- Banking crisis 2008-2012
- Central bank easing
- Bank regulation
- Commodity bubble starts to develop due to cheap money
- Western banks moving east due to tough western regulation fuelling commodity bubble further
- Commodity bubble leads inflation
- China inflation forces tightening, higher interest rates, appreciating currency, slowing economy
- Commodity bubble implodes on less demand from China
- Banks that bet on Asia lose
- Higher interest rates in wake of commodity inflation causes government debt bubbles in west to burst
- The banking system that in the regulation efforts of 2008-2012 was forced to rely on “safe” government debt instruments for liquidity once again face bankruptcy
Visar inlägg med etikett Endgame. Visa alla inlägg
Visar inlägg med etikett Endgame. Visa alla inlägg
fredag 28 september 2012
En version av ENDGAME
lördag 12 juni 2010
Mer och mer volleyspel
För 20 år sedan var min investeringsstil nästan uteslutande fundamental och långsiktig, mycket lik Warren Buffet. Jag har med åren successivt lärt mig att hantera sekundärt fundamental information som likviditet, kassanivåer, inflöde/utflöde och inte minst att slå på volley i snabba marknadsrörelser. Jag köper numera instinktivt på snabba, som Kerviel 2008 och blixtkraschen maj 2010, utan att behöva fundera på vad nedgången beror på.
De senaste 10 åren har jag förkovrat mig alltmer i stora marknadstänkares verk och fokuserar själv allt mindre på mikrofundamenta som Atlas Copcos orderingång eller Sandviks principer för lagerredovisning. Jag läser marknadsbrev av Hickey, Mauldin, Mark Faber, Minack, makrotankar från Goldman, Morgan, Deutsche mfl mäklarfirmor och böcker av Shiller, Faber, Anthony Boeckh, Jonathan Tepper+John Mauldin, Taleb, Maggie mahar, Galbraith, Biggs, Einhorn och Tim Hartford, för att inte tala om mer avlägset investeringsrelaterade böcker av författare som Nörretranders, Drexler, Kurzweil och Hofstadter.
Mitt angreppssätt är en blandning av absolut fundamenta och masspykologi. Jag vill förstå världen och människorna i den och min spelplan för att utvärdera mina insikter är marknaden, nyheter om den och allt som rör den (dvs egentligen nyheter om allt).
Just nu tycker jag Faber, Boeckh och Mauldin är mest relevanta som bakgrund för min omvärldstolkning. Läs gärna Tomorrow's Gold, The Great Reflation och snart The Endgame samt förstås Fabers och Mauldins marknadsbrev.
Alternativt håller du bara ett öga på min blog och följer i mina spår. Det kan bli rätt eller fel, men jag siktar förstås på att det ska bli rätt. Det gjorde å andra sidan säkert fiskarna i Den Perfekta Stormen också. Som monsterinvesteraren i Reminiscences of a Stock Operator själv säger så går alla investerare förr eller senare under i en oväntad monstervåg, men jag ska göra mitt bästa för att välja rätt storlek på risken.
Hursomhelst, titeln på inlägget syftar på att världen och marknaden blivit alltmer icke-fundamental, volatil, snabbrörlig och farlig. Minst 25 års penningtryckande och alltmer uppdrivna skuldnivåer har skapat en manodepressiv marknad som i allt större utsträckning påverkar den reala ekonomin. Samtidigt har den underliggande tillväxten trendmässigt fallit. Svängningarna sker allt oftare och blir allt större (till skillnad från The Great Moderation-anhängarnas slutsats från samma period) och från en lägre snittnivå. Det kommer ge allt fler och frekventa recessioner och i den miljön gäller det att undvika leverage, dvs motsatsen till de senaste 10-20 åren.
Jag har successivt anpassat mig till mer makrotänk, mindre talibanfundementalism, mer marknadsvolley, men jag måste göra ännu mer och bli ännu kortsiktigare, vara beredd att ompröva mina ställningstaganden mer och oftare.
Bara under den här bloggens korta livstid märks denna trend från fundamentalt baslinjespel till reflexmässiga volleyslag, men det finns mer att göra. Jag måste, precis som de flesta andra, göra mig av med mycket av de senaste decenniernas mentala bagage och inse på djupet hur annorlunda marknaden fungerar i en värld av alldeles för tunga skuldbördor.
Jag är fortfarande teknikoptimist och tror att det kommer ett paradigmskifte när bioteknik, nanoteknik och AI konvergerar och når över en kritisk tröskel och att detta leder till oanat välstånd och möjligheter för hela mänskligheten. Inom 10-15 år tror jag dagens skuldbördor reducerats till ett tråkigt minne, som av en avlägsen bakfylla och att mänskligheten befinner sig i inledningen till en ny guldålder som får allt annat att blekna vid jämförelse.
Vägen dit däremot är kantad av faror, både investeringsmässiga och reala (naturkatastrofer, oljebrist, oljespill, vulkanutbrott, epidemier mm). Jag tror att de närmaste 5-10 börsåren blir vildare än någon idag anar, med allt snabbare kast mellan eufori och depression, hausse och baisse, med återkommande fantastiska möjligheter att investera för uppgång eller blanka marknaden. Det svåraste blir inte att hitta bra lägen, det svåra blir att ha rätt storlek på investeringarna och undvika frestelsen att bli girig. Belåning blir uteslutet för alla kommer ha fel minst ibland och varje fel riskerar att blåsa bort dig från marknaden helt och hållet.
För en institutionell placerare som jag blir utmaningen att behålla kundernas förtroende när jag ibland får många minusmånader i sträck och aldrig håller jämna steg med marknaden när den drar kraftigt. Jag får hoppas att de ser till den långsiktiga avkastningen och min mycket lägre volatilitet eller så får jag lägga ner och endast ägna mig åt mina egna pengar.
Se det här inlägget som en varning om framtiden. Det vi har sett i termer av IT-hausse 1996-2000, kraschen 2001-2002, BRIC-Goldilocks 2003-2007, finanskrisen 2008, återhämtningen 2009, nedgången 2010 med flash crash i maj, lika snabb bounce och sedan nya bottnar är INTE anomalier utan den nya normen. Det blir inte bättre framöver, det blir värre - pga höga skulder och minimalt eget kapital.
MARKNADEN i ÅR
Jag tror att vi har en kortare period av hausse framför oss, några månader till några kvartal, men säkert avbruten av en relativt stor rekyl med förhoppningsvis snabb återhämtning. Jag tror att bättre vinster, bättre BNP, minskad oro för frysta finansmarknader, mer lugn och ro och minskad osäkerhet i Europa leder till en snabb och kraftig börsuppgång. Jag tar magnitud och tajming på volley (1 månad?, 2 månader, ända till årsskiftet? 10%, 20%, 50%? Vi får se, det vore bara löjligt att försöka sia om det redan nu. Bara prognosen om uppgången får säkert en del att le i mjugg). Framför allt gäller det att ha rätt storlek och likviditet i investeringarna och vara beredd att minska när haussen är som störst och kanske, om du är som jag, även vända till att ligga kort fast världen ser allt bättre ut och kurserna rusar.
De senaste 10 åren har jag förkovrat mig alltmer i stora marknadstänkares verk och fokuserar själv allt mindre på mikrofundamenta som Atlas Copcos orderingång eller Sandviks principer för lagerredovisning. Jag läser marknadsbrev av Hickey, Mauldin, Mark Faber, Minack, makrotankar från Goldman, Morgan, Deutsche mfl mäklarfirmor och böcker av Shiller, Faber, Anthony Boeckh, Jonathan Tepper+John Mauldin, Taleb, Maggie mahar, Galbraith, Biggs, Einhorn och Tim Hartford, för att inte tala om mer avlägset investeringsrelaterade böcker av författare som Nörretranders, Drexler, Kurzweil och Hofstadter.
Mitt angreppssätt är en blandning av absolut fundamenta och masspykologi. Jag vill förstå världen och människorna i den och min spelplan för att utvärdera mina insikter är marknaden, nyheter om den och allt som rör den (dvs egentligen nyheter om allt).
Just nu tycker jag Faber, Boeckh och Mauldin är mest relevanta som bakgrund för min omvärldstolkning. Läs gärna Tomorrow's Gold, The Great Reflation och snart The Endgame samt förstås Fabers och Mauldins marknadsbrev.
Alternativt håller du bara ett öga på min blog och följer i mina spår. Det kan bli rätt eller fel, men jag siktar förstås på att det ska bli rätt. Det gjorde å andra sidan säkert fiskarna i Den Perfekta Stormen också. Som monsterinvesteraren i Reminiscences of a Stock Operator själv säger så går alla investerare förr eller senare under i en oväntad monstervåg, men jag ska göra mitt bästa för att välja rätt storlek på risken.
Hursomhelst, titeln på inlägget syftar på att världen och marknaden blivit alltmer icke-fundamental, volatil, snabbrörlig och farlig. Minst 25 års penningtryckande och alltmer uppdrivna skuldnivåer har skapat en manodepressiv marknad som i allt större utsträckning påverkar den reala ekonomin. Samtidigt har den underliggande tillväxten trendmässigt fallit. Svängningarna sker allt oftare och blir allt större (till skillnad från The Great Moderation-anhängarnas slutsats från samma period) och från en lägre snittnivå. Det kommer ge allt fler och frekventa recessioner och i den miljön gäller det att undvika leverage, dvs motsatsen till de senaste 10-20 åren.
Jag har successivt anpassat mig till mer makrotänk, mindre talibanfundementalism, mer marknadsvolley, men jag måste göra ännu mer och bli ännu kortsiktigare, vara beredd att ompröva mina ställningstaganden mer och oftare.
Bara under den här bloggens korta livstid märks denna trend från fundamentalt baslinjespel till reflexmässiga volleyslag, men det finns mer att göra. Jag måste, precis som de flesta andra, göra mig av med mycket av de senaste decenniernas mentala bagage och inse på djupet hur annorlunda marknaden fungerar i en värld av alldeles för tunga skuldbördor.
Jag är fortfarande teknikoptimist och tror att det kommer ett paradigmskifte när bioteknik, nanoteknik och AI konvergerar och når över en kritisk tröskel och att detta leder till oanat välstånd och möjligheter för hela mänskligheten. Inom 10-15 år tror jag dagens skuldbördor reducerats till ett tråkigt minne, som av en avlägsen bakfylla och att mänskligheten befinner sig i inledningen till en ny guldålder som får allt annat att blekna vid jämförelse.
Vägen dit däremot är kantad av faror, både investeringsmässiga och reala (naturkatastrofer, oljebrist, oljespill, vulkanutbrott, epidemier mm). Jag tror att de närmaste 5-10 börsåren blir vildare än någon idag anar, med allt snabbare kast mellan eufori och depression, hausse och baisse, med återkommande fantastiska möjligheter att investera för uppgång eller blanka marknaden. Det svåraste blir inte att hitta bra lägen, det svåra blir att ha rätt storlek på investeringarna och undvika frestelsen att bli girig. Belåning blir uteslutet för alla kommer ha fel minst ibland och varje fel riskerar att blåsa bort dig från marknaden helt och hållet.
För en institutionell placerare som jag blir utmaningen att behålla kundernas förtroende när jag ibland får många minusmånader i sträck och aldrig håller jämna steg med marknaden när den drar kraftigt. Jag får hoppas att de ser till den långsiktiga avkastningen och min mycket lägre volatilitet eller så får jag lägga ner och endast ägna mig åt mina egna pengar.
Se det här inlägget som en varning om framtiden. Det vi har sett i termer av IT-hausse 1996-2000, kraschen 2001-2002, BRIC-Goldilocks 2003-2007, finanskrisen 2008, återhämtningen 2009, nedgången 2010 med flash crash i maj, lika snabb bounce och sedan nya bottnar är INTE anomalier utan den nya normen. Det blir inte bättre framöver, det blir värre - pga höga skulder och minimalt eget kapital.
MARKNADEN i ÅR
Jag tror att vi har en kortare period av hausse framför oss, några månader till några kvartal, men säkert avbruten av en relativt stor rekyl med förhoppningsvis snabb återhämtning. Jag tror att bättre vinster, bättre BNP, minskad oro för frysta finansmarknader, mer lugn och ro och minskad osäkerhet i Europa leder till en snabb och kraftig börsuppgång. Jag tar magnitud och tajming på volley (1 månad?, 2 månader, ända till årsskiftet? 10%, 20%, 50%? Vi får se, det vore bara löjligt att försöka sia om det redan nu. Bara prognosen om uppgången får säkert en del att le i mjugg). Framför allt gäller det att ha rätt storlek och likviditet i investeringarna och vara beredd att minska när haussen är som störst och kanske, om du är som jag, även vända till att ligga kort fast världen ser allt bättre ut och kurserna rusar.
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)