God Jul!

Börsåret är inte riktigt över. Halvdag imorgon och sedan har vi dagarna nästa vecka innan nyår, men det går ändå att summera i stora drag.

Jag har haft ett mycket bra år, med stora finansiella vinster och på det stora hela ett utvecklande år personligen. Jag hoppas att de flesta som läst mina inlägg om börsen också har tjänat riktigt mycket pengar i år även om ekonomiska framgångar bara är gräddet på moset i livet och mer en bieffekt av att man är en bra person än något som krävs för att man ska må bra.

I allt väsentligt har världsekonomin och börserna rört sig enligt (min) plan. Jag har förstås missat en del rallyn och inte varit med fullt ut i alla nedgångar, men överlag har jag tjänat ungefär lika mycket som om jag legat 100% kort på börsen hela året. Ett skönt slag i ansiktet på alla trötta klantar därute. Gamla segrar kommer man dock inte långt på och nu närmar sig 2009. Vad blir min plan då?

Jo, jag kommer fortsätta jobba mot något slags mål om subjektivt ekonomiskt oberoende, just nu definierat som 10m euro i kontanta medel utöver rimlig bostad och transportmedel - även om någon läsare tidigare påpekat att mina då 5m USD var tillräckligt. Som sagt, det är subjektivt och jag ska inte bara klara livhanken; jag ska ha kul också. Dessutom vill jag ha en buffert för nära och kära och för missar i planeringen i framtiden (pengar i madrassen är t.ex. inte värda mycket om det blir hög inflation).

Egentligen är nog siktet inställt på ca 250m SEK, mest för att man då på ett rimligt sätt kan uttrycka det i termer av miljarder (en kvarting) och för att det är rimligt svårt att nå dit inom överskådlig tid (5 år). Samtidigt kommer jag spendera mina pengar huvudsakligen utanför Sverige så målet beror i slutändan på hur valutorna rör sig och vilken valuta som ska anses vara en bra referenspunkt.

Nu är knappast mina personliga finanser det intressantaste för er utan hur ni ska ta er mot samma mål via arbete och finansiella placeringar.

Till att börja med tycker jag inte att man ska ha finansiella mål som något övergripande i livet, men som ett kul spel vid sidan av det riktiga livet kan det vara stimulerande med mål och delmål för att hålla sig i rörelse.

2009: Vi har inte sett slutet på börsnedgången. Alldeles för många är för köpsugna för det. Alldeles för få har insett att vi ser slutet på en exceptionell era av "enkla" vinster genom belånade köp av hus och aktier. Visst, den teknologiska utvecklingen och produktivitetshöjningen kommer fortsätta och i framtiden får vi alla det bättre, men på 1-2 års sikt måste vi först rensa ut slaggprodukterna av överansträngningen de senaste 10 åren.

Först tror jag börsen blir än mer volatil än under 2008 och under uppvisande av fortsatt lägre bottnar. Efter några utbrottsförsök uppåt som lockar in de sista dårarna, tror jag att omsättningen och volatiliteten avtar och ger börskurvan från 2006-2010 ett L-liknande utseende där intresset för börsen liksom dör. Daytraders får det svårare att överleva i den låga omsättningen, nya och gamla amatörer slits ut psykologiskt och ger upp "det där med börsspel" och institutionernas mandat vrids om till lägre andel aktier. I bakgrunden blir ekonomin allt svagare och arbetslösheten ökar mer eller mindre hela 2010.

Nu till det riktigt svåra: Vad gör man i januari och februari samt första halvåret och kanske även andra halvåret?

januari: Ligg kort. Novemberbotten var bara en försmak. När Q4-rapporterna presenteras vill du inte äga svenska aktier, inga andra heller för den delen.

februari: Om det blev lite panik under januari kanske man kan minska kortpositionerna i februari, men om det fortsatte smyga nedåt under ordnade former som det gjorde andra halvåret 2008 så är det bättre att bara ligga kvar kort och invänta de mycket svaga Q1-rapporterna då det nya årets budgeteffekter på allvar gör sig gällande

Första halvåret: Beroende på hur snabbt det går kan möjligen en börsbotten nås i juni när rädslan är som störst inför Q2-rapporterna. Jag skulle därför inte vilja ligga fullt kort över sommaren och kanske inte över Q2-rapporterna. Det är förstås alldeles för tidigt att säga något om stämningen och kursnivåerna i juni 2009 idag, men frågan jag tror jag kommer ställas inför är följande: Jag tror att Q2-rapporterna blir fullständigt usla, men det kommer många andra tro då också och börsen sannolikt vara på en ny botten vs november 2008 och januari 2009. Risken för en sommarrekyl i extremt låg omsättning är då ganska hög. Å andra sidan kan det vara då insikten till fullo görs på bred front att det inte är någon vanlig lågkonjunktur. Å tredje sidan känns det lite senkommet att komma med det DÅ, ett år för sent. Därför blir min bästa gissning att vi når en botten sent i juni och sen får fyndköp över sommaren då det gäller att inte ligga kort längre.

Andra halvåret: Det här är det svåraste callet som jag ser det. Dels är det en evighet dit och både börsen och ekonomin kan gå hur som helst. Jag kan ätas upp av svarta svanar i Central park eller något annat osannolikt men möjligt. Dels är det kanske då vändningen sker, men det beror förstås också på hur långdragen recessionen ser ut att bli. Med Japan som modell är det inte rimligt att idag tro på en linjär process ned i avgrunden (om vi nu ens ska dit) utan snarare att vi får se väsentliga uppgångar i perioder (bear market rallies som ibland varar hela år). En sådan period kan mycket väl börja redan i juli 2009 eller kanske oktober när varningarna för helåret duggar tätt (och därmed kanske ger en sista kataklysmisk utförsäljning och en skarp V-form på börskurserna).

Om man vågar köpa under denna "sista" chock så kan det mycket väl bli den vinnande traden för 2009-2010. Först därefter finns det anledning att fundera på hur en värld med nollränta, quantitative easing, synkroniserad recession, fallande löner och huspriser ser ut i börsperspektiv på lite sikt. Vi vet redan hur det gick för Japan som är på omkring 30-årslägsta och -75% på 20 år. Får vi det bättre eller står vi om 10 år 75% under 2000-toppen? (sen ska vi förstås fundera på om det är i reala eller nominella termer men de flesta aktienissar brukar inte bry sig och Aktiespararnas devis att det alltid går upp på lång sikt bryr sig knappast om såna småsaker)



Jag vet i alla fall vad jag ska göra:

Dricka julglögg eller kanske något annat starkt och gott
Njuta av solen och exotisk mat och dryck över årsskiftet
Låta mina korta positioner ligga kvar i minst en månad till
Fila på något nyårslöfte om att behandla folk ännu mer som de förtjänar

God Yul

Halvmånadsresultat och year to date

15 dec 2008
Futuris omräknat till kr 6,6% 49,1%
Lynx 1,6% 41,0%
Futuris i euro 0,4% 27,9%
Arbor Market Neutral x3 0,6% 25,8%
Health Invest -2,7% 11,2%
Archipel -1,0% 7,9%
Helios -0,2% 7,6%
Manticore 2,3% 2,0%
Helios 2xL 0,9% -0,6%
Tanglin 3,3% -5,1%
Nektar -4,7% -7,7%
Zenit -0,3% -9,3%
Avenir 0,8% -9,4%
Thenberg Nordic Hedge -0,4% -12,8%
DLG 3,5% -26,0%
Thenberg Hedge -1,0% -28,0%

Futuris ägare har verkligen gynnats av att fonden är noterad i EUR. Lite oförtjänt kanske, men som ägare kan man ändå inte klaga så länge euron är en starkare valuta än kronan. DLG har fått ny fart, men året är ändå förlorat och precis nu när de kommit in i långbenet kanske det är dags för börsen att rasa på allvar. Lynx ångar på som om deras trendmodeller är helt felfria. imponerande och skrämmande.

Deflation, ZIRP

Några snabba tankar nedklottrade i ett mail som svar på en mailfråga om nollränta:

Tjoba,

Vad händer om det blir noll-ränta?



1. Du får sannolikt billigare huslån, men bankerna ställer högre krav på egen insats (förr 0-15%, nu kanske 25-50%)
2. Du och alla andra börjar räkna med låg inflation och blir prismedvetna i affärer och accepterar låga löneökningar
3. Butiker säljer sämre. Arbetsgivarna skär i kostnader, säger upp folk, håller igen på lönerna
4. Alla får svagare köpstyrka pga avsaknad av löneökningar och högre arbetslöshet
5. Minskat överskott av köpstyrka och färre anställda med lön gör att priser på hus och andra tillgångar faller
6. Allt fler får successivt högre lån på huset i förhållande till värdet (pga att huspriset faller men lånet består)
7. Dålig fart i ekonomin pga minskad dynamik när antal arbetande, löner, inflation och huspriser avstannar
8. Nr 6 och 7 gör att färre får jobb och fler missar betalningar på sina lån
9. Bankerna gör kreditförluster och blir allt försiktigare att låna ut pengar. Räntan är låg men få får låna
10. Nr 9 gör ekonomin ännu svagare och bankerna ännu mer restriktiva med lån. En ond spiral börjar som är precis motsatsen mot det vi sett senaste tio åren (då ökade lån gav ökade huspriser, ökade aktiepriser, ökad tro på framtiden, fler i arbete, högre löner, högre priser på aktier, hus, olja och mat, mer släpphänta banker, lättare att få lån, mindre prismedvetenhet)

Nollränta är RIKTIGT dåligt pga varför man kommer dit. Orsaken är normalt att ekonomin i grunden är mycket svag och överansträngd. Det är då redan upplagt för en recession och möjligen depression/deflation. När eller OM det inte är så dåligt i grunden, blir resultatet istället en positiv BOOM som den vi såg 2003-2006 efter de stora räntesänkningarna 2001-02.

2003 fanns en positivism hos både låntagare och långivare (bankerna) som gjorde att de låga räntorna fick effekt. Den här gången tror jag att den positivismen saknas. Bankerna vill inte låna ut pengar för de har redan gjort för stora kreditförluster på gamla lån. Kunderna vill inte heller låna eftersom de redan är så pressade av gamla lån och negativa framtidsutsikter. En del måste och visst finns det alltid ett positivt gäng som lånar, men den stora massan drabbas av uppsägningar på Volvo, fallande huspriser och liknande och vill faktiskt inte låna närmaste åren.

Som du ser är det ganska illa om räntan går mot 0. Ett av de värsta problemen med det är dessutom att man inte kan sänka räntan för att stimulera ekonomin från den nivån eftersom räntan redan är på 0. Därmed är alla vapen tomma och man är fast i den negativa spiralen i punkt 10 ovan. Det här är vad som har hänt i Japan. Deras aktieindex är på 30-årslägsta…

Vi hörs,


Tack för denna fina presentation. Låter som om framtiden ser kanonljus ut… Det sägs att vi skall köpa oss ut ur eländet? Om ingen konsumerar så blir det heller ingen snurr på pengarna. Eller?


Det är helt korrekt. Alla måste konsumera för att det ska vara någon poäng med att tillverka saker. Om inte Robinson Crusoe på sin öde ö ville konsumera så fanns ingen anledning att odla vete och fiska heller. Ingen konsumtion, ingen snurr på ekonomin.

Frågan är bara hur folk ska orka konsumera. Man har liksom redan tömt ut sina möjligheter. Inte du och jag kanske, men sjuksköterskorna i Skövde och bilarbetarna i Volvo har det svårare. De kan inte låna på huset (priset har fallit), de har inga aktier eller så har de fallit med 50%, många av dem blir av med jobbet och ovanpå alltihop är bankerna extra stränga med att låna ut. Vad gör man då för att få upp efterfrågan på bilar, TV, Stereo, sportutrustning och kläder?

Svaret är

1. Trycker pengar och hoppas att man kan lura systemet att kickstarta sig självt
2. Väntar (tills vi har jobbat i fatt så det både finns sparpengar och ett uppdämt konsumtionsbehov)

Det börjar bra

Den här veckan börjar i positiv anda. USA avslutade mycket positivt i fredags och Asienbörserna har följt med upp inatt. Marknaden skakar av sig såväl bruset kring biltillverkarna och Madoff som Japans mycket svaga Tankanrapport (se graf).

Jag är förstås skeptisk till börsstyrkan, men ändå lite orolig att man ska lyckas dra marknaden vidare. När jag måste sätta ned foten blir det ändå med riktning nedåt. Jag tror de senaste månadernas sidledes rörelse fortsätter under extrem volatilitet. Nu när vi gått upp närmare 20 procent från botten är det då i mina ägon mer sannolikt med 20 procents nedsida än fortsatt uppgång.

Marknaden har INTE tagit hänsyn till de försvunna Madoffpengarna, inte till Tankan, inte till 50% lägre vinstprognoser framöver, inte till Japans finansministers uttalande om recession 2009/10, kollapsande supply-chains (lagerneddragningar) osv. Det i sig hindrar inte ett börsrally mot slutet av året. Marknaden har knappast något rykte om sig som rationell i det korta perspektivet, men jag chansar ändå på att uppgången blir tillräckligt begränsad för att jag ska orka hålla exponeringen negativ genom och förbi den (om uppgången ens fortsätter efter morgonen)

Historiens största hedgefondbluff. 50 miljarder USD borta

Pyramidschema avslöjat I hedgefond. Andra investerare hade legat på SEC i 9 år om att kolla upp Madoff men utan åtgärd från myndigheterna – precis som i fallet Einhorn/Allied Capital

Both complaints say Mr. Madoff told his sons he believed losses from his fraud exceeded $50 billion.

An executive in the securities industry, Harry Markopolos, contacted the SEC's Boston office in May 1999, urging regulators to investigate Mr. Madoff. Mr. Markopolos continued to pursue his accusations over the past nine years, he said in an interview on Thursday, and according to documents he sent to the SEC that were reviewed by The Wall Street Journal.

Läs Wall Street Journal idag

Bernard L. Madoff, a former chairman of the Nasdaq Stock Market and a force in Wall Street trading for nearly 50 years, was arrested by federal agents Thursday, a day after his sons turned him in for running what they said their father called "a giant Ponzi scheme."

The Securities and Exchange Commission, in a civil complaint, said it was an ongoing $50 billion swindle, and asked a judge to seize the firm and its assets. "Our complaint alleges a stunning fraud that appears to be of epic proportions," said Andrew M. Calamari, associate director of enforcement in the SEC's New York office.

Madoff hittade på stabil positiv månadsavkastning och utnyttjade inflöde i fonden för att betala till kunder som löste in andelar. I verkligheten gjorde han förlustaffärer eller inga affärer alls men tog performance fee på den fejkade avkastningen. Det verkar som om alla pengarna är borta, vilket innebär 50 miljarder dollar för kunderna och vore historiens största pyramidbluff (Ponzi)

Sentimentet är positivt

Claims i USA (nya hos a-kassan) kom just in på 573 000 (525 000 förväntat). Continuing claims (långtidsarbetslösa) accelererade till 4 429 000 (4,1m väntat). Ändå håller marknaden. Jag är förvånad, tror att det ska rätta till sig, men det är svårt att neka till att köparna är starka i den här marknaden. 1975 och 1982 förekom en handfull readings i samma nivå, men annars är det värsta cont claims-siffran sedan jag har data (1967).

Jag står kvar på short-sidan.

Dagens skämt

Har ni sett DLGs uttalande i Affärsvärlden på nätet?

Det måste vara dagens skämt när en av årets största förlorare går in och fyndköper igen. Redan. De "gav upp" marknaden för omkring två månader sen för att vänta på en normalisering och nu går de redan in i marknaden igen. De borde läsa om Galbraiths beskrivning av den stora kraschen på 30-talet:

"Just när det verkade normalt och som om det hade stabiliserats, volatiliteten minskat och kurserna vänt upp så började raset på nytt. Det hade inte kunnat konstrueras bättre för att ge maximal mängd förlust åt största möjliga antal spekulanter" ungefär, fritt översatt.

Nu inte bara tror jag, utan verkligen hoppas att det ska rasa snart igen.

Inget marknadspris för cancer

"There is no market price for cancer" sa de på CNBC idag. Det går inte att sälja cancer. Det är lätt att slänga ur sig sådana kommentarer, men han hade lika gärna kunnat säga att det inte går att sälja njurar. Det finns marknadspris för både cancer (om det gick att inympa) och njurar (trots att man varken får köpa eller sälja). Det är klart som tusan att det finns en farfar i ett u-land som gärna säljer sin kropp (till cancer) mot att hela hans familj får ett drägligt liv istället för misär i slummen.

Nu var det inte det jag tänkte kommentera utan att jag inte kommenterat särskilt frekvent eller bra på sistone. Marknaden är helt enkelt tråkig. Det är bara brus och ingen riktig information eller riktning. På det temat skrev jag följande till en förvaltarbekant nyligen:

Jag håller med om att det är svårt att tro att vi ska väsentligt lägre på aktiemarknaden. Ibland tänker jag att min bästa gissning är att perioden oktober-december fortsätter hela 2009, dvs extrem volatilitet utan några nya väsentliga bottnar eller toppar, men en trading range på 30-40% på index och mycket mer på enskilda aktier. Om man är kall skalpar man avkastning på toppar och bottnar, men då gäller det att undvika att få panik när det drar/rasar lite extra mycket. Tills vidare håller vi dock fast vid strategin att vi ska få se i alla fall EN ny botten och då kanske vi går mer neutrala till lätt långa. Orsaken till vårt negativa börstänk är att trots räntor, stimulanspaket, olja mm så försvinner ännu mer pengar pga minskad hävstång på alla punkter i systemet (individer, företag, hedgefonder, banker) och ökad volatilitet medför minskad risk att hålla full exponering (full relativt din normala expo) mot aktier, vilket leder till lägre lägre multiplar än vanligt (vad nu än vanligt är i en global recession). Dessa ”låga” multiplar ska användas på banker som gör nyemissioner pga kreditförluster och reglering av kapitalkrav samt verkstadsföretag med kraftigt fallande marginaler och lägre omsättning.

Jag är den första att hålla med om att det inte finns några självklarheter i vart det ska den här gången. Jag tycker bara att det marginellt väger över till fördel för en ny botten innan det vänder upp. Däremot är jag inte alls lika säker på att det blir en väsentligt lägre botten. Det krävs dock ett leap of faith för att det blir värre den här gången än många andra konjunkturnedgångar. Jag skulle trots allt nästan lika gärna kunna köra din strategi med buy on dips, reduce on highs som min egen som är stay slightly short a bit longer.

US Payrolls, -533k

Lettland höjer räntan till 30 procent. Snart kommer devalveringen också. Om inte så blir det en depression till följd av räntan. Hursomhelst kommer Swedbank inte få många kronor ur sina låntagare. Vem vill teckna emissionen på 48 kr nu? Folksam har garanterat emissionen så för dem blir det jobbigt. Är det ens lagligt för dem att placera så stor andel av portföljen i Swedbankaktier?

Antal arbetande i USA föll med 533 tusen i november. Det är den näst sämsta månaden på 50 år, bara 70-talet var värre. Marknaden tar det ändå ganska lugnt. Var är paniken?

En julklapp till kan bli konkurs för de stora bilföretagen i USA. God jul till er alla från Peter Eek - i år universums mästare.

Hur snabbt kraschar Kina?

Kineserna har tusentals miljarder dollar i krigskassa som de kan lägga på inhemska infrastrukturprojekt för att hålla uppe sysselsättningen, konsumtionen och förhoppningsvis undvika upplopp. Om Kina växer långsammare än 7% skapas färren än 7 miljoner jobb om året och arbetslösheten ökar. De flesta prognoser pekar i dag på just omkring 7% BNP-tillväxt. Den kinesiska energiproduktionen ligger nu på -10% i årstakt. Visst kan det vara en enstaka blipp och att en positiv rekyl står för dörren, men jag har svårt att tro på en återgång till den normala rangen senaste tio åren på 10-15% energitillväxt inom kort.

Prognoserna om 7% tillväxt i BNP (och energi?) är snarast en komplott driven av manipulerad statistik från kinesiska regeringen, rädda västanalytiker som tror att sanningen blir annorlunda om man blundar för den och en hög värdelösa och lata analytiker som tar de siffror som serveras utan kritisk granskning.

Ett annat exempel på hur blinda många varit för nedgången är att oktober 2008 anses vara tidpunkten då världen plötsligt och oväntat stannade; orderingång, försäljning mm "gick in i väggen". Hur kan alla dessa företagsledare, analytiker och förvaltare ha missat vad som hänt sedan sommaren 2007? Nåja, det gör bara mitt jobb lättare. Mer pengar till mig, men jag är ändå förvånad över hur så många välbetalda människor inte har sett att kejsaren är naken.

I Kasakstan går det bra

Citat från en bankkonferens igår:

Only one speaker was optimistic about the state of the world today (but this Kazakh CEO spent his presentation talking about the need for "positive energy" and his debt collection strategy was to use sexy girls on the phone for first 30 days and then aggressive men between 30 + 60 days!) - every one else thought their market was in a mess.

Mortgage applications

Är det verkligen därför det går upp sedan lunch? Ansökningarna om bostadslån är upp 112 procent sista veckan i november. Uppenbarligen vill folk låna sig ur krisen nu när räntan kommit ned och regeringen har beordrat finansinstituten att bevilja bostadslån. Dessutom vet man att om lånet surnar kommer staten hjälpa till med mer pengar, lägre räntor och kanske även nedsatt lånebelopp för att avvärja foreclosure (typ exekutiv auktion). Och, ja just det ja, basen i beräkningen är låg så det är lätt att komma upp i en dubbling utan att det betyder något.

Att Challenger job cuts är upp 148 procent sedan samma period förra året betyder förstås ingenting...

Se upp för dårarna. Nu ska de förlora sina pengar.

Hedgefonderna i november

Länk till Gekko som redovisar fondresultaten.

Bäst i år är Lynx (+38,7%), Futuris (+28,4%), SEB Asset Selection (+26,0%) och Thenberg Macro Hedge (+23,3%). Sämst är Carnegie Worldwide L/S (-30,8%) och DnBNOR Primus (-24,7%).

I november isolerat var SEB Asset Selection i topp, med Thenberg och Lynx som 2:a och 3:a. Sämst var Thenberg Nordic Hedge, följt av Carnegie Worldwide L/S och DnBNOR Primus.

Gekko har dock missat att Radar var sämst med ned 8,3% i november, -35,75% på året och att Gladiator var bäst i november med +12,1%, men ned 31,5 procent på året. Prior & Nilssons Idea var ned 4,3% i november och sämst i år med -41,6%.

En liten fågel viskade också att om man räknar om Futuris euroavkastning till SEK för att bli jämförbart med övriga fonder så hamnar Brummer Futuris i topp med +42,6% i år.

Consepio var för övrigt -1,57% i november till +20,38% på året (femte plats)
Hur mycket minus var RAM? De ligger redan på -21,8% i år per oktober och ska helst inte tappa så mycket till...

Brus i etern

Nya arbetslösa, claims (529k) och continuing claims (3962k) var lite lägre än väntat och lägre än senast. Durable goods orders däremot var mycket sämre än väntat. Marknaden ryckte lite på axlarna när statistiken släpptes halv tre, men höll sig kvar krings dagens lägstanivåer. På västfronten inget nytt, kan man säga. Bara mer brus som stör funderingarna på vart vi är på väg aktiemässigt och ekonomiskt.

Rekyler, rekyler, rekyler

Titta på de här uppgångarna i Estoxx50-terminen.

Rekyler på 15-30 procent i indexet över Europas 50 viktigaste listade bolag utan att det finns några signaler på åtgärder som gör någon skillnad för ekonomin närmaste året. Fed och ECB kastar hundratals eller tusentals miljarder dollar efter krisande tillgångar och lyckas skapa dessa tillfälliga uppgångar, men snart kommer verkligheten ikapp igen.

Hur långt går vi den här gången? Förr eller senare kommer ju vändningen även om jag inte tror att den blir lika uthållig eller stark som 2003-2006.

Vem tycker du ska inte få leva för sin lyckas skull?

Från Mattias Svenssons sida i en kommentar om Ayn Rand och egoism:

Den som inte tycker att egoism är moraliskt kan ju börja med att svara på frågan vem eller vilka det är som inte borde få leva för sin egen lyckas skull, och varför?

Hur svag är husförsäljningen i USA egentligen?

Husförsäljningen (andrahandsmarknaden - alltså ej nybyggen) i USA i oktober höll en takt på 4,98 miljoner enheter (ca 90% är hus och 10% är lägenheter). Det är ungefär samma takt som resten av 2008 så på så sätt är det varken bättre eller sämre. Priserna föll snabbare än någonsin (mätningarna i den här serien började 1968 och ligger nu på -11-12% i årstakt), kanske p.g.a. alla exekutiva auktioner.

Mätningarna bygger på inrapporterad kontraktsskrivning och är normalt 1-2 månader gamla. Det betyder att den mycket svaga siffran vi fick se idag baseras på husförsäljningen i augusti och kanske en del av september - INNAN ekonomin tvärstannade i september och framför allt oktober. Förutom att nästa och nästnästa mätning lär vara svagare än dagens siffra så vill jag påpeka att (den låga) takten på 4,98m var trots de största rabatterna (prissänkningarna på årsbasis) på 40 år. Min slutsats blir att det krävs ännu lägre priser, mycket lägre priser för att få igång omsättningen av bostäder. Nu är inte det någon större slutsats utan snarast konsensus bland ekonomer, men det är ändå värt att poängtera.

Omsättningstakten måste öka för att man ska arbeta bort överskottet av hus till salu. Nu finns en årsförsäljning av hus i kö jämfört med en prisstabiliserande nivå på fem månader. För att komma dit krävs en kombination av så låga priser att omsättningshastigheten går upp till t.ex 7 miljoner enheter och att tid går (två år t.ex) så delar av överskottet betas av och vi når stabilitet vid 2-3 milj enheter till salu och en omsättningstakt på t.ex. 7m. På de två år som det tar att nå stabilitet torde priserna falla lika mycket till som de redan gjort och under tiden blir kanske arbetslösheten i USA ökar med ytterligare 4 procentenheter. Om detta scenario infrias dubblas kreditförlusterna i USA jämfört med bedömningarna idag.

Jag hoppas verkligen att Obamas nya finansminister har några ess i skjortärmen att ta fram så det inte blir mer av samma sak som han redan orkestrerat från sin position som chef för NY Fed (och drivande i skägget Bernankes krishantering).

The answer my friend...

Svaret finns i luften. Frågan till svaret är: ”Vad är vatten?”

Kanadensiska forskare har tagit fram en pryl som ser ut ungefär som en meter stor halv golfboll som till elåtgång motsvarande tre glödlampor kondenserar och desinfecerar vatten direkt ur luften. Kostnaden per liter drickfärdigt vatten blir ca 30 amerikanska cent enligt artikeln. The Water Mill själv beräknas kosta 1200 USD. Årets julklapp till din familj i Afrika?

JM +5%!

JM är upp 5% idag! Varför?

Orsaken är att alla andra bolag uppvisar liknande rörelser samtidigt. Varför gör de det? Delvis för att ”marknaden” är upp med något liknande, dvs JM är upp för att alla andra aktier är upp. Hur meningsfullt är det? Samma sak gäller förstås på nedsidan, men där finns det å andra sidan vettiga skäl (andra än att det är ”billigt”, multiplarna är ”låga” och att det finns massa pengar på ”sidlinjen”), t.ex. vinsterna faller, levnadskostnaderna stiger, arbetslösheten ökar, huspriserna faller… Det är ju nedåt det ska – ändå stiger ett bolag som JM med 5% utan så mycket som en axelryckning.

OBS! jag har inga positioner i JM, byggsektorn eller fastighetssektorn så jag kunde inte bry mig mindre. Byt ut JM mot Atlas Copco om du vill, fast då är kursen upp 10% utan orsak.

Är paniken redan över?

I fredags tilltog börspaniken och jag började våga hoppas på en ordentlig genomklappning som skulle kunna leda till att vissa bolag faktiskt blev billiga på riktigt. På något underligt sätt lyfte sig investerarna istället i håret efter några irrelevanta utnämningar av Obama - som om den nya finansministern kan avvärja en recession bättre än någon annan.

Börsen steg sisådär 6 procent från kvällens botten till stängning och nu riskerar uppgången att dra med sig humöret och hela "handla-med-båda-händerna-inför-julen"-gänget sista månaden. Enligt rykten ligger många fullinvesterade och bara hoppas att ett sista rally ska rädda deras jobb och bonusar. jag känner mig ganska rådvill i det här läget. Jag kan inte förneka att börsen fallit historiskt mycket och att på pappret kan bolagen se billiga ut (dock utan att vara det). Det brukar vara ett bra läge för åtminstone ett bear market rally... och såna kan vara längre än man tror (och jag vill erkänna).

Samtidigt ser jag bara mer elände framför mig i en självförstärkande spiral av kreditförluster, tvångsförsäljningar, mindre vilja och förmåga till lån, minskande investeringar, ökad arbetslöshet, minskad försäljning, minskad förmåga att hedra sina lån, ökande kreditförluster osv... Det är en bra bit kvar till botten i den processen. Aktier och bostäder ska längre ned innan det bottnar. Samtidigt: inget är självklart och regeringar världen över kastar mer pengar på problemet än någonsin tidigare. Till slut blir mängden pengar dividerad med mängden varor, aktier och fasta tillgångar så stor att priserna ökar. Det GÅR att skapa en nominell börsuppgång och husprisuppgång även om det reellt innebär en nedgång och att inflationsspöket ges nytt liv. kanske är vi där nu? Inflation är i alla fall det sista alla oroar sig för nu så det kan verkligen bli den där riktiga överraskningen som hugger folk i ryggen just när börsen vänt upp.

Så, vad gör jag nu? Vad bör man göra nu? Jag vet faktiskt inte. Håller investeringarna små till att börja med, kanske inte ligger så himla mycket naket kort en period. jag ska nog försöka göra om oktobertricket och gå lite lång en stund - inte mycket, men lite i alla fall. Det känns som om börsen lättare kan gå upp 30% än ned 10% och det är bra risk reward, men jag vill inte satsa så himla mycket på det.

Jag beställer gärna en liten lila stegosaurus

Jurassic Park är på väg att bli verklighet. Kul. Framtiden är ljus.

Scientists are talking for the first time about the old idea of resurrecting extinct species as if this staple of science fiction is a realistic possibility, saying that a living mammoth could perhaps be regenerated for as little as $10 million.

Utförsbacken fortsätter

US jobless claims, nya arbetssökande per 15 nov, steg till 542 000. Förväntat var 505 000. Samtidigt ökade continuing claims, typ långtidsarbetslösa, till 4 012 000 jämfört med förväntade 3 900 000. Det går snabbt utför för amerikanska arbetstagare. Då förstår man att företagen har svårt att hitta konsumenter till sina produkter.

Nu börjar vi kanske närma oss botten

"The financial situation at the moment is so bad that women are now marrying for love"

-verkligen tuffa tider


...fast jag skojar bara när jag säger att botten är nära. Det är snarare tvärtom, snart kan tvångsförsäljningarna börja. Snart kan det bli börspanik. Kan.

Guilty!

Fred Sheehan och Proxmires förutsägelse:


Fred skrev om följande i september i år

I förhöret med Greenspan i juli 1987 inför hans nominering som ordförande för amerikanska centralbanken, Fed, frågade senator Proxmire gång på gång Greenspan om hans historik som avregleringsivrare och varandes för ökad bankkoncentration och utvidgning av bankernas affärsområden (tvärtemot Glass-Steagall-lagen från 1933).

Proxmire sa i korthet att ”Greenspan har ej offentliggjorda lobbyuppdrag för ökad bankkoncentration. Det vore bra om tillträdande Fed-chefen kunde övertyga om att han inser problemet med ökad bankkoncentration som medför minskad konkurrens och ökad systemrisk.”.

Proxmire avslutade med ”Tillsättningen av en person med åsikter och track record som Greenspan borde medföra en högljudd debatt, men det lär den tyvärr inte göra. Det skrämmer mig och borde skrämma alla andra också, senatorer som mannen på gatan”

Vi vet hur det gick: Bankmarknaden koncenterades och utvidgades tills flera bolag blev så stora att de skapade systemrisk. Greenspan drev på en lånebubbla med upprepade räntesänkningsperioder. Till slut höll det inte längre och nu sitter vi med samma skit som på 30-talet, precis det som Proxmire varnade för redan när Greenspan tillsattes 1987.

Fair Value

Vad är ”Fair Value”?

Det pratas mycket om FV-redovisning, FV-värdering, om myndigheter ska köpa pressade tillgångar till FV-priser osv. Frågan är vad Fair Value är och vem som ska bestämma det om inte marknaden ska göra det kollektivt i form av bid och offer.


Jag läste nyligen följande citat: ”För mannen på gatan är FV ungefär det pris han själv betalade för tillgången (huset, bilen, aktien som mäklare rekommenderade osv). För en positiv aktiespekulant kanske FV är 100% upp (oavsett dagspris på t.ex. PA Resources). För en blankare som Greenlight capital av ett bedrägligt bolag som Enron är fair value noll. För Mr Spitzer (amerikansk ”anti-snusk”-politiker som blev ertappat med grejerna i syltburken) är FV för en eskorttjej 3000 dollar”

För mig är fair value på marknaden och på hus och lägenheter ca 40% lägre än idag, medan FV på läkartjänster är 100% högre (förhoppningsvis då med kortare köer).

Meningslösa siffror för fem minuter sedan...

Amerikansk statistik idag:

Kärn-KPI: +2,2% på årsbasis (+2,4% väntat). Det här är bättre än väntat och på marginalen positivt för ekonomin och aktier

Nya husbyggen: 791 000 (780 000 väntat). Det här är också bättre, eftersom det antyder en något större optimism hos husbyggarna (bättre än NAHB pekade mot igår kväll)

Nya byggtillstånd: 708 000 (lägre än väntade 774 000). Det kan tolkas positivt eftersom färre hus framöver minskar överhänget av osålda hus och därmed ger mindre prispress. Samtidigt är det här en ledande indikator på framtida husbyggen och ur det perspektivet är uppenbarligen sentimentet bland husbyggare extremt lågt (om man bara vill ha 708k tillstånd nu)

Sånt här stirrar jag på dagligen. Tämligen ointressant och meningslöst, men lite kul. Folk handlar faktiskt på sånt på allvar - har jag hört.

Sämre för husbyggarna i USA, men för börsen då...?

NAHB, National Association of Home Builders gör varje månad en undersökning av tillståndet hos husbyggarfirmor I USA. Resultatet av den senaste undersökningen presenterades sent igår kväll. Indexet ligger nu på 9, vilket är det lägsta sedan mätningarna började 1985. Nivån är t.ex. klart lägre än tidigare lägsta nivå januari 1991.

Å andra sidan gick S&P 500 upp eller sidledes under året som följde på bottennivån den gången.

Make no mistake... jag är ändå fortfarande grymt bearish av en massa andra anledningar.

Halvmånad. Thenberg överraskar. Lynx och Futuris fortsätter att visa styrka.

Halvmånadsresultaten för en del hedgefonder har presenterats. Kolla hos Gekko.

12 procent intradaguppgång i S&P 500

Seriöst beteende på marknaden... som vanligt. Inget att förvånas över egentligen. Långt ifrån en svart svan i alla fall.

Big ice!

Om oljan tar slut kanske vi inte har tillräckligt med koldioxid för att hindra den permanenta istiden...:

A new analysis of the dramatic cycles of ice ages and warm intervals over the past million years, published in Nature, concludes that the climatic swings are the gyrations of a system poised to settle into a permanent colder state — with expanded ice sheets at both poles.

The Nature paper goes on to propose that humans, as long as they have a technologically powerful society, would be likely to avert such a slide into a long big chill by adding greenhouse gases to the atmosphere. That doesn’t obviate the need to curb such emissions and the prospect of dangerous climate warming in the short run, Dr. Crowley said.

Nya arbetssökande (arbetslösa) i USA

Det blir i alla fall inte bättre...

Är det inte dags snart?

Helt utan nya argument... Är det inte dags för marknaden (i det här fallet, EuroStoxx 50, de 50 största bolagen i Europa) att halveras snart? Hur länge kan en marknad i obalans hållas uppe?

Congratulations, Mr president

Förändring antal arbetande i USA -284 000

...Alltså -284 000 FÖRRA månaden, vilken redovisades till -159 000 då. Det är 125 000 fler utan arbete än man trodde.

Den HÄR månaden, den senaste statistiken som förväntades visa 200 000 färre anställda blev i själva verket -240 000, så där är ytterligare 40 000 värre än väntat.

Justeringen för FÖRRFÖRRA månaden var från -73 000 till -127 000 så även där var det värre, med 54 000.

Jämfört med vad marknaden trodde sig veta för 5 minuter sedan är alltså 219 000 fler utan jobb. Hur bullish är det?

Med den senaste tidens logik så är det faktiskt positivt. Många marknadssnackare pratar om att låga siffror för ZEW, IP, GDP, ISM, payrolls mm mm bara betyder att det inte kan gå lägre nu och därför måste studsa upp. Lycka till!

Katastrof

Gladiator -25% i oktober, -38,9% i år
RAM -9,5% i oktober, -21,8% i år

Hedgefonder i oktober 2008

Hedgefonder i oktober 2008

Som om vi behövde fler signaler

Chicago PMI föll extremt kraftigt idag... så mycket att det syns på en 40-årsgraf. Behöver marknaden fler tecken på den djupa recession som är i antågande?

Rekylförsök

Inget nytt av värde att kommentera. Japan sänkte räntan till 0,25% och börsen föll 5%. USA sänkte 0,50% till 1,00% dagen innan. Flera andra centralbanker (t.ex. Sverige, ECB, UK) står redo att sänka sina räntor från 4-5% (kanske ned mot nollan som Japan och USA). Det är INTE positivt. Det speglar bara hur illa det är. Japan har länge haft nollränta och aktiekurserna ligger kring 25-30-årslägsta...

Börsen är fortfarande i rekylstämning och försöker få upp kurserna till månadsskiftet. Finanskrisen är kanske över, men konsumtion, investeringar, sysselsättning, vinster faller. Den som nu tror sig köpa ”när det är som sämst” kan få en riktigt obehaglig upplevelse kommande 12 månader. Visst ska man köpa när det är som sämst. Problemet är bara att veta när det är och det är antagligen när du absolut inte är på humör. I vilket fall som helst kan man glömma att ens försöka pricka sentimentsbotten. Däremot kan man köpa saker som är BILLIGA och PRISVÄRDA oavsett om de tillfälligt faller i värde därefter.

På dagens kurser och med de ekonomiska utsikter världen har är emellertid nästan ingenting billigt ännu.

Missnöjd? Psykopat?

Volkswagen -75% idag?

Två faktorer som kan pressa ner Volkswagens aktiekurs (945 EUR) mot nivån innan short squeezen, ca 200 EUR:

· Porsche rapporterar att de ska sälja 5% i Volkswagen för att underlätta handeln i aktien

· Tyska börsen har tidigarelagt omviktning av DAX index till den 31 oktober och kommer då maximera Volkswagens vikt till 10% (jämfört med över 25% igår)

Ett nytt utbildningssystem?

Betyg är orättvisa, godtyckliga och fungerar inte som avsett. De sorterar snarare än stimulerar – säger i alla fall propagandan. Det gällde inte mig – jag började prestera först efter att jag fick betyg och insåg att det fanns något att mäta – men vissa tappar säkert sugen av att få veta hur de ligger till och därför gör ännu sämre ifrån sig.

Nationella prov och högskoleprov nyanserar bilden och ökar rättvisan i bedömningen. T.ex. kan högskolor och arbetsgivare själva välja vilka ämnen och prov som skall väga tyngst, istället för att behöva gå efter trubbiga betyg där lärare av olika kvalitet och engagemangsnivå subjektivt vägt ihop uppförande, provresultat, närvaro och lektionsaktivitet samt allmänt tycke till ett totalt ämnesbetyg. Arbetsgivare och antagningsansvariga vet dock inte vad som ingår i de olika proven (nationella prov och högskoleprov) så intresserade, ambitiösa och framför allt passande elever riskerar att missa en bra utbildning pga godtyckligheter och slump.

Min lösning, som alltid marknadsinriktad:

Låt vem som helst starta skola. Låt skolorna drivas med en andel av elevernas framtida lön. Om eleverna väljer produktiva utbildningar och om skolan har bra program och pedagogik så kommer eleverna i framtiden dra in stora pengar och 1% (låt skolan välja hur stor framtida andel av elevens intjäning och låt eleverna välja skola) av dessa blir mer än tillräckligt för att driva skolan. På det här sättet skapas ett ekonomiskt incitament både för eleverna att välja t.ex. teknik eller entreprenörskap framför konsthistoria och samtidigt för skolorna att erbjuda bra utbildningar som skapar värdefulla anställda eller skickliga entreprenörer. De skolor som lyckas bäst drar till sig fler elever, har råd med bättre hjälpmedel/lärare och allmänt vinner på sina skalfördelar. De skolor som lyckas sämre eller driver program där eleverna inte kan bära sitt eget uppehälle i framtiden får drivas ideellt eller lägga ner. Alla vinner, utom de som inte förtjänar att existera.

Är du lönsam lille vän?

Vem sa att man inte kan tjäna pengar dessa dagar?

När det gäller VW skojar jag mest, men det finns alltid något att tjäna pengar på. Du kan inte skylla på marknaden, bara på dig själv, om du inte hittar några möjligheter.

+378% på två dagar

CAR toast!

Nu går CAR i graven. Får likviditetsstöd på 5 miljarder. Det betyder implicit att CAR är toast. Kursen står ändå i 13,75 – går t.o.m. upp lite på beskedet. Vanvettigt. Den ska i noll.

Marknadsmisslyckande? Volkswagen +202% idag

Vem ska man skylla på nu då? Blankarna igen? Hedgefonder? Nej, just det ja. Vid uppgång tjänar ju alla på det.

En kommentar till blankning

Att tjäna pengar på blankning kan ses som lön för risken blankaren tar för att hindra kurser från att gå till bubbelnivåer. Denna tjänst hindrar också småsparare från att råka gå in i aktier på verkliga bubbelnivåer. Tänk om blankarna varit mer aktiva i Ericsson innan 2000-2002. Då hade många sluppit köpa högt och sälja lågt.

Att det skulle finnas blankarklubbar som gemensamt pressar ned en kurs under fair value i oskyldiga bolag är helt befängt:

1.Jag har aldrig sett någon sådan klubb, än mindre varit med
2.Hur tänker man sig att blankarklubben ska köpa tillbaka aktierna utan att driva upp kursen igen? Vem i klubben får köpa billigast?
3.Varför skulle någon vilja ta en sån risk, som blankning innebär, om aktien inte är felvärderad, när det finns så många andra aktier där redovisningen är felaktig, affärmodellen trasig eller värderingen helt enkelt bara för hög pga t.ex. ryktesspridning och budspek?

Täck inte

Håll i på nedsidan. Det gör jag. Det finns inga anledningar att täcka just nu. Visst, det blir svängigt, men det ska det. Tänk bara på hur det blir när Swedbank tvingas antingen öka emissionen eller göra en till. Tänk också på stämningen när SEB emitterar aktier även om Investor står som garant.

Sen ska man inte glömma att andra företags vinstprognoser också ska justeras ned med 50% för 2010.

Funderar du på bottenfiske. Fundera vidare till nästa år (sommar, höst?)

1/3 kvar i Ericsson

Det föll 98% förra gången. Hur illa blir det den här gången?

Förtroende tar decennier att bygga upp och bara en börskrasch att radera

Skulle du anförtro din styrränta till den här mannen?

You wait, time passes

Så stod det i de textbaserade PC-spel jag roade mig med tidigt 80-tal. Så kan man också karakterisera svenska börsen. De som klev in på marknaden EFTER Greenspans varning om ”irrational exuberance” har gjort just det. Väntat. Tid har passerat men börsen har inte gjort någonting. Pengar på banken hade i alla fall gett +50% under tiden.

De blev varnade av världens (kanske näst) mäktigaste man så de kan inte skylla på annat än sin egen girighet.

Tre nya offer:: Danmark, Carnegie och Volvo

Carnegie snart ute ur leken. Den forna stjärnfirman har reserverat 1 miljard sek för ett enda engagemang i tredje kvartalet. Det är uppenbart att det rör sig om exponering mot Mats O Sundqvist och nu blir det inte många bonusar som delas ut vid årsskiftet. Frågan är vad det gör för viljan hos de bästa att stanna kvar på firman.

På ett helt annat tema verkar det som om den danska kronan är på väg att knäckas. Danmarks centralbank överraskade i morse med att HÖJA räntan 50p till 5,50% för att försvara kronan, men har marknaden väl börjat så finns det inte mycket ett litet land som Danmark kan göra.

Och Volvo faller 20% på obefintlig orderingång.

Blir Gardell nästa kort att falla?

Bra beslut igår morse

Idag känns det skönt att vara tillbaka i tryggheten med en negativ exponering mot long-only-flocken. Det är lätt att ryckas med i stundens hetta och vilja vara översmart när det gått bra en längre tid. Som tur är förlorade jag inget på mitt övermod och nu kan jag luta mig tillbaka i trygg förvissning om att det är en långsiktigt sund analys som ligger bakom min position istället för en kortsiktig trade utan övertygelse.

Swedbanks ras idag var härligt (ca 20% ett tag). Konferensen var ett riktigt spektakel där VDn snarast dansade uppe på scenen (säkert mycket nöjd över att själv inte ha någon exponering mot aktien) och levererade den sköna 'överraskningen' att bolaget diskuterar en emission. Med 50 miljarder i EK, möjliga förluster på 20 i Baltikum, 10 på Lehmanobligationerna och ytterligare 10 i Sverige och redan idag kanske 20 mdr underkapitaliserad jämfört med den nya kapitalnormen i Europa så skulle de kunna behöva ta in 50-60 miljarder till i EK. För att få in såna summor måste nog emissionskursen sättas i närheten av 30 kronor, jämfört med dagens 60-70.

Jag ger upp

Jag ger upp det taktiska rallyt.

Jag har fått tillbaka det jag förlorade initialt på att bli lite kortsiktigt bull och kan nu ta nya tag på nedsidan. Fokus på den globala recessionen ökar för varje dag och jag har nu svårt att tro att marknaden orkar med så mycket mer på uppsidan.

OMX är trots allt +9% sedan intradagbotten den 10:e oktober och europaindex har gått ytterligare lite mer. Det brukar faktiskt räcka som rekyl även om jag trodde på klart mer den här gången (pga det extrema raset och oron över systemproblemen i finanssystemet)

En av de saker som knuffar tillbaka mig i baisselägret är valutarörelserna senaste dagarna. De signalerar extrem stress och oro över tillväxten i olika områden. Titta t.ex. på EURUSD-kursen senaste dagarna eller EURJPY sen i våras.

Ingenting har i grunden förändrats. Ekonomin går sin utstakade bana mot recession i i stort sett alla länder. Värst drabbade blir som vanligt alla perifera exportberoende ekonomier som Baltikum, Sverige, Östeuropa och det märks tidigt i deras valutakurser. Kolla in SEKEUR och SEKUSD (33%) om ni inte orkar bry er om Ungern, Tjeckien, Rumänien mfl. Detta har varit min syn hela året, men här i oktober har jag lyckats lura in mig själv i ett försök att fånga en kortsiktig botten med ungefär noll i totalt resultat.

De kommande 6 kvartalen lär bli mycket minnesvärda ur ett konjunktur och företagsvinstperspektiv. Jag tror att det kan bli det värsta vår generation får se och jag tror tillräckligt många börjar inse det redan nu för att inte släppa upp börskurserna nämnvärt härifrån. Håll i er och lycka till.

Konceptet fuck you money...

En branschkollega har beslutat att lägga ned sin fond efter nästan 10x returns på ett år. Han har skrivit ett brev om hur hedgefondbranschen suger, hur ”aristokratin” av rika suger, hur banker och politiker är korrupta och skyldiga till subprimeproblemen som han tjänat alla pengar på. Till sist tipsar han om att alla borde få röka på istället för äta psykofarmaka från de korrupta läkemedelsföretagen


Now, this is how you close a fund!

Andrew Lahde, manager of a small California hedge fund, Lahde Capital, burst into the spotlight last year after his one-year-old fund returned 866% betting on the subprime collapse. Last month, he took his ball and went home. Tired of the stress, he closed the fund.
Today, Lahde passed along his "goodbye" letter (via FT Alphaville and Portfolio.com), a snarky "Up Yours" to those who do deserve it.

Enjoy:

Dear Investor:
Today I write not to gloat. Given the pain that nearly everyone is experiencing, that would be entirely inappropriate. Nor am I writing to make further predictions, as most of my forecasts in previous letters have unfolded or are in the process of unfolding. Instead, I am writing to say goodbye.

Recently, on the front page of Section C of the Wall Street Journal, a hedge fund manager who was also closing up shop (a $300 million fund), was quoted as saying, "What I have learned about the hedge fund business is that I hate it." I could not agree more with that statement. I was in this game for the money. The low hanging fruit, i.e. idiots whose parents paid for prep school, Yale, and then the Harvard MBA, was there for the taking. These people who were (often) truly not worthy of the education they received (or supposedly received) rose to the top of companies such as AIG, Bear Stearns and Lehman Brothers and all levels of our government. All of this behavior supporting the Aristocracy, only ended up making it easier for me to find people stupid enough to take the other side of my trades. God bless America.

There are far too many people for me to sincerely thank for my success. However, I do not want to sound like a Hollywood actor accepting an award. The money was reward enough. Furthermore, the endless list those deserving thanks know who they are.

I will no longer manage money for other people or institutions. I have enough of my own wealth to manage. Some people, who think they have arrived at a reasonable estimate of my net worth, might be surprised that I would call it quits with such a small war chest. That is fine; I am content with my rewards. Moreover, I will let others try to amass nine, ten or eleven figure net worths. Meanwhile, their lives suck. Appointments back to back, booked solid for the next three months, they look forward to their two week vacation in January during which they will likely be glued to their Blackberries or other such devices. What is the point? They will all be forgotten in fifty years anyway. Steve Balmer, Steven Cohen, and Larry Ellison will all be forgotten. I do not understand the legacy thing. Nearly everyone will be forgotten. Give up on leaving your mark. Throw the Blackberry away and enjoy life.

So this is it. With all due respect, I am dropping out. Please do not expect any type of reply to emails or voicemails within normal time frames or at all. Andy Springer and his company will be handling the dissolution of the fund. And don't worry about my employees, they were always employed by Mr. Springer's company and only one (who has been well-rewarded) will lose his job.

I have no interest in any deals in which anyone would like me to participate. I truly do not have a strong opinion about any market right now, other than to say that things will continue to get worse for some time, probably years. I am content sitting on the sidelines and waiting. After all, sitting and waiting is how we made money from the subprime debacle. I now have time to repair my health, which was destroyed by the stress I layered onto myself over the past two years, as well as my entire life — where I had to compete for spaces in universities and graduate schools, jobs and assets under management — with those who had all the advantages (rich parents) that I did not. May meritocracy be part of a new form of government, which needs to be established.

On the issue of the U.S. Government, I would like to make a modest proposal. First, I point out the obvious flaws, whereby legislation was repeatedly brought forth to Congress over the past eight years, which would have reigned in the predatory lending practices of now mostly defunct institutions. These institutions regularly filled the coffers of both parties in return for voting down all of this legislation designed to protect the common citizen. This is an outrage, yet no one seems to know or care about it. Since Thomas Jefferson and Adam Smith passed, I would argue that there has been a dearth of worthy philosophers in this country, at least ones focused on improving government. Capitalism worked for two hundred years, but times change, and systems become corrupt. George Soros, a man of staggering wealth, has stated that he would like to be remembered as a philosopher. My suggestion is that this great man start and sponsor a forum for great minds to come together to create a new system of government that truly represents the common man's interest, while at the same time creating rewards great enough to attract the best and brightest minds to serve in government roles without having to rely on corruption to further their interests or lifestyles. This forum could be similar to the one used to create the operating system, Linux, which competes with Microsoft's near monopoly. I believe there is an answer, but for now the system is clearly broken.

Lastly, while I still have an audience, I would like to bring attention to an alternative food and energy source. You won't see it included in BP's, "Feel good. We are working on sustainable solutions," television commercials, nor is it mentioned in ADM's similar commercials. But hemp has been used for at least 5,000 years for cloth and food, as well as just about everything that is produced from petroleum products. Hemp is not marijuana and vice versa. Hemp is the male plant and it grows like a weed, hence the slang term. The original American flag was made of hemp fiber and our Constitution was printed on paper made of hemp. It was used as recently as World War II by the U.S. Government, and then promptly made illegal after the war was won. At a time when rhetoric is flying about becoming more self-sufficient in terms of energy, why is it illegal to grow this plant in this country? Ah, the female. The evil female plant — marijuana. It gets you high, it makes you laugh, it does not produce a hangover. Unlike alcohol, it does not result in bar fights or wife beating. So, why is this innocuous plant illegal? Is it a gateway drug? No, that would be alcohol, which is so heavily advertised in this country.

My only conclusion as to why it is illegal, is that Corporate America, which owns Congress, would rather sell you Paxil, Zoloft, Xanax and other additive drugs, than allow you to grow a plant in your home without some of the profits going into their coffers. This policy is ludicrous. It has surely contributed to our dependency on foreign energy sources. Our policies have other countries literally laughing at our stupidity, most notably Canada, as well as several European nations (both Eastern and Western). You would not know this by paying attention to U.S. media sources though, as they tend not to elaborate on who is laughing at the United States this week. Please people, let's stop the rhetoric and start thinking about how we can truly become self-sufficient.

With that I say good-bye and good luck.

All the best,
Andrew Lahde"

Färre bostäder i USA

Det byggs inte så många bostäder i USA längre. På sikt är det bra, men just nu är det mest fascinerande att det byggs 1/3 så många hus som för några år sedan.

Uthållighet lönar sig (inte)

”På lång sikt går aktier alltid upp…”. Det gillar britterna att höra. Deras FTSE-Allshare-index ligger realt på samma nivå som 1968. Pengar som placerades på aktiemarknaden för 40 år köper idag en lika stor varukorg som då under revolutionens dagar. Men på lång sikt…

Nu är dock riktigt lång sikt en sak jag struntar i. På kort sikt tror jag OMX ska upp 20%. PÅå något års sikt (min föredragna horisont) ska det ned ordentligt därifrån (50%?) och sen tar vi nya tag.

Silly Fed

Det blir inte så mycket sämre än så här. Se Philly Fed senaste 40 åren. Dagens avläsning -37,5.

Letar stödjande information för min bull-trade

Euribor faller som den ska men OIS-spreaden vägrar gå ihop. Är det stress eller inte i systemet?

Jag ligger lång.

Fortfarande lite lång. +/- noll på den traden över en vecka

Aj aj. Bernanke har förstått att återhämtningen kommer ta tid. Beige Book visar på svaghet i den amerikanska ekonomin. Tvångslikvidering av spekulation i den svenska kronan gör att den nu faller kraftigt. Euron står i 10,21 och dollarn 7,62. Det är bäst att stanna hemma J. Jag förlorade 3% i inledningen av min taktiska långposition, tjänade tillbaka alltihop och lite till på måndag och tisdag och har nu tappat pengarna igen. Det är härligt när det svänger i alla fall. Oavsett slutstationen kan man passa på att njuta av de intressanta tiderna. Våga Vara Volatil!

Precis som jag kämpade i motvind med mitt negativa scenario får jag nu utstå snålblåsten som long and wrong även om det bara är taktiskt och med minimal insats. Jag tror fortfarande att kurserna för de flesta bolag står högre om en månad än de gjorde igår och förrgår för att inte tala om idag. För varje misslyckande kommer myndigheterna kasta ännu mer resurser mot problemet tills det i alla fall verkar som om det är löst.

Just nu verkar faktiskt oron ha vänts mot den svaga ekonomin istället för finanskrisen, vilket överraskat mig. När väl Q3-rapporterna rullat förbi utan någon större dramatik räknar jag med att kurserna vänt upp, utom för några enstaka losers. SKF rapporterade t.ex. ganska starkt idag

Som en liten bonus har Italiens treasury-chef (borde vara riksgäldsansvarig, men många översätter det med finansminister så det kanske han är) sagt att han vill förbjuda alla ”helvetiska” hedgefonder. Rimligt uttalande.

Han har inte förstått att hedgefonder ofta verkar kursstabiliserande medan de stora fonderna, dvs pensionsfonder och andra försäkringsrelaterade fonder, är de stora bovarna avseende volatilitet, destabilisering, ’dumma’ pengar som typiskt tvångssäljer ner marknaden dessa dagar.

Long and wrong

Det ser inte bra ut. Lite skakig är jag allt. Kan marknaden kanske vara rationell den här gången och diskontera lågkonjunkturen redan nu?

Eller är det kanske låsningarna i banksystemet som trots alla åtgärder inte släppt ännu. Euribor faller ytterligare lite idag, men OIS-spreadarna i USA stiger. Resultatrapporterna från bl.a. Pepsi, JP Morgan och Coca Cola är blandade så det är inte där negativismen kommer ifrån just nu.

Nåja, dagliga svängningar är inte min grej. Jag ligger kvar lång.

Lite bättre på räntesidan bådar gott

Det rullar på. Euribor faller ytterligare lite idag (tyvärr med betoning på lite), OIS-spreaden (se graf) har tagit ordentlig fart nedåt under eftermiddagen, Stibor 1W går riktigt bra… och aktiekurserna tar kliv efter kliv uppåt.

Short covering, forced buying istället för selling (försäkringsbolag), girighet, stopp på utflöden, portföljjustering hos hedgefonder efter kvartalsskiftet är avklarade, kapitalomallokering från räntor till aktier, avvärjd systemrisk för banksektorn, lättnad över att övriga företag får tillgång till rörelsekapitalfinansiering igen och minskar risken för recession och depression. Allt detta bidrar till en positiv (?) spiral av panikköp. Vilken timme som helst nu kan det komma en liten negativ rekyl på några procent eller en veckas platå med zickzackrörelse i sidled – inte minst över rapportsäsongen som precis går in i sin intensivaste fas - men jag tror ändå att den huvusakliga riktningen blir uppåt resten av hösten.

Det är svårt att stoppa snöbollen av positivism innan företagen tvingas till bekännelse i o m årsrapporterna. Då ska information, värderingar, budgetplaner, investeringsprognoser mm godkännas av revisorer och styrelser och det tror jag blir början till slutet på den här nedgångsperioden – en fas som varar ungefär från årsskiftet till hösten 2009 och drar ned index med 40-50 procent. Kanske blir det ännu värre och tar ännu längre tid, men det får vi se då. Jag har ingen kristallkula.

Små reaktioner på räntemarknaden

Varken Euribor eller OIS-spreadarna reagerade nämnvärt på räddningsåtgärderna. Jag tror (och hoppas) att de utvecklas bättre den här veckan, men hittills kan man inte påstå att finansknuten är löst även om aktiemarknaden tog ett glädjeskutt igår.

Den historiska perioden fortsätter

+21%.

Så mycket har europaindex (Estoxx50-terminen) stigit sen i fredags förmiddag. Volatiliteten slår nya rekord och enstaka dagars uppgång eller fall är de största sedan 30-talet. Volatiliteten speglar en stor osäkerhet på marknaden om vad det egentligen är som gäller och vilken riktning ekonomi och marknad ska ta vägen.

Mitsubishi UFJ valde att fullfölja budet på Morgan Stanley, Fed erbjuder obegränsat med dollar till världen via europeiska centralbanker och de senare har utlovat att garantera banksystemets likviditet och soliditet med ca 16 000 miljarder kronor. Det är uppenbart att myndigheterna är beredda att göra i princip vad som helst för att lösa upp proppen i det finansiella blodomloppet och jag tror därför att de lyckas. Allt som behövs är pengar och centralbankerna kan skapa hur mycket av den varan de vill. Kostnaderna får man ta sen.

Tyvärr svarade inte räntemarknaderna så bra på åtgärderna. Interbankspreadarna gick ihop högst marginellt idag, vilket tyder på att bankerna inte är övertygade om att insatserna är tillräckliga. Nåja, spreadarna ökade i alla fall inte och nu när bollen är i rullning så är det bara bra om utvecklingen sker gradvis - annars blir det så svårt att hålla reda på vad som påverkar vad.

OK, så en systemkollaps är avvärjd och företagen kan förhoppningsvis finansiera sitt rörelsekapital igen, betala anställda och underleverantörer samt transportera produkterna. Världen stannar inte helt. De som var rädda för det kan nu sluta tvångssälja sina kunders aktier och de som blankade aktivt på momentum kan köpa tillbaka sina kortningar och kanske börja jaga uppåt istället. Försäkringsbolagens regelverk säger att de successivt ska vikta upp mot aktier igen i takt med att marknaden stiger. Många bäckar små gör att marknaden jagar upp sig själv i en positiv spiral på motsvarande sätt som skedde på nedsidan förra veckan.

I bakgrunden fortsätter dock den negativa realekonomiska utvecklingen. Det är fortfarande svårt att finansiera nya projekt och investeringar, för att inte tala om hus och konsumtion. Arbetslösheten ökar och ger negativa dynamiska effekter i via lägre konsumtion, mer kreditförluster osv (se tidigare inlägg för mer detaljer). Det går dock lite långsammare i den riktiga ekonomin och analytikerna är ytterligt senfärdiga som vanligt (av dumhet, lättja och rädsla för att stöta sig med företagens ledning). Pga allt detta räknar jag med att marknaden kan lura upp sig själv ganska långt innan man inser hur mycket vinstprognoserna faktiskt ska minskas 2009 och 2010.

Min bästa gissning är att marknaden stiger med omkring 10 procent till innan årsskiftet och därefter faller med 40 procent till nästa höst. Då kan det vara köpläge på riktigt, men det kan man verkligen inte säga något om nu.

Nu räcker det

S&P 500 har fallit med 1/3 på några veckor och jag har tappat 3% av mitt nettovärde. Det som driver marknaderna nedåt nu är knappast en rationell bedömning av vilka vinster GE, Ford, Pfizer, Ericsson, Citibank, Handelsbanken och Alfa Laval kommer göra 2009-2012. Om det vore det så håller jag med om att kurserna ska ytterligare längre ned, men det är inte marknadens normala M.O.

Nej, nu är det rädsla som driver kurserna. Rädsla och tvångsförsäljningar. Det är framför allt kontoansvariga som likviderar kundportföljer som överskrider limiterna, men också privatpersoner som "tvångslikviderar" sig själva för att rädda vad som räddas kan. Det är pensionsbolag och sakförsäkringsföretag som agerar enligt uppställda regelverk för täckningsgrader och buffertar utan en tanke på vad underliggande värde på företagen är. Säljvågen nu är av teknisk natur, inte fundamental.

Paniken kommer bytas till girighet och hämndlystnad på uppsidan. Efter en historisk vecka och efter extremt stora och snabba kursfall finns stor sannolikhet för en motsatt reaktion - en positiv rekyl som förstärker sig själv. Jag tänker inte delta särskilt aktivt i detta. Jag väntar på tillfällen att gå kort igen - för det är där man kan överraska mest när det ser som ljusast ut senare i vinter.

Den positiva rekylen kan ändå bli kraftigare och mer långvarig än jag kan föreställa mig just nu. i vakuumet mellan kvartals- och årsrapporterna finns gott om tid att fantisera om vändningen uppåt och hopp om att ta igen förlorad tid och pengar kan driva marknaden uppåt långt över rationella nivåer. Det är då - kanske strax innan årsrapporterna som jag slår till. Då är det short selling big time som gäller. Det är då agnarna skiljs från vetet.

Jag kommer inte ha rätt i varje detalj, men jag behöver heller inte ha det. Jag är redan ekonomiskt oberoende. För mig är det bara ett kul spel, ett tidsfördriv - och förstås mitt ansvar gentemot kunderna, men för vissa är det allvar: Vissa kommer drivas från hus och hem, från arbete och partner. Vissa kommer ge upp livsgnistan. Och en del kommer t.o.m. börja rösta rött. I vilket fall som helst blir det spännande tider, intressanta tider. Bättre det än tråkiga tider. Gör ditt bästa för att njuta av detta spektakulära årtionde. De växer inte på träd.

Håll huvudet högt

Fibonacci: -12% kvar

Finns det 10 procents nedsida till just nu? Om Fibonaccimagikerna som hör av sig ibland får rätt så ska studsen komma när vi raderat ut hela uppgången från tvångsförsäljningsbotten hösten 2002. Det är inte billigt i ordets rätta bemärkelse då heller, men om den värsta interbankknuten löser sig efter settlement av Lehman-CDS:erna ikväll och Morgan Stanley-UFJ-affären trots allt blir av så kan det sammantaget skapa läge för en rekyl uppåt.

Har DU pengar kvar till det?

Det värsta med krisen

1. Sossarna vinner valet
2. Staten tar över bankerna (dvs Mona Sahlin får inte bara Nordea utan alla andra också)
3. Sossarna kan älta i decennier hur finanskrisen var Moderaternas fel
4. Sossarna får mandat att göra vad de vill: höjd a-kassa, höjda skatter, förmögenhetsskatt, arvsskatt, dubblad värnskatt osv. Alla ska hjälpas åt. Alla ska med.

Man kan inte mer än skratta

Ens humör kan ingen ta ifrån en. Tänk på det om ni navigerat fel i höst.

För varje dag blir allt billigare och tillgängligare: aktier, bilar, klockor, bostäder, (ny) personal

Nu behöver man inte längre bjuda över varandra för att få vad man vill ha. Erbjudanden haglar. Vila på hanen ett halvår-år till så ska ni se att pengar på banken köper mycket mer lyx än förr - utom mat och bensin. På Island tycker de väl att oxfilé kostar 3 000 kr kilot nu om man ska jämföra köpkraft. Där är det tungt, men de förtjänar det efter sin spekulativa tur uppåt då de trodde sig vara kungar trots att det hela var ett pyramidspel som levde på lånad tid.

Jag har själv förlorat närmare 3 procent av min förmögenhet i oktober, men eftersom jag ökade den med 15% under januari till september känner jag mig ändå köpstark om det faller vidare. Jag hoppas att mina läsare gör detsamma, för det är kommande 36 månader man kan lägga grunden till en RIKTIG förmögenhet och sant oberoende.

Det värsta, det värsta, det värsta jag har sett!

Det här är det värsta jag har sett på en bred marknad. Jag började verka precis vid kraschen 1987 så jag kan inte riktigt räkna den till min meritlista. Grafen visar terminen för ett index över Europas 50 största aktier. Det här är alltså Europas 50 största och främsta företag samlade i en grupp och de faller i värde med 1/6 från kväll till morgon.

På CNBC sa nyss en kommentator att säljarna snart måste ta slut. Jag tror han har rätt i att marknaden måste vända för till noll går det inte, men sålda aktier är samtidigt köpta aktier och kan säljas igen. Säljarna tar aldrig slut – oavsett om det går upp eller ner.

Dumt av mig att försöka tajma marknaden

Det ÄR dumt att försöka tajma marknaden. Jag hånar andra som gör det och ändå lockades jag lura mig själv att göra det, trots att jag sitter med facit och förstår hur illa det är ställt med världen och hur lågt aktiemarknaden bör gå innan den bottnar på riktigt.

Samtidigt skäms jag inte, utan framhärdar istället. Jag har satt ytterligt lite kapital på spel på uppsidan så långt och hade inte tjänat mer än äran av att tajma rätt. Andra sidan av myntet är att jag inte förlorat något mer än min stolthet och även om marknaden faller 20% till gör det mig inget. Dessutom, där nere skulle det faktiskt kunna vara köpläge på riktigt i en del aktier.

Jag håller alltså kvar vid min lilla taktiska långposition och funderar på att öka den något, men råder ingen att satsa mer än några procent av sina likvida tillgångar i det här skedet av ekonomin.

Men, xxxx vad dumt att försöka tajma marknaden. Skomakare ska göra skor.

Words of comfort

Fed beslutade igår att köpa s.k. CP (commercial paper, dvs korta företagcertifikat som finansierar rörelsekapitalet i företagen).

Den omedelbara orsaken till att den amerikanska centralbanken utvidgade sitt mandat (som gått från att endast finansiera höggradiga banktillgångar med fullgoda säkerheter, till att acceptera allt sämre papper, med tiden även från investmentbanker men först efter Lehmans konkurs) till osäkra företagskrediter var att dessa används för företagens finansiering av den dagliga verksamheten. Utan denna finansiering riskerar företagen att inte kunna hålla lager, betala löner, leverantörer, transporter osv. Det skulle utgöra ett allvarligt hot mot stora delar av den amerikanska ekonomin och därmed definitivt smitta den reala ekonomin med finanssektons problem. Lägre tillväxt och högre arbetslöshet skulle bli resultatet, vilket skulle ge en andra våg av negativa effekter på efterfrågan i butiker, på huspriser, kreditförluster och bankväsendet.

Idag synkroniserade de flesta tongivande centralbankerna (ecb, boe, fed, srb, boc, snb) en räntesänkning - kanske inte så mycket för att det löser något i sig självt, men för att det kan vara ett steg på vägen i att ingjuta förtroende för att myndigheterna kommer göra allt som krävs för att lösa de ekonomiska problemen.

Så länge bankerna vägrar låna ut pengar till varandra löser inte räntesänkningen några problem. Bankerna fortsätter att hamstra pengar och kräva allt högre straffräntor för att låna ut till andra banker om de öht gör det. Dessutom har de nyligen åberopat en krisklausul som tillåter ytterligare höjd ränta av företag- och privatkunder utöver den extremt höga interbankräntenivån. Sänkt ränta gör alltså högst marginell om någon skillnad alls för pressade bolånekunder och företagskunder för att inte tala om banker med likviditetsproblem.

Några positiva aspekter av det som sker:

Några blir vinnare, andra blir förlorare. Nu är det hög tid att fundera över vilka banker som tar hem spelet och blir ensamma kvar, för det är så det ser ut att bli. Å andra sidan är det kanske inte riktigt så enkelt för med stater som ägare av större delen av banksystemet kan den tillåtna intjäningen i framtiden vara extremt hårt reglerad och påminna om det värsta av flyg- och järnvägsindustrierna. Med det sagt är det ändå antagligen så att när t.ex. Nordeas kurs handlar tillräckligt lågt (1/2 gånger justerat EK?) så ska man köpa den. Detsamma gäller kanske inte Swedbank och SEB, men möjligen Handelsbanken.

Det är nu man har tid att se vilka företag och varumärken som stärker sin position och sin marknadsandel under lågkonjunkturen. Hur går det för Handelsbanken och Nordea? Hur går det för Hennes&Mauritz? Det är knappast tid att köpa någon av dessa redan nu, men det gäller att vara beredd på när marknaden kapitulerar fullständigt och bolagen reas ut av överbelånade bankkunder vars depåer tvångsförsäljs. Vad gör man med Ericsson? Konkurs?Utköp? Överlever som självständigt företag?

Jag har inga färdiga svar och jag kommer inte ge några heller. Mina konkreta investeringar håller jag för mig själv av förhoppningsvis förståeliga skäl. Däremot står det klart för mig att kollapsen är oundviklig på ett större plan. Börsen som helhet måste gå mycket lägre i slutändan innan den osunda belåningscykeln som pågått i decennier har nått sin logiska konsekvens.

Belåning ledde till osunda köp och en vana att alltid se framåt och uppåt. Köp på nedställ-mentaliteten ledde till en stress på uppsidan där allt handlades dyrare än man egentligen kunde motivera med mer än att annars tar någon annan det. När toppen väl nåtts är inte utrensningen klar förrän den motsatta mentaliteten är befäst. I klartext räknar jag med att aktier, vinster, tillgångar, belåningsgrader, konsumtion, sparandekvoter mm alla kommer inte bara korrigera lite, eller falla till någon slags snittvärden eller ens bara rasa till lite under snittet.

Nej, jag räknar med en kapitulation prismässigt och mentalt som får en hel generation att säga att det där med aktier, fastigheter, lån och spekulation var något man gjorde förra seklet men vi moderna människor vet att det är andra värden och aktiviteter som gäller. Tills dess är det långt kvar i kurser och tid och innan dess får vi se många lönsamma (och sannolikt olönsamma också) turer uppåt. Jag tror att riksbanker, regeringar och andra berörda myndigheter lyckas orkestrera att rally inom kort, byggt på lättnad över att likviditetsproblemet löses. Det betyder inte att recessionen och nödvändiga nedjusteringar av arbetstillfällen och vinster undviks, men man löser den omedelbara systemkrisen och kan låta cykeln ha sin gång (stadigt nedåt under flera år framöver).

Skyll inte på den fria marknaden

Skyll inte på den fria marknaden

Bankmarknaden är extremt genomreglerad vilket gett upphov till falsk säkerhet.

Ta bara svenska statens lån på 5 miljarder till Kaupthing Sverige nu på morgonen. Dumma och giriga privatpersoner har struntat i att Kaupthing är konkursmässigt, räknat med att staten skyddar deras insatta pengar och glatt sig åt 5-6 procent inlåningsräntor. På samma sätt har dumma och giriga privatpersoner tagit lån över öronen och köpt hus och bilar, med målet att både leva high-life och bli rika utan att anstränga sig. Det här är inte den fria marknadens fel. Det är statens implicita och explicita garantier som lett till denna upplevda och utnyttjade trygghet.

Samtidigt ska sägas att med mer frihet följer mer ansvar. Man måste själv ta ansvar för hur mycket lån man tar, för vad man köper och vilken bank man använder. PLUS och liknande program och websajter kan hjälpa till med konsumentupplysning, men att reglera sönder alltihop så att folk tror att de inte behöver tänka själva leder bara till agentproblem och moral hazard.

Fria marknader leder inte till att alla får det bra och det var heller aldrig meningen eller mitt önskemål. Fria marknader är rättvisa. Punkt slut. Man får det man förtjänar och snyltar inte på andra. Gör man ett dåligt val får man hoppas att någon gillar eller tror på ens förmåga att visa sitt värde i framtiden och därför frivilligt hjälper till – inte att staten via skattsedeln ska tvinga andra att hjälpa den klantige/otursamme/oduglige

Bottenfiske? Tajmingen i gårdagens kommentar var inte bra, men jag tror fortfarande med att det kan komma en kort och mycket intensiv studs på 10-20 procent för marknaden och det dubbla för många aktier i OMX. Ta det dock försiktigt för aktier är fortfarande övervärderade.

Försöker...

...hitta en kortsiktig botten här. No guts, no glory helt enkelt.

Det gäller dock att dansa nära utgången när man chansar med kortsiktiga spekulativa köp i en övervärderad (men kanske samtidigt översåld) marknad.

Vinnare och förlorare

Det är skillnad på vinnare och förlorare i år, men det är det å andra sidan alltid:

Fond, September, Hittills 2008

Futuris +7,7% resp +28,3%
Consepio +5,2% resp +25,0%
Lynx +2,7% resp +16,3%

RAM -11,0% resp -13,6%
Gladiator -14,7% resp -18,5%
Radar -19,1% resp -24,8%
DLG -5,8% resp -27% (15 sept. Ska vi gissa att de förlorat ytterligare 5% andra halvan av september?)

De som uppdaterar senast verkar också ha gått sämst - kanske för att slippa hamna i mediafokus.

Köpläge? Nja…

Det blir tyngre och tyngre att bottenfiska. Räddningspaketen slaktas allt snabbare på marknaden. USA, Island, Tyskland och Danmark har varit mest aktiva över helgen och S&P500 har redan fallit 6,6% (!) sen kl 19 i fredags. Varenda dag präglas av rörelser och händelser som är ”historiska”. Jag tror att det kan finnas ett kortsiktigt köpläge ungefär här, men eftersom slutmålet fortfarande ligger väsentligt lägre kan det vara dumt att ligga naket lång. Jag föredrar som sagt att vara neutral och avvakta bättre säljlägen än att göra tvärtom. Bottenfiskare utrotas i bear-marknader som den vi är inne i nu. Aktier ser billiga ut hela vägen ned och lurar även den kallaste placerare – antagligen även mig själv i slutändan (men inte ännu)