Som om vi behövde fler signaler

Chicago PMI föll extremt kraftigt idag... så mycket att det syns på en 40-årsgraf. Behöver marknaden fler tecken på den djupa recession som är i antågande?

Rekylförsök

Inget nytt av värde att kommentera. Japan sänkte räntan till 0,25% och börsen föll 5%. USA sänkte 0,50% till 1,00% dagen innan. Flera andra centralbanker (t.ex. Sverige, ECB, UK) står redo att sänka sina räntor från 4-5% (kanske ned mot nollan som Japan och USA). Det är INTE positivt. Det speglar bara hur illa det är. Japan har länge haft nollränta och aktiekurserna ligger kring 25-30-årslägsta...

Börsen är fortfarande i rekylstämning och försöker få upp kurserna till månadsskiftet. Finanskrisen är kanske över, men konsumtion, investeringar, sysselsättning, vinster faller. Den som nu tror sig köpa ”när det är som sämst” kan få en riktigt obehaglig upplevelse kommande 12 månader. Visst ska man köpa när det är som sämst. Problemet är bara att veta när det är och det är antagligen när du absolut inte är på humör. I vilket fall som helst kan man glömma att ens försöka pricka sentimentsbotten. Däremot kan man köpa saker som är BILLIGA och PRISVÄRDA oavsett om de tillfälligt faller i värde därefter.

På dagens kurser och med de ekonomiska utsikter världen har är emellertid nästan ingenting billigt ännu.

Missnöjd? Psykopat?

Volkswagen -75% idag?

Två faktorer som kan pressa ner Volkswagens aktiekurs (945 EUR) mot nivån innan short squeezen, ca 200 EUR:

· Porsche rapporterar att de ska sälja 5% i Volkswagen för att underlätta handeln i aktien

· Tyska börsen har tidigarelagt omviktning av DAX index till den 31 oktober och kommer då maximera Volkswagens vikt till 10% (jämfört med över 25% igår)

Ett nytt utbildningssystem?

Betyg är orättvisa, godtyckliga och fungerar inte som avsett. De sorterar snarare än stimulerar – säger i alla fall propagandan. Det gällde inte mig – jag började prestera först efter att jag fick betyg och insåg att det fanns något att mäta – men vissa tappar säkert sugen av att få veta hur de ligger till och därför gör ännu sämre ifrån sig.

Nationella prov och högskoleprov nyanserar bilden och ökar rättvisan i bedömningen. T.ex. kan högskolor och arbetsgivare själva välja vilka ämnen och prov som skall väga tyngst, istället för att behöva gå efter trubbiga betyg där lärare av olika kvalitet och engagemangsnivå subjektivt vägt ihop uppförande, provresultat, närvaro och lektionsaktivitet samt allmänt tycke till ett totalt ämnesbetyg. Arbetsgivare och antagningsansvariga vet dock inte vad som ingår i de olika proven (nationella prov och högskoleprov) så intresserade, ambitiösa och framför allt passande elever riskerar att missa en bra utbildning pga godtyckligheter och slump.

Min lösning, som alltid marknadsinriktad:

Låt vem som helst starta skola. Låt skolorna drivas med en andel av elevernas framtida lön. Om eleverna väljer produktiva utbildningar och om skolan har bra program och pedagogik så kommer eleverna i framtiden dra in stora pengar och 1% (låt skolan välja hur stor framtida andel av elevens intjäning och låt eleverna välja skola) av dessa blir mer än tillräckligt för att driva skolan. På det här sättet skapas ett ekonomiskt incitament både för eleverna att välja t.ex. teknik eller entreprenörskap framför konsthistoria och samtidigt för skolorna att erbjuda bra utbildningar som skapar värdefulla anställda eller skickliga entreprenörer. De skolor som lyckas bäst drar till sig fler elever, har råd med bättre hjälpmedel/lärare och allmänt vinner på sina skalfördelar. De skolor som lyckas sämre eller driver program där eleverna inte kan bära sitt eget uppehälle i framtiden får drivas ideellt eller lägga ner. Alla vinner, utom de som inte förtjänar att existera.

Är du lönsam lille vän?

Vem sa att man inte kan tjäna pengar dessa dagar?

När det gäller VW skojar jag mest, men det finns alltid något att tjäna pengar på. Du kan inte skylla på marknaden, bara på dig själv, om du inte hittar några möjligheter.

+378% på två dagar

CAR toast!

Nu går CAR i graven. Får likviditetsstöd på 5 miljarder. Det betyder implicit att CAR är toast. Kursen står ändå i 13,75 – går t.o.m. upp lite på beskedet. Vanvettigt. Den ska i noll.

Marknadsmisslyckande? Volkswagen +202% idag

Vem ska man skylla på nu då? Blankarna igen? Hedgefonder? Nej, just det ja. Vid uppgång tjänar ju alla på det.

En kommentar till blankning

Att tjäna pengar på blankning kan ses som lön för risken blankaren tar för att hindra kurser från att gå till bubbelnivåer. Denna tjänst hindrar också småsparare från att råka gå in i aktier på verkliga bubbelnivåer. Tänk om blankarna varit mer aktiva i Ericsson innan 2000-2002. Då hade många sluppit köpa högt och sälja lågt.

Att det skulle finnas blankarklubbar som gemensamt pressar ned en kurs under fair value i oskyldiga bolag är helt befängt:

1.Jag har aldrig sett någon sådan klubb, än mindre varit med
2.Hur tänker man sig att blankarklubben ska köpa tillbaka aktierna utan att driva upp kursen igen? Vem i klubben får köpa billigast?
3.Varför skulle någon vilja ta en sån risk, som blankning innebär, om aktien inte är felvärderad, när det finns så många andra aktier där redovisningen är felaktig, affärmodellen trasig eller värderingen helt enkelt bara för hög pga t.ex. ryktesspridning och budspek?

Täck inte

Håll i på nedsidan. Det gör jag. Det finns inga anledningar att täcka just nu. Visst, det blir svängigt, men det ska det. Tänk bara på hur det blir när Swedbank tvingas antingen öka emissionen eller göra en till. Tänk också på stämningen när SEB emitterar aktier även om Investor står som garant.

Sen ska man inte glömma att andra företags vinstprognoser också ska justeras ned med 50% för 2010.

Funderar du på bottenfiske. Fundera vidare till nästa år (sommar, höst?)

1/3 kvar i Ericsson

Det föll 98% förra gången. Hur illa blir det den här gången?

Förtroende tar decennier att bygga upp och bara en börskrasch att radera

Skulle du anförtro din styrränta till den här mannen?

You wait, time passes

Så stod det i de textbaserade PC-spel jag roade mig med tidigt 80-tal. Så kan man också karakterisera svenska börsen. De som klev in på marknaden EFTER Greenspans varning om ”irrational exuberance” har gjort just det. Väntat. Tid har passerat men börsen har inte gjort någonting. Pengar på banken hade i alla fall gett +50% under tiden.

De blev varnade av världens (kanske näst) mäktigaste man så de kan inte skylla på annat än sin egen girighet.

Tre nya offer:: Danmark, Carnegie och Volvo

Carnegie snart ute ur leken. Den forna stjärnfirman har reserverat 1 miljard sek för ett enda engagemang i tredje kvartalet. Det är uppenbart att det rör sig om exponering mot Mats O Sundqvist och nu blir det inte många bonusar som delas ut vid årsskiftet. Frågan är vad det gör för viljan hos de bästa att stanna kvar på firman.

På ett helt annat tema verkar det som om den danska kronan är på väg att knäckas. Danmarks centralbank överraskade i morse med att HÖJA räntan 50p till 5,50% för att försvara kronan, men har marknaden väl börjat så finns det inte mycket ett litet land som Danmark kan göra.

Och Volvo faller 20% på obefintlig orderingång.

Blir Gardell nästa kort att falla?

Bra beslut igår morse

Idag känns det skönt att vara tillbaka i tryggheten med en negativ exponering mot long-only-flocken. Det är lätt att ryckas med i stundens hetta och vilja vara översmart när det gått bra en längre tid. Som tur är förlorade jag inget på mitt övermod och nu kan jag luta mig tillbaka i trygg förvissning om att det är en långsiktigt sund analys som ligger bakom min position istället för en kortsiktig trade utan övertygelse.

Swedbanks ras idag var härligt (ca 20% ett tag). Konferensen var ett riktigt spektakel där VDn snarast dansade uppe på scenen (säkert mycket nöjd över att själv inte ha någon exponering mot aktien) och levererade den sköna 'överraskningen' att bolaget diskuterar en emission. Med 50 miljarder i EK, möjliga förluster på 20 i Baltikum, 10 på Lehmanobligationerna och ytterligare 10 i Sverige och redan idag kanske 20 mdr underkapitaliserad jämfört med den nya kapitalnormen i Europa så skulle de kunna behöva ta in 50-60 miljarder till i EK. För att få in såna summor måste nog emissionskursen sättas i närheten av 30 kronor, jämfört med dagens 60-70.

Jag ger upp

Jag ger upp det taktiska rallyt.

Jag har fått tillbaka det jag förlorade initialt på att bli lite kortsiktigt bull och kan nu ta nya tag på nedsidan. Fokus på den globala recessionen ökar för varje dag och jag har nu svårt att tro att marknaden orkar med så mycket mer på uppsidan.

OMX är trots allt +9% sedan intradagbotten den 10:e oktober och europaindex har gått ytterligare lite mer. Det brukar faktiskt räcka som rekyl även om jag trodde på klart mer den här gången (pga det extrema raset och oron över systemproblemen i finanssystemet)

En av de saker som knuffar tillbaka mig i baisselägret är valutarörelserna senaste dagarna. De signalerar extrem stress och oro över tillväxten i olika områden. Titta t.ex. på EURUSD-kursen senaste dagarna eller EURJPY sen i våras.

Ingenting har i grunden förändrats. Ekonomin går sin utstakade bana mot recession i i stort sett alla länder. Värst drabbade blir som vanligt alla perifera exportberoende ekonomier som Baltikum, Sverige, Östeuropa och det märks tidigt i deras valutakurser. Kolla in SEKEUR och SEKUSD (33%) om ni inte orkar bry er om Ungern, Tjeckien, Rumänien mfl. Detta har varit min syn hela året, men här i oktober har jag lyckats lura in mig själv i ett försök att fånga en kortsiktig botten med ungefär noll i totalt resultat.

De kommande 6 kvartalen lär bli mycket minnesvärda ur ett konjunktur och företagsvinstperspektiv. Jag tror att det kan bli det värsta vår generation får se och jag tror tillräckligt många börjar inse det redan nu för att inte släppa upp börskurserna nämnvärt härifrån. Håll i er och lycka till.

Konceptet fuck you money...

En branschkollega har beslutat att lägga ned sin fond efter nästan 10x returns på ett år. Han har skrivit ett brev om hur hedgefondbranschen suger, hur ”aristokratin” av rika suger, hur banker och politiker är korrupta och skyldiga till subprimeproblemen som han tjänat alla pengar på. Till sist tipsar han om att alla borde få röka på istället för äta psykofarmaka från de korrupta läkemedelsföretagen


Now, this is how you close a fund!

Andrew Lahde, manager of a small California hedge fund, Lahde Capital, burst into the spotlight last year after his one-year-old fund returned 866% betting on the subprime collapse. Last month, he took his ball and went home. Tired of the stress, he closed the fund.
Today, Lahde passed along his "goodbye" letter (via FT Alphaville and Portfolio.com), a snarky "Up Yours" to those who do deserve it.

Enjoy:

Dear Investor:
Today I write not to gloat. Given the pain that nearly everyone is experiencing, that would be entirely inappropriate. Nor am I writing to make further predictions, as most of my forecasts in previous letters have unfolded or are in the process of unfolding. Instead, I am writing to say goodbye.

Recently, on the front page of Section C of the Wall Street Journal, a hedge fund manager who was also closing up shop (a $300 million fund), was quoted as saying, "What I have learned about the hedge fund business is that I hate it." I could not agree more with that statement. I was in this game for the money. The low hanging fruit, i.e. idiots whose parents paid for prep school, Yale, and then the Harvard MBA, was there for the taking. These people who were (often) truly not worthy of the education they received (or supposedly received) rose to the top of companies such as AIG, Bear Stearns and Lehman Brothers and all levels of our government. All of this behavior supporting the Aristocracy, only ended up making it easier for me to find people stupid enough to take the other side of my trades. God bless America.

There are far too many people for me to sincerely thank for my success. However, I do not want to sound like a Hollywood actor accepting an award. The money was reward enough. Furthermore, the endless list those deserving thanks know who they are.

I will no longer manage money for other people or institutions. I have enough of my own wealth to manage. Some people, who think they have arrived at a reasonable estimate of my net worth, might be surprised that I would call it quits with such a small war chest. That is fine; I am content with my rewards. Moreover, I will let others try to amass nine, ten or eleven figure net worths. Meanwhile, their lives suck. Appointments back to back, booked solid for the next three months, they look forward to their two week vacation in January during which they will likely be glued to their Blackberries or other such devices. What is the point? They will all be forgotten in fifty years anyway. Steve Balmer, Steven Cohen, and Larry Ellison will all be forgotten. I do not understand the legacy thing. Nearly everyone will be forgotten. Give up on leaving your mark. Throw the Blackberry away and enjoy life.

So this is it. With all due respect, I am dropping out. Please do not expect any type of reply to emails or voicemails within normal time frames or at all. Andy Springer and his company will be handling the dissolution of the fund. And don't worry about my employees, they were always employed by Mr. Springer's company and only one (who has been well-rewarded) will lose his job.

I have no interest in any deals in which anyone would like me to participate. I truly do not have a strong opinion about any market right now, other than to say that things will continue to get worse for some time, probably years. I am content sitting on the sidelines and waiting. After all, sitting and waiting is how we made money from the subprime debacle. I now have time to repair my health, which was destroyed by the stress I layered onto myself over the past two years, as well as my entire life — where I had to compete for spaces in universities and graduate schools, jobs and assets under management — with those who had all the advantages (rich parents) that I did not. May meritocracy be part of a new form of government, which needs to be established.

On the issue of the U.S. Government, I would like to make a modest proposal. First, I point out the obvious flaws, whereby legislation was repeatedly brought forth to Congress over the past eight years, which would have reigned in the predatory lending practices of now mostly defunct institutions. These institutions regularly filled the coffers of both parties in return for voting down all of this legislation designed to protect the common citizen. This is an outrage, yet no one seems to know or care about it. Since Thomas Jefferson and Adam Smith passed, I would argue that there has been a dearth of worthy philosophers in this country, at least ones focused on improving government. Capitalism worked for two hundred years, but times change, and systems become corrupt. George Soros, a man of staggering wealth, has stated that he would like to be remembered as a philosopher. My suggestion is that this great man start and sponsor a forum for great minds to come together to create a new system of government that truly represents the common man's interest, while at the same time creating rewards great enough to attract the best and brightest minds to serve in government roles without having to rely on corruption to further their interests or lifestyles. This forum could be similar to the one used to create the operating system, Linux, which competes with Microsoft's near monopoly. I believe there is an answer, but for now the system is clearly broken.

Lastly, while I still have an audience, I would like to bring attention to an alternative food and energy source. You won't see it included in BP's, "Feel good. We are working on sustainable solutions," television commercials, nor is it mentioned in ADM's similar commercials. But hemp has been used for at least 5,000 years for cloth and food, as well as just about everything that is produced from petroleum products. Hemp is not marijuana and vice versa. Hemp is the male plant and it grows like a weed, hence the slang term. The original American flag was made of hemp fiber and our Constitution was printed on paper made of hemp. It was used as recently as World War II by the U.S. Government, and then promptly made illegal after the war was won. At a time when rhetoric is flying about becoming more self-sufficient in terms of energy, why is it illegal to grow this plant in this country? Ah, the female. The evil female plant — marijuana. It gets you high, it makes you laugh, it does not produce a hangover. Unlike alcohol, it does not result in bar fights or wife beating. So, why is this innocuous plant illegal? Is it a gateway drug? No, that would be alcohol, which is so heavily advertised in this country.

My only conclusion as to why it is illegal, is that Corporate America, which owns Congress, would rather sell you Paxil, Zoloft, Xanax and other additive drugs, than allow you to grow a plant in your home without some of the profits going into their coffers. This policy is ludicrous. It has surely contributed to our dependency on foreign energy sources. Our policies have other countries literally laughing at our stupidity, most notably Canada, as well as several European nations (both Eastern and Western). You would not know this by paying attention to U.S. media sources though, as they tend not to elaborate on who is laughing at the United States this week. Please people, let's stop the rhetoric and start thinking about how we can truly become self-sufficient.

With that I say good-bye and good luck.

All the best,
Andrew Lahde"

Färre bostäder i USA

Det byggs inte så många bostäder i USA längre. På sikt är det bra, men just nu är det mest fascinerande att det byggs 1/3 så många hus som för några år sedan.

Uthållighet lönar sig (inte)

”På lång sikt går aktier alltid upp…”. Det gillar britterna att höra. Deras FTSE-Allshare-index ligger realt på samma nivå som 1968. Pengar som placerades på aktiemarknaden för 40 år köper idag en lika stor varukorg som då under revolutionens dagar. Men på lång sikt…

Nu är dock riktigt lång sikt en sak jag struntar i. På kort sikt tror jag OMX ska upp 20%. PÅå något års sikt (min föredragna horisont) ska det ned ordentligt därifrån (50%?) och sen tar vi nya tag.

Silly Fed

Det blir inte så mycket sämre än så här. Se Philly Fed senaste 40 åren. Dagens avläsning -37,5.

Letar stödjande information för min bull-trade

Euribor faller som den ska men OIS-spreaden vägrar gå ihop. Är det stress eller inte i systemet?

Jag ligger lång.

Fortfarande lite lång. +/- noll på den traden över en vecka

Aj aj. Bernanke har förstått att återhämtningen kommer ta tid. Beige Book visar på svaghet i den amerikanska ekonomin. Tvångslikvidering av spekulation i den svenska kronan gör att den nu faller kraftigt. Euron står i 10,21 och dollarn 7,62. Det är bäst att stanna hemma J. Jag förlorade 3% i inledningen av min taktiska långposition, tjänade tillbaka alltihop och lite till på måndag och tisdag och har nu tappat pengarna igen. Det är härligt när det svänger i alla fall. Oavsett slutstationen kan man passa på att njuta av de intressanta tiderna. Våga Vara Volatil!

Precis som jag kämpade i motvind med mitt negativa scenario får jag nu utstå snålblåsten som long and wrong även om det bara är taktiskt och med minimal insats. Jag tror fortfarande att kurserna för de flesta bolag står högre om en månad än de gjorde igår och förrgår för att inte tala om idag. För varje misslyckande kommer myndigheterna kasta ännu mer resurser mot problemet tills det i alla fall verkar som om det är löst.

Just nu verkar faktiskt oron ha vänts mot den svaga ekonomin istället för finanskrisen, vilket överraskat mig. När väl Q3-rapporterna rullat förbi utan någon större dramatik räknar jag med att kurserna vänt upp, utom för några enstaka losers. SKF rapporterade t.ex. ganska starkt idag

Som en liten bonus har Italiens treasury-chef (borde vara riksgäldsansvarig, men många översätter det med finansminister så det kanske han är) sagt att han vill förbjuda alla ”helvetiska” hedgefonder. Rimligt uttalande.

Han har inte förstått att hedgefonder ofta verkar kursstabiliserande medan de stora fonderna, dvs pensionsfonder och andra försäkringsrelaterade fonder, är de stora bovarna avseende volatilitet, destabilisering, ’dumma’ pengar som typiskt tvångssäljer ner marknaden dessa dagar.

Long and wrong

Det ser inte bra ut. Lite skakig är jag allt. Kan marknaden kanske vara rationell den här gången och diskontera lågkonjunkturen redan nu?

Eller är det kanske låsningarna i banksystemet som trots alla åtgärder inte släppt ännu. Euribor faller ytterligare lite idag, men OIS-spreadarna i USA stiger. Resultatrapporterna från bl.a. Pepsi, JP Morgan och Coca Cola är blandade så det är inte där negativismen kommer ifrån just nu.

Nåja, dagliga svängningar är inte min grej. Jag ligger kvar lång.

Lite bättre på räntesidan bådar gott

Det rullar på. Euribor faller ytterligare lite idag (tyvärr med betoning på lite), OIS-spreaden (se graf) har tagit ordentlig fart nedåt under eftermiddagen, Stibor 1W går riktigt bra… och aktiekurserna tar kliv efter kliv uppåt.

Short covering, forced buying istället för selling (försäkringsbolag), girighet, stopp på utflöden, portföljjustering hos hedgefonder efter kvartalsskiftet är avklarade, kapitalomallokering från räntor till aktier, avvärjd systemrisk för banksektorn, lättnad över att övriga företag får tillgång till rörelsekapitalfinansiering igen och minskar risken för recession och depression. Allt detta bidrar till en positiv (?) spiral av panikköp. Vilken timme som helst nu kan det komma en liten negativ rekyl på några procent eller en veckas platå med zickzackrörelse i sidled – inte minst över rapportsäsongen som precis går in i sin intensivaste fas - men jag tror ändå att den huvusakliga riktningen blir uppåt resten av hösten.

Det är svårt att stoppa snöbollen av positivism innan företagen tvingas till bekännelse i o m årsrapporterna. Då ska information, värderingar, budgetplaner, investeringsprognoser mm godkännas av revisorer och styrelser och det tror jag blir början till slutet på den här nedgångsperioden – en fas som varar ungefär från årsskiftet till hösten 2009 och drar ned index med 40-50 procent. Kanske blir det ännu värre och tar ännu längre tid, men det får vi se då. Jag har ingen kristallkula.

Små reaktioner på räntemarknaden

Varken Euribor eller OIS-spreadarna reagerade nämnvärt på räddningsåtgärderna. Jag tror (och hoppas) att de utvecklas bättre den här veckan, men hittills kan man inte påstå att finansknuten är löst även om aktiemarknaden tog ett glädjeskutt igår.

Den historiska perioden fortsätter

+21%.

Så mycket har europaindex (Estoxx50-terminen) stigit sen i fredags förmiddag. Volatiliteten slår nya rekord och enstaka dagars uppgång eller fall är de största sedan 30-talet. Volatiliteten speglar en stor osäkerhet på marknaden om vad det egentligen är som gäller och vilken riktning ekonomi och marknad ska ta vägen.

Mitsubishi UFJ valde att fullfölja budet på Morgan Stanley, Fed erbjuder obegränsat med dollar till världen via europeiska centralbanker och de senare har utlovat att garantera banksystemets likviditet och soliditet med ca 16 000 miljarder kronor. Det är uppenbart att myndigheterna är beredda att göra i princip vad som helst för att lösa upp proppen i det finansiella blodomloppet och jag tror därför att de lyckas. Allt som behövs är pengar och centralbankerna kan skapa hur mycket av den varan de vill. Kostnaderna får man ta sen.

Tyvärr svarade inte räntemarknaderna så bra på åtgärderna. Interbankspreadarna gick ihop högst marginellt idag, vilket tyder på att bankerna inte är övertygade om att insatserna är tillräckliga. Nåja, spreadarna ökade i alla fall inte och nu när bollen är i rullning så är det bara bra om utvecklingen sker gradvis - annars blir det så svårt att hålla reda på vad som påverkar vad.

OK, så en systemkollaps är avvärjd och företagen kan förhoppningsvis finansiera sitt rörelsekapital igen, betala anställda och underleverantörer samt transportera produkterna. Världen stannar inte helt. De som var rädda för det kan nu sluta tvångssälja sina kunders aktier och de som blankade aktivt på momentum kan köpa tillbaka sina kortningar och kanske börja jaga uppåt istället. Försäkringsbolagens regelverk säger att de successivt ska vikta upp mot aktier igen i takt med att marknaden stiger. Många bäckar små gör att marknaden jagar upp sig själv i en positiv spiral på motsvarande sätt som skedde på nedsidan förra veckan.

I bakgrunden fortsätter dock den negativa realekonomiska utvecklingen. Det är fortfarande svårt att finansiera nya projekt och investeringar, för att inte tala om hus och konsumtion. Arbetslösheten ökar och ger negativa dynamiska effekter i via lägre konsumtion, mer kreditförluster osv (se tidigare inlägg för mer detaljer). Det går dock lite långsammare i den riktiga ekonomin och analytikerna är ytterligt senfärdiga som vanligt (av dumhet, lättja och rädsla för att stöta sig med företagens ledning). Pga allt detta räknar jag med att marknaden kan lura upp sig själv ganska långt innan man inser hur mycket vinstprognoserna faktiskt ska minskas 2009 och 2010.

Min bästa gissning är att marknaden stiger med omkring 10 procent till innan årsskiftet och därefter faller med 40 procent till nästa höst. Då kan det vara köpläge på riktigt, men det kan man verkligen inte säga något om nu.

Nu räcker det

S&P 500 har fallit med 1/3 på några veckor och jag har tappat 3% av mitt nettovärde. Det som driver marknaderna nedåt nu är knappast en rationell bedömning av vilka vinster GE, Ford, Pfizer, Ericsson, Citibank, Handelsbanken och Alfa Laval kommer göra 2009-2012. Om det vore det så håller jag med om att kurserna ska ytterligare längre ned, men det är inte marknadens normala M.O.

Nej, nu är det rädsla som driver kurserna. Rädsla och tvångsförsäljningar. Det är framför allt kontoansvariga som likviderar kundportföljer som överskrider limiterna, men också privatpersoner som "tvångslikviderar" sig själva för att rädda vad som räddas kan. Det är pensionsbolag och sakförsäkringsföretag som agerar enligt uppställda regelverk för täckningsgrader och buffertar utan en tanke på vad underliggande värde på företagen är. Säljvågen nu är av teknisk natur, inte fundamental.

Paniken kommer bytas till girighet och hämndlystnad på uppsidan. Efter en historisk vecka och efter extremt stora och snabba kursfall finns stor sannolikhet för en motsatt reaktion - en positiv rekyl som förstärker sig själv. Jag tänker inte delta särskilt aktivt i detta. Jag väntar på tillfällen att gå kort igen - för det är där man kan överraska mest när det ser som ljusast ut senare i vinter.

Den positiva rekylen kan ändå bli kraftigare och mer långvarig än jag kan föreställa mig just nu. i vakuumet mellan kvartals- och årsrapporterna finns gott om tid att fantisera om vändningen uppåt och hopp om att ta igen förlorad tid och pengar kan driva marknaden uppåt långt över rationella nivåer. Det är då - kanske strax innan årsrapporterna som jag slår till. Då är det short selling big time som gäller. Det är då agnarna skiljs från vetet.

Jag kommer inte ha rätt i varje detalj, men jag behöver heller inte ha det. Jag är redan ekonomiskt oberoende. För mig är det bara ett kul spel, ett tidsfördriv - och förstås mitt ansvar gentemot kunderna, men för vissa är det allvar: Vissa kommer drivas från hus och hem, från arbete och partner. Vissa kommer ge upp livsgnistan. Och en del kommer t.o.m. börja rösta rött. I vilket fall som helst blir det spännande tider, intressanta tider. Bättre det än tråkiga tider. Gör ditt bästa för att njuta av detta spektakulära årtionde. De växer inte på träd.

Håll huvudet högt

Fibonacci: -12% kvar

Finns det 10 procents nedsida till just nu? Om Fibonaccimagikerna som hör av sig ibland får rätt så ska studsen komma när vi raderat ut hela uppgången från tvångsförsäljningsbotten hösten 2002. Det är inte billigt i ordets rätta bemärkelse då heller, men om den värsta interbankknuten löser sig efter settlement av Lehman-CDS:erna ikväll och Morgan Stanley-UFJ-affären trots allt blir av så kan det sammantaget skapa läge för en rekyl uppåt.

Har DU pengar kvar till det?

Det värsta med krisen

1. Sossarna vinner valet
2. Staten tar över bankerna (dvs Mona Sahlin får inte bara Nordea utan alla andra också)
3. Sossarna kan älta i decennier hur finanskrisen var Moderaternas fel
4. Sossarna får mandat att göra vad de vill: höjd a-kassa, höjda skatter, förmögenhetsskatt, arvsskatt, dubblad värnskatt osv. Alla ska hjälpas åt. Alla ska med.

Man kan inte mer än skratta

Ens humör kan ingen ta ifrån en. Tänk på det om ni navigerat fel i höst.

För varje dag blir allt billigare och tillgängligare: aktier, bilar, klockor, bostäder, (ny) personal

Nu behöver man inte längre bjuda över varandra för att få vad man vill ha. Erbjudanden haglar. Vila på hanen ett halvår-år till så ska ni se att pengar på banken köper mycket mer lyx än förr - utom mat och bensin. På Island tycker de väl att oxfilé kostar 3 000 kr kilot nu om man ska jämföra köpkraft. Där är det tungt, men de förtjänar det efter sin spekulativa tur uppåt då de trodde sig vara kungar trots att det hela var ett pyramidspel som levde på lånad tid.

Jag har själv förlorat närmare 3 procent av min förmögenhet i oktober, men eftersom jag ökade den med 15% under januari till september känner jag mig ändå köpstark om det faller vidare. Jag hoppas att mina läsare gör detsamma, för det är kommande 36 månader man kan lägga grunden till en RIKTIG förmögenhet och sant oberoende.

Det värsta, det värsta, det värsta jag har sett!

Det här är det värsta jag har sett på en bred marknad. Jag började verka precis vid kraschen 1987 så jag kan inte riktigt räkna den till min meritlista. Grafen visar terminen för ett index över Europas 50 största aktier. Det här är alltså Europas 50 största och främsta företag samlade i en grupp och de faller i värde med 1/6 från kväll till morgon.

På CNBC sa nyss en kommentator att säljarna snart måste ta slut. Jag tror han har rätt i att marknaden måste vända för till noll går det inte, men sålda aktier är samtidigt köpta aktier och kan säljas igen. Säljarna tar aldrig slut – oavsett om det går upp eller ner.

Dumt av mig att försöka tajma marknaden

Det ÄR dumt att försöka tajma marknaden. Jag hånar andra som gör det och ändå lockades jag lura mig själv att göra det, trots att jag sitter med facit och förstår hur illa det är ställt med världen och hur lågt aktiemarknaden bör gå innan den bottnar på riktigt.

Samtidigt skäms jag inte, utan framhärdar istället. Jag har satt ytterligt lite kapital på spel på uppsidan så långt och hade inte tjänat mer än äran av att tajma rätt. Andra sidan av myntet är att jag inte förlorat något mer än min stolthet och även om marknaden faller 20% till gör det mig inget. Dessutom, där nere skulle det faktiskt kunna vara köpläge på riktigt i en del aktier.

Jag håller alltså kvar vid min lilla taktiska långposition och funderar på att öka den något, men råder ingen att satsa mer än några procent av sina likvida tillgångar i det här skedet av ekonomin.

Men, xxxx vad dumt att försöka tajma marknaden. Skomakare ska göra skor.

Words of comfort

Fed beslutade igår att köpa s.k. CP (commercial paper, dvs korta företagcertifikat som finansierar rörelsekapitalet i företagen).

Den omedelbara orsaken till att den amerikanska centralbanken utvidgade sitt mandat (som gått från att endast finansiera höggradiga banktillgångar med fullgoda säkerheter, till att acceptera allt sämre papper, med tiden även från investmentbanker men först efter Lehmans konkurs) till osäkra företagskrediter var att dessa används för företagens finansiering av den dagliga verksamheten. Utan denna finansiering riskerar företagen att inte kunna hålla lager, betala löner, leverantörer, transporter osv. Det skulle utgöra ett allvarligt hot mot stora delar av den amerikanska ekonomin och därmed definitivt smitta den reala ekonomin med finanssektons problem. Lägre tillväxt och högre arbetslöshet skulle bli resultatet, vilket skulle ge en andra våg av negativa effekter på efterfrågan i butiker, på huspriser, kreditförluster och bankväsendet.

Idag synkroniserade de flesta tongivande centralbankerna (ecb, boe, fed, srb, boc, snb) en räntesänkning - kanske inte så mycket för att det löser något i sig självt, men för att det kan vara ett steg på vägen i att ingjuta förtroende för att myndigheterna kommer göra allt som krävs för att lösa de ekonomiska problemen.

Så länge bankerna vägrar låna ut pengar till varandra löser inte räntesänkningen några problem. Bankerna fortsätter att hamstra pengar och kräva allt högre straffräntor för att låna ut till andra banker om de öht gör det. Dessutom har de nyligen åberopat en krisklausul som tillåter ytterligare höjd ränta av företag- och privatkunder utöver den extremt höga interbankräntenivån. Sänkt ränta gör alltså högst marginell om någon skillnad alls för pressade bolånekunder och företagskunder för att inte tala om banker med likviditetsproblem.

Några positiva aspekter av det som sker:

Några blir vinnare, andra blir förlorare. Nu är det hög tid att fundera över vilka banker som tar hem spelet och blir ensamma kvar, för det är så det ser ut att bli. Å andra sidan är det kanske inte riktigt så enkelt för med stater som ägare av större delen av banksystemet kan den tillåtna intjäningen i framtiden vara extremt hårt reglerad och påminna om det värsta av flyg- och järnvägsindustrierna. Med det sagt är det ändå antagligen så att när t.ex. Nordeas kurs handlar tillräckligt lågt (1/2 gånger justerat EK?) så ska man köpa den. Detsamma gäller kanske inte Swedbank och SEB, men möjligen Handelsbanken.

Det är nu man har tid att se vilka företag och varumärken som stärker sin position och sin marknadsandel under lågkonjunkturen. Hur går det för Handelsbanken och Nordea? Hur går det för Hennes&Mauritz? Det är knappast tid att köpa någon av dessa redan nu, men det gäller att vara beredd på när marknaden kapitulerar fullständigt och bolagen reas ut av överbelånade bankkunder vars depåer tvångsförsäljs. Vad gör man med Ericsson? Konkurs?Utköp? Överlever som självständigt företag?

Jag har inga färdiga svar och jag kommer inte ge några heller. Mina konkreta investeringar håller jag för mig själv av förhoppningsvis förståeliga skäl. Däremot står det klart för mig att kollapsen är oundviklig på ett större plan. Börsen som helhet måste gå mycket lägre i slutändan innan den osunda belåningscykeln som pågått i decennier har nått sin logiska konsekvens.

Belåning ledde till osunda köp och en vana att alltid se framåt och uppåt. Köp på nedställ-mentaliteten ledde till en stress på uppsidan där allt handlades dyrare än man egentligen kunde motivera med mer än att annars tar någon annan det. När toppen väl nåtts är inte utrensningen klar förrän den motsatta mentaliteten är befäst. I klartext räknar jag med att aktier, vinster, tillgångar, belåningsgrader, konsumtion, sparandekvoter mm alla kommer inte bara korrigera lite, eller falla till någon slags snittvärden eller ens bara rasa till lite under snittet.

Nej, jag räknar med en kapitulation prismässigt och mentalt som får en hel generation att säga att det där med aktier, fastigheter, lån och spekulation var något man gjorde förra seklet men vi moderna människor vet att det är andra värden och aktiviteter som gäller. Tills dess är det långt kvar i kurser och tid och innan dess får vi se många lönsamma (och sannolikt olönsamma också) turer uppåt. Jag tror att riksbanker, regeringar och andra berörda myndigheter lyckas orkestrera att rally inom kort, byggt på lättnad över att likviditetsproblemet löses. Det betyder inte att recessionen och nödvändiga nedjusteringar av arbetstillfällen och vinster undviks, men man löser den omedelbara systemkrisen och kan låta cykeln ha sin gång (stadigt nedåt under flera år framöver).

Skyll inte på den fria marknaden

Skyll inte på den fria marknaden

Bankmarknaden är extremt genomreglerad vilket gett upphov till falsk säkerhet.

Ta bara svenska statens lån på 5 miljarder till Kaupthing Sverige nu på morgonen. Dumma och giriga privatpersoner har struntat i att Kaupthing är konkursmässigt, räknat med att staten skyddar deras insatta pengar och glatt sig åt 5-6 procent inlåningsräntor. På samma sätt har dumma och giriga privatpersoner tagit lån över öronen och köpt hus och bilar, med målet att både leva high-life och bli rika utan att anstränga sig. Det här är inte den fria marknadens fel. Det är statens implicita och explicita garantier som lett till denna upplevda och utnyttjade trygghet.

Samtidigt ska sägas att med mer frihet följer mer ansvar. Man måste själv ta ansvar för hur mycket lån man tar, för vad man köper och vilken bank man använder. PLUS och liknande program och websajter kan hjälpa till med konsumentupplysning, men att reglera sönder alltihop så att folk tror att de inte behöver tänka själva leder bara till agentproblem och moral hazard.

Fria marknader leder inte till att alla får det bra och det var heller aldrig meningen eller mitt önskemål. Fria marknader är rättvisa. Punkt slut. Man får det man förtjänar och snyltar inte på andra. Gör man ett dåligt val får man hoppas att någon gillar eller tror på ens förmåga att visa sitt värde i framtiden och därför frivilligt hjälper till – inte att staten via skattsedeln ska tvinga andra att hjälpa den klantige/otursamme/oduglige

Bottenfiske? Tajmingen i gårdagens kommentar var inte bra, men jag tror fortfarande med att det kan komma en kort och mycket intensiv studs på 10-20 procent för marknaden och det dubbla för många aktier i OMX. Ta det dock försiktigt för aktier är fortfarande övervärderade.

Försöker...

...hitta en kortsiktig botten här. No guts, no glory helt enkelt.

Det gäller dock att dansa nära utgången när man chansar med kortsiktiga spekulativa köp i en övervärderad (men kanske samtidigt översåld) marknad.

Vinnare och förlorare

Det är skillnad på vinnare och förlorare i år, men det är det å andra sidan alltid:

Fond, September, Hittills 2008

Futuris +7,7% resp +28,3%
Consepio +5,2% resp +25,0%
Lynx +2,7% resp +16,3%

RAM -11,0% resp -13,6%
Gladiator -14,7% resp -18,5%
Radar -19,1% resp -24,8%
DLG -5,8% resp -27% (15 sept. Ska vi gissa att de förlorat ytterligare 5% andra halvan av september?)

De som uppdaterar senast verkar också ha gått sämst - kanske för att slippa hamna i mediafokus.

Köpläge? Nja…

Det blir tyngre och tyngre att bottenfiska. Räddningspaketen slaktas allt snabbare på marknaden. USA, Island, Tyskland och Danmark har varit mest aktiva över helgen och S&P500 har redan fallit 6,6% (!) sen kl 19 i fredags. Varenda dag präglas av rörelser och händelser som är ”historiska”. Jag tror att det kan finnas ett kortsiktigt köpläge ungefär här, men eftersom slutmålet fortfarande ligger väsentligt lägre kan det vara dumt att ligga naket lång. Jag föredrar som sagt att vara neutral och avvakta bättre säljlägen än att göra tvärtom. Bottenfiskare utrotas i bear-marknader som den vi är inne i nu. Aktier ser billiga ut hela vägen ned och lurar även den kallaste placerare – antagligen även mig själv i slutändan (men inte ännu)

Huspriser och arbetslöshet

På begäran har jag lagt ut lite grafer över husprisförändring och arbetslöshet i USA. Tyvärr är det svårare att få fram ordentlig statistik i Europa. I nästa steg kan man fundera över olika aktiesektorers och hela index utveckling jämfört med arbetslösheten, men jag gör inte det just nu.

Det verkar finnas någon typ av negativt samband mellan kurvorna, men det är inte särskilt tydligt eller stabilt avseende lead/lag. Det är f.ö. inte så givande att jämföra förändringsdata med en absolut serie.

Vad man faktiskt kan konstatera är att huspriserna faller snabbare än någonsin medan arbetslösheten fortfarande är klart lägre än i historiskt tuffa tider. Ska den till 8 procent eller 11 procent som i tidigare toppar, jämfört med 6% just nu? Well, den här finanskrisen är den värsta sen 30-talet och vi har en resulterande synkroniserad global recession att se fram emot. Med arbetslösa inom hus, mäkleri och bygg samt bank och finans och därefter retail och verkstad så kan det bli ganska blodigt.

Räntan har man redan sänkt så det hjälper inte och dessutom är det inte räntan som sätter stopp just nu – det är viljan att låna ut lika mycket som viljan och förmågan att låna. Även om det är långt kvar till botten för aktiemarknaderna lär volatiliteten bara öka så det kommer finnas mycket att vinna eller förlora på kort sikt från vecka till vecka. Jag föredrar dock att satsa på nedsidan för att ha fundamenta på min sida även om korta trender kan gå mig emot. Jag börjar dessutom formulera en liten strategi om att det är när volatiliteten blivit väldigt låg och placerarna ”gett upp” som den riktiga botten är nådd, dvs lite tvärtemot hur bottnar brukar se ut. Bottnar efter monumentala och långa ras i tunga recessioner präglas dock av låg omsättning och låg volatilitet. Så KAN det bli den här gången.

Oslo lider. Vi står på tur

I Norge är det inte så muntert längre. Ekonomin går förstås fortfarande bra och oljefonden är sprängfull. Norrmän är fortfarande bland de rikaste i världen.

MEN

Börsen faller snabbt och omfördelningen av förmögenheter likaså. De som oförtjänt blev rika på pappret under de senaste årens hausse känner förhoppningsvis inom sig att det bara är rättvist att de måste tvångssälja sina innehav och skala ner sin livsstil eller kanske t.o.m. skaffa riktiga jobb.

Ett helt annat ämne är ISM häromdagen som nu tydligt pekar mot recession i USA. Inte för att någon bör vara förvånad. Och Sverige följer alltid efter. Äger du aktier? Se upp. Kanske kommer ett kort rally snart som man kan sälja på för i det korta perspektivet tycker även jag att det ser överdrivet ut, men på lite sikt ska aktiekurserna ner väsentligt.

Nu är det hög tid att sälja sina fonder! Så borde privatrådgivarna säga, men istället blir det det vanliga ”is i magen” och ”på fem-tio års sikt så blir det nog bra”. Det kanske det blir på 10 års sikt, men det blir så fantastiskt mycket bättre på tio år om man köper dubbelt så mycket till halva priset jämfört med att bara ligga kvar genom hela svackan.

Jobless claims överraskar på uppsidan igen

Är det fortfarande någon som tvekar över om det blir recession eller inte?