KKK

Kina, koppar, Korea: marknadsindikatorerna faller, men inte marknaden

Vad är fel med den här bildserien?

Kina

Koppar

Korea

S&P 500

Koppar försöker och misslyckas

Dr koppar försökte ta sig över 200d idag, men misslyckades och handlar nu 1% under 200d. Ge upp och dö nu!

Diverse indikatorer... lite bearish kanske

Kina -1% idag igen, nu minus 7,5% sedan årstoppen och under 50-dagars. Femårsgrafen ser inte munter ut.

Koppar kämpar med sitt 200d, men höll sig fortsatt under i natt

Euron håller 1.30 mot USD. Den kursen har nästan sett manipulerad ut de senaste veckorna, som om 1.30 är viktigt för någon. Håll ögonen på om den skulle bryta ned för det kan betyda att man på allvar blir orolig för situationen i Europa igen (Frankrikes underskott, Cyperns bailout, Greklands generalstrejk, Italiens omval). På den andra sidan finns förstås möjlighet till problem i USA och USD istället (sequestration, budgetnedskärningar, skuldtak) och på ett helt annat håll frågan om Japans monetära stimulanser och JPY.

VIXen studsade som en död katt från 11,50 till nästan 13 igår; mycket i procent men fortfarande på en sjukt låg nivå givet situationen i världen.

Guldet har fått lite fart igen. Jag är kluven. Å ena sidan tror jag på fortsatt ekonomiska problem och därmed alltmer monetära stimulanser (vilket borde gynna guld). Å andra sidan tror jag att guldet fortsatt är tillfälligt överköpt och att myndigheterna vill hålla nere priset. Just nu kan guldet bete sig som vilken belånad finansiell tillgång som helst och då vill jag köpa billigare ganska tidigt i en aktienedgång.

S&P orkade inte gå upp och orkade inte utmana sitt ATH igår. Däremot lyckades man hämta upp index från dagslägsta kl 19 till en tämligen hög nivå kl 20. Ge upp och dö snart då!

På östfronten inget nytt

KKK
Kina ner
Korea ner
Koppar..., nja flat kan vi säga, men fortfarande under 200d

Marknaden fortsätter att sända svaghetssignaler, men VIXen gör tvärtom och når nya lows (11,5 igår, men stängde på 11,56). Enligt VIX så KAN inget dåligt hända den närmaste tiden.

Under tiden sätter den amerikanska marknaden nya highs och tom S&P närmar sig sitt 2007 ATH.

Negativa signaler

Koppar ned igen i natt (7693 och "ser ut" att vara på väg att bryta ned på allvar)
Kina ned (svag statistik i helgen: låg industriproduktion, svagare retail sales, färre nya lån)
Market cap USA / nominell BNP signalerar svag aktiemarknad kommande 5-10 år
Cementstatistiken i Kina är fortfarande helt uppåt väggarna (och sannolikt inte uthållig)

JP Morgan: [Chinese] cement usage per person stood at 1600kg in 2012. Contrast this with Spanish and Irish experience. At the peak of Spanish housing bubble in 2006 it recorded 1280kg. Now it stands at 290kg

Varningssignaler överallt utom på börsen...

Euron under 1,30 mot USD - det går bra för Europa nu...

Koppar -2,05% idag (hittills)
Guld 1568... från 1700 i januari
5yr Financials CDS 124 (vs 90 i januari)
JPY 93 (82 i dec)

PMI Europe och UK: 47,9 (under 50 indikerar recession)
Arbetslöshet Europa: 11,9% (högsta någonsin)

USA: påtvingade besparingar startar NU och anses lite obehagligt och vill helst undvikas trots att sparbeloppet är försumbart i förhållande till sparbehovet och skulden.

OMX bullish...: endast -0,48% idag efter att ha stigit 17% sedan mitten av november trots fallande vinstprognoser.

Dr Koppar fortsätter visa svaghet

Här med 400-dagars glidande medelvärde:

Nedgången dröjer tydligen

Marknaden är stark. Marknaden tror på de stora ledarna (Obama t.ex.) och inte minst företagsvinsterna...

...men här är några lätt oroande bilder. Olja, koppar, Kina och Indien har redan fallit

Här är dessutom en bild över vinstprognosutvecklingen i USA (från Morgan Stanleys eminenta Gerard Minack) samt några kommentarer från honom:

Det ser likadant ut i Europa:

The sell-side consensus expects 30% EPS growth for developed-markets MSCI equities between 2010 and 2012. This follows 39% growth in 2010 from 2009. Remember, these are "earnings-before-bad-stuff" numbers: consequently, the base excludes most of the financial-sector write-downs.

MÄRK VÄL: EPS in 2010 was within 4% of the prior all-time high (which was 2006). [2011 är alltså med stor marginal ett nytt all time high för företagvinsterna]

Några kommentarer från Minack:

The first thing to note is that strong growth is forecast even with margins already at, or near, historic highs.

För det andra, V-återhämtningen tappar tempo: 1) slower offshore (non-U.S.) output; 2) fading operating leverage; 3) an end to interest costs falling; and 4) rising commodity pressures.

Consensus EPS forecasts are typically wrong [jaså?! :)].  The average error, on a 12 month horizon, is 7%.  The error tends to pro-cyclical.  In the recovery, forecasts had been too low 12 months prior (Exhibit 6).  This year downgrades are more likely.

Minack säger:

I've said that equities can do well if nothing goes wrong. One thing I think will go wrong - although not immediately - is earnings forecasts.  

Jag tror finansieringsoro kommer samverka med sänkta prognoser och tvärtom. Just nu hänger Snurre Sprätt (=ekonomin) i luften efter att ha sprungit ut för ett stup, men inom kort kommer gravitationen (skuldbördan)obönhörligen dra med sig Sprätt nedåt. Många vill rida uppgången just nu, men vändningen nedåt kan komma tidigare än folk anar. Det räcker med antingen landsrelateradeproblem med obligationsemissioner, nedskärningar, demonstrationer o dyl, eller företagsproblem i form av försiktig guidance, nedskärningar, svagare marginaler och liknande. Eller för den delen en tradingskandal eller pyramidspel som gått fel. Jag tror fortfarande på först en liten varningskrasch, följt av en hygglig uppgång, som jag ska försöka vara med på (önsketänkande), och därefter den riktiga nedgången, Stora Björn.

Stark morgon. Köpläge?

Inga nyheter, men allt går bättre idag utom kanske LOIS som är upp 6% till över 25 igen. Euron är starkare mot USD, europeiska aktier är upp 1,5%, koppar är upp 3%, oljan över 70 igen osv. Kina stängde dock på minus efter ett försök uppåt i början av handeln.

Vad gör man nu då? Köper (vi är ju "långt ner")? Eller säljer (trenden är ju negativ så en tillfällig studs är ett bra läge)?

Jag håller mig i lägret för mycket negativa men mycket försiktiga och ligger kvar med ca 1/4 nettokort portfölj. En sån här liten rekyl (det har dock bara gått en timme och kan bli mycket mer...) varken skadar eller skrämmer mig. Snarare tycker jag att alla problem kvarstår och marknaden har inte haft sin riktiga urblåsning nedåt för att markera digniteten av de ekonomiska svårigheterna.

Sälj nu (9.58)

På väg upp, eller slår i taket?

Olja, koppar, fraktrater och index på väg upp? Risken på väg ner?

-eller slår vi snart i taket efter en omotiverad rekyl?

Jag ser det som att vi försvarat botten och på bred front vänt upp. Och det är trots stora uttag ur aktiefonder och att "neutrality" är på highs, vilket de brukar vara innan större rörelser (oftast uppåt).

Baltic Dry och kopparpriset ger fortsatt positiva signaler

Europaindex kämpar för att nå nya toppnivåer. Allt är egentligen på plats, men efter 66% uppgång sedan 9 mars så kan man förstå om kapitalet tvekar lite.

Jag är inte contrarian. Jag tror det ska upp

Det finns alltid en massa argument för att börskurser ska ned – och ungefär lika många för att de ska upp. Dessutom finns det ofta en massa indikatorer som kan tolkas åt vilket håll man vill – kanske alla indikatorer om man ibland tar på sig sin contrarianmössa. Många förståsigpåare använder gärna mössan för att låta smarta, men frågan är vem de lurar…

Jag tror på att tro det man tror på och stå för det. Att försöka tro på något annat leder till rekursivitetsproblem som slutar med att man inte tror på något alls och inte kan ta ställning.

Just nu ser jag följande saker: Kopparpriset har närmat sig year highs igen, Oljan är redan där, guldet också, dollarn (index) är på sin ALL-TIME low förutom sommaren 2008, Kinas import och export växer väsentligt mer än väntat, Feds Mr Kohn är tydlig med att han vill hålla räntan låg tills aktier, bonds och bostäder stigit i pris (han tror inte på inflation och han tror inte heller på V-form i återhämtningen), NFIB visar att småföretag inte upplever samma återhämtning som storföretag, 10-årsräntorna är låga, men inte på deflationsnivå, kvartalsrapportsperioden har börjat positivt (Intel, Alcoa, BASF t.ex.).

Det mesta, om inte allt ovanstående, ser jag som stöd till min tes om fortsatta stimulanser och låga räntor kombinerat med lagom vinstutveckling och god efterfrågan på risktillgångar (som aktier). Dollarn är det enda som är lite besvärande i mina ögon. Å andra sidan bottnade börsen i mars samtidigt med dollarn och sen steg de tillsammans. Jag är dock lite orolig att dollarn fortsätter ned och knäcker börsuppgången pga oro över dess status som reservvaluta. Tills vidare är det emellertid nog bara att se dollarförsvagningen som en flykt från kvalitet och in i risk, dvs bort från USD och in i aktier utanför USA.

Och, ja, jag talar alltid i egen sak. Det är liksom själva poängen.

Idag kommer retail sales för september, business inventories och anteckningarna från Feds förra möte. Jag tror inte på några kioskvältare utan att vi bara noterar, går vidare och tuggar lite sidledes eller uppåt tills vi har det mesta av resultatrapporterna bakom oss – särskilt storbankerna JP Morgan, Goldman, Citi, BofA senare i veckan.

Dr Koppar är sliten

Dr Koppar kämpar i motvind och aktieindex har rallat ordentligt de senaste veckorna. Jag skulle inte bli förvånad om vi får en negativ rekyl vilken dag som helst nu. Frågan är emellertid om jag är beredd att handla på det, inför det? Svaret blir, efter lite intern mangling, nej. Beslutet handlar bara om intuition, inget annat och precis som när jag gick kort i april och påpekade att det kanske var dumdristigt och man inte borde följa mig så är det nog dumdristigt att ligga kvar med lika stor långposition idag som igår. Jag gör det hur som helst i alla fall.

Jag känner mig lite allmänt sliten och håglös just nu. Det är därför jag fokuserar mer på portföljen och mindre på bloggen. Förhoppningsvis vaknar hjärnan och livsandarna till liv snart igen

Svag öppning men jag ligger kvar tills vidare

S&P-terminen är ned 1,7% sedan i fredags eftermiddag och beteendet efter valresultatet i Japan är knappast betryggande. Jag känner mig lite villrådig, men kommer nog inte göra några förändringar idag. Marknaden var upplagd för en rekyl och jag har fortfarande en icke-aggressiv position på omkring 40% av vad jag maximalt känner mig bekväm med när jag är riktigt positiv.

Det obehagliga med rekyler är att ibland utgör de själva trendvändningen och jag är knappast genuint bullish, mer taktiskt av nödvändighet och nästan bara pga stimulanspaketens effekt på tillgångsmarknader, inte på ekonomin.

Kopparpriset fortsätter i alla fall uppåt och ligger på årshögsta, men å andra sidan finns det ALLTID någon variabel som ger stöd åt ens grundhållning…

Baltic Dry

Snart presenteras jobless claims för veckan t.o.m. 15 augusti. Tills dess kan vi titta på Baltic Dry index som vände upp 2-3 månader innan aktiemarknaderna i väst och ned för 2-3 månader sedan. Spöklikt nog vände Baltic Dry ned 3 månader innan Lehman också…

Betyder det här att kurserna ska ner nu? Njae, då är nog koppar viktigare och koppar har haft en liten rekyl senaste veckorna, precis som aktier, men inget att bråka om.

Nu håller jag tummarna för att claims är lagom bra.

Utan tjafs: OMX vs kopparpriset

Bull eller Bear? Eller ingetdera?

Gula skott?

Varningsskott från Asien: kopparlagren stiger hos LME för första gången på länge och det tolkas som att Kina har köpt tillräckligt för tillfället. Kopparpriset faller 2,5% idag och är ned 4,5% sedan igår lunch. Det är inte en ovanlig rörelse, men skulle kunna vara början på något större. Det är dock för tidigt att dra några slutsatser redan nu.

Shanghaiindex i Kina föll som mest 7,7% till 20 över 8 i morse, men har sedan studsat upp några procent. Fortfarande ned 5% dock. Under det senaste dygnet har Australien pratat om att höja räntan, Indien att de måste fundera på att minska stimulanserna pga begynnande inflation (5%) i mat och energi och även Vietnam och Korea sänder ut liknande signaler.

BP varnade igår för att den ekonomiska återhämtningen inte på något sätt är säker och att den kommer bli utdragen.

Europaterminen har börjat dagen svagt efter vad som såg ut att vara en återhämtning i USA efter Europas stängning nu bara ser ut som ett dödsryck. USA-terminen ser rent skrämmande svag ut på några dagars sikt, men så fort jag höjer blicken kan jag konstatera att upptrenden inte på något sätt är bruten och att vi helt enkelt bara verkar konsolidera ett överköpt läge.

Jag tror inte riktigt ännu att vi har sett vändningen nedåt, varför jag avvaktar med att gå upp mot fullt negativ position. Men visst är det frestande…

Är du bullish ännu?

Alla de här indikatorerna tuffar på uppåt. De var inte helt dåliga på att markera vändningen uppåt i början på mars. Alla bottnade på något sätt innan eller långt innan aktiemarknaderna och gav gott om tid (för gott?) att fundera på köpläge. De, tillsammans med 10-årsräntan i USA hade också en viktig del i att få mig att köpa i början av mars.

Alla indikatorerna säger fortfarande Köp, utom möjligen Baltic Dry (kol- och malmtransporter). 10-åringen säger likaledes Köp, om man fortsätter att tycka att ju högre ränta desto mer signal på tillväxt (snarare än risk för lånekris och fallande huspirser med efterföljande deleveraging).

Jag börjar känna mig lite sliten efter två månader med en liten kortposition på, i strid med en stigande marknad, gröna skott, stimulanspaket mm.

Jag har inga extra argument att komma med. Jag tror att det är en fälla, en falsk studs, driven av ohållbara stimulanser, men även jag börjar bli lite osäker. Kan världen lyfta sig själv i håret? Kan man skapa välstånd med penningtryckerier?

Nej, svaret är nej, men marknaden kan vara irrationell längre än jag kan stå ut med negativ performance. Och: kanske kan tillräckligt med pengar lyfta priset på allt så de enda förlorarna är de som inte äger tillgångar. Man gör en förmögenhetsomflyttning från sparare till slösare "för allas bästa", med allt vad det betyder för Moral Hazard i framtiden.

Jag ligger ändå fortsatt lite kort, surrad vid masten som någon kallade det. Ni som följt mig kanske börjar ge upp, kanske borde ge upp, men jag ger inte upp mig själv (förrän jag gör det ; ).

Dr Koppar är bull, men varför?

Världen befinner sig i recession. Oro och rädsla präglar investerare. BNP, industriproduktion, export, sysselsättning faller med oanad hastighet i USA, Japan, Korea, Baltikum, Sverige, Kina (inte BNP ännu, men den statistiken lätt kan manipuleras av myndigheterna). Varje dag hör vi talas om nya konkurser, uppsägningar, kapitalförluster, husprisras (utom i Sverige… ännu). Flera onda spiraler håller full fart mot avgrunden: lägre priser på hus, tvångsförsäljningar, ökat utbud, ännu lägre priser. Samma sak för aktier (belånade portföljer som t.ex sparbanksstiftelserna även om de i slutändan inte skickade ut aktierna på marknaden… ännu). Bankerna gör kreditförluster på hus, husderivat, andra obligationer och aktier vilket minskar kapitalbasen hos bankerna och utlåningsutrymmet och därmed köpkraften i samhället. Företag som vill investera får inte tag på kapital och många vill inte eftersom efterfrågan är svag. Global handel minskar, effektivitet och skalfördelar minskar, omsättning och marginaler faller.

AIG redovisade nyligen en kvartalsförslust på 62 mdr USD, T.o.m. Warren Buffett verkar lite orolig över ekonomin (”in shambles”), IF Metall är en i raden av lönesänkare (vilket är en förutsättning för deflationsspiral)

Varför är jag då bullish?

Jo, Kinas elektricitetsproduktion ökade i februari och deras bilförsäljning steg 25% samma månad. Kopparprisets 50-dagarssnitt bottnade 24 februari och motsvarande för olja 3 mars. Den europeiska 10-årsräntan bottnade 15 januari och nyligen igår och 50-dagars bottnade den 24 februari.

Det här är bara måttstockar på det allmänna investerarsentimentet och till viss del den underliggande ekonomiska utvecklingen och utgör ingen anledning att bli positiv på lång sikt. Vi har inte nått botten på den riktiga björnmarknaden. Den ligger flera år bort, men vi kanske har nått en väsentlig botten att dra igång ett ordentligt bear market rally på minst 50% från. En sådan skulle typiskt visa sig i koppar, räntor och andra råvaror. Om vissa andra aktivitetsindex för bilar, transport (Baltic Dry) och snart kanske också sentimentssurveys som ISM, Consumer confidence mm visar livstecken så kan nog aktieinvesterarna visa lite animal spirits och köpa på allvar. Vi får se hur länge det håller.