Oaktree

Howard Marks på Oaktree skriver (7 januari) om cykler i allmänhet, t.ex. ekonomiska cykler, fastighetscykeln och psykologiska riskaversionscykler.

Han påpekar bl.a. att eufori/depression (i grund och botten P/E-talet) är det absolut viktigaste för avkastningen (och alltså inte t.ex. BNP- eller vinstutvecklingen) samt att för att våga gå emot konsensus för att skapa exceptionell avkastning måste man vara beredd att framstå som "an oddboll loser". Jag känner mig definitivt som det kursiverade, men det är inte säkert att det räcker för att göra mig till en vinnare (igen).

Han säger också att ganska få snackar bullish idag, men många beter sig bullish - särskilt inom kreditsidan. I aktier är det eventuellt annorlunda. Han kommenterar dock att priset P/E-firmor betalar är på haussenivåer igen; 5,5 x EBITDA, vilket är det hösta det varit två kvartal i rad sedan 2008 och högre än snittet för 2006 (5,4) och inte så långt under all time high-året 2007 (6,2). För en bear som jag indikerar det förstås att marknaden är överdrivet bullish och redo för en krasch à la 2008 : )

Och ändå har jag möten som går ut på att köpa mer aktier, täcka kortpositioner och gå lång...., dvs möten som går ut på att göra mig till den sista idioten som går lång på toppen. Suck.

Howard Marks på Oaktrees senaste brev (11 sep)

Några citat från Howard Marks brev från 11 september


• En sak att ha en åsikt om makro, en annan att agera som om åsikten är korrekt
• Från 1970-2008 spenderade konsumenter och stater över sin inkomst påhejade av långivarna. ”In a radical turn of events, lenders now appear to care about borrowers’ ability to repay”
• Privata sektorn lägger pengar på hög hellre än investerar pga osäkerhet om ekonomiska utsikter, reglering, skatter mm
• En stor del av stimulansprogrammens effekt är psykologisk (får fart på animal spirits)

Hans positiva argument:
• möjligheten att saker inte går så illa som han beskriver
• tillgångspriser i många fall är ok idag
• en osäker värld kan vara säkrare än folk tror om oron får dem att agera försiktigt

• ”Dock så har centralbankerna tvingat ut folk på riskkurvan”

Säkra investeringar är för dyra idag så Marks förespråkar att ta ödet i egna händer och ta lagom med risk, men i alla fall någon risk.

Han säger massa negativa saker, men kommer ändå fram till att det nog är bäst att investera i alla fall. Typ: Det brukar liksom ordna sig och folk verkar så negativa att det nog finns uppsida i att ta företagsrisk.