Dagens Hussman är lättläst och läsvärd om än lite tunn

Hussman förklarar ännu en gång varför han inte var lång 2009 utan missade uppgången och varför det misstaget inte borde ligga till grund för lägre förtroende för hans negativism idag.

Han påpekar också att även om han tror att börsen står 10% högre om 10 år än den gör idag så får vi se 2 omgångar med nedställ på 40-50% på vägen. Ska man få med sig de 10% på 10 år så får man inte tveka i nedställen utan helst köpa mer.

Hussmans börsutsikter baseras inte på de omedelbara ekonomiska utsikterna men han påpekar ändå att den amerikanska ekonomin ser allt sämre ut (lägre bottnar och toppar). ISM och Fed surveys har svävat strax över recessionsgränsen och bara nätt och jämnt hållit sig där tack vare återkommande QE... men med en fallande trend och allt svagare uppstudsar. Trenden är snarlik den 2004-2007 innan kollapsen 2008-2009.

Avslutningsvis visar han hur Hindenburgsyndromet ser ut för tillfället. Det uppträdde runt årsskiftet till år 2000, andra halvan av 2007, årsskiftet 2011 samt nu. I vanliga fall är det kanske bara teknisk mumbojumbo, men nu när alla andra negativa faktorer* är på plats ska man kanske ge det en extra tanke innan man köper aktier.


*Overbought, Overbullish, Overvalued, Rising yields, Weakening Macro


Hindenburgomen markerade med vertikala linjer

ISM under 50 förvånar ingen

1. Det borde inte förvåna någon som har koll på ledande vs eftersläpande indikatorer att ISM blev låga 49,5
2. Det innebar en rejält mycket lägre siffra än officiellt konsensus (51,5e)
3. Marknaden reagerar nästan inte alls, samtidigt som denna typ av negativa avvikelse normalt är extremt negativt när ISM går under 50

Detta kan vara dagens största händelse men som inte fått något genomslag... Världen är mycket konstig. kanske kan det vara så att placerarna på allvar tänker att centralbankerna därmed kan "börja lätta på penningpolitiken"... (från redan historiens lättaste penningpolitik)

Jag tror att det är säljläge nu när Europa har touchat year highs.

Zerohedge om US PMI och sannolik marginalpress i Q1

Det kanske inte är så nyanserat och behöver inte vara rätt (jag håller dock tummarna), men här är Zerohedges kommentar på USAs ISM-siffra:

The January ISM Manufacturing M/M 60.8 vs. Exp. 58.0 compared to the previous print of 58.5. Yet the key metric that everyone is focusing on is the surging Price Paid number, which hit a 2 year high 81.5 (73.5 expectations): the highest since July 31, 2008! The corporate margin collapse is about to cripple Q1 numbers, and at this point it is only a matter of time before even sell-side analysts are forced to aggressively lower their S&P EPS estimates.

Fortsatt negativ och kort

Bitpinnen jag talade om tidigare kommer till användning, men än är jag inte övertygad om att det här ska vidare upp.

ADP och ISM services är som vanligt inte viktiga i sig. Däremot är det en störande positiv signal från aktiemarknaden att det finns pengar som tydligen bara väntat på en orsak eller ett läge att ta risk. 10-årsräntan i USA smyger uppåt, men ligger fortfarande under 3%.

Bygger positivismen i marknaden på hopp om fortsatta stimulanser efter en uppenbart dovish centralbankschef i USA eller kan det vara resultatrapporterna som övertygat investerarna? Jag vet inte, men någonting säger mig bara att det här inte håller.

Val och kval

Jag har inte riktigt fått den rätta impulsen för att öka den generella exponeringen ännu, men idag kan det dra ihop sig.

Den här veckan offentliggörs PMI- och ISM-tal för tillverkande företag (igår), för tjänsteföretag (imorgon), ADP-siffror på jobbförändringar, räntebeslut från Fed, arbetslöshetsstatistik på torsdag och kanske viktigast av allt, de riktiga jobbsiffrorna på fredag. Nervositeten är alltså som vanligt på max så här första veckan i månaden och i fredags var det årsslut för en del hedgefonder vilket kan ha stökat till marknaden mer än motiverat av fundamenta.

ISM igår var över förväntan både i Kina och USA. I USA var dessutom arbetskomponenten lite extra stark, medan dock nya order var svagare så återhämtningen är inte på något sätt in the bag. Jag vill ju läsa det här som "lagom" för fortsatt expansiv politik och gör därför också det.

USAs ekonomi haltar för tillfället, med de största företagen väsentligt hälsosammare än de små och medelstora. De stora är noterade och drar nytta av de stimulanser som krävs för att stödja de mindre. Det gör att börsen har alla förutsättningar att gå bättre än ekonomin och inte minst att stimulansåtgärderna fortsätter längre än vad som ytligt motiveras av "storföretags-ISM" och börskurser.

ISM för tjänster

Tjänstesektorn hänger i och jag också.

Marknaden skickades först upp och sen ner under de tio minuter som gått sedan statistiken presenterades. ISM non manufacturing september kom alltså in på 50,9 (augusti 48,4) och förväntat 50,0. Delkomponenterna var lite blandade (prices - , orders +), men totalt sett torde det här vara rätt bra för marknaden och sentimentet.

Jag hänger kvar vid mina longs...

ISM var bättre, men marknaden är inte imponerad

ISM februari i USA blev 35,8 mot 34 väntat och 35,6 i januari. Med samma logik som senast skulle marknaden jublat över detta. "Vändningen bekräftad!". Så blev det inte, utan marknaden faller istället. Köparens ansvar, buyers beware, Caveat Emptor!

Icke desto mindre gäller fortfarande att en kortsiktig spelare kan fundera på att ta en paus eller t.o.m. gå lång nu. Inte jag dock; jag vill ha fundamenta med mig innan jag köper.

Arbetssituationen i USA allt sämre

Nyanmälda arbetslösa steg igen till 444' och var högre än väntat (420'). ADP-statistiken (-33' mot förväntade -30') antyder att arbetsstatistiken imorgon kan bli svag, ISMs arbetstagarkomponent försvagades ytterligare (till 45 från 47... allt längre under balansnivån 50). I USA börjar alltså den ekonomiska kontraktionen märkas på allvar. Exporten håller fortfarande upp totalsiffran, men den inhemska ekonomin säckar ihop.

I nästa steg påverkas europeiska och asiatiska exportörer till USA och då kommer USAS export i sin tur försvagas pga att kundländerna går sämre. De svagaste länkarna har brustit redan: Spanien, Irland, Danmark t.ex. och snart följer Frankrike (redan neg BNP), Tyskland (neg BNP i Q2, men lär studsa upp tillfälligt i Q3). Japan har fallit in i lågkonjunktur igen och Kina har visat tecken på avmattning (BNP-tillväxten lite lägre, fastighetspriserna faller och inte minst.... aktieindex är ned med 2/3 vilket brukar vara en tidig signal på att något är trasigt i ekonomin).


Sverige ligger sent i cykeln man kan mycket väl drabbas desto hårdare. De nordiska bankerna blundar fortfarande för sanningen - "våra svenska industrikunder efterfrågar mer lån... de växer fortfarande bra i Asien... dessutom hade de starka balansräkningar när krisen började... krisen är bara ett lite tekniskt likviditetsproblem hos bankerna som snart är löst, kunderna däremot mår prima. För att inte tala om Swedbanks mantra att Baltikums svacka kommer bli grund och kortvarig och kreditförlusterna bara 120 punkter på toppen. Tjena!)

Marknaden gillar inte ISM

Första reaktionen på ISM-siffran som var precis mitt på förväntningarna (49,9, jämfört med 50,0 förväntat) var negativ, men minuterna efter kom köparna tillbaka. Vem orkar egentligen bry sig om såna här statistiska dödsryckningar?

Jag säger det igen, vem är det som handlar? Samtidigt är det här typiskt björnmarknadsbeteende. Frusterande, men normalt. Jag tror att toppen är mycket nära nu.

Pilen i grafen visar ISM-mätningen för augusti (49,9). Å ena sidan är det knappast något alarmerande över den nivån. Å andra sidan kan det bli mycket sämre. Jag tror helt enkelt att trögheten i det ekonomiska systemet förstärkt av en generation av optimister gör att det har tagit oväntat lång tid för sanningen att gå upp för de flesta - inklusive inköpscheferna som tillfrågas.