Varningssignaler

Stark USD (flight to safety), svagare olja (de-risking, dvs samma sak), svag koppar (no growth - ett annat symptom för samma negativa utveckling), högre VIX (ökad risk), marknaden ned. Det enda som inte är negativt idag verkar vara bond yields för PIIGS-länderna - och det är bara där jag kan se riktig och långsiktig risk.
 
Stoxx på 2894 just nu. OMX 1126,8. Ska man ta orostecknen på allvar? Njae, jag tror inte det (en dåres försvarstal?) utan sällar mig till hejarklacken för uppgång. Jag tycker nog mest att det är konstigt att vi inte fått värre test på nedsidan tidigare. Det här är bara sunt och skakar ut lite svaga longs.

Köpläge eller inte?

Ny dipp under 2900 i Eurostoxx50 cash (nu 2891,5). Låga volymer och sannolikt teknisk handel som dominerar (fast vad vet jag egentligen om det?). Kan det ha med månads- och kvartalsskiftet att göra, eller är det verkligen riktiga säljare som till slut tar till sig problemen i världen?
 
Det kommer ut en del rykten och halvnegativa kommentarer från bankkonferensen i London som pågår just nu (ca 100 största bankerna representerade av sina VD:ar, under ledning av Morgan Stanley). Japan dementerar faran med plutoniumläckan. Fibonacci retracement 50% för Eurostoxx50 ligger på 2897,5. Man kan alltid hitta orsaker till börsrörelser men vet aldrig om de är sanna. Vi vet egentligen aldrig varför enskilda fonder handlar, men de är sällan så dumma i huvudet på riktigt att det beror på enskilda nyheter. Traders däremot kan reagera instinktivt på nyhetsflödet och chansa på att de riktiga pengarna följer efter.
 
Jag tror fortfarande inte att nedstället är "på riktigt", men eftersom jag inte vet är jag som alltid lite nervös. Så är det att leva i ett björnide.
 
Jag tror det är köpläge nu.

Plötsligt faller det 1% (eurostoxx) på några minuter

Jag vet inte varför, men det är väldigt små volymer som handlas. Köpläge? Jag har tillräckligt, så jag avvaktar.
 
Det finns gott om potentiell s.k. "headline risk" i form av kärnkraft, Mellanöstern mm som kan skapa sådana här rörelser utan att göra något med den lite längre trenden. Jag tar det lugnt än så länge.

Bara negativa nyheter, börsen fortsätter att trassla sig uppåt. Wall of Worry.

Mina anteckningar idag: More radiation news in Japan. Merkel lost in B-W. Lloyds may vendor finance branch sales. Still uncertainty over Port/Irl after EU meeting. US Pers inc and spend något bättre. Portugal 10yr upp till 7,94%. Svag dallas Fed.
 
Utfallet 16.35: Eurostoxx50 +0,25%, OMX +0,35%
 
 
 

Funderar stilla på att minska risken

Jag har några fantastiska veckor bakom mig, så bra att det senaste årets missöden är i stort sett glömda. Jag är fortsatt benägen att vara ganska lång, men börjar fundera på att i alla fall minska risken något från maxlång.

Å ena sidan öser det negativa nyheter över världen: Fukushima uppgraderat till level 6 och konstruktionsfel uppdagat i reaktorhöljet, Portugals PM slutar (väntat), USAs husförsäljning på all time low (finns bara data till 1963 då befolkningen dessutom bara var 60% av vad den är nu), jordbävningarna fortsätter att rulla in (6,9 utanför Burma och Thailand), svagare PMI i Tyskland, läget i Mellanöstern oklart - när ger sig Gadaffi och hur stökigt blir det i övriga MENA?), kreditnedgraderingar av banker och länder fortsätter (Spanien, portugal), Beslut om krispengar i Europa (fonden på 250-440 mdr EUR) uppskjutet, PIGS bond yields fortsätter att stiga (Irl 10,06%, Port 7,77%, Grek 12,6%, Spa 5,2%, Ital 4,78%)

Å andra sidan verkar börsen inte bry sig om nyheterna (och euron går starkt) och det finns faktiskt några ljuspunkter: Stark PMI i Kina, bra rapport från Oracle, stark IFO, USA har "brutit upp" genom några tekniska nivåer... ja, det kanske var det :)

Det riktigt positiva är att läget knappast kan bli sämre, men visst är det obehagligt att ligga maxlång på så svaga premisser

Eurostoxx50 juniterminen 2845 (spot/cash 2920), Brent maj (olja) 115,6 nära highs. Jag kör vidare och hoppas gå ännu nöjdare in i den här helgen än förra. Avvaktar med eventuell riskminskning. Greed over Fear.

Johan Norberg kommenterar olika kraftalternativ i Metro

Johan Norberg i Metro:
 
En annan person som har bytt åsikt efter olyckan är en av de ledande gröna vänsterdebattörerna i Storbritannien, George Monbiot. Han har blivit mer positiv till kärnkraften.

Så här tänker Monbiot: ett 40 år gammalt kärnkraftverk fick elförsörjningen utslagen av en av historiens största jordbävningar, sedan förstördes reservsystemet av en 14 meter hög tsunami och explosioner hindrade försök att kyla reaktorn med havsvatten. Allt som kunde gå fel gick fel och bränslestavarna började smälta. Ändå höll inneslutningen (som saknades i Tjernobyl) och såvitt känt har ingen utsatts för en dödlig dos strålning. Det är för tidigt att blåsa faran över, men om detta blir slutresultatet är kärnkraften faktiskt säkrare än någon hade kunnat föreställa sig.
 
Annars: Jag är fortsatt lång. Marknaden uppvisar ett "hålla en ballong under vattenytan"-beteende och handlar positivt trots ständigt ny negativ information. Just nu brottas USA också med några psykologiskt viktiga motstånd kring 1300-1304 på S&P 500 och exakt nu smällde en 7:a på Richterskalan utanför Burma. Inget att oroa sig över skulle jag säga.

 

Skuldsättning

Så här ser skuldsättningen ut i USA och Europa. Det som mäts är skuld/BNP vilket dels är för snällt, dels blir att jämföra äpplen och päron pga olika stora statsapparater. Skuld/privat BNP är ett bättre mått eftersom det är den närande sektorn som ska stå för återbetalningen. Nåja, poängen är inte absolutnivån utan skuldsättningen relativt historiken. Skulderna är summan av publika (stat) och privata (individer och företag) skulder så det är som tur är inte bara staten som ska försöka betala alltihop. Däremot är det i grunden samma pengar som ska användas eftersom företagen och individerna dels ska serva sina egna skulder, dels betala den skatt som ska serva statsskulden.
 
Från grafen torde det vara uppenbart att vi befinner oss i ett instabilt territorium och att skuldsättningen måste/kommer minska till "normala" nivåer förr eller senare. OBS också att maximum på 30-talet uppnåddes då ekonomin kraschade och BNP minskade 30% samtidigt som skulderna föll långsammare än BNP. Idag har vi nått liknande highs innan kraftiga fall i BNP. Det kan bli spektakulärt när det väl knäcker.
 
Med normala räntor har varken Europa eller USA råd att serva sina skulder. Redan på 5% går det åt 12-13% av BNP till att bara betala räntan och när marknaden tycker att ett land har svag kreditvärdighet sticker räntorna lätt till 10% och kostnaden till 25% av BNP, vilket i USA är nästan dubbla totala skatteintäkten (det är dock som sagt inte statens som ska betala alltihop). I ett sånt läge lär dock BNP falla liksom skatteintäkterna och folks och företags betalningsförmåga var lägre pga hög arbetslöshet och låg efterfrågan/låga vinster. Just nu hålls räntorna artificiellt låga genom QE-program, men förr eller senare nås en brytpunkt då reptricket inte fungerar längre.
 
Men, nu glömmer vi det här långsiktiga problemet, liksom vi konstaterar att lite kärnkraftshaverier, tsunamis och hundratals efterskalv inte påverkar börsen i närtid. Efter en liten paus på börserna igår kan vi skjuta ny fart dag.
 
Lång som en kalsong. (och lite nervös eftersom Stora Björn ligger och lurar)

Ride the bullet

Jag lyckades alltså fånga uppgången och det med besked. Nu tänkte jag rida den här missilen en stund. Jag har fortfarande den stora baissen i bakhuvudet och det är då de stora pengarna ska tjänas, men först ska jag med upp en bra bit till på den här studsen.
 
Glöm fundamenta i år, nu gäller det att läsa marknadens reaktioner på inte minst utspel från centralbankerna. Hur bygger man upp inför slutet på QE2 och hur reagerar man när det är klart? Jag har ingen färdig karta utan kör på känsla. Det viktiga för mig är att vara skyddad när den stora nedgången kommer.

Bra vecka

Nu avslutar vi snart min bästa vecka på länge. Det är inte ofta man får vara kort över en jordbävning/tsunami/härdsmälta och köpa oansvarigt mycket runt botten och sen få vara med om ett rejält uppställ nästan helt utan stressande intradagskorrektioner.
 
Efter helgen har nog jordbävningsrisken glömts, reaktorstavarna kallnat, Gaddafi fått äta ödmjukhetspaj och börsen kan ställa upp en procent till.
 
Jag har fått ny luft under vingarna och firar helgen med en utgång. Syns vi på Stureplan? Håll utkick efter farfar :)

Uppdatering av korrektionen

-13,6% uppgår korrektionen i Eurostoxx50 till (juniterminen). Ibland blir det 10%, ibland upp till 20% och ibland fortsätter det nedåt. Vad krävs för att det ska fortsätta nedåt den här gången?

NU förstår marknaden att det finns risk i världen

Tänk att det behövs en handfull härdsmältor halvnära Tokyo OVANPÅ århundradets jordbävning och en tsunami för att få marknaden att vakna. Jag har tidigare påpekat att VIX:en (riskuppfattningen) är sjukligt låg, precis som innan majkraschen förra året. Tyvärr har marknaden missuppfattat risken (tror jag) i fokus på radioaktiva moln och evakuering av t.ex. Tokyobörsen när det är världens skuldberg och framtida finansieringsproblem som är problemet.
 
Jag har som sagt köpt mig genom det senaste dygnets nedställ och är sedan igår kväll maxlång. Jag tror att riskaversionen snart mattas och börsen studsar upp igen. Det är som sagt högst osannolikt att reaktorhaverierna får någon beständig effekt på världsekonomin eller ens att Japan skulle sälja sina utländska tillgångar för att finansiera haverisaneringen.
 
Stay cool. Go long.

Kärnkraftshicka

Diverse kk-rubriker kablas ut lite då och då senaste timmen:

•EU Energy Chief says possible catastrophic events in next hours
•EU's Energy chief says situation at Japan nuclear plant is out of control
•IAEA sasy Japanese authorities have reported concerns about condition of spent nuclear fuel pool at Fukushima Daiichi units 3 and 4
•IAEA Head:Situation At Fukushima Plant Very Serious

Marknaden handlar slaviskt och paniskt i rytm med uttalandena.

Jag talar alltid i egen bok och nu är jag lång och tycker att uttalandena är meningslösa (favorituttryck).

Ingen frågar sig ens VAD SOM MENAS med en allvarlig härdsmälta, vad det kan leda till. Är det en evakuering av Tokyo man räds? Det är oerhört osannolikt och inte värt att räkna på i min bok.

Kan det bli droppen som knäcker skuldkrisen, välter första dominobrickan, startar Stora Björn? Ja, kanske. Vad som helst kan göra det, men jag tror inte att det är dags just nu.

Köper mer

Jag följer med trenden och köper här. Går halvlång.
 
Det har funkat förr att köpa på den här typen av bottnar, även om just jag sällan brukar vara med på tåget. Det börjar lugna ned sig i mellanöstern (Khadaffi vinner) och Japankatastrofen är på sitt sannolika max.
 
Nu är strategin att rida en skakig börs uppåt, bestiga en wall of worry med efterskalv i Japan, städarbete kring reaktorhaverierna och uppblossande strider i mellanöstern, men mot en bakgrund av starkare ekonomiska data (även om BNP i efterhand inte betyder något för börsen). Går det upp 10-15% kan det vara dags att titta på Stora Björn igen. Big Dipper. Sälj i maj och säg haj, haj?

Lite lång

Nu har jag gått lite lång. Fortfarande lite kraschputtar kvar, men portföljen är marginellt nettolång nu. Känns ganska bra.

Nu täcker jag en del (stoxx på 2735).... men inte allt

Nästan 100 punkter senare...

Eurostoxx har fallit nästan 100 punkter sen igår, till 2783 just nu. Då är vi klart närmare ett köpbeslut från min sida. Puttarna har ökat bra i värde och jag ska nog åtminstone sälja några av dem samt sannolikt köpa lite i utvalda aktier om de faller på samma sätt. Nordiska banker borde inte falla så mycket, men om de gör det kan det vara ett bra ställe att placera pengar en stund.
 
En sak värd att beakta är att det snabbt kan bli otillåtet att shorta när såna här saker händer och det kan leda till short squeeze. Begränsningar av derivathandeln i natt lyfte t.ex. Nikkei från -14% till -10%.

Mönster i Eurostoxx50

Håller det här mönstret en gång till? Räcker buy-on-dips-mentalitet och nytryckta pengar hos Fed, ECB, BoE och BoJ (samt faktiskt bättre ekonomisk statistik) för att lyfta kurserna en gång till?
 
Många björnar tror det, tex Faber och kanske Mauldin om man läser mellan raderna i hans bok Endgame.
 
Jag lutar också åt det hållet, men är just nu fortfarande lite nettokort via säljoptioner. Jag hoppas nog på lite undershooting av trenden innan det lyfter igen. Samtidigt har jag alltid nära till hands mentalt att börja tro på det stora spöket, kraschen, som snart komma skall. Som en LP som hakat upp sig investerar jag efter IT-kraschen, huskraschen och den kommande bondkraschen om och om igen och misslyckas nästan alltid att tro på uppsidan. Tyvärr.

Fortfarande lite kort, avvaktar

Jag tror inte vi har sett början av den stora nedgången. Jag har kvar en liten kortposition, främst i form av säljoptioner på europaindex, och den växer organiskt med nedgången. Det är tur att jag åtminstone har det lilla kvar nu när nedgången i samband med Japankatastrofen blev större än jag trodde.
 
Jag är ännu inte riktigt mogen att gå nettolång, men jag funderar på saken. 2864 på Eurostoxx50 känns dock som lite "mitt i" och jag skulle gärna se deet falla 100 punkter till..., men man får ju sällan som man vill (och särskilt inte jag det senaste halvåret)

Tsunamitider

Jordbävningsstatistik

Tre av de fyra största skalven i modern historia har inträffat efter år 2000:
 

De fyra största skalven i modern historia:

 

1.       Chile 1960 (9,5 Richter)

2.       Indiska oceanen 2004 (9,2 Richter)

3.       Japan 2011 (8,9 Richter)

4.     Chile 2010 (8,8 Richter)
 
En enhet på skalan motsvarar 32x energimängd. Vid nivå 12 slits planeten sönder och det var väl ungefär vad som hände när månen bildades genom en kollision med en sten avMars storlek för 5 miljarder år sen.

Täcker en del kortpositioner

Jag tror det snart studsar upp efter jordbävningen i Japan. Jag köper därför (sannolikt tillfälligt) in mycket av det jag sålt senaste månaden och går därmed från ganska kort till ganska lite kort. Kortpositionen består netto i stort sett enbart av säljoptioner på index.

Kinas femårsplan och dess konsekvenser

Morgan Stanleys Stephen Roach skrev i förrgår om Kinas 12e femårsplan som han räknar med kommer fokusera på ökat serviceinnehåll i Kinas ekonomi, högre löner (inte minst på landsbygden och friare rörlighet för arbetskraft) och mindre sparande/mer konsumtion (genom ökad säkerhet i form av bättre socialt skyddsnät – ska Kina bli socialistiskt? Idag är genomsnittspensionen totalt per arbetande kines mindre än 3000 kr. Inte per månad eller år alltså, utan totalt från pensionen till döden)

 

Good stuff, tycker Roach, om Kineserna börjar konsumera. Värre är dock att den nya modellen betyder att Kina slutar finansiera USAs underskott, eftersom minskad produktion och handel, samt ökande pensionsåtaganden betyder minskade överskott och därmed mindre behov/vilja/förmåga/medel att spara i US treasuries.
 
Ännu en spik i kistan för västvärldens skuld- och konsumtionssamhälle m.a.o.
 
We are all doomed, som Marc Faber säger
 
Dock, som Hickey ofta påpekar, så kan det gå upp ännu mer innan det går ner. QE2 kommer följas av QEx tills dollarn kollapsar och i QE-vågorna av nya pengar trycks guld, men även aktier (tillfälligt) uppåt.

BNP saknar betydelse för börsen

Gerard Minack, Morgan Stanley, visade ett intressant icke-samband mellan BNP-tillväxt och aktieperformance i en graf igår:

 

Mätt över de senaste 11-32 åren (fram till 2004) var sambandet svagt och negativt, dvs BNP-tillväxt betydde negativ börs. Sambandet var dock svagt och snarast ett icke-samband, med en absolut korrelationsnivå på typiskt 0-10%. Alltså: glöm BNP-tillväxt som förklaringsvariabel för aktiemarknaden. Prognosförändringar för BNP-tillväxten är kanske en annan sak, men det struntar vi i nu. Studien har med 16 olika aktiemarknader i 105-årsvarianten och fler och fler marknader ju kortare studie.

 

Mätt på riktigt lång sikt är sambandet ibland positivt och lite mindre svagt, t.ex. +30-40% på 35, 42 och 105 års sikt, men noll på t.ex. 43 års sikt. Frågan är dock hur intressant det är för någon levande människa om det finns en viss positiv korrelation mellan BNP och börsen sett över 35-100 års sikt i ett ganska begränsat urval aktiemarknader.

 

Mätt på enbart S&P 500 och med aktier som ledande förklaringsvariabel (5 års lead) så blir korrelationen höga 73%. Korrelationen är dock negativ så ju starkare aktiemarknad år 1 desto svagare BNP fem år senare! Ganska värdelös kunskap för en investerare, men lite oväntat och kul. Kan det vara så att en haussad aktiemarknad suger åt sig produktiva resurser (människor och kapital) från resten av ekonomin och faktiskt orsakar den sämre tillväxten några år senare?

 

Hursomhelst, strunta i att läsa nyheter om BNP-tillväxten, för en positiv siffra har ingenting att göra med hur aktiemarknaden går vare sig i närtid eller senare… om du inte är beredd att vänta minst 35 år i alla fall. Faktum är att de allra flesta makrovariabler som kablas ut normalt har mycket liten korrelation med aktiemarknaden, men det är svårt att avvika från flocken och göra något helt annat när media, analytiker och andra investerare skriker och kommenterar den senaste siffran som om den vore helt avgörande för ens framtida performance på börsen.