fredag 29 januari 2010

Mer om Grekland

En artikel I FT online idag av El-Erian på Pimco varnar för betydelsen av Greklandstoryn

Global investors worldwide are starting to pay more attention to what is unfolding in Greece. Yet most still think of Greece as an isolated case, just as they did for Dubai a few months ago. With time, they will see Greece as part of a much larger investment theme that is a direct outcome of the global financial crisis: the 2008-09 ballooning of sovereign balance sheets in advanced economies is consequential and is becoming an important influence on valuations in many markets around the world.

Second, evidence that other peripherals in Europe – such as Ireland, Italy, Portugal and Spain – are also being impacted. This is happening, as signalled by the gradual widening in market risk spreads.

Over the next few days, we are likely to get some combination of Greek and European donor announcements aimed at calming markets, reducing volatility, and reducing contagion risk. But the impact on markets is unlikely to be sustained as both sides face multi-round, protracted challenges which contain all the elements of complex game dynamics.

No matter how you view it, markets in Greece will remain volatile and more global investors will be paying attention. In the process, this will accelerate the more general recognition that sovereign balance sheets in many advanced economies are now in play when it comes to broad portfolio positioning considerations.
Mohamed El-Erian is chief executive of Pimco, the bond investor

Han tillför inte särskilt mycket för att vara en sån big shot. Varför skulle ovanstående vara ett problem för aktiemarknaden? Oavsett hans negativa slutsatser så fokusera på tredje stycket som ett åtminstone tillfälligt köpläge. Därefter kan ni välja själva. Dubai blåste ju över med besked och gav utrymme för nya highs. Jag tror samma sak händer igen.

torsdag 28 januari 2010

Skrämmande marknad

Vad försöker den berätta för oss? Att alla redan ville sälja och Grekland bara är droppen..?

Man måste lyssna på marknaden och känna när man ska gå med och när emot. Jag tror fortfarande att man ska köpa på det här nedstället, men visst darrar jag. Dum vore jag annars.

Grekland schmekland

Hur många gånger kan marknaden handla ned på ”nyheten” om Greklands obligationsemissioner? Antagligen lika många gånger som det krävs finansanalytiker att skruva i en glödlampa – typ jättemånga fast det är helt orimligt och onödigt.

Lika många gånger verkar man kunna slå på marknaden på starka rapporter, eller som just nu på marginellt sämre jobless claims. Vad är vi för vilsna myror som jobbar i den här branschen egentligen?

Mitt budskap står fast: Grekland är ingen fara, jobless claims är helt ok och lär bli bättre snart (massa andra indikatorer pekar på det) och förhoppningsvis vänder sentimentet snart till det positiva. Det BORDE det göra med tanke på alla positiva bolagsrapporter, ganska låga värderingar i kombination med centralbankernas löften om att bekämpa arbetslöshet med låga räntor under överskådlig tid (senast Fed igår)

Lite statistik från Goldman

I korthet säger Goldman i dagens morgonbrev att aktieuppgången kan och borde fortsätta om mönstren från tidigare huskrascher följs. Detta gäller särskilt USA:

Lessons from post-housing bust recoveries: recoveries tepid - double-dips unusual – equities trough at worst point in growth & continue to move higher despite tepid recoveries – interest rates stay lower several years after worst point in growth – US following this template.

(i) It is normal for recoveries from housing busts - particularly severe ones - to be relatively tepid. Even after passing the worst point in growth, economies have tended to operate with very substantial spare capacity for a long period. The oft-heard story that deeper US recessions are followed by sharper recoveries misses the fact that this is overwhelmingly not the case in the typical housing bust. At the same time, the much feared double-dip is also not too common. Once economies began to recover, even after busts, in general the recovery continued - even if the pace was often slow.

(ii) So far, the recent US recession looks to be deep relative to many prior busts; but the trough was reached at roughly the normal time and our forecasts for the recovery (a slow, extended one) look pretty consistent with the experience elsewhere.

(iii) The asset market lessons are at least as interesting. Equities have tended to trough around the worst point in growth and in the large majority of cases have continued to move higher (albeit sometimes modestly) despite a lacklustre recovery.

Those who argue that the recovering equity market ignores the fact that the US is in a post-bust environment may themselves be missing some key lessons from busts elsewhere. At the same time, with lots of slack in the system for a sustained period, interest rates have generally remained under downward pressure for several years beyond the worst point in growth as sluggish recoveries only gradually eat into spare capacity. As a result, the kind of moderate positive equity returns alongside continued low rates and yields that we forecast is fairly typical of economies recovering from housing busts.

(iv) It is important to stress that, of the major economies, only the US clearly crosses the threshold used to identify and analyse housing busts. So the lessons from these episodes are primarily lessons for the US economy. For that reason, we expect further divergence between the path of the recovery and the onset of tightening between the US and many others as the year progresses.

onsdag 27 januari 2010

Fortsatt fel, men vid gott mod

Följande, stavfel och allt, är klippt direkt från ett av morgonmailen jag får från mäklarfirmorna. Idag håller jag med, även om jag ofta tycker att det mest är skräp - alltså: vi har ett ganska bra köpläge på aktiemarknaden just nu.

Put-Call ratio har bottnat, investerar sentimentet har fått sig en törn, marknaden förstår att Kinas tightning är inget man skall bli rädd för (d.v.s. de lär inte tighta för mycket och sabba + att det är ett måste att tighta), Obamas reformer får stark kritik och kan/lär tvingas backa, huspriserna fortsätter upp (CaseShiller igår), tillväxten i arbetslöseheten mattas, kreditspreadarna fortsätter att vara tighta, god efterfrågan för grekiska obligationer härom dagen, Q4-säsongen i USA är fantastisk än så länge (80% slagit förväntansbilden) & tekniskt sett är S&P i botten på Bollinger bandet.

lördag 23 januari 2010

Dålig tajming på förra inlägget

Verkligen inte snyggt av mig att återkomma efter tre veckors tystnad och skrika "köpläge" precis innan den värsta kraschen sen 2008 eller juli 2009. Ursäkta.

Oavsett den missen, hur pinsam den än är, tror jag att resonemanget från häromdagen håller. Marknaden skriker bara ut sitt missnöje med Obamas förslag att straffa investmentbankerna (otillåtet med statsgaranterad inlåning och proptrading i samma företag) och när allt är över kommer förslaget sannolikt vattnas ur. Bland annat för att Obamaadministrationen inte vill orsaka en aktiekrasch. Alternativt inser man att IB:erna kan sälja sin bankverksamhet och behålla och utöka tradingen med stöd i försäljningssumman.

Greklandoron bekymrar mig inte en sekund. Europa kommer ställa upp. De ställde ju t.o.m. upp för Lettland som inte ens är med i euron. Totalt sett blir nog bara euron lite svagare och det gynnar exporten. Jag är bullish (lite orolig och vaksam förstås, men i grunden positiv).

Räntorna är låga, värderingarna måttliga och vinstutvecklingen god. Jag köper.

torsdag 21 januari 2010

Fortsatt köpläge

MINUS:

Inflation i Kina
Ökade reservkrav för banker i Kina och direkta lånebegränsningar
Obama talking tough (säger att stramare och långsiktigare politik snart kan följa)
Marknaden handlar negativt på bra rapporter i USA
Koppar, olja, valutor volatila

PLUS:

Inflationen under 2% i Kina, ganska lågt med tanke på tillväxten på 10,7%

Kinas nominella tillväxt är 13% trots "kris". Normal tillväxt för ett land i deras BNP/capita-fas är 16%, då ska även utlåningen växa i den storleksordningen. Det är precis vad Kinas banker har sett till också och det lär regering och banker fortsätta med. jag gillar inte planekonomier, men kineserna är duktiga

Det finns inte en chans att Obama eller Bernanke stramar åt signifikant inom överskådlig tid. De måste få ner arbetslösheten först. under tiden leder låga räntor till press uppåt på tillgångspriser som aktier och förhoppningsvis (Ben håller tummarna) snart även på bostäder

Bolagsrapporterna slår förväntningarna mer än på länge, långt över historiska genomsnitt. Värderingarna är historiskt sett ganska genomsnittliga, men prognoserna behöver justeras upp och det finns vissa förutsättningar för multipelexpansion. Marknaden var just nu helt enkelt mogen att falla efter uppgången 2009 och första halvan av januari och på så kort sikt spelar rapporter verkligen ingen roll.

Jag tror emellertid att starka rapporter, bra utsikter och låga räntor ger fortsatt stigande aktiekurser minst några månader till.