Till att börja med säger Tysklands finansdepartement (nyss, kl 15:11) att de 1) inte håller några hemliga samtal om ESM och 2) de inte ser någon anöedning att ge ESM en banklicens och 3) det är staterna som måste genomföra fiskala reformer för centralbankerna har gjort sitt.
Pimcos Gross skriver i dagens Outlook att de senaste 100 årens 6,6% reala aktieavkastning beror på ett antal anomalier som t.ex. relationen mellan långivare och aktieägare samt mellan arbetare å ena sidan och regeringar och kapital å den andra. Hans slutsats blir att man kan vänta sig 2% nominell avkastning på räntepapper och 4% på aktier.
Genomsnittet blir 3% nominellt och omkring 0% real avkastning för en blandad portfölj för mycket lång tid framöver. Eftersom pensionsbolag mm baseras på 4-5% blandad realavkastning blir det kaos i systemen om inget görs. Antingen en rejäl reset (börskrasch samt eventuellt högre räntor) eller mer pengatryckande och sikte på [t.ex. 5%] inflation.
Inflation kan lösa vissa systemproblem men orsakar istället 1) ännu sämre real tillväxt pga informationsproblem/malinvestment samt 2) orättvis fördelning (ännu värre än nu, dvs trenderna fortsätter och the 1% blir the "1% of 1%") där framför allt fattiga och pensionärer får det ännu sämre relativt sett.
tisdag 31 juli 2012
Nästan bara negativa data...
Ting Lu på Merrill, APAC, går igenom 9 månadsindikatorer för Kinas faktiska tillväxt, t.ex. energiproduktion och -konsumtion, stål-, koppar- och andra metallpriser, cement, järnvägstransportvolymer, grävmaskiner, telekomintäkter. Det mesta ser tungt ut.
Minack på Morgan Stanley går igenom den svaga rapportsäsongen och varför han och Adam Parker ser fler besvikelser framöver (Parker har 99$ i prognos för S&Ps vinst per "aktie" medan genomsnittet är 115$ för 2013). S&P 500 handlar på ett GDPE på 21 vilket är mycket dyrare än historiskt. Dessutom noterar Minack att vinstsäsongen för Shanghai ligger 17% lägre än förra året.
Diverse statistik senaste halva dygnet: Taiwans BNP var oväntad svag inatt och Sydkoreas industriproduktion också. Båda var negativa. Italiens arbetslöshet mycket högre än väntat, husbyggandet i Japan var svagt, liksom t.ex. industriproduktionen i Estland. I stort sett all statistik överraskar på nedsidan, men marknaden fortsätter uppåt....
Kan det vara så att lågkonjunkturer inte behöver finnas längre nu när vi har Bernanke och Draghi? (NEJ, självklart inte. De bara ser till att kraschen blir desto värre när den väl kommer)
John Mauldin har med en text från Joan McCullough som förklarar varför Ben och Mario förstör ekonomin.
Några rapporter idag: Deutsche Bank, slutliga siffror. Riktigt dåliga, men aktien bara ned 1% just nu. UBS, ännu sämre siffror. Aktien ned 5%.
Citis olika surpriseindex visar dock att besvikelserna är lite mindre än i juni.
Men, vad spelar fundamenta för roll?.... Det enda som betyder något är hur mycket pengar Fed och ECB vill trycka och om regelverken kommer blunda för regelövertrampen.
Minack på Morgan Stanley går igenom den svaga rapportsäsongen och varför han och Adam Parker ser fler besvikelser framöver (Parker har 99$ i prognos för S&Ps vinst per "aktie" medan genomsnittet är 115$ för 2013). S&P 500 handlar på ett GDPE på 21 vilket är mycket dyrare än historiskt. Dessutom noterar Minack att vinstsäsongen för Shanghai ligger 17% lägre än förra året.
Diverse statistik senaste halva dygnet: Taiwans BNP var oväntad svag inatt och Sydkoreas industriproduktion också. Båda var negativa. Italiens arbetslöshet mycket högre än väntat, husbyggandet i Japan var svagt, liksom t.ex. industriproduktionen i Estland. I stort sett all statistik överraskar på nedsidan, men marknaden fortsätter uppåt....
Kan det vara så att lågkonjunkturer inte behöver finnas längre nu när vi har Bernanke och Draghi? (NEJ, självklart inte. De bara ser till att kraschen blir desto värre när den väl kommer)
John Mauldin har med en text från Joan McCullough som förklarar varför Ben och Mario förstör ekonomin.
Några rapporter idag: Deutsche Bank, slutliga siffror. Riktigt dåliga, men aktien bara ned 1% just nu. UBS, ännu sämre siffror. Aktien ned 5%.
Citis olika surpriseindex visar dock att besvikelserna är lite mindre än i juni.
Men, vad spelar fundamenta för roll?.... Det enda som betyder något är hur mycket pengar Fed och ECB vill trycka och om regelverken kommer blunda för regelövertrampen.
måndag 30 juli 2012
Hussman håller i sin negativa stans
Dagens Hussman:
1) S&P 500 är det 99,4% dyraste av alla mätpunkter, dvs endast 0,6% av datapunkterna har varit lika dyra som nu eller dyrare (dessa extrema mätpunkter är från perioden runt år 2000). Måttet rent absolut är att han räknar med 4,7% årlig nominell avkastning på börsen kommande 10 år. Det blir 58% på 10 år och kan låta frestande. Det är dock mer sannolikt att kommande 1-2 år blir kraftigt negativa, t.ex. först -40% och därefter +13% per år resten av tiden.
2) Marknaden verkar tro att centralbankerna har hittat ekonomins heliga Graal som gör att vi inte behöver uppleva recessioner eller ekonomiska problem någonsin igen – för då trycker man bara mer och mer pengar tills problemet är löst.
3) ”Reversibel centralbankslikviditet kanske kan kallas monetärpolitik men icke-reversibelt penningtryckande är helt enkelt fiskalpolitik”
4) Hussman tror att S&P i värsta fall pressas upp till 1430 (+3%) kommande veckor av defensiva pengar som ger upp väntan på nedgången. Detta sker typiskt sett med sämsta tänkbara timing, precis som det gjorde t.ex. år 2000, tidigt 2001 samt 2007 till tidigt 2008.
5) Tyvärr orsakar politiker och centralbanker omotiverad optimism, spekulation, moral hazard (stort risktagande med andras pengar) och felallokeringar av kapital som ger upphov till än värre recessioner och börsras än som annars vore fallet.
6) Hussman anser fortfarande att vinstmarginalindex på ca 150-170 jämfört med snittet på 100 är en anomali som beror på extrema publika underskott och låg privat sparkvot. Följaktligen kommer vinsterna snart kollapsa. Precis som inför år 2000 skrattar folk åt honom. Inte jag.
1) S&P 500 är det 99,4% dyraste av alla mätpunkter, dvs endast 0,6% av datapunkterna har varit lika dyra som nu eller dyrare (dessa extrema mätpunkter är från perioden runt år 2000). Måttet rent absolut är att han räknar med 4,7% årlig nominell avkastning på börsen kommande 10 år. Det blir 58% på 10 år och kan låta frestande. Det är dock mer sannolikt att kommande 1-2 år blir kraftigt negativa, t.ex. först -40% och därefter +13% per år resten av tiden.
2) Marknaden verkar tro att centralbankerna har hittat ekonomins heliga Graal som gör att vi inte behöver uppleva recessioner eller ekonomiska problem någonsin igen – för då trycker man bara mer och mer pengar tills problemet är löst.
3) ”Reversibel centralbankslikviditet kanske kan kallas monetärpolitik men icke-reversibelt penningtryckande är helt enkelt fiskalpolitik”
4) Hussman tror att S&P i värsta fall pressas upp till 1430 (+3%) kommande veckor av defensiva pengar som ger upp väntan på nedgången. Detta sker typiskt sett med sämsta tänkbara timing, precis som det gjorde t.ex. år 2000, tidigt 2001 samt 2007 till tidigt 2008.
5) Tyvärr orsakar politiker och centralbanker omotiverad optimism, spekulation, moral hazard (stort risktagande med andras pengar) och felallokeringar av kapital som ger upphov till än värre recessioner och börsras än som annars vore fallet.
6) Hussman anser fortfarande att vinstmarginalindex på ca 150-170 jämfört med snittet på 100 är en anomali som beror på extrema publika underskott och låg privat sparkvot. Följaktligen kommer vinsterna snart kollapsa. Precis som inför år 2000 skrattar folk åt honom. Inte jag.
Centralbanksvecka
Förväntningarna är extremt höga på centralbanksåtgärder den här veckan. Om det inte kommer något lär nedgången ta vid igen, men jag har svårt att tro att centralbankerna vågar sitta stilla den här gången.
Från Goldmans morgonbrev:
4) ECB: Omahen tror på både LTRO-3 (dvs en tredje omgång med i stort sett gratis lång finansiering till bankerna) och nationella tillgångsköp. Det krävs dock sänkta säkerhetskrav för att bankerna ska ha några tillgångar att "repa" in i utbyte mot fräscha pengar.
7) Fed: Hatzius tror på förlängda löften om låg ränta, men säger inget om QE3 just nu. Marknaden verkar lite kluven i sina förväntningar. En del tror/hoppas på omgående QE3, andra räknar med att de inte kan göra något innan presidentvalet samt pga att Operation Twist redan är i gång.
13) Kostin redogör för den svaga rapportsäsongen. 17% har slagit försäljningsförväntningarna (ex el/vatten och finans), jämfört med det historiska snittet på 36% "beats". 36% missade försäljningsprognoserna, jämfört med snittet på 18%. Skillnaden mellan Beats-Misses är alltså -19 jämfört med snittet på +18.
4) Jernej Omahen: Our economists believe that LTRO-3 and direct asset purchases by National Central Banks are likely outcome from ECB meeting on August 2 - longer tenor/lower haircuts would entice broad participation - unlikely to lead to large sov bond buying. (i) Take-up of a potential LTRO-3 depends on new terms. For large banks a tenor extension is key. Incentive to swap a 3-yr LTRO facility into a 5-10 yr is there, assuming pricing / break terms remain. For mid/small banks the greatest potential benefit lies in lower haircuts on corporate loans (current: 40%-80%), as this could meaningfully expand “net” collateral. (ii) We do not anticipate that LTRO-3 would spur a sharp increase in longer-dated sovereign bond buying. MtM treatment and recent experience are unlikely to incite banks to invest the acquired liquidity beyond the very short term.
7) Jan Hatzius: We expect Fed to take another easing step when its policy statement is released on Wednesday, most likely an extension of the forward funds rate guidance from “late 2014” to “mid-2015.”
13) David Kostin: 293 S&P 500 companies, 71% of total market cap, have reported 2Q – negative sales surprises - earnings surprises more consistent with history. 38% of companies reporting have beaten earnings estimates (below the historical average of 41%) and 12% have missed estimates (vs. average of 13%). The average EPS surprise has been 4.6%, in line with the historical average. Excluding Financials and Utilities, 17% of companies reporting have beaten sales estimates (below the historical average of 36%) and 36% have missed estimates (vs. average of 18%). The average revenue surprise has been -0.6%, below the 1.3% historical average.
Från Goldmans morgonbrev:
4) ECB: Omahen tror på både LTRO-3 (dvs en tredje omgång med i stort sett gratis lång finansiering till bankerna) och nationella tillgångsköp. Det krävs dock sänkta säkerhetskrav för att bankerna ska ha några tillgångar att "repa" in i utbyte mot fräscha pengar.
7) Fed: Hatzius tror på förlängda löften om låg ränta, men säger inget om QE3 just nu. Marknaden verkar lite kluven i sina förväntningar. En del tror/hoppas på omgående QE3, andra räknar med att de inte kan göra något innan presidentvalet samt pga att Operation Twist redan är i gång.
13) Kostin redogör för den svaga rapportsäsongen. 17% har slagit försäljningsförväntningarna (ex el/vatten och finans), jämfört med det historiska snittet på 36% "beats". 36% missade försäljningsprognoserna, jämfört med snittet på 18%. Skillnaden mellan Beats-Misses är alltså -19 jämfört med snittet på +18.
4) Jernej Omahen: Our economists believe that LTRO-3 and direct asset purchases by National Central Banks are likely outcome from ECB meeting on August 2 - longer tenor/lower haircuts would entice broad participation - unlikely to lead to large sov bond buying. (i) Take-up of a potential LTRO-3 depends on new terms. For large banks a tenor extension is key. Incentive to swap a 3-yr LTRO facility into a 5-10 yr is there, assuming pricing / break terms remain. For mid/small banks the greatest potential benefit lies in lower haircuts on corporate loans (current: 40%-80%), as this could meaningfully expand “net” collateral. (ii) We do not anticipate that LTRO-3 would spur a sharp increase in longer-dated sovereign bond buying. MtM treatment and recent experience are unlikely to incite banks to invest the acquired liquidity beyond the very short term.
7) Jan Hatzius: We expect Fed to take another easing step when its policy statement is released on Wednesday, most likely an extension of the forward funds rate guidance from “late 2014” to “mid-2015.”
13) David Kostin: 293 S&P 500 companies, 71% of total market cap, have reported 2Q – negative sales surprises - earnings surprises more consistent with history. 38% of companies reporting have beaten earnings estimates (below the historical average of 41%) and 12% have missed estimates (vs. average of 13%). The average EPS surprise has been 4.6%, in line with the historical average. Excluding Financials and Utilities, 17% of companies reporting have beaten sales estimates (below the historical average of 36%) and 36% have missed estimates (vs. average of 18%). The average revenue surprise has been -0.6%, below the 1.3% historical average.
fredag 27 juli 2012
Stimulans på gång?
De senaste två dagarna har marknaden förberett sig på någon form av stort stimulansprogram. Kanske beror det just på att Spanien var en hårsmån från att begära en full bailout i veckan och att det är därför man tar Draghi på allvar.
Det kanske inte är i helgen som avgörandet sker för marknadens del, men jag tror att man kommer bli besviken om man hoppas på något konkret i närtid. Däremot kan det nog komma löften om planer på att förbereda sig för ett möte...
Precis när det såg ut som om marknaden skulle ta den svaga rapportsäsongen (särskilt guidance) på allvar och anade (bond yields) att något var på gång i Spanien så kom de tomma löftena ut igen (Draghi) och präglad som den är av tidigare QE-perioder rusar marknaden utan grund. Suck.
Ännu en sur helg för mig med andra ord. När ska det ta slut?
Det kanske inte är i helgen som avgörandet sker för marknadens del, men jag tror att man kommer bli besviken om man hoppas på något konkret i närtid. Däremot kan det nog komma löften om planer på att förbereda sig för ett möte...
Precis när det såg ut som om marknaden skulle ta den svaga rapportsäsongen (särskilt guidance) på allvar och anade (bond yields) att något var på gång i Spanien så kom de tomma löftena ut igen (Draghi) och präglad som den är av tidigare QE-perioder rusar marknaden utan grund. Suck.
Ännu en sur helg för mig med andra ord. När ska det ta slut?
Vinstsäsongen hittills - enligt förväntningarna
Från Carnegie (finns de fortfarande kvar?!):
US Q2(12) earnings growth: So far in the US reporting season, reported earnings have declined by 1% (som väntat) and sales have risen by 2%. A total of 280 companies, or 56%, have reported their Q2(12) earnings.
Actual Y/Y earnings are up 10%, while the share-weighted change is -1% Y/Y. The greatest earnings growth has been in Industrials and IT, with a Y/Y change of +8%, while Energy is down 19% Y/Y. Total earnings growth excluding Financials is -1% Y/Y.
US Q2(12) earnings growth: So far in the US reporting season, reported earnings have declined by 1% (som väntat) and sales have risen by 2%. A total of 280 companies, or 56%, have reported their Q2(12) earnings.
Actual Y/Y earnings are up 10%, while the share-weighted change is -1% Y/Y. The greatest earnings growth has been in Industrials and IT, with a Y/Y change of +8%, while Energy is down 19% Y/Y. Total earnings growth excluding Financials is -1% Y/Y.
Cirkusen fortsätter
Igår sa Draghi "...whatever it takes..Believe me, it will be enough."
Idag passar Le Monde på att säga, som om det var ett faktum, att "ECB förbereder köp av Spanska och Italienska obligationer"
Bundesbank kontrar då med att "den inte har ändrat syn på obligationsköp och att de inte heller kan ge bailoutfonden bankstatus eftersom det strider mot EU-fördraget om finansiering av stater"
Då kommer Le Monde tillbaka med att "Hollande och Merkel ska ha telefonkonferens kl 13"
Under tiden drar marknaden vidare uppåt utan andra konkreta nyheter än att Tyskland till att börja med ignorerar utspelen och därefter dementerar dem.
Jag håller med om att signalerna är likartade de som föregått tidigare QE, tex USAs QE2, men jag förstår ändå inte vad som skulle vara game changing med obligationsköp. Underskotten måste fortfarande åtgärdas, recessionen är ändå ett faktum, vinstprognoserna är ändå för höga. Och det var knappast så att en euroexit var inprisad på något sätt. Tvärtom så var mer QE åtminstone delvis redan diskonterat.
Idag passar Le Monde på att säga, som om det var ett faktum, att "ECB förbereder köp av Spanska och Italienska obligationer"
Bundesbank kontrar då med att "den inte har ändrat syn på obligationsköp och att de inte heller kan ge bailoutfonden bankstatus eftersom det strider mot EU-fördraget om finansiering av stater"
Då kommer Le Monde tillbaka med att "Hollande och Merkel ska ha telefonkonferens kl 13"
Under tiden drar marknaden vidare uppåt utan andra konkreta nyheter än att Tyskland till att börja med ignorerar utspelen och därefter dementerar dem.
Jag håller med om att signalerna är likartade de som föregått tidigare QE, tex USAs QE2, men jag förstår ändå inte vad som skulle vara game changing med obligationsköp. Underskotten måste fortfarande åtgärdas, recessionen är ändå ett faktum, vinstprognoserna är ändå för höga. Och det var knappast så att en euroexit var inprisad på något sätt. Tvärtom så var mer QE åtminstone delvis redan diskonterat.
torsdag 26 juli 2012
ECB och Fed
Det som bekymrar mig mest med centralbankernas agerande är inte att mina placeringar går dåligt eller att jag har fel. Det är att de förstör allas vår framtid och endast gynnar long-only bankers som tillsammans med centralbankerna är ytterst ansvariga för krisen.
Galen marknad, galet på ECB
kl 11 idag kändes livet ganska bra med Eurostoxxterminen för september på 2140 och med känslan att det var på väg att accelerera nedåt till slut.
Nu 2,5 timmar senare står terminen 3,5% högre, vilket är 6 månaders normalavkastning för marknaden. Orsaken är att ECBs italienska ledare sagt att han kommer göra vad som helst och att det kommer vara tillräckligt. SJUKT!
Nu 2,5 timmar senare står terminen 3,5% högre, vilket är 6 månaders normalavkastning för marknaden. Orsaken är att ECBs italienska ledare sagt att han kommer göra vad som helst och att det kommer vara tillräckligt. SJUKT!
Problem med publicering
De här inläggen har tydligen inte publicerats
kl 9:30
Från Nomura idag; Lite oroväckande för en björn...:
Local government announces large stimulus package (Zhiwei Zhang)
The capital city of Hunan province, Changsha, announced on July 25 that it was launching a stimulus package of RMB 829 billon. The government will invest in 195 large projects, including airport and urban transit, and 155 medium-sized projects.
On the same day, the State Council approved a "strategic plan to promote central region's economy". The region includes six provinces (Hunan, Hubei, Shanxi, Anhui, Henan, Jiangxi). The plan is a rather abstract guideline without headline investment numbers attached, but it opens the door for local government stimulus such as that announced by Changsha.
Our comments:
1. This news is consistent with our expectation that policy stimulus will pick up and growth will surprise on the upside in H2. It reinforces our view that growth has bottomed in Q2 at 7.6%. We expect growth to rebound to 8.1% in Q3 and 8.8% in Q4.
2. The announced stimulus (RMB829billion) is very large. The total fixed asset investment (FAI) in Changsha was only RMB351bn, including both public and private investment. Even if the announced amount is spent over five years, the implied annual investment would be RMB160bn, or 46% of 2011 total FAI in Changsha, and 0.5% of 2011 total FAI in China.
3. More local governments may follow suit to stimulate their regions. As the leadership transition for all provincial governments is finished, new leaders have an incentive to push up investment. Now that the State Council has turned on the green light, more cities may move in this way, particularly those in the central region.
4. We need to wait for data on new loans and investment over the next several months to find out how big this stimulus is in reality. After all, the local government will need financing from banks to implement projects
**********************
kl 10:02
Det här är vad analytikerna hoppas på för andra halvåret. Trots att trenden nu är försvagning så tror analytikerna att vi ska få en kraftig vändning uppåt. Vad röker de egentligen? Kan man få tag på det i Sverige?
Vinsten per aktie för S&P 500 steg med 7% i Q1, 1% i Q2 och förväntas stiga med 3% i Q3 och med 17% i Q4. Det rimliga vore annars att anta t.ex. -1% i Q3 och Q4 precis som i Q2 eller egentligen lite lägre än så, antingen -3% i Q3 och -5% i Q4 eller kanske -3% i Q3 och 0% i Q4, men knappast +16% i Q4. Prognoserna är minst 15% för höga. Jag känner lukten av magisk svamp...
För hela 2012, inklusive sniffa-lim-prognoserna för Q3 och Q4, förväntas 7% vinsttillväxt. Gissa vad prognosen är för 2013, året då fiscal cliff riskerar att trycka ner USA i recession. Yes, rätt, +13% när rätt svar i bästa fall borde vara 0% och snarare -5% eller kanske ännu värre om inte Fed trycker några Tn$. Även om man justerar för finansaktier är siffrorna ungefär desamma.
För enskilda branscher kan nämnas att IT som tappat från +17% i Q1 till +11% i Q2 ska accelerera till +23% i Q3 och +21% i Q4. Verkstadsföretag: från +20% till +7% ska nu acca till +11% och sedan +15%. Hälsovård från +5% och +1% till +11% och +15%. Vilken fantastisk värld vi lever i som tydligen har bottnat precis nu, just när vi börjat fatta att det är svagt.
Vad är det man tänker ska driva tillväxten när regeringen sparar på utgifter och höjer skatter, konsumenter tvingas spara mer och 1/7 redan lever på matkuponger, Europa faller djupare in i recession och Kina trots allt är lite tveksamma till stora stimulansprogram pga rädsla för en bobubbla?
Sluta håll på pipan. Skicka vidare!
HIGH hopes....
*************************
kl 12:25
ECB'S DRAGHI SAYS WITHIN OUR MANDATE ECB READY TO DO WHATEVER IT TAKES TO PRESERVE THE EURO
Marknaden rusar 2% direkt.
Orimligt.
********************
kl 12:47
Here we go again:
DRAGHI SAYS ECB WILL DO WHATEVER NEEDED TO PRESERVE THE EURO
DRAGHI SAYS THE EURO IS IRREVERSIBLE
DRAGHI SAYS YIELD DISRUPTING POLICY TRANSMISSION ARE IN ECB REMIT
DRAGHI SAYS SHARING SOVEREIGNTY ON EU LEVEL TO COME
DRAGHI SAYS LAST EU SUMMIT WAS MOMENT OF RECOGNITION
And of course the weak hands cover until to realize Draghi just said absolutely nothing, as at this point it is all in Germany's hands. And not only has Germany not said anything, and won't until September when the constitutional court will approve or deny the ESM, but in fact they have been saying overnight that Spanish bonds are not eligible for EFSF purchases.
Take home: poor Draghi can't even afford Hilsenrath and has to force EURUSD squeezes himself. Because both he and Bernanke know that all they can do is talk the markets up. Any actual event is now grounds for selling the news.
*******************
kl 13:23
3% upp nu sedan uttalandet.. Sjukt, men jag tror dementierna kommer snart. Kanske från tyskt håll.
kl 9:30
Från Nomura idag; Lite oroväckande för en björn...:
Local government announces large stimulus package (Zhiwei Zhang)
The capital city of Hunan province, Changsha, announced on July 25 that it was launching a stimulus package of RMB 829 billon. The government will invest in 195 large projects, including airport and urban transit, and 155 medium-sized projects.
On the same day, the State Council approved a "strategic plan to promote central region's economy". The region includes six provinces (Hunan, Hubei, Shanxi, Anhui, Henan, Jiangxi). The plan is a rather abstract guideline without headline investment numbers attached, but it opens the door for local government stimulus such as that announced by Changsha.
Our comments:
1. This news is consistent with our expectation that policy stimulus will pick up and growth will surprise on the upside in H2. It reinforces our view that growth has bottomed in Q2 at 7.6%. We expect growth to rebound to 8.1% in Q3 and 8.8% in Q4.
2. The announced stimulus (RMB829billion) is very large. The total fixed asset investment (FAI) in Changsha was only RMB351bn, including both public and private investment. Even if the announced amount is spent over five years, the implied annual investment would be RMB160bn, or 46% of 2011 total FAI in Changsha, and 0.5% of 2011 total FAI in China.
3. More local governments may follow suit to stimulate their regions. As the leadership transition for all provincial governments is finished, new leaders have an incentive to push up investment. Now that the State Council has turned on the green light, more cities may move in this way, particularly those in the central region.
4. We need to wait for data on new loans and investment over the next several months to find out how big this stimulus is in reality. After all, the local government will need financing from banks to implement projects
**********************
kl 10:02
Det här är vad analytikerna hoppas på för andra halvåret. Trots att trenden nu är försvagning så tror analytikerna att vi ska få en kraftig vändning uppåt. Vad röker de egentligen? Kan man få tag på det i Sverige?
Vinsten per aktie för S&P 500 steg med 7% i Q1, 1% i Q2 och förväntas stiga med 3% i Q3 och med 17% i Q4. Det rimliga vore annars att anta t.ex. -1% i Q3 och Q4 precis som i Q2 eller egentligen lite lägre än så, antingen -3% i Q3 och -5% i Q4 eller kanske -3% i Q3 och 0% i Q4, men knappast +16% i Q4. Prognoserna är minst 15% för höga. Jag känner lukten av magisk svamp...
För hela 2012, inklusive sniffa-lim-prognoserna för Q3 och Q4, förväntas 7% vinsttillväxt. Gissa vad prognosen är för 2013, året då fiscal cliff riskerar att trycka ner USA i recession. Yes, rätt, +13% när rätt svar i bästa fall borde vara 0% och snarare -5% eller kanske ännu värre om inte Fed trycker några Tn$. Även om man justerar för finansaktier är siffrorna ungefär desamma.
För enskilda branscher kan nämnas att IT som tappat från +17% i Q1 till +11% i Q2 ska accelerera till +23% i Q3 och +21% i Q4. Verkstadsföretag: från +20% till +7% ska nu acca till +11% och sedan +15%. Hälsovård från +5% och +1% till +11% och +15%. Vilken fantastisk värld vi lever i som tydligen har bottnat precis nu, just när vi börjat fatta att det är svagt.
Vad är det man tänker ska driva tillväxten när regeringen sparar på utgifter och höjer skatter, konsumenter tvingas spara mer och 1/7 redan lever på matkuponger, Europa faller djupare in i recession och Kina trots allt är lite tveksamma till stora stimulansprogram pga rädsla för en bobubbla?
Sluta håll på pipan. Skicka vidare!
HIGH hopes....
*************************
kl 12:25
ECB'S DRAGHI SAYS WITHIN OUR MANDATE ECB READY TO DO WHATEVER IT TAKES TO PRESERVE THE EURO
Marknaden rusar 2% direkt.
Orimligt.
********************
kl 12:47
Here we go again:
DRAGHI SAYS ECB WILL DO WHATEVER NEEDED TO PRESERVE THE EURO
DRAGHI SAYS THE EURO IS IRREVERSIBLE
DRAGHI SAYS YIELD DISRUPTING POLICY TRANSMISSION ARE IN ECB REMIT
DRAGHI SAYS SHARING SOVEREIGNTY ON EU LEVEL TO COME
DRAGHI SAYS LAST EU SUMMIT WAS MOMENT OF RECOGNITION
And of course the weak hands cover until to realize Draghi just said absolutely nothing, as at this point it is all in Germany's hands. And not only has Germany not said anything, and won't until September when the constitutional court will approve or deny the ESM, but in fact they have been saying overnight that Spanish bonds are not eligible for EFSF purchases.
Take home: poor Draghi can't even afford Hilsenrath and has to force EURUSD squeezes himself. Because both he and Bernanke know that all they can do is talk the markets up. Any actual event is now grounds for selling the news.
*******************
kl 13:23
3% upp nu sedan uttalandet.. Sjukt, men jag tror dementierna kommer snart. Kanske från tyskt håll.
onsdag 25 juli 2012
David Stockman
Långrandigt men ändå läsvärt på Zerohedge om det stora centralbankspyramidspelet och dess effekter. Några klipp:
David: I don't think we are at the beginning of the recovery. I think we are at the end of a disastrous debt supercycle that has gone on for the last thirty or forty years
David: No, I would stay out of any security markets. These are unsafe markets at any speed. It's all tied together.
Alex: So the economy will collapse. The dollar will be okay, because we still need a medium of exchange and the dollar is the least-bad currency in the world. How does gold fit into the picture? Do you think that gold is a good asset?
David: Yes, I think that gold is a good asset. It's the only currency that anybody is going to believe in after a while.
David: I don't think we are at the beginning of the recovery. I think we are at the end of a disastrous debt supercycle that has gone on for the last thirty or forty years
David: No, I would stay out of any security markets. These are unsafe markets at any speed. It's all tied together.
Alex: So the economy will collapse. The dollar will be okay, because we still need a medium of exchange and the dollar is the least-bad currency in the world. How does gold fit into the picture? Do you think that gold is a good asset?
David: Yes, I think that gold is a good asset. It's the only currency that anybody is going to believe in after a while.
Hoppas du på stimulanser? TIPS: håll inte andan
Just nu stiger marknaden lite efter att Nowotny (ECB) sagt att han tittar på möjligheterna att ge den kommande krisfonden ESM bankstatus. Suck. Tyskarna ska ju inte ens rösta om ESM har rätt att baila ut spanska banker öht förrän i september.
Sent igår fick vi dessutom ett stängningsrally då deep throat Hilsenrath sa att Fed tittar på sätt att stimulera ekonomin (men sen fick backa). Dubbelsuck.
Mer intressant är UBS-kinesen Tao Wang som bedömer ett stort stimulansprogram i Kina som osannolikt. För det första anses det enorma programmet från 2008 som ett misstag och för det andra vill man inte riskera högre huspriser då det förstör för arbetarna och den lägre medelklassen.
there will not be a 'big-bang' stimulus programme à la 2008 in the absence of a very significant external shock and even then it probably won't match what was delivered then. The colossal programme in 08/09 is generally considered a 'mistake' even if the alternative could have been even worse probably. It is easy to forget that policymakers launched a RMB4trn stimulus in late '08 and it probably ended up being significantly more than that spent. Lending in Q1'09 was around RMB5trn which had before then been considered a difficult number to reach for a full year. The fiscal stimulus announced so far this time is equivalent to perhaps 0.5% of GDP or one tenth of the programme launched late '08. The absence of larger stimulus now is more due to the negative view of the stimulus back in 08/09 according to Tao rather than the upcoming leadership change which some claim is the reason
Och Apple? Vem bryr sig, men fonden är kort aktien i alla fall och den föll 6% after hours igår.
Viktigare är då spanska 10-åringen som nådde 7,75% i morse. Om Spanien i något läge inte kan finansiera sin budget då har inte krisfonderna råd att ge stöd. Dessutom är det uppenbart att om Spanien fallerar så gör Italien det kort därefter och då är det helt omöjligt om inte ECB bryter sitt mandat att trycka pengar genom att köpa bonds direkt från utgivande länder.
Sent igår fick vi dessutom ett stängningsrally då deep throat Hilsenrath sa att Fed tittar på sätt att stimulera ekonomin (men sen fick backa). Dubbelsuck.
Mer intressant är UBS-kinesen Tao Wang som bedömer ett stort stimulansprogram i Kina som osannolikt. För det första anses det enorma programmet från 2008 som ett misstag och för det andra vill man inte riskera högre huspriser då det förstör för arbetarna och den lägre medelklassen.
there will not be a 'big-bang' stimulus programme à la 2008 in the absence of a very significant external shock and even then it probably won't match what was delivered then. The colossal programme in 08/09 is generally considered a 'mistake' even if the alternative could have been even worse probably. It is easy to forget that policymakers launched a RMB4trn stimulus in late '08 and it probably ended up being significantly more than that spent. Lending in Q1'09 was around RMB5trn which had before then been considered a difficult number to reach for a full year. The fiscal stimulus announced so far this time is equivalent to perhaps 0.5% of GDP or one tenth of the programme launched late '08. The absence of larger stimulus now is more due to the negative view of the stimulus back in 08/09 according to Tao rather than the upcoming leadership change which some claim is the reason
Och Apple? Vem bryr sig, men fonden är kort aktien i alla fall och den föll 6% after hours igår.
Viktigare är då spanska 10-åringen som nådde 7,75% i morse. Om Spanien i något läge inte kan finansiera sin budget då har inte krisfonderna råd att ge stöd. Dessutom är det uppenbart att om Spanien fallerar så gör Italien det kort därefter och då är det helt omöjligt om inte ECB bryter sitt mandat att trycka pengar genom att köpa bonds direkt från utgivande länder.
tisdag 24 juli 2012
Effekten på tillväxt pga hög skuldbeläggning
Mauldin refererade idag Hoisingtons Q2-rapport i vilken Reinhart, Reinhart och Rogoffs berömda studie av relationen mellan Skuld/BNP och tillväxt jämförs och kompletteras med arbeten av Bergh och Henrekson samt Checherita och Rother.
RRR konstaterade att för ekonomier med en kvot över 90% blir tillväxttakten under mycket lång tid (23 år i genomsnitt) framöver i genomsnitt 1,2 procentenheter lägre per år
BH bidrar med pusselbiten att när den publika sektorn ökas med 10%-enheter av bnp minskas tillväxttakten med 0,5-1 procentenhet. När Palme lyfte den publika sektorn från 30% till 50% tog han alltså strukturellt bort 1-2 procentenheters tillväxt per år för all tid framöver. Tänk på att en högre skuldkot betyder större publik ekonomi och ofta tvärtom så vi har två onda ting som potentiellt förstärker varandra när en regering försöker stimulera till tillväxt genom ökade underskott.
CR utvidgade RRRs studier och visade att ju större skuldkvot över 90% desto mer minskar tillväxttakten, exponentiellt mer. En del av det kanske syns i Greklands minst 7% negatia BNP-tillväxt och 150% skuldkvot. De visade också att den negativa effekten börjar tidigare, ur vissa aspekter långt tidigare, än vid 90%.
Slutsatsen av de tre studierna tillsammans blir att dagens kris kommer leda till mycket låg tillväxt under mycket lång tid, sannolikt tills nästa teknologiska revolution, vilken jag tror märks tydligt från ca 2020. Aktiemarknaden bottnar förstås långt, långt tidigare.
RRR konstaterade att för ekonomier med en kvot över 90% blir tillväxttakten under mycket lång tid (23 år i genomsnitt) framöver i genomsnitt 1,2 procentenheter lägre per år
BH bidrar med pusselbiten att när den publika sektorn ökas med 10%-enheter av bnp minskas tillväxttakten med 0,5-1 procentenhet. När Palme lyfte den publika sektorn från 30% till 50% tog han alltså strukturellt bort 1-2 procentenheters tillväxt per år för all tid framöver. Tänk på att en högre skuldkot betyder större publik ekonomi och ofta tvärtom så vi har två onda ting som potentiellt förstärker varandra när en regering försöker stimulera till tillväxt genom ökade underskott.
CR utvidgade RRRs studier och visade att ju större skuldkvot över 90% desto mer minskar tillväxttakten, exponentiellt mer. En del av det kanske syns i Greklands minst 7% negatia BNP-tillväxt och 150% skuldkvot. De visade också att den negativa effekten börjar tidigare, ur vissa aspekter långt tidigare, än vid 90%.
Slutsatsen av de tre studierna tillsammans blir att dagens kris kommer leda till mycket låg tillväxt under mycket lång tid, sannolikt tills nästa teknologiska revolution, vilken jag tror märks tydligt från ca 2020. Aktiemarknaden bottnar förstås långt, långt tidigare.
Fler negativa signaler
Svag rapport från UPS som brukar vara en bra värdemätare på ekonomisk aktivitet. UPS sänkte årsprognosen pga svagare efterfrågan och signaler om ytterligare osäkerhet och försvagning i andra halvåret.
PMI-talen från Frankrike, Tyskland och Europa var svaga. Snart kommer Markits uppskattning för USAs PMI (en helt ny och oprövad dataserie)
Spaniens bond yields fortsätter att klättra. Day high så långt är 7,63% för 10-åringen.
Marknaden däremot tar det med ro, precis det lugn man kan vänta sig om folk föräntar sig QE någon gång snart. jag blir förånad om QE kommer så tidigt. Centralbankerna ill inte riktigt för t.o.m. de inser hur farligt det är i längden.
PS: jag kommer inte uppdatera på alla makrotal och surveys, men ibland har jag bättre tid att uppdatera än annars. Det här är alltså inte någon komplett marknadssite, utan en site för kuriosa om hur jag arbetar och tänker om marknaden lite då och då.
PMI-talen från Frankrike, Tyskland och Europa var svaga. Snart kommer Markits uppskattning för USAs PMI (en helt ny och oprövad dataserie)
Spaniens bond yields fortsätter att klättra. Day high så långt är 7,63% för 10-åringen.
Marknaden däremot tar det med ro, precis det lugn man kan vänta sig om folk föräntar sig QE någon gång snart. jag blir förånad om QE kommer så tidigt. Centralbankerna ill inte riktigt för t.o.m. de inser hur farligt det är i längden.
PS: jag kommer inte uppdatera på alla makrotal och surveys, men ibland har jag bättre tid att uppdatera än annars. Det här är alltså inte någon komplett marknadssite, utan en site för kuriosa om hur jag arbetar och tänker om marknaden lite då och då.
Shoppinglista OM aktierna skulle bli tillräckligt billiga i en eventuell krasch i höst
Här är en (gammal) lista på kvalitetsbolag eller iaf bolag värda att fundera över om de skulle bli tillräckligt billiga. Jag tror att de kommer överleva en djup kris och jag tror att de kommer komma ut i starkare konkurrensposition efter än före och kunna ge riktigt bra avkastning över många år. Alltihop givet att man köper på tillräckligt låga kurser.
Jag rekommenderar inte att man kopierar min lista utan själv tänker ut en shoppinglista inför den eventuella marknadskraschen. Det ska i huvudsak vara stabila och säkra bolag med starka varumärken och marknadspositioner och bevisad överlevnadsförmåga.
Jag rekommenderar inte att man kopierar min lista utan själv tänker ut en shoppinglista inför den eventuella marknadskraschen. Det ska i huvudsak vara stabila och säkra bolag med starka varumärken och marknadspositioner och bevisad överlevnadsförmåga.
SAP
Microsoft
Oracle
EMC
IBM
Google
Dassault Systèmes
Autodesk
Nordea
DnB NOR
Danske Bank
Sampo
Intrum Justitia
Zürich Financial Services
FedEx
H&M
Inditex
LVMH
BHP Billiton
Rio Tinto
Swedish match
Oil Service Holders Trust ETF
Transocean
Statoil
Atlas Copco
Assa Abloy
Volvo
Intertek
Bureau Veritas
Hufvudstaden
Skanska
Schlumberger (Baker Hughes, Ensco, halliburton, North Atlantic Drilling, Ocean Rig, Rowan Co:s, Transocean)
Statoil
Storebrand
Marvel tech
Volkswagen
Swatch
Samsung
Lundbergs
Ett annat sätt att bygga en shoppinglista kan vara att gå igenom vilka branscher som är intressanta och varför. Här är en gammal lista:
Olja: brist på olja tills dess att alternativen utvecklats om 10 år. Om majors är billiga är de intressanta och det lär de bli i en recession
Oljeservice: säkrare än olja och blir ännu billigare i en recession. det gäller att hålla koll på vilka som överlever
Kapitalvaror: gruvutrustning kommer behövas länge än. Även ett långsamt växande Kina och indien behöver råvaror
Detaljhandel - kläder: om alla Kineser ska ha H&M-byxor... (obs! humor)
Detaljhandel - mat o dyl: Detaljhandel är nästan det enda som verkligen funkar över tiden.
Detaljhandel - verktyg och hemmafix: Kan funka
Konsumtion - bilar: överetablerat
Konsumtion - lyx: kan funka, men vilken häst vågar man satsa på
Tjänster - säkerhet: inget att hålla i när det blåser. personalen tar vinsten eller startar eget. inte min kopp té
Tjänster - restaurang: ej uthålligt
Tjänster - resor: ej uthålligt
Tjänster - cruise: lite intressant
Tjänster - hotell: lite intressant på rätt värdering
Tjänster - personal: ej uthålligt men kan bli väldigt billigt ibland
Tjänster - inspektion: ser ut som bra sekulär tillväxt. Intressant
Transport - shipping, express mm: ökar i takt med världshandeln. Har potential inom rätt segment.
Teknologi - mjukvara: bra skyddad verkstad för de stora och alla produkter innehåller alltmer intelligens och mjukvara
Teknologi - PC, lagring och nätverk: hmm, lagring behövs i exponentiell takt. kan vara nåt. EMC?
Teknologi - halvledare: tuff konkurrens, jobbig investeringscykel. Säkert bra, men inte för mig.
Teknologi - ny teknologi, robotar, solceller: spännande krydda. Jag tror robotar blir framtidens iPhone - din oumbärliga följeslagare, eller först framtidens sport/lyx-bil dvs något man visar upp
Läkemedel: patentproblem, intrång, godkännande mm är jobbigt och branschen blir allt billigare, men de sitter på bra kanaler, bra forskning och snart kan det smälla till rejält igen. En slow burner inom genteknik och stamceller
Hälsovård: tveksamt. Regeringar måste spara under lång tid framöver, men om det blir inprisat kan allt vara intressant
Bioteknik: jag gillar tanken på fungerande kosmetik, stamcellsforskning och biobränsleproducerande bakterier
Bygg - anläggning: klart det ska byggas i framtiden, rätt bolag till rätt pris funkar alltid
Bygg - bostadshus: klart det ska byggas i framtiden, rätt bolag till rätt pris funkar alltid
Telekomtillverkare: Jodå, kan vara nåt
Telekomoperatörer: jobbig balans mellan konkurrens, nationell stolthet, fragmentering, myndighetstillstånd mm, men de blir ofta riktigt billiga och med hög direktavkastning
Basvaror - byggmaterial: jag kan för lite om detta
Basvaror - kemi: jag kan för lite om detta
Basvaror - gruvbolag: metallerna behövs, gruvbolag behövs. Rätt pris i en recession så kan det här bli riktigt bra. Det gäller att se upp för klåfingriga regeringar bara.
Basvaror - skog: kan vara bra på rätt pris
Bank: helt out of favour just nu, men någonstans bildas en botten då de har mycket kapital, fina balansräkningar och kan växa med ekonomin. Starten kan bli explosiv när de bottnat, men ett gäng kommer gå omkull också. Alla de stora nordiska ser bra ut till rätt pris.
Försäkring - liv: läskigt med livförsäkring när räntorna är låga, stater sparar, livslängden ökar osv, men med portföljer av corp bonds kan det vara bra, man slipper risken med dåliga kunder
Försäkring - sak, åter: det här är bra business, både motorförsäkring och återförsäkring/naturkatastrofer mm. De mår bättre när räntan är hög, men en låg ränta ger alltid möjligheten att räntan stiger med tiden varför de kan vara billiga när man går in.
GEOGRAFI
Sverige - känns tryggt. Välbekanta, välskötta, väl genomlysta företag, tex H&M
Norden - ganska nära och bekant, inte minst norska oljeserviceföretag
Västeuropa - same same, but different. Då vi saknar teknologisektor i Norden kan alltid SAP och Dassault vara intressanta
Östeuropa - lite läskigt. Potentialen kan vara stor, men jag kan ha svårt att lita på att jag får tag på kvalitet. Fördomsfullt av mig, men ändå.
Ryssland - värre än Östeuropa
USA - här finns det bra företag, bra människor, bra företagsmiljö. Många bolag kan vara intressanta. Microsoft är redan billiga, men det kan bli ännu bättre läge.
Sydamerika - kanske något gruvbolag, gärna listat i Europa eller USA
Asien - Kina: kanske. Men då ska det vara riktigt billigt
Asien - Vietnam etc: inte dumt alls, men jag gillar inte att kommunisterna börjat vansköta landet igen just när de verkade öppna upp för kapitalism
Asien - Japan: snart deras tur kanske. Robotar kan bli riktigt stort och Japan ligger riktigt bra till
Asien - Indien: hmmm
Afrika - Sydafrika: relativt civiliserat och kan dra nytta av resten av kontinentens återkomst
Afrika - Nordafrika: lite för osäkert område, jag vill hellre ha trygga kvalitetsinvesteringar än osäkra raketer
Afrika - Ekvatorialafrika: värre än nordafrika
Mellanöstern - aldrig!
Argument man hör allt oftare...
3 argument för uppgång man hör allt oftare när det inte finns något positivt att hoppas på:
You have to put your money somewhere (och det måste förstås vara aktier)
As long as you think the eurozone is going to survive (förut var det otänkbart att ens indikera möjligheten till upplösning)
Alla har sålt (vem äger aktierna då?)
Annat kul idag:
Kinas flash PMI bättre men fortfarande under 50 (tolkningen blir att man inte ska hoppas på mer stimuli i Kina, men att tillväxten fortfarande mattas)
Frankrikes produktionsutsikter, juli, mycket sämre på -45 mot väntade -35 och senaste -35.
Farage får äntligen seriös uppmärksamhet i FT
LCH Clearnets ökning av säkerhetskrav för spanska och italienska obligationer
Moodys sänkning av utsikterna för Holland, Luxemburg och Tyskland. Bara Finland kvar som håller standarden AAA m.a.o. Hur ska Finland som ensamt land kunna garantera resten av Europas skuldproblem?
Idag besöker trojkan Athen för att kolla om grekerna sköter sig (TIPS: grekerna beter sig värre än någonsin)
You have to put your money somewhere (och det måste förstås vara aktier)
As long as you think the eurozone is going to survive (förut var det otänkbart att ens indikera möjligheten till upplösning)
Alla har sålt (vem äger aktierna då?)
Annat kul idag:
Kinas flash PMI bättre men fortfarande under 50 (tolkningen blir att man inte ska hoppas på mer stimuli i Kina, men att tillväxten fortfarande mattas)
Frankrikes produktionsutsikter, juli, mycket sämre på -45 mot väntade -35 och senaste -35.
Farage får äntligen seriös uppmärksamhet i FT
LCH Clearnets ökning av säkerhetskrav för spanska och italienska obligationer
Moodys sänkning av utsikterna för Holland, Luxemburg och Tyskland. Bara Finland kvar som håller standarden AAA m.a.o. Hur ska Finland som ensamt land kunna garantera resten av Europas skuldproblem?
Idag besöker trojkan Athen för att kolla om grekerna sköter sig (TIPS: grekerna beter sig värre än någonsin)
måndag 23 juli 2012
Italien förbjuder blankning av finansaktier
Jaha, då var krisen igång på allvar. Italien förbjuder blankning, vilket brukar vara startskottet på rejäla nedgångar för just bank och försäkring. Skönt att få det bekräftat. Vi får se hur länge det dröjer innan Frankrike hakar på trenden.
Utmattningssyndrom
Förutom bekräftande data på ekonomisk avmattning och skuldproblem i t.ex. Spanien och Grekland över helgen så pekar Hussmans veckovisa uppdatering på ett farligt mönster i aktiemarknaden.
Bland de data som presenterats och analyserats i helgen finns svagare försäljningstillväxt i USA, nu väntas endast 1% sales growth för företagen istället för 4-6%. Ändå hoppas man fortfarande på ett starkt Q4 och ett bra 2013.
Från Kina har en tidning och en uppsatt tjänsteman läckt uppgifter om låga 7,0 resp 7,4 procents BNP-tillväxt i Q3. Kina har också varnat regionerna för att släppa huspriserna fria. De SKA hållas nere. Alltså, räkna inte med breda stimulanser i Kina.
Samaras säger att Grekland är i en stor depression.
Fler spanska regioner begär hjälp säger spanska tidningar
Hussman tror att reviderade data kommer visa att USA gick in i recession i juni och förväntar sig mycket svaga produktionsdata för juli. Han varnar dock för falska positiva signaler i blandade maj- och junidata som fortfarande väntar på att publiceras. Nya order och orderstockar har redan visat kraftiga nedgångar och är tydligt ledande på kort sikt för produktionsdata.
Aktiemarknaden är fortfarande dyrare än vid mer än 99% av alla historiska observationer.
Alltså: 1) Massa negativa data fortsätter att välla in, 2) Marknaden är extremt dyr, 3) QE förefaller inprisat (det är lite samma sak som punkt 2) eftersom marknaden inte faller trots 1 och 2.
Dessutom uppvisar marknaden ett utmattningsmönster som synts tex 1961, 1987, 2000 och 2007 innan brutala nedställ. Formationen misslyckades dock 1998 och 1999 så den är inte ofelbar, men marknaden/bubblan 1995-2000 var också väldigt speciell.
Grafen visar marknadsrörelserna 45 dagar innan bullmarknadstoppen (toppen är vid dag 0 och nivå 1=100%). För 2012 visas den förmodade toppen för 75 dagar sedan. Vid dessa utmattningsformationer kring en stor topp innan ett rejält ras faller marknaden först ca 10% (8-10%) som en varning och studsar sedan upp minst hälften av nedgången innan RASET kommer. Grafen slutar innan respektive ras har tagit vid. Ibland tog det bara 25-30 dagar från bulltoppen till raset tog vid (1987) medan det tex 1961 dröjde 65 dagar. I år har det dröjt 75 dagar och återhämtningen av 10%-tappet har varit större (7%-enheter) än normalt. OM det här är samma typ av utmattning inför ett jätteras som de tidigare perioderna så lever marknaden verkligen på lånad tid. Det som sätrker slutsatsen att ett ras är nära förestående är punkt 1 och 2 ovan, dvs negativ ekonomisk utveckling och extremt dyr marknad.
Själv ligger jag kortare än någonsin (ökade på i fredags)
Bland de data som presenterats och analyserats i helgen finns svagare försäljningstillväxt i USA, nu väntas endast 1% sales growth för företagen istället för 4-6%. Ändå hoppas man fortfarande på ett starkt Q4 och ett bra 2013.
Från Kina har en tidning och en uppsatt tjänsteman läckt uppgifter om låga 7,0 resp 7,4 procents BNP-tillväxt i Q3. Kina har också varnat regionerna för att släppa huspriserna fria. De SKA hållas nere. Alltså, räkna inte med breda stimulanser i Kina.
Samaras säger att Grekland är i en stor depression.
Fler spanska regioner begär hjälp säger spanska tidningar
Hussman tror att reviderade data kommer visa att USA gick in i recession i juni och förväntar sig mycket svaga produktionsdata för juli. Han varnar dock för falska positiva signaler i blandade maj- och junidata som fortfarande väntar på att publiceras. Nya order och orderstockar har redan visat kraftiga nedgångar och är tydligt ledande på kort sikt för produktionsdata.
Aktiemarknaden är fortfarande dyrare än vid mer än 99% av alla historiska observationer.
Alltså: 1) Massa negativa data fortsätter att välla in, 2) Marknaden är extremt dyr, 3) QE förefaller inprisat (det är lite samma sak som punkt 2) eftersom marknaden inte faller trots 1 och 2.
Dessutom uppvisar marknaden ett utmattningsmönster som synts tex 1961, 1987, 2000 och 2007 innan brutala nedställ. Formationen misslyckades dock 1998 och 1999 så den är inte ofelbar, men marknaden/bubblan 1995-2000 var också väldigt speciell.
Grafen visar marknadsrörelserna 45 dagar innan bullmarknadstoppen (toppen är vid dag 0 och nivå 1=100%). För 2012 visas den förmodade toppen för 75 dagar sedan. Vid dessa utmattningsformationer kring en stor topp innan ett rejält ras faller marknaden först ca 10% (8-10%) som en varning och studsar sedan upp minst hälften av nedgången innan RASET kommer. Grafen slutar innan respektive ras har tagit vid. Ibland tog det bara 25-30 dagar från bulltoppen till raset tog vid (1987) medan det tex 1961 dröjde 65 dagar. I år har det dröjt 75 dagar och återhämtningen av 10%-tappet har varit större (7%-enheter) än normalt. OM det här är samma typ av utmattning inför ett jätteras som de tidigare perioderna så lever marknaden verkligen på lånad tid. Det som sätrker slutsatsen att ett ras är nära förestående är punkt 1 och 2 ovan, dvs negativ ekonomisk utveckling och extremt dyr marknad.
Själv ligger jag kortare än någonsin (ökade på i fredags)
fredag 20 juli 2012
The darkness is spreading (eller ska det sprätta upp i eftermiddag igen?)
Spanska bondspreadar till rekordnivå idag.
Och BCA (de som kom på begreppet debt supercycle för flera decennier sedan) redovisar varför det ser mörkt ut framöver:
1. Our Credit Cycle Leading Leading Indicator suggests that economic data releases will
continue to disappoint over the summer
2. German bond yields are now further from those in euro neighbor France than those
in non-euro neighbor Switzerland
3. Euro area banks’ reliance on ECB funding is now the highest on record
4. Further declines in the IFO index will confirm a spluttering German engine and pressure on the DAX
5. In the U.K. housing market, new buyer interest has softened relative to new seller interest
Och BCA (de som kom på begreppet debt supercycle för flera decennier sedan) redovisar varför det ser mörkt ut framöver:
1. Our Credit Cycle Leading Leading Indicator suggests that economic data releases will
continue to disappoint over the summer
2. German bond yields are now further from those in euro neighbor France than those
in non-euro neighbor Switzerland
3. Euro area banks’ reliance on ECB funding is now the highest on record
4. Further declines in the IFO index will confirm a spluttering German engine and pressure on the DAX
5. In the U.K. housing market, new buyer interest has softened relative to new seller interest
Liten update från Hussman
Hussman 9 juli: "marknaden är dyrare än vid 99,5% av alla historiska observationer"
As of last week, our estimates of prospective market return/risk in stocks remained in the most negative 0.5% of historical observations. We’ve examined a range of possible outcomes that could produce a shift in our investment stance. While a further advance would moderately take the “edge” off of our present defensive stance, we also estimate that a fairly small advance would also re-establish an overvalued, overbought, overbullish condition that would weigh on any material risk-taking. So the greatest amount of latitude to accept market risk would be from substantially lower levels. Of course, that’s the most likely point at which another round of QE would be initiated as well. As usual, our willingness to expand our exposure to market risk will remain focused on observable measures, not on some untestable faith-factor. For now, we remain tightly defensive. Strategic Growth remains fully hedged, with a staggered strike hedge (just over 1.5% of assets being committed to raising our put option strikes), Strategic International remains fully hedged, Strategic Dividend Value is hedged close to 50% of its stock holdings (its most defensive stance), and Strategic Total Return has a duration of about one year, just over 10% of assets in precious metals shares, and a few percent of assets in utilities and foreign currencies.
Hussman 16 juli
Market conditions have now been in this hostile set of conditions [ca 0,5% dyrast någonsin] for 16 weeks. This situation might continue on to 20 weeks, or to 24 weeks. It might continue longer - though I doubt it. What we do know, however, is that when conditions have been similarly negative historically, the S&P 500 has plunged at an annualized rate of over 40%, distributed over some of the most awful outcomes in market history.
...
In the day-to-day hyperfocus that the financial media places on small movements of 2-3%, and even intermediate fluctuations of 10-20%, it is important to keep in mind that the average bear market wipes out more than half of the preceding bull market advance. Those losses are substantially worse when the market decline begins from rich valuations on normalized earnings, emerges in the context of economic recession, and occurs during a secular bear instead of a secular bull, all which are relevant considerations here.
...
I expect that the Federal Reserve will initiate QE3, though only after more substantial market and economic weakness.
...
Regardless, my impression is that QE3 along the foregoing lines will be a disappointment to investors, and will in any event be unhelpful in materially reversing a global recession.
John Hussman:
Dr. John Hussman is the president and principal shareholder of Hussman Econometrics Advisors, the investment advisory firm that manages the Hussman Funds ( http://www.hussmanfunds.com). He holds a Ph.D. in economics from Stanford University, and a Masters degree in education and social policy and a bachelors degree in economics from Northwestern University. Prior to managing the Hussman Funds, Dr. Hussman was a professor of economics and international finance at the University of Michigan. In the mid-1980's, Dr Hussman worked as an options mathematician for Peters & Company at the Chicago Board of Trade, and in 1988 began publishing the Hussman Econometrics newsletter. Virtually all of Dr. Hussman's liquid assets are invested in the Hussman Funds.
As of last week, our estimates of prospective market return/risk in stocks remained in the most negative 0.5% of historical observations. We’ve examined a range of possible outcomes that could produce a shift in our investment stance. While a further advance would moderately take the “edge” off of our present defensive stance, we also estimate that a fairly small advance would also re-establish an overvalued, overbought, overbullish condition that would weigh on any material risk-taking. So the greatest amount of latitude to accept market risk would be from substantially lower levels. Of course, that’s the most likely point at which another round of QE would be initiated as well. As usual, our willingness to expand our exposure to market risk will remain focused on observable measures, not on some untestable faith-factor. For now, we remain tightly defensive. Strategic Growth remains fully hedged, with a staggered strike hedge (just over 1.5% of assets being committed to raising our put option strikes), Strategic International remains fully hedged, Strategic Dividend Value is hedged close to 50% of its stock holdings (its most defensive stance), and Strategic Total Return has a duration of about one year, just over 10% of assets in precious metals shares, and a few percent of assets in utilities and foreign currencies.
Hussman 16 juli
Market conditions have now been in this hostile set of conditions [ca 0,5% dyrast någonsin] for 16 weeks. This situation might continue on to 20 weeks, or to 24 weeks. It might continue longer - though I doubt it. What we do know, however, is that when conditions have been similarly negative historically, the S&P 500 has plunged at an annualized rate of over 40%, distributed over some of the most awful outcomes in market history.
...
In the day-to-day hyperfocus that the financial media places on small movements of 2-3%, and even intermediate fluctuations of 10-20%, it is important to keep in mind that the average bear market wipes out more than half of the preceding bull market advance. Those losses are substantially worse when the market decline begins from rich valuations on normalized earnings, emerges in the context of economic recession, and occurs during a secular bear instead of a secular bull, all which are relevant considerations here.
...
I expect that the Federal Reserve will initiate QE3, though only after more substantial market and economic weakness.
...
Regardless, my impression is that QE3 along the foregoing lines will be a disappointment to investors, and will in any event be unhelpful in materially reversing a global recession.
John Hussman:
Dr. John Hussman is the president and principal shareholder of Hussman Econometrics Advisors, the investment advisory firm that manages the Hussman Funds ( http://www.hussmanfunds.com). He holds a Ph.D. in economics from Stanford University, and a Masters degree in education and social policy and a bachelors degree in economics from Northwestern University. Prior to managing the Hussman Funds, Dr. Hussman was a professor of economics and international finance at the University of Michigan. In the mid-1980's, Dr Hussman worked as an options mathematician for Peters & Company at the Chicago Board of Trade, and in 1988 began publishing the Hussman Econometrics newsletter. Virtually all of Dr. Hussman's liquid assets are invested in the Hussman Funds.
torsdag 19 juli 2012
Mer negativ info kl 16
Philly Fed -12,9 vs -8 väntat
Existing home sales 4,37m vs 4,62m väntat och senaste siffran också 4,62m
Leading Indicators -0,3% vs -0,1% väntat (+0,4% senast)
Alltså, mer QE antar jag... och börs upp?
Existing home sales 4,37m vs 4,62m väntat och senaste siffran också 4,62m
Leading Indicators -0,3% vs -0,1% väntat (+0,4% senast)
Alltså, mer QE antar jag... och börs upp?
Claims studsade upp igen som väntat
Förra veckan var claims 350k vilket var oväntat lågt. Det förklarades snabbt med statistik och skulle dessutom ge en snap back idag. Förväntat var 365k nyanmälda arbetslösa, men det blev 386k. Därmed kan vi igen säga att arbetsmarknaden är ganska svag i USA... Och det betyder att sannolikheten för QE ökar och därför håller marknaden sinna nyvunna höga nivåer.
S&P är upp 9% i år, inklusive utdelningar blir det över 10%. Det är en mycket stark start på året och klart mer än en normal årsavkastning. Denna starka börs har manifesterats under ovanligt negativa makrodata med US macro surprise index fallande från +92 i januari till -61 just nu. Allt pga förhoppningar om stimulanser, QE, trots att 1) regeringen tvärtemot ökade stimulanser går mot en påtvingad kraftig besparingsperiod och 2) Fed säger att de har gjort sitt och att det är farligt att göra mer.
S&P är upp 9% i år, inklusive utdelningar blir det över 10%. Det är en mycket stark start på året och klart mer än en normal årsavkastning. Denna starka börs har manifesterats under ovanligt negativa makrodata med US macro surprise index fallande från +92 i januari till -61 just nu. Allt pga förhoppningar om stimulanser, QE, trots att 1) regeringen tvärtemot ökade stimulanser går mot en påtvingad kraftig besparingsperiod och 2) Fed säger att de har gjort sitt och att det är farligt att göra mer.
Marknaden verkar vilja upp
Igår drevs marknaden av starkare husdata i USA (och eventuellt Kina) samt intrycket att rapportperioden har börjat starkt.
Tidigare har den gått upp, trots svag makro, på förhoppningar om QE (pengatryckande)
Det är frustrerande och lite oroväckande att se marknaden handla upp på både svaga nyheter (garanterad QE) och starkare ekonomi.
Samtidigt så är det bara aktier som handlar positivt. Spänningarna i euroland tilltar fortfarande och USA närmar sig sitt fiskala stup. Spanska räntan stiger och är nu uppe på 6,97% igen (10yr).
WTO varnar för att handelsbarriärerna vuxit sakta men säkert sedan krisen började.
Jag tycker att allt talar för sämre tillväxt, lägre vinster, jobbigare politiskt klimat, högre risk... och ändå stiger börserna. Ca 2350 är min smärtgräns i Eurostoxx50 och skulle vi bryta under 2235 ca skulle nog många momentumfonder haka på säljtåget.
Tidigare har den gått upp, trots svag makro, på förhoppningar om QE (pengatryckande)
Det är frustrerande och lite oroväckande att se marknaden handla upp på både svaga nyheter (garanterad QE) och starkare ekonomi.
Samtidigt så är det bara aktier som handlar positivt. Spänningarna i euroland tilltar fortfarande och USA närmar sig sitt fiskala stup. Spanska räntan stiger och är nu uppe på 6,97% igen (10yr).
WTO varnar för att handelsbarriärerna vuxit sakta men säkert sedan krisen började.
Jag tycker att allt talar för sämre tillväxt, lägre vinster, jobbigare politiskt klimat, högre risk... och ändå stiger börserna. Ca 2350 är min smärtgräns i Eurostoxx50 och skulle vi bryta under 2235 ca skulle nog många momentumfonder haka på säljtåget.
onsdag 18 juli 2012
Kan Tyskland fundera på att gå ur euron?
Intressanta funderingar i Hans-Olaf Henkels krönika i FT (s9) idag. Han menar att Merkel väldigt tydligt gör en sak (följer i Europas och Frankrikes ledband) men säger en annan (låtsas vara stenhård i sina krav för att få med sig det egna folket och undvika att de ska förstå hur hon skuldsätter Tyskland). Henkel tror emellertid också att OM det tyska folket sulle bli euroskeptiskt så kan hon vända på en femöring och kanske t.o.m. gå ur euron. Det senare är verkligen worst case scenario för börsen.
Kul framsida på FT också angående LIBOR-skandalen. Bernanke säger tydligt att Fed fick rapporter om Brclays inblandning redan 2008 och meddelade BBA och BoE detta. Mervyn King däremot (BBs motsvarighet på Bank of England) säger sig ha fått veta detta först i juli 2012. Vilken lögn att ståta med på FTs framsida i hans position!
Sicilien verkar vara på väg att gå i konkurs. Monti har bett Siciliens president att avgå. Enligt uppgift har Sicilien bara 3m euro kvar i cash. Det är ingen stor sak (av Siciliens totala lån på 5,6bn euro är hälften till landets egna riksgäld och som jämförelse har Italien i stort flera hundra gånger så stor statsskuld), men kan visa hur federala besparingar ger ringar på vattnet och skapar ännu större austerityeffekter på lokal nivå.
Inga kioskvältare i Nordea och Swedbank idag, men tack vare låga kreditförluster och stora omvärderingsvinster "trading" stiger Nordeaaktien 2%. Credit Suisse går upp 5% på luddiga planer att öka bankens kapital med 15bn euro. Marknaden är konstig som handlar på såna uttalanden, men visst, banken har säkrat upp garantier för en konvertibelemission på 3,8bn euro så något har de faktiskt kommit med.
Annars: svag rapport från t.ex. Intel igår, svag rapport från SKF idag. Sisådär rapporter från andra svenska verkstadsbolag igår.
Alltså: det mesta är sig likt, problemen fortsätter att hopa sig, men marknaden tror stenhårt på skägg-Ben, ECB och Merkel. Det gör inte jag.
Är man liten och modig så håller man ut med nollposition eller lång och hoppas kunna sälja efter QE3. Är man stor eller betongfundamentalist (som jag tyvärr alltför ofta är) så ligger man kort redan nu. Aktier är bland det dyraste de varit de senaste 100 åren (översta percentilen dyrast) och världens obalanser är det värsta de varit under samma period. Dessutom beter sig marknaden på samma sätt som förra sommaren och ger signaler om en liknande augustikrasch och dokumenterat smarta pengar som Hugh Hendry tror på en 30-talsliknande krasch inom överskådlig tid. Vågar du ligga lång då? I vad? Cykliskt? Bank? Läkemedel? Konsumentvaror?
Kul framsida på FT också angående LIBOR-skandalen. Bernanke säger tydligt att Fed fick rapporter om Brclays inblandning redan 2008 och meddelade BBA och BoE detta. Mervyn King däremot (BBs motsvarighet på Bank of England) säger sig ha fått veta detta först i juli 2012. Vilken lögn att ståta med på FTs framsida i hans position!
Sicilien verkar vara på väg att gå i konkurs. Monti har bett Siciliens president att avgå. Enligt uppgift har Sicilien bara 3m euro kvar i cash. Det är ingen stor sak (av Siciliens totala lån på 5,6bn euro är hälften till landets egna riksgäld och som jämförelse har Italien i stort flera hundra gånger så stor statsskuld), men kan visa hur federala besparingar ger ringar på vattnet och skapar ännu större austerityeffekter på lokal nivå.
Inga kioskvältare i Nordea och Swedbank idag, men tack vare låga kreditförluster och stora omvärderingsvinster "trading" stiger Nordeaaktien 2%. Credit Suisse går upp 5% på luddiga planer att öka bankens kapital med 15bn euro. Marknaden är konstig som handlar på såna uttalanden, men visst, banken har säkrat upp garantier för en konvertibelemission på 3,8bn euro så något har de faktiskt kommit med.
Annars: svag rapport från t.ex. Intel igår, svag rapport från SKF idag. Sisådär rapporter från andra svenska verkstadsbolag igår.
Alltså: det mesta är sig likt, problemen fortsätter att hopa sig, men marknaden tror stenhårt på skägg-Ben, ECB och Merkel. Det gör inte jag.
Är man liten och modig så håller man ut med nollposition eller lång och hoppas kunna sälja efter QE3. Är man stor eller betongfundamentalist (som jag tyvärr alltför ofta är) så ligger man kort redan nu. Aktier är bland det dyraste de varit de senaste 100 åren (översta percentilen dyrast) och världens obalanser är det värsta de varit under samma period. Dessutom beter sig marknaden på samma sätt som förra sommaren och ger signaler om en liknande augustikrasch och dokumenterat smarta pengar som Hugh Hendry tror på en 30-talsliknande krasch inom överskådlig tid. Vågar du ligga lång då? I vad? Cykliskt? Bank? Läkemedel? Konsumentvaror?
tisdag 17 juli 2012
No QE (for a while)
1. TWIST är förlängt
2. Bernanke säger att regeringen måste göra sitt (innan Fed gör mer)
3. QE ska inte användas lättvindigt
Slutsatsen när dessa punkter kommer samtidigt blir att det dröjer innan QE3 kommer och därför handlar marknaden ned, trots att Big Ben har sagt allt detta förut
2. Bernanke säger att regeringen måste göra sitt (innan Fed gör mer)
3. QE ska inte användas lättvindigt
Slutsatsen när dessa punkter kommer samtidigt blir att det dröjer innan QE3 kommer och därför handlar marknaden ned, trots att Big Ben har sagt allt detta förut
Fler headlines från bernanke
...men inget nytt.
Svårt avgöra om man ska vara negativ eller positiv efter det här. Inget har förändrats och trenden är uppåt, men jag får en stark känsla av déjà vu från förra sommaren... Dessutom: aktier är extremt dyra, givet hur onormalt höga vinstmarginalerna är och hur stora sparbehoven är publikt och privat. Kom ihåg att det är de publika och privata underskotten som ligger bakom företagens extrema vinster.
Svårt avgöra om man ska vara negativ eller positiv efter det här. Inget har förändrats och trenden är uppåt, men jag får en stark känsla av déjà vu från förra sommaren... Dessutom: aktier är extremt dyra, givet hur onormalt höga vinstmarginalerna är och hur stora sparbehoven är publikt och privat. Kom ihåg att det är de publika och privata underskotten som ligger bakom företagens extrema vinster.
Bernanke exakt som väntat
Konstigt nog faller marknaden lite på Bernankes uttalande. Uttalandet är exakt som väntat, dvs: "svag ekonomi", "svag jobbmarknad", "redo för lättnader", "kommer agera om nödvändigt". Alla vet att QE3 kommer, frågan är om det blir innan marknaden faller rejält eller inte. Jag tror att det behövs en krasch först.
Det viktigaste är detaljhandeln i USA och den är svag.
Igår:
ännu en svag detaljhandelssiffra i USA. USA bygger på konsumtion och om konsumenterna slutar spela spelet då är recessionen ett faktum. Detaljhandeln försvagades för tredje månaden i rad trots kraftigt stigande konsumentkrediter. Uppenbarligen behövs krediterna till annat än konsumtion, som tex till att täppa till andra hål i hushållskassan när man inte har tillräckligt med jobb.
IMF och Goldman sänkte sina tillväxtprognoser (gs sänkte USAs Q2 2012 till 1,1% txt, IMF sänkte hela världen.). IMF tror emellertid fortfarande på 3,5% global tillväxt 2012 och en acceleration till 3,9% 2013. Då antar man att USA accelererar till 2,3% 2013 trots fiscal cliff mm. Man undrar vad de röker på IMF och hur de ska förklara sig när facit finns för 2012 och 2013...
Några rapporter: Sage varnar för svaghet i Europa, ZTE föll 17% på svaga investeringar i Kina, MSFT presenterade Office 2013 för touch och cloud. SHBs rapport idag var klart svagare än SEB igår. Särskilt räntenettot i Sverige var svagt -3% QoQ.
idag:
US Beige Book och Bernankes "testimony". Efter den senaste tidens svaga statistik hoppas marknaden på signaler om QE3 eller liknande. Jag tror det kommer vissa "hints" om lättnader, men för vaga för att marknaden ska hållas nöjd på dagens höga nivåer.
ännu en svag detaljhandelssiffra i USA. USA bygger på konsumtion och om konsumenterna slutar spela spelet då är recessionen ett faktum. Detaljhandeln försvagades för tredje månaden i rad trots kraftigt stigande konsumentkrediter. Uppenbarligen behövs krediterna till annat än konsumtion, som tex till att täppa till andra hål i hushållskassan när man inte har tillräckligt med jobb.
IMF och Goldman sänkte sina tillväxtprognoser (gs sänkte USAs Q2 2012 till 1,1% txt, IMF sänkte hela världen.). IMF tror emellertid fortfarande på 3,5% global tillväxt 2012 och en acceleration till 3,9% 2013. Då antar man att USA accelererar till 2,3% 2013 trots fiscal cliff mm. Man undrar vad de röker på IMF och hur de ska förklara sig när facit finns för 2012 och 2013...
Några rapporter: Sage varnar för svaghet i Europa, ZTE föll 17% på svaga investeringar i Kina, MSFT presenterade Office 2013 för touch och cloud. SHBs rapport idag var klart svagare än SEB igår. Särskilt räntenettot i Sverige var svagt -3% QoQ.
idag:
US Beige Book och Bernankes "testimony". Efter den senaste tidens svaga statistik hoppas marknaden på signaler om QE3 eller liknande. Jag tror det kommer vissa "hints" om lättnader, men för vaga för att marknaden ska hållas nöjd på dagens höga nivåer.
måndag 16 juli 2012
Hopp om kinesiska stimulanser
Kina går dåligt (BNP, IP, retail, import, energi...) och därför säger Wen Jiabao att det kan behövas mer stimulanser. Och då går marknaden upp. I den här eran då stimulanser är självklara går marknaden upp innan stimulanserna kommer, innan effekterna syns och trots att tidigare stimulanser visat sig inte bara verkningslösa utan skadliga... Suck. Det blir allt tråkigare att arbeta i den här miljön.
SEB: kanonstark rapport i morse. Starkt på alla punkter; räntenetto, avgifter, funding, kostnader... Jag förstår inte hur det är möjligt. Rapporten ser ut att vara på riktigt och utan konstigheter eller tricks. Imponerande.
Den här veckan röstar Tyskland om ESM och det spanska bankräddningspaketet och därefter ska EU ta beslut i samma fråga.
SEB: kanonstark rapport i morse. Starkt på alla punkter; räntenetto, avgifter, funding, kostnader... Jag förstår inte hur det är möjligt. Rapporten ser ut att vara på riktigt och utan konstigheter eller tricks. Imponerande.
Den här veckan röstar Tyskland om ESM och det spanska bankräddningspaketet och därefter ska EU ta beslut i samma fråga.
torsdag 12 juli 2012
Styrka
Imponerande försäljning av SAP. Jag tror dock att det beror på eftersläpning i boken för stororder. Marginalerna var dessutom sämre. Icke desto mindre imponerande att få till ett sånt kvartal i dessa tider. Men, som jag sa häromdagen så är det inte i Q2 som alla rapporter ska vara svaga. Tvärtom är jag lite överraskad över hur pass dåligt Q2 har varit för många av de som redan har rapporterat.
Bättre claims i USA. Också oväntat, men man ska inte glömma all annan jobbstatistik som tex participation rate och totalt antal sysselsatta per icke sysselsatt.
Buffett: Han vänder lite på klacken och säger att tvärtemot för ett år sedan så visar nu husmarknaden tecken på att lyfta medan resten av ekonomin går knackigt. Jag tror han har fel om husen trots att många för n:te gången ropar att det har vänt upp. Överhänget och foreclosuredynamiken är inte över. Huspriserna kommer falla en bit till. Kom tillbaka om ett år så får vi se.
Bättre claims i USA. Också oväntat, men man ska inte glömma all annan jobbstatistik som tex participation rate och totalt antal sysselsatta per icke sysselsatt.
Buffett: Han vänder lite på klacken och säger att tvärtemot för ett år sedan så visar nu husmarknaden tecken på att lyfta medan resten av ekonomin går knackigt. Jag tror han har fel om husen trots att många för n:te gången ropar att det har vänt upp. Överhänget och foreclosuredynamiken är inte över. Huspriserna kommer falla en bit till. Kom tillbaka om ett år så får vi se.
lite småkommentarer från igår
Bank of Korea, BOK: sänkte oväntat räntan med 25p till 3,00%. Marknaden reagerade negativt. Jag tycker att det är en svag signal för marknad/investerarsentiment när det går ned på en räntesänkning. Jag tycker samtidigt att det är helt korrekt att reagera negativt på oväntad svaghet som får centralbanken att vilja stimulera
FOMC: Fed igår var som sagt inte tillräckligt tydliga med när och hur de ska trycka pengar. Vissa ledamöter sa att det behövs eller kommer behövas och vissa sa att man måste utforska nya metoder för lättnader, MEN de sa aldrig när eller hur, vilket får anses vara ett tecken på att de inte riktigt vill. De sa dessutom återigen att det finns faror med "easing" som kan motverka själva syftet
Bonds: amerikanska 10-åringen emitterades på lägsta yieldnivån någonsin - en delförklaring är att riktiga pengar inte vill ha aktier, en annan och relaterad är att man tror på mycket låg tillväxt och eller deflation under lång tid framöver
Irlands BNP klart sämre än väntat (läckte oväntat i förtid igår)
Antiklimax efter Spaniens sparpogram på 65bn eur. Marknaden reagerade nästan inte alls, vilket antyder att man inte längre tror blint på "program" utan vill se faktiska resultat först.
Svagare datorförsäljning än väntat i USA (-11% Q2) pekar på svag ekonomi oavsett vad BNP så långt säger
Infosys svaga rapport i Indien är ännu ett tecken på globalt svag IT-efterfrågan och därmed svag framtidstro och tillväxt.
Det positiva får ni ta reda på själva :)
FOMC: Fed igår var som sagt inte tillräckligt tydliga med när och hur de ska trycka pengar. Vissa ledamöter sa att det behövs eller kommer behövas och vissa sa att man måste utforska nya metoder för lättnader, MEN de sa aldrig när eller hur, vilket får anses vara ett tecken på att de inte riktigt vill. De sa dessutom återigen att det finns faror med "easing" som kan motverka själva syftet
Bonds: amerikanska 10-åringen emitterades på lägsta yieldnivån någonsin - en delförklaring är att riktiga pengar inte vill ha aktier, en annan och relaterad är att man tror på mycket låg tillväxt och eller deflation under lång tid framöver
Irlands BNP klart sämre än väntat (läckte oväntat i förtid igår)
Antiklimax efter Spaniens sparpogram på 65bn eur. Marknaden reagerade nästan inte alls, vilket antyder att man inte längre tror blint på "program" utan vill se faktiska resultat först.
Svagare datorförsäljning än väntat i USA (-11% Q2) pekar på svag ekonomi oavsett vad BNP så långt säger
Infosys svaga rapport i Indien är ännu ett tecken på globalt svag IT-efterfrågan och därmed svag framtidstro och tillväxt.
Det positiva får ni ta reda på själva :)
onsdag 11 juli 2012
Vinstvarningarna fortsätter
Cummings, AMAT, Santander Brazil
San Bernadino, California (den tredje staden på några veckor och en fjärde har redan meddelat att de är nära)
China Southern Airlines
Energiproduktion i och oljeimport till Kina
Italien ställer in obligationsemissioner (officiellt pga bättre skatteintäkter, inofficiellt för att de vet att marknaden inte vill köpa bondsen)
Samtidigt förefaller stimulansauktoriteterna avvaktande, även om Wen Jiabao efterfrågar mer kinesiska investeringar. Vi får se vad FOMC säger ikväll, men om marknaden hoppas på QE3 lär den bli besviken. Kanske kommer löftet om 0% kortränta förlängas ett år, men mer lättnad än så lär inte komma innan börsen fallit 10%.
För en björn är det uppmuntrande att marknaden handlar så pass svagt på bara en enkel vinstvarning från Cummings (en varning som borde varit diskonterad och från ett bolag som ingen normal svensk investerare punktmarkerar direkt)
San Bernadino, California (den tredje staden på några veckor och en fjärde har redan meddelat att de är nära)
China Southern Airlines
Energiproduktion i och oljeimport till Kina
Italien ställer in obligationsemissioner (officiellt pga bättre skatteintäkter, inofficiellt för att de vet att marknaden inte vill köpa bondsen)
Samtidigt förefaller stimulansauktoriteterna avvaktande, även om Wen Jiabao efterfrågar mer kinesiska investeringar. Vi får se vad FOMC säger ikväll, men om marknaden hoppas på QE3 lär den bli besviken. Kanske kommer löftet om 0% kortränta förlängas ett år, men mer lättnad än så lär inte komma innan börsen fallit 10%.
För en björn är det uppmuntrande att marknaden handlar så pass svagt på bara en enkel vinstvarning från Cummings (en varning som borde varit diskonterad och från ett bolag som ingen normal svensk investerare punktmarkerar direkt)
tisdag 10 juli 2012
Diverse tankar en tisdagsmorgon
Dagens Mises: 1934 underströk han hur försök att stimulera ekonomin med monetära medel alltid kommer leda till en värre nedgång än de n kortsiktiga uppgång man åstadkommer. Skrämmande i ljuset av vad världens stora centralbanker håller på med.
måndag 9 juli 2012
Nyheter eller inte?
Det kan verka som om det kommer massa nyheter, men jag tycker inte att det gör det.
Den allt svagare makrostatistiken är helt enligt plan. Kommentarerna kring toppmöten i EU, sparplaner i Spanien och Grekland, bail-outs av Cypern och Spanien, underskotten i den spanska banksektorn, det annalkande fiskala stupet i USA... Allt är gammal hatt.
Idag börjar dock Q2-säsongen med Alcoa och vi kan kanske få lite riktiga nyheter. Jag misstänker dock att det inte blir så stora besvikelser den här gången heller, men här och där lär vi få se exempel på svag försäljning även om resultatet har hållit hyggligt. Det är 2013 som blir det riktiga recessionsåret, men det hindrar inte att börsen börjar falla redan nu.
Om en vecka slutar jag resa omkring och kommer förhoppningsvis kommentera oftare, både saker som betyder något och sånt som inte gör det...
Tills dess: jag är nästan mitt mest bearish någonsin - rädd för vad Fed och ECB ska hitta på förstås, men samtidigt mer övertygad än förr om ekonomins försvagning, kommande svaga resultatrapporter och fallande värderingsmultiplar.
Den allt svagare makrostatistiken är helt enligt plan. Kommentarerna kring toppmöten i EU, sparplaner i Spanien och Grekland, bail-outs av Cypern och Spanien, underskotten i den spanska banksektorn, det annalkande fiskala stupet i USA... Allt är gammal hatt.
Idag börjar dock Q2-säsongen med Alcoa och vi kan kanske få lite riktiga nyheter. Jag misstänker dock att det inte blir så stora besvikelser den här gången heller, men här och där lär vi få se exempel på svag försäljning även om resultatet har hållit hyggligt. Det är 2013 som blir det riktiga recessionsåret, men det hindrar inte att börsen börjar falla redan nu.
Om en vecka slutar jag resa omkring och kommer förhoppningsvis kommentera oftare, både saker som betyder något och sånt som inte gör det...
Tills dess: jag är nästan mitt mest bearish någonsin - rädd för vad Fed och ECB ska hitta på förstås, men samtidigt mer övertygad än förr om ekonomins försvagning, kommande svaga resultatrapporter och fallande värderingsmultiplar.
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)