hur skulle det här kunna få marknaden att gå upp eller hindras gå ner?

Bland andra kommentarer om Kinas planerade åtgärder:

1. Förbud för nya IPOs i en månad eller upp till ett år
2. Förbud mot aktieemissioner under det gamla IPO-priset
3. Kanske tidigare (9 okt) partikongress än väntat

onsdag 26 september 2012

Har det vänt?

Min försiktiga trader kommenterar dagens marknad med ”Det kan vara allokeringshandel mot slutet av kvartalet som (tillfälligt) sänker marknaden. Den positiva trenden bryts (tyvärr)  inte av dagens nedgång – rörelsen ger visserligen lite hopp om nedgång, men marknaden kan också konsolidera på den här nivån innan det fortsätter uppåt

Jag hoppas att det är början på en negativ trend, men inser förstås också att nedgången inte är etablerad ännu.

Det finns gott om stöd för nedgången: vinstvarningar till höger och vänster, strejker och upplopp i Spanien och Grekland, tyska kommentarer som negerar Draghis makt och skärper kraven på Spanien, Japan-Kina-problem...

...men å andra sidan har marknaden struntat i fundamenta ganska länge nu.

mvh, luttrad.

Autonomous gör analysen att Draghi blir alltmer urvattnad

ESM BANK RECAPS: more “nein, nein, nein”. Yesterday’s meeting of the German, Finnish and Dutch Finance Ministers seemed to unpick many of the agreements from the June 28/29 Summit. They said the direct ESM bank re-caps could only be used once the ECB as a single supervisor had been both set up and “its effectiveness has been determined” (previously it only needed to be set up – this drags out the timeline).

They also said that in their view ESM monies could only be used for new bank problems emerging on the ECB’s supervisory watch rather than “legacy assets” which “should be under the responsibility of the national authorities” (a message that we heard repeatedly in Berlin last week). So that would mean Spain would keep the €60-100bn for bank re-caps on its books (Ireland and Greece too).

Finally, they said direct bank re-caps should only occur as a “last resort” once private and public capital options had been exhausted.

It could be argued that this is simply the position of 3 countries who will eventually be shouted down again by a combo of France/Spain/Italy. This once again highlights that the politicians are frittering away Mr Draghi’s bought time.

tisdag 25 september 2012

Två sätt att se världen

Så här ser en av våra amerikanska mäklarfirmor, ISI, på världen idag:

Just more good economic news was released this morning. Home prices are up, stocks prices are up, the unemployment rate is down and gasoline prices have rolled over. It should not be surprising that consumer confidence is on the upswing. Furthermore, the drag from the cancellations of prior placed foreign order upon that the regional and national mfg surveys is waning.


Så här ser de riktiga nyheterna ut idag:  

Daimler is planning to cut production at its largest car plant, a source familiar with the situation told Reuters, as deteriorating markets in Europe and China hit sales of its Mercedes-Benz cars.

S&P Cuts 2013 Euro Zone GDP Growth Forecast to 0.0% Vs +0.3%

GREECE MAY HAVE TO RAISE MORE MONEY FROM DEBT MARKETS IN 2015 AND 2016 THAN THE 10.6 BILLION EUROS FORESEEN IN ITS BAILOUT AGREEMENT EARLIER THIS YEAR - DEPUTY FINANCE MINISTER STAIKOURAS

GREECE MAY SEEK A ROLLOVER OF GREEK BONDS HELD BY THE ECB AS ONE OPTION TO PLUG FINANCING GAP IN COMING YEARS - DEP FINMIN SAYS IN DOCUMENT

EMERSON ELECTRIC lowers full year sales growth as economic growth around the world continue to decelerate.

*VOLKSWAGEN SAYS 2H WILL BE MORE DIFFICULT

*INFINEON SEES 1Q REVENUE FALLING UP TO 10% VS 4Q

VOLVO SAYS SLOWING ECONOMIC ACTIVITY RESULTING IN WEAKENING TRUCK DEMAND ACROSS EUROPE - RTRS

*CATALAN LEADER MAS CALLS EARLY ELECTIONS FOR NOV. 25

Och vad gäller huspriserna så:

House price index worse +0,2% vs expected +0,6%

och även Case Shiller:

...it missed in the sequential Top 20 Composite price change, which printed at 0.44%, below expectations and half off the June price increase of 0.91%. In fact, as the chart below shows, the July increase was now the slowest sequential increase in the past 5 months, and at this rate, the August, or September data at the latest, will show a sequential decline in prices

dvs, återhämtningen i husprisindex kan redan sägas vara över

måndag 24 september 2012

Stänger min privata guldtrade

Jag stänger guldtraden efter ca 7 veckor. Orsak: snabb uppgång samt att guld ändå verkar handla som marknaden så om det faller nu så verkar det onödigt att följa med ned med guldet. Kanske köper jag igen om det skulle rasa.

+14% räknat i SEK. Trevligt, men förlusterna i XACT BEAR är mycket större i SEK räknat.

BJ tog sin stop loss, ligger neutral tills vidare

S&P 500 stängde veckan på 1460,15, tio punkter över Bobs stop loss-nivå. Han stoppar därför ut sig och ligger neutral tills index stänger en vecka under 1450 igen. "Det kan ske på ett ögonblick. Det kan ske inom två veckor, men index kan också blåsas upp 10% till av QE under några månader."

Från Bob Janjuah, Nomura:
Readers need to be open to the idea that this bubble could extend for maybe a few months and by up to 10%, and to the idea that we could see global equity markets 10/15% lower in virtually a ‘heartbeat’. Also of course we could well see both outcomes, where we end up with the market in a (wide) trading range with numerous mini risk-on/risk-off phases that result in no overall directional move.

Fernissan flagnar

Normalitetens fernissa bleknar gradvis. Det blir allt tydligare att jag inte orkar bry mig om vad folk runt omkring mig i finansbranschen heter eller vad de gör och på vilken arbetsplats. Människor som jag har haft professionell kontakt med i 10-20 år och säger sig känna mig mycket väl och hälsar hjärtligt till mig genom tredje person vet jag inte ens var de jobbar. Folk på mitt eget företag som jag möter varje vecka i porten/hissen/trappan eller bara ser på stan på lunchen kan ha hur välbekant ansiktsfrisyr som helst och jag kan inte för mitt liv gissa rätt på namn.

Jag är mer tjenis med killen bakom disken där jag hämtar mat eller på gymmet än jag är med gamla vänner jag inte sett på ett år.

Förr orkade jag bry mig om att minnas namn och ansikten, om att förefalla normalt uppmärksam och social. Nu struntar jag helt i vad aktiemäklaren/analytikern/företagsledaren heter. Jag koncentrerar mig bara på att ge ett fast handslag och ta ögonkontakt (när jag öht orkar göra ansträngningen att tacka ja till möten).

Jag vet ungefär vad var tionde person av våra närmaste sales på mäklarfirmorna heter. Jag känner igen namnen på nästan alla analytiker jag har direkt intresse av, men jag minns inte vilken firma de jobbar på - inte ens direkt efter ett möte på en timme. Jag ser fortfarande till att fördela courtaget rättvist, dvs jag skriver upp vem som bidragit med vad, men snart undrar jag om inte det också försvinner och jag då kommer ge samma till alla eller bara samma som de fått hittills (enligt något EU-direktiv måste jag förstås dokumentera att courtaget går till den firma som ger lägsta pris för efterfrågad tjänst).

Jag lyssnar heller inte på vad folk säge; inte ens mina närmaste kolleger. Jag lyssnar med ett halvt öra och försöker komma undan med ett "jaha?!" eller "mmm" eller möjligen med ett halvdant försök att upprepa essensen av det de sa enligt modellen "om du sa att xxx, så håller jag med". Minst hälften av gångerna är jag helt på läktaren och kommenterar inte ens samma ämne. De kanske pratar om Zlatan och jag om Ben Bernanke.

Mitt fokus ligger på att få portföljen rätt och på att må bra samt förkovra mig i relevant eller intressant information. Vad andra gör eller säger verkar ha blivit eller alltid ha varit nästan helt ointressant för mig.

Autistisk? Eller bara självupptagen?

Jag tror att inom tre år kommer lagret av social normalitet ha skalats av helt och jag inte längre fungerar i finansvärlden. Då glömmer jag att hälsa på Per Boman, Sven Nyman eller Patrik Brummer och jag svarar inte ens på direkt tilltal av mina partner på firman. Det blir nog inte så mycket finansen som stöter ut mig som det blir jag som stöter ut finansen. Då säljer jag ut, lägger ned och ägnar mig åt något vettigt istället.

Tills dess så har jag i alla fall en uppgift kvar som jag brinner för på allvar och det är att komma ut på topp ur centralbankernas djävulska angrepp på den fria marknadsekonomin. Jag har en stor fight kvar och jag ska vara kvar tills den är vunnen.

Och, ja, Hussman håller i sin negativa stans

Han tillför egentligen inget nytt i veckans brev, men påpekar faran med inflation för vinster och aktier:

One would like to believe that stock market investors are at least no worse off. After all, inflation would have a tendency to raise future revenues.

This is generally true, but historically, inflation has been very hostile to stock prices – particularly during the transition from lower to higher inflation rates – because inflation also raises wages and interest costs, and produces significantly more conservative valuations.

Moreover, assuming that government deficits and private savings do not remain in their dismal state indefinitely, we are likely to observe significantly narrower profit margins in the future, compared with present margins, which are about 70% above historical norms...


Och, ja, jag håller också kvar vid max kort position. Väntar, väntar, väntar.

Greklands underskott

1. I fredags kom den glada nyheten att Greklands underskott var mindre än väntat (fantastiskt med tanke på det svaga sentimentet och ständiga strejker och tillväxtbesvikelser

2. Nu strejkar grekiska skattetjänstemän (igen)
3. Och då kommer Spiegel och förstör festen genom att säga att underskottet är mycket större än väntat

Från zerohedge:

Case in point, on Friday the Finance Ministry proudly announced its budget deficit for the first eight months was "just" €12.5 billion, versus a target of €15.2 billion, leading some to wonder how it was possible that a country that has suffered terminal economic collapse, and in which the tax collectors have now joined everyone in striking and thus not collecting any tax revenue, could have a better than expected budget deficit. Turns out the answer was quite simple. According to Spiegel, Greece was lying about everything all along, and instead of a €12.5 billion deficit, the real revenue shortfall is nearly double this, or €20 billion, a number which will hardly incentivize anyone in Germany to give Greece the benefit of another delay

Är det så här Kinas ekonomi ser ut?

Fusk bakom broras

Yangmingtanbron var bara nio månader gammal när den kollapsade. Minst fyra personer dog och nio skadades när lastbilar och panikslagna människor drogs med i raset. Bron hade kostat 1,88 miljarder yuan, motsvarande 2 miljarder kronor att bygga.


Huang Yusheng, från Harbin stadsledning skyllde på överlastade transporter. Men det möttes med hån bland Kinas internetanvändare. “Vem sa till dig att köra upp en lastbil på bron? Inget skulle ha hänt om du bara cyklat!” skrev en.

Den respekterade affärstidningen 21CBH rapporterar att det har skett 23 brokollapser på 13 år i Kina. Den USA-baserade sajten Wenxue city har plockat samman bildbevis på häpnadsväckande 29 kollapsade broar sedan 2002. Det motsvarar en Tjörnbro var fjärde månad drygt (katastrofen i Göteborg kostade åtta människoliv 1980, Tjörnbron blev dock påkörd av en tankbåt).

Kina tog sig ur finanskrisen med en enorm satsning på infrastruktur. Snabbtåg och motorvägar har byggts i en svindlande hastighet.

Kina har nu sju av världens tio längsta broar. Men det har också gött korruption och “tofu-byggen”, där betongen verkar vara lika porös som bönosten tofu.

Takten verkar dessutom öka: Harbin-olyckan var den sjätte brokkollapsen sedan 2011, enligt Kinas officiella nyhetsbyrå Xinhua. Samma år fick minst tio järnvägstjänstemän sparken för att ha byggt tofu-broar som var fyllda med skräp istället för betong. Broarna hade kostat 2,3 miljarder yuan.

Affärsjournalisten Bill Dodson har rapporterat om hur statsägda China Railway Material Commercial har gjort skräp-broar (bokstavligen) till en dålig vana. Skräp är billigare än betong och mellanskillnaden kan då försvinna i någon ficka.

En migrantarbetare som byggt en av broarna citeras: “Jag skulle inte våga åka på de tågen”. Det väcker också oro för det nya nätet av höghastighetståg. Tidningen New York Times har rapporterat hur bolaget inte använde tillräckligt härdande flygaska i betonggrunden som rälsen går på. Det gick helt enkelt inte att producera så mycket flygaska som krävdes för den enormt snabba expansionen av snabbtåg.

Så istället för att köra i planerade 380 kilometer i timmen har de nu tvingats går ner i hastighet till 300 kilometer. Frågan är vilka konsekvenser blir det på lång sikt av att nätet bokstavligen står på en svag grund.

I februari sparkades järnvägsministern Liu Zhijun misstänkt ha tagit motsvarande en miljard kronor i mutor (och dessutom 18 älskarinnor). Men som kollapsen i Harbin visar så är problemet långtifrån begränsat till järnvägsbroar. Den kinesiska nyhetssajten news.cnwest.com visar bilder på hur den kollapsade bron i Harbin var packad med småsten, gamla pinnar och vävsäckar. Den var vacker utanpå, men full av skräp inuti.

En kommentator på kinesiska twittertjänsten weibo skriver: "De har hoppats lång tid att bron skulle kollapsa. Hur skulle de annars kunna få BNP att växa? [Har de haft Paul Krugman som rådgivare?] Hur kan de annars få en ursäkt att supa och slösa pengar? "

Kinesiska tjänstemän brukar kritiseras för att dopa tillväxten med onödiga byggen för att förbättra sina karriärchanser. Överdådiga blöta banketter ingår som en del i affärsförhandlingar när byggbolag smörjer tjänstemännen för kontrakt.

80% guidar sämre för Q3

103 av 500 S&P-bolag har guidat inför Q3. 80% guidar sämre än väntat, vilket är det värsta resultatet sen mätningarna inleddes 2006. Således värre än något kvartal 2008 och 2011 t.ex.

Guidance för Q3 ligger på fallande vinster med 2,7% jämfört med Q3 2011. För 9 månader sedan var förväntningarna 4,6 procentenheter högre för Q3.

Estimaten ned med 5%, börsen upp med 16%, dvs över 20% dyrare sedan årsskiftet. Har världen blivit tryggare under tiden? Utsikterna mer positiva? Lösningarna robustare?

fredag 21 september 2012

Tysklands finansminister försöker ge stöd

Stor risk att Bob Janjuah tvingas ge upp

Han har sagt att om S&P stänger över 1450 idag kl 22 så stänger han sin säljrekommendation.

Just nu handlar index i 1465,6 så det behövs en snabb procent på nedsidan för att "rädda" honom kvar en stund till.

På annat håll i Nomura så minskar banken personalen med 30% (!)

På ytterligare annat håll är CNBCs bevakning av iPhone5-debuten nästan sinnessjuk. "Yeah! Right here, baby" skriker exalterade nyblivna innehavare av telefonen när de kommer ut ur Apples butik vid sydöstra hörnet av Central Park i New York.

Italien eller Spanien kommer inte söka hjälp

...förrän obligationsmarknaden tvingar dem.

Gianfranco Polillo (undersecretary of finance, Italien): "Ingen nation kommer frivilligt gå till en internationell organisation och säga att den ger upp sin suveränitet även om det vore rationellt... unless a new surge in bond yields leaves them shut out of markets"

Chanos minst sagt skeptisk till Kina

En kollegas anteckningar efter framträdandet på CNBC igår:

Main points from mr Chanos’ appearance on CNBC today:
• The two things consensus is sure about are that central bankers in the west will ease and China will stimulate => China is already stimulating and credit growth will be 30% in 2012!

• Chinese corporate profits (stated) are imploding right now

• Don’t trust any company’s accounts in China (i.e. the imploding stated profits are even worse underlying)

• Chinese corporates don’t earn their profits in cash, just in transactions with affiliates

• The web of collateral in commodities is starting to unravel; lenders discover that collateral is rehypothecated and simply not there when they want to seize it.

torsdag 20 september 2012

Lösryckt info idag

Kina samlar fregatter kring Senkaku-öarna. Kina och Japan har dock så mycket handel med varandra att de aldrig kan låta det här eskalera. OM de skulle göra det skulle det vara en ganska mörk svan som seglade in på marknadsarenan.

Frankrikes PMI mycket svag, Tysklands bättre än väntat. Det kanske dröjer lite till efter Draghis "do whatever" innan sanningen går upp för européerna.

Kinas PMI fortfarande under 50, men faktiskt lite, lite bättre än i augusti (47,8 vs 47,6). Dåliga lån i Kina stiger dock mycket kraftigt (top 10-bankerna har ökat bad loans från 113bn till 489bn sen sista dec 2011). Det ser faktiskt inte bra ut alls i Kina och de verkar inte vilja stimulera pga erfarenheterna från 2009.

Igår: Norfolk och Adobe ned 5-6% after hours pga svaga rapporter och outlook. Shanghaibörsen är ned med 67% på 5 år och -42% sedan interimstoppen augusti 2009 och på minus även i år. Forward-looking?




onsdag 19 september 2012

Centralbanker ska inte vara modiga

Martin Wolf i FT: Jag applåderar Bernankes djärvhet (angående QEinfinity)
Japans finansminister: [utökningen av QE med 10tn är] "djärvare än väntat [och] mycket välkommen"

Snälla centralbanker, kan ni sluta vara djärva med vår framtid!

På annat håll (tex i FT och på CNBC) jämför Bundesbanks Weidmann ECBs senaste penningpolitiska manöver med Mefistofeles förslag i Faust att trycka papperspengar.

FedEx CEO Fred Smith om Kina


Fred Smith: I’ve been somewhat amused watching some of the China observers, I think, completely underestimate the effects of the slower exports on the overall China economy.”

tisdag 18 september 2012

Stop loss Bob

Bob Janjuah är nära att ta sin stop loss trots att han faktiskt blivit mer övertygad om att S&P 500 kommer nå hans target på 800 (nu 1461).

Draghi och Bernanke har avslöjat sig som politiska. I Bens fall kan det leda till att republikanerna kör chicken race mot fiscal cliff och rätt över stupet.

Bob understryker att QE, LTRO och OMT varken har eller kommer bidra uthålligt positivt till tillväxt. Tvärtom visar de senaste 4 åren att utfallet kan bli uthålligt sämre tillväxt då konsumenter tvingas till mer sparande än annars.

Centralbankerna har spenderat i stort sett allt sitt förtroendekapital och om det inte funkar i vinter med nuvarande oändliga QE så är det absolut sista förtroendet också bortblåst. DET vore ett "major problem".

Demografin är negativ i Kina, Europa och USA. Åldrande befolkningar sparar mer och spenderar mindre och ger sig knappast hän åt lånefinansierad överkonsumtion.

Trots detta kommer Bob ta sin stop loss på fredag om S&P håller öer 1450. Han tror att det finns max 10% galet riskfylld uppsida då, men tvingas vara disciplinerad. I slutänden är han mer övertygad om sitt target på 800 (dvs -45%).


Kanske septemberlösen i derivat på fredag eller window dressing och flöden inför kvartalsskiftet kan ge nya highs innan det vänder. [min kommentar]

måndag 17 september 2012

Ray Dalio

Tips: se inte den här videon med Ray Dalio. Det är 67 nästan bortkastade minuter.

Budskapen är

  • History repeats - allt har hänt förr även om det inte hänt i just din livstid
  • Debt bubbles can be dealt with in three ways - austerity, debt forgiveness/writedown, money printing
  • Penningtryckande kan nominellt lyfta förmågan att serva skulder och då slipper man deleveraging och wealth destruction. [Det här verkar vara centralt för Dalio, men går helt på tvären mot t.ex. Peter Schiff]
  • PIIGS kan inte tvingas ut ur euron eftersom de kontrollerar ECB. Tyskland kan tvingas ut.
  • Marknadsuppgången på sistone är "basically right"
  • Ha 10% av din förmögenhet i guld. Balansera din portfölj efteer premissen att någon tillgångsklass i varje livstid kommer vara ruinous och du vet inte vilken.
  • Kina är ett stort ställe med stor påverkan och deras cykel skulle kunna ta ned deras tillväxt till 4-5%
  • USA kan klara sig många år i nuvarande tillstånd

Just nu läser jag boken The Real Crash av Peter Schiff och den är mycket klarare, logisk och rimlig än Dalios svamlande om "macroeconomic machine based otn the transaction" och "money printing can hinder deleveraging".

Schiff är mer trovärdig i sin analys av problemen 1996-2008 och varför ekonomin behöver en reset. Hussman är mer trovärdig än Dalio i varför marknaden antagligen svarar med en prisnedgång. De alla håller dock dörren öppen för att money printing kan lyfta kurserna nominellt i alla fall.

Hussman

Citat från dagens Hussman. Man kan lugnt säga att jag känner med honom.

Nu signalerar marknaden sina värsta utsikter för kommande 2 veckor till 18 månader på åtminstone 100 år enligt Hussmans modeller.


As of Friday, our estimates of prospective return/risk [blended 2 weeks to 18 months] for the S&P 500 have dropped to the single lowest point we’ve observed in a century of data.

…we have a very mature market advance, at a high Shiller P/E, atop nearly every upper Bollinger band (two standard deviations above the 20-period average at daily, weekly, and monthly resolutions), in an environment of lopsided bullishness.

We continue to view QE as being of no real economic benefit

As I noted in July, the probable upside benefit to QE3 was likely to be limited to the upper Bollinger band of the S&P 500 on weekly and monthly resolutions. And here we are.

Last week, we observed a syndrome of evidence that matches only a handful of market extremes in history, including August-December 1972, August 1987, April-July 1998, July 1999, and March 2000, and April-July 2007.

It has certainly been frustrating to remain defensive in a market that has scaled higher as our measures of market conditions have deteriorated from the most negative 2% of historical instances in early-March, to the most negative 0.5% of instances in recent weeks, to the most negative single instance we can identify.

Undoubtedly, the most favorable outcome would entail a market loss deeply in excess of 20% followed by an improvement in market internals – which is the typical way that a market cycle is completed. That would allow a good deal of latitude for the market to advance without shifting back to an overvalued, overbought, overbullish condition or some other hostile syndrome. We certainly don’t need stocks to become undervalued in order to establish a constructive position

Chandramouli

Idag har jag lärt mig att namnet "Chandramouli" betyder "Lord with the moon as his crown" och att det är ett pojknamn.

Anledningen till att jag brydde mig om att kolla upp vad det är för person på Merrill Lynch (BofA) som skickar meningslösa rekommendationer som dagens "We prefer defensive, self-help stories (Atos, Sage), undervalued stocks (Capgemini) and firms with strong structural drivers (Dassault, Telecity
)." var att min trader spontant undrade vad det var för en "hen" och jag blev osäker på om det faktiskt var ett pojknamn.
På annat håll fortsätter vansinnet i ekonomin och på börsen; Spanien och Italien säger sig vara klara med sina besparingar och Fed och ECB ska trycka oändligt med pengar - för det är tydligen så välstånd skapas. Tänk att man inte kom på det förrän 2012...

fredag 14 september 2012

Börs- och ekonomiprognos

Det här är förstås mest önsketänkande och ingen kan göra prognoser om sånt här, men det här är vad jag tror och hoppas på nu:

Ekonomin är fallande och därför agerar Fed och ECB extra kraftfullt. Börsen har redan gått kraftigt, men kan gå lite till efter beskedet i onsdags kväll.

När allt svagare ekonomiska data (industriproduktion, bnp, vinster) presenteras framöver faller börsen.

Inom några månader märks effekter av QE3 i form av bättre sentiment (PMI, consumer confidence mm) och kanske även sysselsättning (vissa galna projekt får finansiering när pengar är gratis, vissa köper hus de inte har råd med, osv). Då stiger börsen på eufori över att Ben lyckades.

Några månader eller kvartal senare märks att det bara var en liten positiv puckel snarare än en riktig vändning uppåt. Då inser marknaden (igen) att QE verkligen inte fungerar; inte ens när börsen har momentum och ekonomin är hygglig. Inte ens när QE är open-ended.


OMX-volymen upp till 7,5 mdr från low 6,26 mdr

20-dagarssnittet för VALOMX har stigit till 7,5 mdr från sin lägstaprint för 10 dagar sedan på 6,26 mdr. Dagens volym är ca 12,5 mdr; den högsta sedan 13 juni.

TILLÄGG: det blev 14,86 mdr, det högsta sedan 25 april. 20-dagars steg till 7,68 mdr.

Howard Marks på Oaktrees senaste brev (11 sep)

Några citat från Howard Marks brev från 11 september


En sak att ha en åsikt om makro, en annan att agera som om åsikten är korrekt
• Från 1970-2008 spenderade konsumenter och stater över sin inkomst påhejade av långivarna. ”In a radical turn of events, lenders now appear to care about borrowers’ ability to repay
• Privata sektorn lägger pengar på hög hellre än investerar pga osäkerhet om ekonomiska utsikter, reglering, skatter mm
• En stor del av stimulansprogrammens effekt är psykologisk (får fart på animal spirits)

Hans positiva argument:
• möjligheten att saker inte går så illa som han beskriver
• tillgångspriser i många fall är ok idag
• en osäker värld kan vara säkrare än folk tror om oron får dem att agera försiktigt

• ”Dock så har centralbankerna tvingat ut folk på riskkurvan”

Säkra investeringar är för dyra idag så Marks förespråkar att ta ödet i egna händer och ta lagom med risk, men i alla fall någon risk.

Han säger massa negativa saker, men kommer ändå fram till att det nog är bäst att investera i alla fall. Typ: Det brukar liksom ordna sig och folk verkar så negativa att det nog finns uppsida i att ta företagsrisk.

Återhämtningens Anatomi enligt Ben

Pilen markerar var Ben Bernanke räknar med att ytterligare sänkt bostadsränta ska lyfta ekonomin via en ny husbubbla som ska föda optimism och animal spirits.


Ny husbubbla är målet

På konferensen igår sa Ben att mekanismen ska vara att mer pengar ger lägre bostadsräntor (som om en viss sänkning från redan all-time lows gör skillnad för husköparintresset) och fler husköp. Högre huspriser (och aktiekurser) ska ge ökat förtroende för den egna ekonomin och leda till mer konsumtion som i sin tur får företagen att investera och anställa. Voilà så ska ekonomin vara i full gång igen.

Att allas balansräkningar ser mycket sämre ut struntar han förstås i. Att ekonomin därmed är längre från balans än tidigare och ännu känsligare för små underliggande förändringar struntar han i. Att ytterligare låneledd konsumtion istället för sparande, konsolidering och produktiva investeringar bara gör ekonomin svagare och alla fattigare struntar han i...

Aktier kommer kanske gå upp ett tag, men de fattigaste 80% blir fattigare, maten dyrare, produktionskapitalet mindre och risken för en riktig kollaps högre.

Det enda jag kan glädja mig åt är att mitt guld rusar, men vad gör det när både fonden och mina privata björnar rasar.

Open-ended

Egentligen har det (QE) förstås varit open-ended sedan start, men ändå känns det obehagligt när orden uttalas.

Det nya experimentet är att trycka till med maximala stimulanser när ekonomin redan ser lite bättre ut (på ytan) och aktiemarknaden är på highs och nyss gått starkt.

Ben höll sig till manus

Det borde inte förvåna någon att Bernanke höll sig exakt till förväntningarna om open-ended QE samt nollränta till mitten av 2015. Möjligen var vinkeln med att bara köpa MBS samt att fokus är låg arbetslöshet och medlet är en ny husbubbla lite förvånande tydligt i all sin galenskap.

Ändå blir jag lite rädd och får lite ont i magen när jag mumlar "open ended" för mig själv och funderar på hur alla andra på marknaden ska agera kommande månad.

torsdag 13 september 2012

Grekland igen

•IMF OFFICIALS SAY GREECE WILL NEED A THIRD BAILOUT

Det här är förstås ingen överraskning, men marknaden verkar faktiskt ta det lite negativt.

onsdag 12 september 2012

GCC är i full sving just nu

Domarna läser upp klagomålen och närvarolistan så det dröjer ytterligare 5-10 minuter innan själva utslaget meddelas.

tisdag 11 september 2012

Höga matpriser leder till upplopp

Matprisindex ligger enligt CSI precis över gränsen för när upplopp sker. Det kanske är läge att fundera över dina resmål i vinter och nästa sommar.



In a 2011 paper, researchers at the Complex Systems Institute (CSI) unveiled a model that accurately explained why the waves of unrest that swept the world in 2008 and 2011 crashed when they did. The number one determinant was soaring food prices.
...
“Recent droughts in the mid-western United States threaten to cause global catastrophe,” Yaneer Bar-Yam, one of the authors of the report, recently told Al Jazeera. “When people are unable to feed themselves and their families, widespread social disruption occurs. We are on the verge of another crisis, the third in five years, and likely to be the worst yet, capable of causing new food riots and turmoil on a par with the Arab Spring.”

Beslutet blir enligt tidstabell. Marknad upp.

För fem minuter sedan meddelade GCC att de kommer leverera sitt beslut om ESM enligt tidsplan, dvs i morgon. Marknaden gick direkt upp en halv procent trots att man inte vet mer nu om vad beslutet blir än man visste för fem minuter sedan.

Algos are buying because algos are buying (because there was A headline)

måndag 10 september 2012

Börsomsättning

the NYSE just reported that August cash volumes imploded by exactly 50% from last year

Sverigevolymerna nådde 11,2bn på VALOMX i fredags. 20-dagars VALOMX är på 6.86 bn SEK (i våras låg den på 11-12 bn). Förra veckan printades ett 20-dagars på 6.26 bn vilket är det lägsta sedan 1999.

Hussman håller ut (jag också)

Hussman fortsätter att vara tålmodig. Förutsättningarna på aktiemarknaden motsvarar enligt honom de 5% dyraste mätt som Shiller P/E och de 0,5% dyraste mätt som förväntad framtida årlig avkastning (4,5%) de kommande tio åren. Han påpekar att när data sett ut som nu har marknaden ganska snart erfarit sina historiskt största nedgångar, tex 1973-74, 1987, 2000-2002, 2007-2009.

HUSSMAN
As of Friday, our estimates of prospective return/risk in the stock market remain in the most negative 0.5% of historical instances. Notably, the S&P 500 is within 1% of its upper Bollinger band (two standard deviations above its 20-period moving average) on daily, weekly and monthly resolutions. According to Investors Intelligence, bullish advisors outnumber bearish advisors by more than two-to-one (51% vs. 24.5% respectively), and corporate insiders are selling stock at a pace of six shares sold for every share purchased.


On the valuation front, profit margins remain elevated and the ratio of corporate profits to GDP is nearly 70% above its historical norm, and as a result, price/earnings multiples that are based on near-term earnings estimates are elevated, but do not seem extreme. But stocks are not a claim on one year of earnings – they are a claim on a very long-term stream of cash flows that will actually be delivered to investors over time. On the basis of normalized earnings, we estimate a 10-year prospective total return for the S&P 500 of less than 4.5% nominal. The Shiller P/E is presently 22.3, which is in the richest 5% of all historical data prior to the late-1990’s bubble. While this multiple may not seem extreme relative to the data of the past 13 years or so, it should be remembered that stocks have lagged Treasury bill yields during this period, and the market has experienced two separate plunges in excess of 50% each, precisely because valuations have been so rich.

The market conditions we observe at present are very familiar from the standpoint of historical data, matching those that have appeared prior to the most violent market declines on record (e.g. 1973-74, 1987, 2000-2002, 2007-2009). That is no assurance that market losses will be swift, as some of those instances included extended tops characterized by some amount of “churn” and exhaustion before failing. Indeed, even the historical record of these instances is not an assurance that stocks will decline at all in the present case. It’s just that we have no other basis to form expectations about prospective return and risk except to understand how valuations, market action, sentiment and other factors have converged to drive market returns over history.



fredag 7 september 2012

Angående Kinas stimulansprogram...

För det första rörde det sig om totalt 1tn CNY öer 5 år vilket motsvarar så lite som 0,4% av BNP per år

För det andra var mycket redan igång och planerat sedan tidigare så tillskottet är mycket lägre, kanske 0,2% per år.

För det tredje räknas tillväxttillskottet bara första året, sedan ingår aktiviteten i basen och ger noll tillväxttillskott om det bara bibehålls på samma nivå.

Many of the projects were already approved in the time frame March to August. Some of the projects were already part of 5-year or other long-term plans. That means the net impact of the stimulus will be significantly less than the headline number. The timing of the announcement was perfect, with very bearish sentiment in the steel, cement and construction machinery industries in China, and may help reverse the current destocking trend in steel

High Tech Strategist

Den senaste (4 sep) utgåvan av The High-tech Strategist av Fred Hickey tar för det första upp hur självklart det är och har varit minst en månad att Fed kommer med QE3 den 13e september. Jag är inte helt säker på att jag håller med, men efter att ha läst Hickeys analys känner jag mig nästan lite dum som tvekat. Och ändå har jag ett litet hopp kvar om att det faktiskt inte ska komma outright QE3 nästa vecka.


Den andra punkten i brevet är caset för guld och guldaktier i september. I korthet: Indierna köper mest guld september- febrauri som en del av skördetid, bröllop och andra festligheter. Nyss har monsunen gett ovanligt mycket regn vilket bådar gott för skörd och ekonomi och därmed säsongens guldhandel. Ovanpå det har guld gått svagt en längre tid samtidigt som centralbanksköpen är dubbelt så stora som för ett år sedan. Till sist gör gruvstrejkerna i Sydafrika, som nu börjat sprida sig från platina till guld, att det kan bli leveransproblem. Mina guldinnehav och även Hickeys dito undviker Sydafrika vilket ger alla fördelar med leveransbrist (stigande priser) men inga av strejkernas problem.

Till sist gör Hickey sin sedvanliga genomgång av teknologirapporterna och efterföljande telefonkonferenser. Slutsatsen är att det såg svagt och svagare ut redan april-juni men ännu ärre i juli och framåt. IHS iSupply varnar för svag halvledarmarknad och dålig efterfrågan i Kina, Cisco sa att Europa kommer förvärras och amerikanska regeringen håller igen. Agilent sänkte guidance kraftigt och sa att de såg alla klassiska tecken på en slowdown och framför allt i juli. Autodesk sa ungefär samma saker och lade till att USA visade svaghet och att nedgången i PIGS spred sig till Frankrike, UK, mm. Han påpekade också att svagheten inte visade sig FÖRRÄN i juli så svaga junirapporter fick inte med det fenomenet. Det framgår tydligt att Hickey, liksom jag, väntar sig svaga resultatrapporter kommande kvartal

Hickey vågar inte vara kort nu, inte förrän alla nyheter om penningtryckande har offentliggjorts, men det enda han är lång är guld. Kanske ska han gå kort tech någon gång efter att Fed annonserat QE3 men det får han se då. Kanske tar han lite vinster i guld då också eftersom guld brukar ha en säsongssvacka i oktober innan det tar fart igen i november (men då skalar han bara av lite på toppen av sitt innehav).

Jag sitter nog igenom en eventuell oktobersvacka i guld. Går det ner enligt Hickeys plan så kanske jag helt enkelt bara köper mer guld.

Mina privata XACT BEAR ligger kvar tills vidare och vad gäller fonden så är jag som sagt ganska nära att dra i stoppen och minska nedsidesexponeringen. Jag har ju inte samma frihetsgrader gentemot kunderna som jag har med mina egna pengar. Jag hoppas dock fortfarande undvika att behöva köpa.

Det här är sjukt

Snart TVINGAS jag att ge upp.

Vi vet att resultaten kommer vara dåliga framöver, att aktier är dyra, men marknaden ska tydligen ändå upp på Draghis snack. Jag förstår att det har med positionering att göra - och snart kan jag vara en av de som bidrar till uppgången genom att täcka mina blankningar - men fan vad sjukt det här är. Det känns som våren 2000 innan IT-kraschen, fast denna gång mer uppgivet.

torsdag 6 september 2012

Mitt i den stora ångesten...

...så går i alla fall mitt privata guldinnehav bra.

Tyvärr har jag emellertid på en månad tjänat bara 1/5 på guldet vad jag förlorar på mina XACT BEAR bara idag.

Några frågor och svar från Draghis konferens

Draghi: Målet är att reparera den monetära transmissionsmekanismen ochs (åter)skapa ett enhetligt område för monetär politik

Hur kan det vara monetär politik om den är villkorad av politiska/fiskala åtgärdsprogram i de länder vars obligationer ska stödköpas?

Draghi: Om länderna inte genomför åtgärder kan stödköpen inte laga transmissionsmekanismen. ECB kan alltså inte utöva sin monetära politik utan stödjande fiskala åtgärdsprogram

Varför skulle obligationsköp fungera denna gång när den inte fungerat tidigare två gånger

Draghi: Framför allt pga att köpen nu är villkorade av strukturella fiskala åtgärder, men även den utökade durationen och att ECB inte får senioritet (förtur vid utbetalning) på nyköpta obligationer

Hur kan ni veta att höga räntor i t.ex. Spanien beror på ogrundad oro för att euron bryts upp?

inget vettigt svar

It's ON!

Draghi pratar, marknaden drar.

Han har bestämt sig för att om inte hans räntebeslut påverkar hela euroområdet likartat automatiskt så har han rätt att göra vad som helst för att se till att alla euroländer åtnjuter samma ränta, tex genom att köpa statsobligationer.

Och förstås "the euro is irreversible"

onsdag 5 september 2012

Höga volymer nu, ... men sedan då?

Börsvolymerna är artifiellt upptryckta nu pga penningtryckandet, men samtidigt lite sega pga volatilitet, osäkerhet, HFT mm

Vad normalnivån är går förstås inte att säga, men med ett 20-dagarssnitt för OMX på 6mdr istället för 25 mdr för 5 år sedan så klarar sig bara hälften av dagens mäklarfirmor på börsen.

Volymen ser dessutom ut att vara i en klart fallande trend från 20mdr 2007 via 16,5mdr år 2008, 10,2mdr år 2009, 12,5mdr år 2010, 10,8mdr år 2011, 8,7mdr hittills 2012 och senaste 20-dagars på 6,1mdr.

Q1 i år 11,4mdr, Q2 11,0mdr, juli 7,0mdr, augusti 7,5mdr, september dagsdata: 4,7mdr, 6,7mdr, (2,76mdr kl 12:20)

Mäklarfirmorna går redan på knäna och tjatar om affärer och courtage varje gång man ser dem. Resultatet hos de som redovisar offentligt är inte någon rolig läsning och då låg Q1 och Q2 ca 60% högre än vad Q3 taktar. Q3 2011 var dagsomsättningen 12,8mdr och Q3 2010 var den 14,1mdr (12,8mdr Q3 2009, 23,5mdr Q3 2008) så börsomsättningen i Q3 är inte ens hälften av de föregående tre åren.

Jag vill dessutom påstå att omsättningen är artificiellt hög pga ständiga ECB-rubriker och liknande. Någon gång i framtiden ska usla resultat och desillusionerade sparare utgöra basen istället för ständigt nya QE. Jag har haft fel i tajmingen när detta ska inträffa, men till slut förlorar centralbankerna och ger upp och då har vi snart "death of equities" här igen; ingen omsättning, oglamoröst med aktier, låga värderingar, stillastående börs.

Och då ska man köpa och vara uthållig.

Dagsvolymer OMX:

Liten mailkonversation på förmiddagen

I samband med att i bokade en lunch växlade vi några ord via e-mail:

HAN (kompis som jobbar på en mäklarfirma)

Vi räknar med en svag tillväxt om 2% i snitt de närmaste åren. Den har kommit ner från 4% i våras. Bolagsestimaten behöver komma ner för 2013 och 2014. Vi har en tekniskt sett bräcklig börs. Värderingarna är bara fair (på nuvarande estimat). Den enda risken på uppsidan är egentligen möjliga stimulanser och aktioner, men de är bara av övergående natur. Vad ska återskapa rädslan? Vad ska få VIX att skjuta över 50? Nästa steg i eurokrisen? Grekland lämnar? Spanska reserver tar slut? (Regionen efter Katalonien kan potentiellt göra slut på återstoden av de från början 18 miljarderna.) Vad blir nästa black swan? Kemiska vapen i Syrien, en eskalerande konflikt med flera länder inblandade? Räcker inte. Jordbävning i San Fransisco? I snitt har vi två kriser per år. Lätt att glömma bort. Vilken blir nästa utlösande faktor?

JAG
Jag tänker ofta i termer av att det inte behövs kriser eller utlösande faktorer. Börsen faller av sin egen tyngd och sen är det vi människor som i efterhand hittar på en av orsakerna, dvs säger att något av det som hände strax innan var orsaken.

HAN
Ja. Bra poäng. Marknaden skapar sina egna bubblor. Jag kan också se det som en snöbollseffekt där skeendet successivt eskalerar.

JAG
Jag fick telefon och avslutade därför i förtid.

Anyway, förutom min Talebinspirerade kommentar nyss så tror jag att den här gången blir det som år 2001 att det är vikande försäljning som kommer knäcka marknaden. Det börjar försiktigt med -1% yoy som i Q2 och sen ökar nedgången successivt tills panik utbryter då ”alla” inser att vinstprognoserna för 2014 är helt åt helvete fel, dvs ska ned med över 30%. Då försöker ”alla” sälja samtidigt i en marknad som vant sig vid låga volymer och där det inte finns några köpare.

Vi får se vad Draghi och Bernanke har för moteld i det scenariot.

Baltic Dry...

693 i Baltic Dry igår. Indexet touchar all-time lows från februari 2012 på 647 (exkl juni 1986 då BD stod i 586) och december 2008 (663); -4% sedan 28 aug, -40% sedan 9 juli, -94% (!) sedan 20 maj 2008.

Svag ekonomi, inget nytt...

Bulgarien hoppar över det där med euro tills vidare, med hänvisning till att de inte vet vad det kommer kosta för dem att baila ut PIIGS-länderna.
Svag ISM i USA igår
FedEx sänkte prognosen för sin Q1:a med nästan 10%
Kospi har fallit 4,5% sedan intradagtoppen 17 augusti
Shanghai fortsätter nedåt... -6,8% sedan 9 augusti, -17% sedan 7 maj, -34% sedan 18 april 2011
5Y5Y inflation har fallit från 2,64% till 2,53% senaste två veckorna
Till och med OMX är ned med över 5% på ganska kort sikt.
The Economist skriver om att Kina inte verkar vilja stimulera sin ekonomi

Olja och koppar bekräftar emellertid inte svagheten
Oväntat stark bilförsäljning i USA igår kväll


Tyvärr så är det så att för börsens roll betyder detta nästan ingenting i närtid. Det enda som gäller nu är vad Draghi säger i morgon.

Och iPhone... Vi får inte glömma iPhone. "Media Event" planerat till 12 september enligt Apple. Blir det både en iPhone5, en mini iPad och iTV/AppleTV?

tisdag 4 september 2012

Om ni trodde styrelsemöten var värdelösa...

Då skulle ni se ett pass med utbildning i arbetsmiljölagstiftning!

Det var 90 minuter jag aldrig kommer få tillbaka och det enda jag fick med mig var ord som "psykosociala skyddsronder" som ska genomföras regelbundet, följas upp och eventuella brister förebyggas och åtgärdas i oändliga möten varje år.

Lagstiftarna vill verkligen inte att vi ska hinna arbeta på riktigt

-priset att vara VD och förvaltare.

måndag 3 september 2012

Några självklara ord om penningtryckande

Kort sammanfattning av Philipp Bagus syn på QE:

Att trycka pengar kan inte göra samhället rikare. Det producerar inte fler varor. Det har en fördelningseffekt som gynnar de som får pengarna först och missgynnar de som får pengarna sist. Penninginjektioner i specifika delar av ekonomin leder till produktion av olika varor i fel proportioner. Sålunda innebär inte QE någon lättnad för ekonomin. Tvärtom, QE gör recessionen längre och hårdare.

Money printing cannot make society richer; it does not produce more real goods. It has a redistributive effect in favor of those who receive the new money first and to the detriment of those who receive it last. The money injection in a specific part of the economy distorts production. Thus, QE does not bring ease to the economy. To the contrary, QE makes the recession longer and harsher.