Diskontot påverkar inte min analys

...inte mer än att jag kan konstatera att i alla fall någon blir stressad inför exitprocessen. Jag är dock fortsatt lång och positiv. Det här blåser nog över ganska fort. I grund och botten är det ju förstås bra att Fed vill normalisera sin politik.



Från Citibank idag:

As noted on headlines, the Fed is being explicit in suggesting this does not signal a quicker start to outright tightening.
...
The Fed's action should serve to remind markets that following recent extraordinary steps, the removal of accommodation is a multi-stage process. One that is already ongoing with the unwinding of liquidity and credit provision, with today's action laying the groundwork for further moves in the future.


Strategas säger:

The Fed raised the discount rate by +25 bp to 0.75 percent this afternoon. The fact that this was done 1) not at a scheduled meeting and 2) after the close are likely indications that the Fed does not want this interpreted as a change in the overall policy outlook. Nonetheless, the knee-jerk market reaction - given the historical correlation between the fed funds rate and the discount rate - will likely put the Fed exit strategy back in the spotlight.


Morgan Stanley skriver... lite ödesmättat:

...In other words, because of the big starting point [of] deficits and because of structural issues, it seems unlikely that public deficits can be allowed to heal at the 'natural' pace. Faster action will be required - or, market-imposed.
...
Faster-than-usual fiscal tightening increases the risk of policy-induced double-dip: It's noteworthy that the recoveries in Japan in the 1990s and the US in the 1930s were derailed by premature policy tightening.


Så här kommenterar SHB feds höjning av diskontot (obs det här är från s.k. "sales", dvs inte SHBs officiella analys):

Räntehöjning på "fulpengar" (i.e. nödlån...) i USA d.v.s. +25 bp till 0,75% efter stängning igår! Detta har ingen direkt påverkan på marknadena utan bara rent psykologiskt på sentimentet! Fed's exit strategi har alltså startat men detta är ett bevis på att konjunkturen skjuter fart och en signal till att bankerna inte behöver pengar av Fed längre!!! Personligen så fattar jag ingenting faktiskt. Bernanke flaggade ju för detta för en vecka sedan! Är det bara jag som är oförstående även om jag vet att ingenting någonsin är 100% diskat (uppenbarligen...)!? Jag tycker det är en "gratis-macka" att köpa aktier under de första höjningarna av Fed då börsen brukar gå bra då. Varför inte nu??????

Swedbank i devalveringstider

Här är mitt svar på en kommentar i ett tidigare inlägg:

Hej "eter".

1. Jorå, det kan det väl vara. Det verkar dra ihop sig till drabbning och då kan det nog vara läge. Det är förstås lite synd att göra det precis efter att aktien fallit 40%, men samtidigt lite skönt att ha inväntat högre sannolikhet för ett riktigt ras (och som marknaden faktiskt inte verkar ta till sig)

2. Politikerna verkar tyvärr helt inställda på att undvika devalvering. Svenska och lettiska bankchefer, rika lettiska affärsmän, stora och rika låntagare, IMF, lettiska politiker - ja de flesta i samhällets toppskikt verkar vilja undvika devalvering till varje pris, medan de som skulle tjäna på ökad konkurrenskraft och en rejäl botten att ta avstamp mot, dvs de lägsta 80% av befolkningen - fotfolket - antagligen skulle välkomna en devalvering. De flesta av dessa har t.ex. INTE några huslån i euro som skulle dubblas vid en kraftig devalvering. Det är det de rika som har.

Pga den här situationen så blir det ingen devalvering förrän IMF eller Lettland får slut på pengar eller tålamod och/eller de rika genomför en bank run för att de inser att situationen faktiskt är ohållbar i längden. För Swedbank blir nog kreditförlusterna ungefär lika stora i båda fallen, kanske t.o.m. större utan devalvering men utsmetat över längre tid.

Jag trodde faktiskt i morse att det skulle bli en devalvering inom en vecka och det kan mycket väl ske till på måndag (fortfarande höga overnighträntor och rykten om att Nordeas kunder skulle ha fått blanka Lat trots att det är så dyrt och svårt att låna Lat för detta). Nu är jag mer osäker pga ECBs och IMFs inställning. Jag kan inte sätta någon sannolikhet för devalvering mer än att det kan mycket väl ske över helgen - men nästan lika gärna dröja till årsskiftet innan det blir akut igen.

Att Swedbank får så ont om pengar att svenska staten måste ta över den sker nog tidigast i början av 2010, men diskonteringen av detta lär påbörjas ungefär nu.

3. Som framgår ovan tror jag mer på en gradvis sjunkande kurs inför hotet om förluster, devalvering, emissioner, övertagande än på ett plötsligt övertagande inom kort. I slutändan kan det kanske bli så att övertagandet sker från kursen 10 kr och att den DÅ går till 0 "plötsligt"

4. Inte jag heller :). På 40 kr tänker "de andra" att banken bara värderas till halva sitt Eget Kapital. Normalt ska 1xEK utgöra en botten för en frisk bank. På halva "normalvärderingen" tror de andra att de får en bra avkastning även om Swedbank bara tar sig upp till t.ex. 0,75xEK eller 60 kr. På pappret ser det ju bra och relativt säkert ut. Man har ju regeringen, Lettland, IMF och ECB på sin sida och svenska staten verkar 2009 inte alls vara inne på bankakutspåret från 1992. Tvärtemot dåtidens snabba och snygga lösning vrkar de sparka burken nedför gatan och hoppas att den försvinner och marknaden känner sig allt tryggare med att 1.Swedbank inte tas över, 2. de ges gratischanser att tjäna pengar på stora spreadar och nästan gratis kapital och lån. Vad marknaden missar är att det inte går att göra lönsamma lån av förlorade lån. Pengarna till kunderna i Baltikum är förlorade oavsett hur lång tid det tar. Sen är det bara att välja på lösningen från 1992 eller Japans 25-årspaket.

Ett sådant industribolag som du nämner vore under alla omständigheter bättre än Swedbank.

En sista brasklapp dock: Det är nog trots allt bättre med säljwarranter eller blankning av de andra bankerna Nordea, SEB och SHB än Swedbank. De andra handlas som om det inte finns några problem alls, dubbelt så dyra, eller mer, än Swedbank. Det gör att man slipper risken att kursen plötsligt stiger 50%. Det utrymmet finns inte i dessa, medan risken faktiskt alltid finns i Swedbank pga dess skenbart låga värdering.

Å andra sidan är Swedbank den enda bank som på allvar riskerar övertagande pga den ansträngda kapitalsituationen och brist på solida ägare.

I hope this helps.

/peter

Säljer banker

Nu säljer jag ett knippe Nordiska banker. Nu åker Nordea, SHB, SEB och Danske ut. Dock inte Swedbank som är ett mer binärt case. Precis som för övriga marknaden så är jag nog lite tidig och jag riskerar att få stryk i rapportperioden (starka räntenetton, extremt bra FX-trading, manipulerade kreditförluster [lättare att manipulera Q1-3 än Q4 eftersom inga revisorer ska skriva på] och allmänt positiv stämning nu med starkare USD och euro och (tillfälligt) bättre makrotal.

Jag vill dock ha exponering och jag vill ha den nu.

SHB +20% intradag

Hur rimligt är det att "säkra" Handelsbanken stiger med 20% intradag?

Nu råkar jag gilla Handelsbanken, men det känns ganska konstigt. Å andra sidan var raset minst lika underligt.

Det visar att Gör-det-självanalysen i tidigare inlägg förstås bara är i teorin. Aktiehandel är något helt annat.