Fubbstatistiken

Jobbstatistiken ska det vara...

Nya jobb: 236 000 (mot 165k väntat, 71k bättre än väntat)

Förra månaden: nedreviderat från 157k till 119k (38k sämre än väntat alltså)

Summan av de två månaderna idag blev 33k bättre än väntat, eller 16,5k per månad. Det är definitivt mycket marginellt.


Vad som är viktigare är att antalet multijobbare (dvs folk som har flera jobb för att ha råd att leva) ökade med 340 000 i februari vilket är det mesta på minst tio år. Om man tar bort dessa (dvs folk med tidigare minst ett jobb som nu tog minst ett jobb till)...

...så FÖLL antalet heltidsjobb med 104k i februari, dvs snarare än den positiva siffran +236k så var svaret den mycket negativa siffran -104k

Som jämförelse så föll förra månadens antal multijobbare med ca 100k så man kan säga att den riktiga siffran nya heltidsjobb då egentligen var 100+119=219k och dagens siffra -104k vilket ger ett snitt på +57,5k. Detta är MYCKET SVAGT. Marknadskommentatorerna lever dock i en värld där rubriken +236k är det enda som betyder något...

Hussman om aktier och guld

Hussman om marknadens avsaknad av oro vs. problemen för fundamenta: "...a fairly dramatic disparity between continued economic and valuation headwinds (particularly on a “cyclical” horizon of 18-24 months) and complacent short-term conditions that rest on the continuation of massive monetary and fiscal imbalances..."

Hussman jämför 2012 med 2000 och 2007 som lugnet innan stormen: "...corrections in 2012 have been fairly shallow...we also observed that in 2000 and 2007 – when it would have been tragic to confuse the postponement of bad outcomes with an escape from them."

Hussman om strömmen av makrodata - stabil på låg nivå och ser ut som innan den senaste recessionen: "...data has been very mixed...most recent data as being negative but stable – not accelerating to the downside...focus on the overall levels and the persistence of those levels...about where it was at the beginning of the last recession."

Hussman noterar att ledande indikatorer indikerar negativa payrolls framöver (kanske inte 'printen' men efter revidering): "...average of overall, new orders, order backlog, and employment components of those surveys []. Overall, we observe a significant weakening of these measures, which is consistent with our expectation of employment losses in the months ahead."

Hussman om aktievärdering och börsutsikter (potentiellt -15% per år i 4 år framöver om det ska påminna om tidigare björnmarknader) "For the more pessimistic, a Shiller P/E of 7 reached 4-years from today would result in a prospective market loss of -14.9% annually over that 4-year period."

Till slut, angående guldpriset och guldaktier är Hussman försiktig, men noterar att relationen mellan guldpris och guldaktier samt utdelningen i gruvbolag är sådan att om man tror på uthålligt högt guldpris så är det (gruv-) aktierna man ska köpa, inte guldet. Jag har tidigare dragit motsatt slutsats men är benägen att ändra mig till en 50/50-fördelning istället vid mitt nästa guldköp:

Hussman: "ratio of the spot gold price to the Philadelphia Gold Index (XAU) is presently near the historic high it reached during the credit crisis, and several gold shares presently have higher dividend yields than the S&P 500 itself – a remarkable change from historical norms. Though our allocation to precious metals shares remains moderate given the potential for investors to continue treating them as a “risk on” asset, any shift toward expectations of durably elevated gold prices (even without higher levels than at present) seems likely to primarily benefit the shares rather than the metal"

Negativa payrolls på fredag?

Jag tror visserligen att även förra månadens payrollsiffra var negativ (dvs när den slutligen revideras om något år så kommer den vara på minus), men oaktat detta är sannolikheten hög att fredagens siffra dessutom printas på minus direkt och om inte annat när den revideras våren 2014.

Vad gäller min "positiva kommentar till omvärlden" som kom av sig så tycker jag att jag är positiv och objektiv : )

Jag vill ju bara att världen ska klara sig och utvecklas tills vi når den teknologiska singulariteten. Jag är mycket positivt inställd till detta endgame. Min utbildningsinsats på och om de finansiella marknaderna syftar till att ta oss dit utan större kataklysmer. Tyvärr verkar Skägg-Ben och Whatever-Draghi ha bestämt sig för motsatsen, dvs att till varje pris förstöra ekonomin och samhällets grundvalar så till den grad att kanske t.o.m. Singulariteten försenas jämfört med grundplanen 2045 (och generell stark AI 2029).

Dagens statistik

Svaga factory orders i Tyskland indikerar recession i Europas lokomotiv. Detta är en framåtblickande eller eventuellt realtidsindikator.

Nya jobb, non farm payrolls, 114k (115k väntat. Förra månaden uppreviderad från 96k till 142k). OBS, eftersläpande indikator som inte säger något om framtiden.

Arbetslöshet: 7,8% vs väntade 8,2%. Det är förstås helt sjukt att arbetslösheten fortsätter att minska strots att det skapas färre jobb än som behövs ens för att ta hand om nytillkommande till arbetsmarknaden. Underemplyment var konstant på 14,7%.

Jag förstår att man bara vill ge upp i den här marknaden, särskilt om man är kort. Fundamenta betyder ingenting tycks det.

Och de som styr, Bernanke och Draghi, tror att om man lyfter börsen med nytryckta pengar så kommer ekonomin stärkas av att folk får upp livsgnistan, animal spirits. De har helt enkelt vänt bak-och-fram på kausaliteten att stark ekonomi och höga vinster och utdelningar => högre värde på aktier.

Payrolls - extra värdelösa

Arbetstalen är normalt sett opålitliga och revideras kraftigt månaderna efteråt och både 1 och 2 år efteråt innan de anses vara korrekt räknade. inte ens då är de mer än uppskattningar.

Idag är de extra värdelösa på grund av stimulanser och folkräkning.

Titta på grafen intill. Förrförra månaden var de +433k, förra månaden -125k. Nu förväntas -65k. Flera hundratusen folkräknare har anställts och friställts, det är sommar med hundratusentals, om inte över miljonen, i säsongsjusteringar för sommarlediga lärare och liknande och ovanpå alltihop gissar BLS hur många nya företag som startats eller gått omkull i perioden. Jag gissar att BLS gissar på ett positivt tillskott, medan jag har svårt att tro att så många startar nya företag i dessa tider.

Siffran är i vilket fall extremt opålitlig, särskilt idag. Ändå kommer jag och hundratusen andra stirra på skärmarna kl 14:30 idag i jakten på sanningen och pengarna.

Björnterapi, payrolls

Jag skriver den här bloggen delvis som terapi och just nu behöver jag det. Och en bitpinne. Här kommer därför en terapisession:


En liten tröst är att mitt "valutacall" den 7 juni visade sig vara helt rätt. Jag trodde då också att börsen skulle vända upp med valutan: "Vi bottnade igår kl 16:50", skrev jag, vilket följdes av >10% uppgång för Eurostoxx50 på 2 veckor.


Sen låg jag tyvärr kvar lång hela vägen ner till botten 1 juli och lång hela vägen upp tils jag gick neutral rätt så vältajmat den 15 juli och hade därmed fått tillbaka vad jag förlorade på att ligga kvar i baissen andra halvan av juni.

Sen gick jag "Half in" på kortsidan den 2 augusti på ca 2800 i Eurostoxx50 september och ligger 1% back på den traden hittills.


Jag är inte mer än människa och även om jag förvaltar miljarder styrs jag av mina känslor, antagligen precis som den som förvaltar sina egna hundratusen.


En av mina konkurrensfördelar tror jag är att jag vet om det och har anammat det och just tillåter mig att lita på min intuition (en impuls till mitt medvetande att agera baserat på erfarenhet och information som ligger lagrad och bearbetad i mitt undermedvetna) istället för att följa strikta regler. När det blir fel vet jag i alla fall att det berodde helt och hållet på mig och inte på en regel som jag kanske t.o.m. ifrågasatte när beslutet togs.



TRO
Jag tror några saker just nu:


1. marknaden kommer fortsätta vara mer volatil än vi är vana vid. 2008-2009, 2010, maj 2010 kommer utgöra mallar för hur det blir även framöver

2. osäkerheten om var ekonomin är på väg kommer fortsätta pga politiskt brus (fiskala och monetära stimulanser som gör att man inte kan se den riktiga ekonomin tydligt)

3. frågan om deflation/inflation kommr inte avgöras än på länge och det kommer bidra till osäkerheten i (1) och (2)

4. Jag tror att vi ska från punkt A (nu) till punkt B (lägre) och sedan, mycket längre fram, till punkt C (mycket högre - jag är ju teknikoptimist). Det viktiga nu är hur vi tar oss från A till B, vilket antingen sker via (a) som är högre än nu eller via (b) som är lägre t.o.m. än (B). Jag tror för tillfället att vi ska till (B) via (b) och att vi således ska nedåt ganska rejält och alltså t.o.m. längre ned än jag egentligen tror :).



Jag förväntar mig snarast att jag börjar köpa för tidigt eftersom (b) ligger längre ned än jag finner motiverat.


Varför tror jag det här? Det är ju bara en lek med olika vägar till Rom... Går det ens att spekulera i vilken väg marknaden ska ta? Varför inte bara lägga sig lång och vänta? Jo, därför att det definitivt inte fungerar för en fond som redovisar kvartalssiffror till kunderna och för att det finns så mycket mer avkastning att hämta om man tajmar svängningarna hyggligt. Det har i alla fall knappast varit en vinnande strategi att sitta stilla i båten de senaste 5-10-15 åren...


Svaret finns i punkterna ovan. Ekonomins utveckling är ovanligt osäker och svårmätt avseende inflation och tillväxt. Marknadens reaktion på information är ovanligt volatil. Vi har nyligen haft en stor uppgång sedan mars 2009 och en ganska stor sedan bottnarna i maj, juni och juli. Bara det gör det upplagt för en sväng nedåt, om man inte vågar tro att informationen plötsligt blir tydligare och mer positiv.


Osäkerhet gör att placerare söker trygghet. Den har de funnit i obligationer och guld, vilket också speglas i fallande volymer för aktier - inte minst nu i juli. Till en början kan lägre volymer göra det lättare att handla upp kurserna (något håll ska det ju gå åt), men i nästa steg finns strukturellt mindre kapital kvar i aktiemarknaden varför kurserna ska vara lägre och också blir lättare att handla ned.



Så, i stort sett säger jag att eftersom det gått upp ska det gå ned... : ). Ja, det stämmer väl på ett plan. Grunden till varför jag gör det så enkelt är att jag tror det finns stora problem med ekonomin och marknaden som kommer tynga vinster och värderingar länge än och att man därför inte kan hoppas på mer än att kurserna står på samma nivå igen om några år. Vägen dit lär bli krokig och några av svängarna kommer ligga lägre än idag och jag tror att en av de första svängarna blir nedåt. Den första svängen t.o.m., dvs nu.



Några andra aspekter av riskerna utgörs av Kina och Ryssland (egentligen alla BRICs) som kanske inte längre blir de motorer de varit i världsekonomin senaste decenniet. kanske blir det en double whammy där de både tappar i påverkan av ekonomin och i påverkan av optimismen (värdering). Kina är viktigast och de går från att exportera disinflation till inflation, från investeringar till konsumtion. Det är bra på sikt, men det ökar osäkerheten på kortare sikt.

En sak som stör min negativism är teknisk analys. Folk pratar om Fibonacci retracement från nedgången 2006-2009 samt om 100-dagars glidande medelvärde. S&P 500 ligger precis vid båda nivåerna och ju tunnare marknad och ju fler som följer de här sakerna desto mer självuppfyllande blir det på kort sikt. Med payrolls-statistiken i eftermiddag kan index "bryta upp" eller "bryta ned" ovanligt våldsamt och därmed ställa till det för mig även om det blir kortvarigt.


Reaktionen på ADP i förrgår och claims igår visade att fokus ligger på arbetsmarknaden och på viss balans mellan köpvilja och rädsla. Statistiken i sig är förstås i det närmaste värdelös, men reaktionen på den är viktig. Trots att marknaden stiger i stort sett varje dag tycker jag att den känns tveksam. Första halvan av juli möttes av ett bakslag i andra halvan, sedan har det tuggat på uppåt med visst hinder sista veckan i juli. Efter uppstället första dagen i augusti har marknaden stått mer eller mindre stilla i fyra dagar. Jag upplever det som en tvekan och kanske en utmattning som följs av nedgång om inte ny positiv information tillkommer. Det kan förstås vara tvärtom - att det är en platå för vidare uppgång mot årshögsta..., men jag tycker att för mycket talar för motsatsen:


Skuldberg, sparbehov, låga obligationsräntor, exitstrategi från bankräddning, monetära stimulanser och QE, handelsvolymer, bilförsäljning, huspriser... Det är egentligen bara det senaste kvartalets bankrapporter som är positiva (OK, då, och typ alla andra företag också, men de bygger i grunden på ohållbara underskott på statsnivå).

Fear

Ooops, 1 minut senare sätter jag kaffet i halsen..., men man får vara beredd på att marknaden ska testa nerverna åt båda hållen efter en sån här fokussiffra. Jag sitter kvar. Lång.

No fear

Puh! Payrollsiffrorna var kanske inte så bra (-125k vs. -130 väntat), men den positiva (initialt, nu efter fem minuter neutrala) reaktionen på marknaden indikerar åtminstone litegrann att marknaden diskonterat rätt mycket negativt. Arbetslösheten på 9,5% överraskade t.o.m. ganska ordentligt positivt, men som alltid ska man inte hänga upp för mycket på siffrorna i sig, som ändå revideras i efterhand. Det viktiga är marknadsreaktionen.

Jag har trott och hoppats att det är mycket fear därute, att man tagit för mycket höjd för i grunden samma negativa faktorer flera gånger om. Kanske får jag rätt, kanske får jag bara ett sista läge att sälja och frågan är om jag tar det...

Min vy är bullish, precis som innan. Jag hoppas kunna klättra uppför en brant vägg av oro. No Fear. Wall of Worry.

Olivetree... payrolls. Jag har köpt.

Så här enkelt gör Olivetree det för sig:

With the financials crisis fresh in everyone’s memories and similar trends seemingly evolving with Governments, European investors are so conscious to not be slow to react to what looks like a repeat of the Financials crisis that they are rushing to de risk at the moment.

De menar att alla andra tänker sig att The Great Swap (privata skulder till publika skulder) nu dra allt med sig ner i träsket ett varv till.

Olivetree tittar också på tekniska nivåer 3-4% längre ned och tänker då visa MAXIMUM CONVICTION, dvs då tänker de köpa massivt (men med plan B att sälja "om stödet inte håller").

Jag skojar inte. Det här är snittanalysen hos de mest seriösa analytikerna och förvaltarna. Jag tänker inte så. Jag tänker: "ganska billigt, inget annat att köpa, många verkar negativa av extremt big picture-tänk som sällan infrias... alltså: Köp".

Payrolls blev OK-, och med neg revision av förra månadens siffror. Det markerade nog botten och nu flyger det upp (hoppas jag). *håller tummarna så knogarna vitnar*

Köpläge efter payrolls och arbetslöshetssiffror

Sämre jobbsiffror i USA skakar marknaden tillfälligt. Dessa siffror har ingen korrelation med marknaden över tid. Även utan den statistiska hjälpen ser jag det här som ett bra köpläge för alla som kände sig frånåkta.

Köp nu kl 14:35 så blir det nog bra.

Val och kval

Jag har inte riktigt fått den rätta impulsen för att öka den generella exponeringen ännu, men idag kan det dra ihop sig.

Den här veckan offentliggörs PMI- och ISM-tal för tillverkande företag (igår), för tjänsteföretag (imorgon), ADP-siffror på jobbförändringar, räntebeslut från Fed, arbetslöshetsstatistik på torsdag och kanske viktigast av allt, de riktiga jobbsiffrorna på fredag. Nervositeten är alltså som vanligt på max så här första veckan i månaden och i fredags var det årsslut för en del hedgefonder vilket kan ha stökat till marknaden mer än motiverat av fundamenta.

ISM igår var över förväntan både i Kina och USA. I USA var dessutom arbetskomponenten lite extra stark, medan dock nya order var svagare så återhämtningen är inte på något sätt in the bag. Jag vill ju läsa det här som "lagom" för fortsatt expansiv politik och gör därför också det.

USAs ekonomi haltar för tillfället, med de största företagen väsentligt hälsosammare än de små och medelstora. De stora är noterade och drar nytta av de stimulanser som krävs för att stödja de mindre. Det gör att börsen har alla förutsättningar att gå bättre än ekonomin och inte minst att stimulansåtgärderna fortsätter längre än vad som ytligt motiveras av "storföretags-ISM" och börskurser.

Payrolls... dyr start på fjärde kvartalet

Payrolls sämre än väntat: -263k vs. -175 väntat (g.s. hade dock -250k, men innan goldman kom med den prognosen var förväntan om payrolls mindre än -100k).

Marknaden börjar rejält negativt efter siffran... och det är efter en redan dålig start på dagen. Vi får se om det bara blir -5 eller -10 procents korrektion eller om det är början på en riktig björnmarknad.

Jag håller mig tills vidare kvar i bullspåret med precis samma analys som tidigare. Med en fond att ansvara för beter jag mig av lite naturliga skäl som en oljetanker och vill heller inte hatta för mycket fram och tillbaka. Dessutom har jag fortfarande buying power eftersom jag bara ligger halvlång. Kanske skulle jag agerat annorlunda som privathandlare, men det får vi aldrig veta.

Makrostatistiken är svag, centralbankerna knorrar om både reglering och exit från stimulansprogrammen och en del stora företag kommer med dåliga rapporter. Det är tufft att vara lång då. Å andra sidan är stimulanserna fortfarande i full sving, räntorna rekordlåga, aktier varken dyra eller billiga om nuvarande prognoser håller och många är skeptiska till uppgången. Even Steven mellan bull och bear tycker jag ungefär intellektuellt, men intuitionen säger att uppsidan är större i alla fall. Se tidigare inlägg och kommentarer för i alla fall lite djupare analys.

Just nu KAN det vara ett bra köpläge, men visst känns det nervöst

Viktig statistik i USA

Payrolls (14:30 idag) kan kanske skaka loss marknaden uppåt eller nedåt.

I den pågående cykeln är sysselsättningen sannolikt ledande istället för eftersläpande det är därför payrolls är så viktigt.

Det beror på att fler arbetslösa orsakar fler kreditförluster och därmed ännu en negativ runda i recessionsspiralen. Grundorsaken till att det fungerar så i den här recessionen, till skillnad från andra, är att dess källa låg i för hög belåning och dåliga krediter, medan normala cykliska perioder av ekonomisk svaghet beror på lagerkorrektioner.

Halv tre presenteras alltså sysselsättningsförändringen i USA. Officiell snittprognos är -325k, men t.ex. Goldman (-200k) och Deutsche Bank (-150k) har mycket mer positiva förväntningar. Vissa funderar t.o.m. på om det kan bli ett positivt tal, dvs ÖKAT antal sysselsatta.

Frågan är då vad som egentligen är förväntat och vad som då är positivt eller negativt. Egentligen kan man tycka att allt mellan positiva tal och som mest -467k som i juni ju innebär en förbättring, eller ska man jämföra med officiell prognos på -325k, eller kanske majtalet på -322k. Eller är det mäklarfirmornas prognoser som styr som styr?

Jag blir förvånad över hur ekonomin och statistiken fungerar oavsett. USA har ju rekordhögt antal som jobbar deltid och bland fulltidarna jobbas färre timmar i veckan än på mycket länge. En arbetsgivare behöver alltså inga NYA anställda, bara fler TIMMAR och mindre deltid. Därmed borde payrolls inte kunna förbättras. Fast det är klart…, man kanske inte behöver säga upp folk heller (även om nyheterna är fulla av just sånt och det är det som lyft vinsterna i Q2 när intäkterna har fallit) och någon gång ska ju antalet sysselsatta öka.

Jag tror att den underliggande positiva processen för aktiekurser finns kvar; inflöden, ”mindre sämre”-statistik, stimulansprogram och en vilja att köpa på sånt som inte är riktigt dåligt. Jag tror att det räcker med ett tal på -350k eller bättre för att marknaden ska stänga högre idag. Då är man av med osäkerheten som statistikpresentationen innebär och kan fortsätta som vanligt. Dvs köpa.

Arbetssiffror i USA

Förändringen i antal arbetande i USA utanför jordbrukssektorn, de s.k. non-farm payroll-siffrorna var mycket bättre för maj än väntat. Endast 345k färre arbetande istället för väntade 520k. På ytan ser det onekligen mycket bättre ut.

Samtidigt (maj) registrerades andelen arbetslösa i en separat undersökning (officiell Bureau of Labor statistics med 60 000 tillfrågade hushåll) till 9,4% från 8,9% i april och väntade 9,2%.

Payrollsiffran är föremål för revidering efter en månad och efter två samt efter ett år. Den justeras för säsong och för antaganden om hur många företag som skapats och lagts ned en given månad.

Man får välja själv vilken siffra som är mest trovärdig och relevant. Jag inser förstås att jag låter som en trasig skiva och som mer än lovligt konspiratorisk och skeptisk. Jag kan ändå inte släppa idén att de här positiva effekterna är tillfälliga och att ekonomi och börs kan vända ned precis vilken dag som helst.

Säljer typ 10%

US payrolls -539k, arbetslöshet 8,9%. Förväntningarna var omkring -500k i arbetsstyrka och arbetslösheten var som väntat. Marknaden reagerar initialt lite negativt. Annars har inget hänt sen igår. Jag är fortfarande sugen på att sälja och går faktiskt ca 10% kort nu. Bara en liten test för att komma in gungan igen.

ADP employment change

Förlöparen till payrolls, ADP, blev just -491k (väntat -645k), dvs väsentligt bättre. Senast var den -742k så här kan vi verkligen snacka om grönt skott. Marknaden rusar. Jag är lika nöjd, liknöjd, för det.

Jag tror ändå att det bara är fortsättningen på vad som kommer visa sig vara ett bear market rally när stimulanseffekterna dör ut och man ser att det inte fanns någon riktig efterfrågan på vare sig varor eller krediter efter regeringsåtgärderna.

US Payrolls, -533k

Lettland höjer räntan till 30 procent. Snart kommer devalveringen också. Om inte så blir det en depression till följd av räntan. Hursomhelst kommer Swedbank inte få många kronor ur sina låntagare. Vem vill teckna emissionen på 48 kr nu? Folksam har garanterat emissionen så för dem blir det jobbigt. Är det ens lagligt för dem att placera så stor andel av portföljen i Swedbankaktier?

Antal arbetande i USA föll med 533 tusen i november. Det är den näst sämsta månaden på 50 år, bara 70-talet var värre. Marknaden tar det ändå ganska lugnt. Var är paniken?

En julklapp till kan bli konkurs för de stora bilföretagen i USA. God jul till er alla från Peter Eek - i år universums mästare.