Dagens värdeskapande mäklarchat och förvaltarchart

Så här skapas värden i den stora förvaltarvärlden. 26 minuters samlad visdom presenteras härmed oförfalskat:

10:23:02 MÄKLARASET: Sedan S&P:s nedgradering av USA sommaren 2011 har vi väl inte haft en enda korrektion som varit större än ~8% i vare sig SPX, SXXP eller OMX? Finns det ngt som talar för att det är annorlunda den här gången?


10:24:24 PETER EEK: ja. Exakt det.

10:24:34 MÄKLARASET:    : )

10:25:15 PETER EEK: Det är dags för en 15%-are nu och när studsen kommer gäller det att vara beredd att börja sälja på uppställ istället för tvärtom. New paradigm kommande 2 år.

10:26:47 MÄKLARASET: varför? Vi är i år 5 av post-Lehmancykeln. 2 år kvar i den här cykeln. Fel?

10:29:19 PETER EEK: Du menar att tidsperspektivet borde bli exakt detsamma som 2002-2007? Ett annat sätt att se det är att spx steg 105% den gången och 153% den här gången. Därmed lever spx ändå på lånad tid

10:31:27 PETER EEK: men, visst, femårsuppgångarna verkar ganska stabila 1994-1999 också (upp 250%), men nu har marknaden lärt sig mönstret och ska därför straffas. Å andra sidan är Bernankes avgång 2014 ett rimligt startskott på den kommande baissen

10:33:00 PETER EEK: 1982-1987 (fem år), men 87-90 bara 3 år... OMEN!

10:34:53 PETER EEK: 62-66 (bara fyra år), 66-68 (2 år), 70-73 (3 år), men 74-80 (6 år)

10:35:25 PETER EEK: Det är alltså VANLIGT med 5 år men knappast ovanligt med kortare perioder

10:37:44 PETER EEK: Den här gången är det dessutom extra känsligt läge med USA i recession (surveys), Europa i recession, Kina i avtagande, extremt höga värderingar trots rekordhöga marginaler och extrem obalans i form av underskott/skulder och money printing. Dominobrickorna står extremt ostadigt. Det talar för en kortare uppgångsperiod.

10:38:21 MÄKLARASET: Och sen armageddon

10:38:38 MÄKLARASET: fattigdom

10:38:40 MÄKLARASET: armod

10:38:42 MÄKLARASET: svält

10:39:02 PETER EEK: nejdå, bara en lite mer än run of the mill recession och bear market.

10:40:22 PETER EEK: sen, efter 1-2 års normal utrensning av improduktiva investeringar så visar sig potentialen i innovation, tillgänglig arbetskraft osv. Då är det Nirvana för kassastinna köpare, men nu luktar det tonårssprit om häxblandningen.

10:41:57 MÄKLARASET: Men jag älskar ju den där cocktailen av Absolut, Stroh, Bombay och Cointreau!

10:42:57 PETER EEK: Man kan börja köpa OMX på allvar vid 850 men spara lite krut så man kan snitta ned sig mot target på 700 och sen fortsätta köpa på vägen uppåt (oavsett om det blir uppåt från 850 eller uppåt från 700)

10:44:02 PETER EEK: På vägen dit kan man förstås roa sig med att trejda om man orkar, dvs sälja varje gång det gått upp t.ex. 8-10%

10:44:24 PETER EEK: May the Fibonacci be with you

10:46:17 PETER EEK: Jag har skickat chart på mail så du ser den stora bilden

10:47:41 MÄKLARASET: The Big Picture

10:48:09 PETER EEK: Jag skickade en ännu tydligare...

10:48:52 PETER EEK: Nu vet du. Du vet var du hörde det först

10:49:07 MÄKLARASET: Pensionen är säkrad

Höjdskräck i OMX

Är det bara jag som får svindel av grafen?

Om man dessutom tar hänsyn till rekordvärderingar och tilltagande svaghet i omvärlden, en omvärld som präglas av extrem belåning och underskott - för att inte tala om arbetslöshet och generella obalanser, så svajar det ännu mer...

En dåres försvarstal

Varningssignaler överallt utom på börsen...

Euron under 1,30 mot USD - det går bra för Europa nu...

Koppar -2,05% idag (hittills)
Guld 1568... från 1700 i januari
5yr Financials CDS 124 (vs 90 i januari)
JPY 93 (82 i dec)

PMI Europe och UK: 47,9 (under 50 indikerar recession)
Arbetslöshet Europa: 11,9% (högsta någonsin)

USA: påtvingade besparingar startar NU och anses lite obehagligt och vill helst undvikas trots att sparbeloppet är försumbart i förhållande till sparbehovet och skulden.

OMX bullish...: endast -0,48% idag efter att ha stigit 17% sedan mitten av november trots fallande vinstprognoser.

OMX: Hokus Pokus

Om man tittar på 20-dagars rullande medelvärde så kanske OMX rullar över nu:

Marginaler för OMX-bolagen

Vad säger egentligen den här grafen om vinstmarginalerna för OMX-bolagen? Kan det vara så att bruttomarginalerna leder (de justerade) rörelsemarginalerna? Om det är så, så finns stor nedsida för vinsterna utan att ens fundera på var omsättningen ska. Vad betalar man för dessa vinster (multiplar) i paniken och osäkerheten som följer när marginalerna faller kvartal efter kvartal?

OMX - billigt eller inte?

Oavsett vad kursgrafen säger... är OMX billigt eller inte? Nja, den är inte på sitt dyraste, men P/S på 1,6 börjar bli lite stretchat om man ska ta hänsyn till att många länder är i recession och på väg in i djupare recession medan andra precis doppar ned i negativ tillväxt.

Antag bara att vi ska ned till 1,25x och att sales samtidigt ska falla några procent. Då ska OMX-index ned 25%.

OMX och "smart money"... som jag ser det

Tidpunkter då smart, brave och stupid money köper och ligger kvar...

Alla kategorier kan tjäna pengar, men smart money nöjer sig med att köpa billigt och tidigt, köpa sig genom svackan då andra har panik och tjönar alltid pengar. Sen kliver de av när fullvärde har uppnåtts och oftast långt innan hypen börjar. Jag tror att jag är smart money, men ibland går det bara för långt och jag förvandlas till really stupid money och hakar på på absoluta toppen.

Smart money köper när stupid money säljer och vice versa. Street smart money/brave money handlar på momentum när trenden redan är etablerad, oavsett värdering och fundamenta.

Guld +500%, aktier -50%?

Guld - Nästan det enda man törs äga nuförtiden...

Jag köpte senast guld (8 aug 2012) när priset (då 1612 USD/Oz) kämpade underifrån med 100-dagarssnittet. Sedan dess (16 aug) har priset hållit sig över 100-dagars... tills idag då priset just nu (1691,6)  fallit under 100-dagars.

Jag hoppas och tror att aktier och guld ska falla tillsammans kommande månader. Om det faller till omkring 1600 hoppas jag våga köpa lite igen (1% av mitt net worth) och sedan ytterligare i takt med fallande pris. Kanske vågar jag hoppas på att fiska in det sista (upp till 5% av NW?) närmare 1528 USD/oz (gamla bottnar och Fibonacci 23,6%). Det är i alla fall drömmen. Jag behåller då kapacitet att dubbla till t.ex. 10% av NW om guldpriset skulle falla väsentligt (1285 kanske, vilket är Fibonacci 38,2%)

Jag kommer inte köpa guldaktier (gruvor) den här gången, även om mina guldgruveaktier gick dubbelt så bra som guldet den senaste omgången. Jag litar helt enkelt inte på bolagen eller för den delen deras kostnadskalkyler eller marknadens riskpremieutveckling om aktier blir en avskydd tillgångsklass.

Efter en inledande finansiell press på både aktier och guld tror jag att gulds safe haven-status ger en bra bas för kraftig uppgång på längre sikt, inte minst på grund av brist på andra intressanta tillgångar (om jag får rätt i min negativa syn på aktier). Det är därför jag kommer köpa guld i vår/sommar (2013) och också därför jag kommer fortsätta ligga kort marknaden (privat refererar jag då till OMX via XACT BEAR) en bra stund efter att jag redan köpt guld. Jag har inget target price för guld, men jag har tidigare gett ett räkneexempel som antyder att guldpriset skulle kunna femfaldigas för att kunna utgöra en rimlig andel av en global finansportfölj.

I första hand tror jag på en nedgång i OMX med ca 20%, men jag har inte stängt fönstret för nästan en halvering av index till samma nivåer (ca 600) som gällde i slutet av 2008. För det krävs dock att en global negativ spiral av sämre ekonomi och stigande riskaversion utvecklas utan att penningtryckande lyckas bromsa den. Det förefaller trots allt ganska osannolikt att det ska kunna bli lika illa som när man trodde att Lehmans konkurs kunde hota det globala finansiella systemet.

Å andra sidan borde extrema monetära åtgärder (t.ex. en radering av Treasurys skuld till Fed) kunna ge upphov till just sådana farhågor. Dessutom, hur ska man våga prisa svenska verkstadsbolag och banker om/när de redovisar förluster med högst oklart datum eller metod för att återvända till vinst? Idag, när penningtryckande anses vara självklart positivt för börsen låter det som en permabjörns pinsamt naiva önsketänkande. För tyska pensionärer är emellertid penningtryckandets negativa effekter något man till varje pris vill undvika.

OMX-volymen upp till 7,5 mdr från low 6,26 mdr

20-dagarssnittet för VALOMX har stigit till 7,5 mdr från sin lägstaprint för 10 dagar sedan på 6,26 mdr. Dagens volym är ca 12,5 mdr; den högsta sedan 13 juni.

TILLÄGG: det blev 14,86 mdr, det högsta sedan 25 april. 20-dagars steg till 7,68 mdr.

Börsomsättning

the NYSE just reported that August cash volumes imploded by exactly 50% from last year

Sverigevolymerna nådde 11,2bn på VALOMX i fredags. 20-dagars VALOMX är på 6.86 bn SEK (i våras låg den på 11-12 bn). Förra veckan printades ett 20-dagars på 6.26 bn vilket är det lägsta sedan 1999.

Höga volymer nu, ... men sedan då?

Börsvolymerna är artifiellt upptryckta nu pga penningtryckandet, men samtidigt lite sega pga volatilitet, osäkerhet, HFT mm

Vad normalnivån är går förstås inte att säga, men med ett 20-dagarssnitt för OMX på 6mdr istället för 25 mdr för 5 år sedan så klarar sig bara hälften av dagens mäklarfirmor på börsen.

Volymen ser dessutom ut att vara i en klart fallande trend från 20mdr 2007 via 16,5mdr år 2008, 10,2mdr år 2009, 12,5mdr år 2010, 10,8mdr år 2011, 8,7mdr hittills 2012 och senaste 20-dagars på 6,1mdr.

Q1 i år 11,4mdr, Q2 11,0mdr, juli 7,0mdr, augusti 7,5mdr, september dagsdata: 4,7mdr, 6,7mdr, (2,76mdr kl 12:20)

Mäklarfirmorna går redan på knäna och tjatar om affärer och courtage varje gång man ser dem. Resultatet hos de som redovisar offentligt är inte någon rolig läsning och då låg Q1 och Q2 ca 60% högre än vad Q3 taktar. Q3 2011 var dagsomsättningen 12,8mdr och Q3 2010 var den 14,1mdr (12,8mdr Q3 2009, 23,5mdr Q3 2008) så börsomsättningen i Q3 är inte ens hälften av de föregående tre åren.

Jag vill dessutom påstå att omsättningen är artificiellt hög pga ständiga ECB-rubriker och liknande. Någon gång i framtiden ska usla resultat och desillusionerade sparare utgöra basen istället för ständigt nya QE. Jag har haft fel i tajmingen när detta ska inträffa, men till slut förlorar centralbankerna och ger upp och då har vi snart "death of equities" här igen; ingen omsättning, oglamoröst med aktier, låga värderingar, stillastående börs.

Och då ska man köpa och vara uthållig.

Dagsvolymer OMX:

På väg upp, eller slår i taket?

Olja, koppar, fraktrater och index på väg upp? Risken på väg ner?

-eller slår vi snart i taket efter en omotiverad rekyl?

Jag ser det som att vi försvarat botten och på bred front vänt upp. Och det är trots stora uttag ur aktiefonder och att "neutrality" är på highs, vilket de brukar vara innan större rörelser (oftast uppåt).

Utan tjafs: OMX vs kopparpriset

Bull eller Bear? Eller ingetdera?

Inget nytt. Sälj, gå och fiska eller köp guld

Jag har varit ovanligt upptagen på sistone. Delvis hänger det ihop med att marknaden är volatil och informationsbruset intensivt även om kurserna (OMX) stått stilla sedan mitten av april (början av maj för S&P och Eurostoxx). En annan orsak är att jag haft många möten, både av administrativ karaktär och i researchsyfte (dvs, jag har ätit gott på mäklarfirmornas bekostnad och småpratat med deras analytiker och strateger om ditt och datt och även lite om omvärlden).

Jag kan inte påstå att jag vare sig blivit klokare eller ändrat åsikt eller kommit fram till vad som skulle kunna ändra min åsikt. Jag väntar på Godot helt enkelt – att någon entitet ska dyka upp med bättre tider i bagaget (antingen i form av fallande kurser eller tydligare information och djupare insikt).

Jag ÄR rädd för inflation och monetarism generellt. Jag känner ett obehag inför utsikterna att folk utan reala tillgångar och de som lagt undan cash eller near-cash ska förlora sina surt förvärvade slantar, när de styrande försöker inflatera bort problemen som alla oansvariga och slösaktiga hus- och bilköpare orsakat. Jag blir också irriterad över risken att jag som förvaltare blir irrelevant när sund bolagsanalys inte lönar sig pga informationsproblem i inflationens kölvatten och mina egna privata pengar måste gömmas från penningförstöringen på något sätt. Ingen kan känna sig trygg när centralbankerna (eller politikerna) experimenterar.

Jag raljerar över marknaden och hindren för min framgång och jag låter som en repig skiva när jag beskriver dynamiken och mekaniken bakom nedgången för ekonomin och aktiemarknaden och varför den ska fortsätta. Egentligen borde jag bara vara glad att marknaden inte gör som jag vill. Hela mitt liv och min karriär går ju ut på att jag ofta tycker att marknaden har fel och därför kan ta position. Så är det nu också. Det hindrar dock inte att det är mentalt pressande att se glada amatörer köpa tungt i marknaden med det ena argumentet tunnare än det andra och sen (i alla fall kortsiktigt) få rätt. Men, man är inte bättre än sin senaste affär… eller? Jag tycker faktiskt att jag är det och jag småler lite åt färskingarna som tror att de fattat nåt som ”gubben” missat. Jag har sett deras sort komma och gå och jag har IT-kraschen i mycket färskt minne, liksom förstås 2008 som dokumenterats här på bloggen.

Tyvärr känner jag ingen tillfredsställelse över att se dem förlora sina pengar och sina jobb när de överbevisas och jag bara lägger på hög. Jag skulle så gärna vilja vara skadeglad, men jag känner faktiskt medlidande och en viss besvikelse över att mina förmaningar blev ohörda. Under tiden det är jag som har fel däremot drömmer jag om hur jag (efter kraschen) ska leta upp utblottade aktieinvesterare och hånskratta åt dem. Det ger mig lite extra energi att jobba vidare även när det är tungt.

Nu då? Ja, OMX gick 37,6% på två månader mellan dagslägsta 9 mars och dagshögsta 7 maj. Sedan dess har OMX fallit med 6% och handlar kring samma nivåer som gällde i mitten av april. I den miljön (maj, juni) har jag inga problem med att sitta på händerna och vänta på att något (negativt) ska hända, men jag förstår om en privatsparare blir otålig. Han ska ju försöka skapa sig en förmögenhet, medan mina kunder är nöjda med 10 procent om året så länge jag aldrig förlorar pengar.

Tyvärr blir varken ni eller jag klokare av det här, men ibland är det bara så att man får luta sig tillbaka och vänta istället för att försöka forcera fram något. Jag tror risken är på nedsidan så jag är positionerad för det, men jag förstår verkligen om man inte vågar eller inte har tålamod nog, men jag kan inte komma på något att köpa under tiden – förutom guld.

OMX helt platt i en månad

Nu har OMX gått exakt sidledes sedan 14 april, dvs en hel månad. Spänner börsen bågen för vidare flykt uppåt eller är det ett varningstecken, en signal att OMX toppade halv tre den 7 maj (kolla gärna bakåt i bloggen vad jag testade precis då. Ibland har man tur)?

Indexrörelser mars 2009

Det är en bra månad.

Om en minut kommer orderstatistik i USA och kl 15 presenteras New Home Sales

Uppdatering 13:31 New orders-siffrorna för februari var mycket bättre än väntat. PLUS 3,9% jämfört med väntade MINUS 2,0%.

Bli inte skrämda av rekylen

Jag tror att det bara är en liten fejk-sättning. Det vänder snart upp igen. Det är helt naturligt med en liten rekyl efter så starka dagar vi har haft på sistone. Jag ser det tvärtom som en riktig styrkeuppvisning att det inte faller mer eller snabbare med tanke på bl.a. Empire, Alcoa, IP, kreditkort osv...

OMX på 666 igen. Bra köpläge antagligen, men ännu bättre med 2000 blankt i Eurostoxx50.

Varför går Sverige så bra?

Sverige har sencyklisk industri med stor exponering mot tung verkstad i emerging markets. Det har försenat Sveriges försvagning, men fler och fler börjar inse att nedgången kommer bli desto värre när den väl kommer.

Kina, östeuropa m.m. ses inte längre som frikopplade från övriga världen. Snarare är nedgången desto brutalare där. Japan, Kina, S-Korea mfl uppvisar export- och importminskningar på 30-60 procent, östeuropa kollapsar under en skuldbörda denominerad i starkare valutor och det är just den tunga industrin inom gruvor och fordon som mår sämst. Orderböckerna har varit långa för de svenska företagen, men nu börjar man närma sig slutet. Varslen accelererade i Sverige i slutet av 2008, men själva uppsägningarna har inte tagit fart ännu. Allt sker med eftersläpning, men det kommer. Kort sagt – det ser mörkt ut för Sverige.

Ändå går OMX som tåget jämfört med t.ex övriga Europa. Bara i februari har OMX gått 10 procent bättre än europaindex. Vad är det som händer egentligen. Jag har svårt att tro att det är att jag är så efter att min ovanstående analys diskonterades långt tidigare och att den processen nu ska reverseras. Men varför går då svenska aktier så starkt? Dag efter dag ser jag hur OMX-aktier lyfts utan hämningar samtidigt som övriga Europa visar svaghet.

Jag har inga svar idag, men jag tänker utmana rörelsen och ligga kort igenom den.

Botten, timing?

Ibland kan historien utgöra en guide. Förra gången, i den lilla IT-bubblan, nådde marknaden (OMX) botten efter tre år. Den här gången, i den stora kreditbubblan, har marknaden fallit i ett enda år och vinstprognoserna bara måttligt.

Mycket pekar på att nedgången blir större den här gången (Kina och Indien ger inte samma draghjälp som 2000-2007, Fed kan inte sänka räntan från 5% till 1%, huspriser och huslån kommer falla istället för stiga, sparkvoter måste öka och konsumtionskvoter minska pga oro för framtida ekonomi och arbete, pga kostnad för bränsle och mat). Därmed torde vinster och börser falla mer och längre den här gången, trots att vinstmultiplarna är lägre i utgångsläget. Nu vet vi att inga träd växer till himlen… eller åtminstone torde vår generation snart lära sig det… och då krävs lägre multiplar än när vi trodde att Kina för evigt skulle lyfta världens tillväxt, erbjuda låglöneoutsourcing, finansiering till konsumtionsekonomier som USA och inflationen och räntor sakta skulle gå mot noll.

Antagligen tar det längre tid också, men... botten juli 2010?

Volcker-Greenspan/Bernanke… när kommer nästa Volcker?