Nedgången dröjer tydligen

Marknaden är stark. Marknaden tror på de stora ledarna (Obama t.ex.) och inte minst företagsvinsterna...

...men här är några lätt oroande bilder. Olja, koppar, Kina och Indien har redan fallit

Här är dessutom en bild över vinstprognosutvecklingen i USA (från Morgan Stanleys eminenta Gerard Minack) samt några kommentarer från honom:

Det ser likadant ut i Europa:

The sell-side consensus expects 30% EPS growth for developed-markets MSCI equities between 2010 and 2012. This follows 39% growth in 2010 from 2009. Remember, these are "earnings-before-bad-stuff" numbers: consequently, the base excludes most of the financial-sector write-downs.

MÄRK VÄL: EPS in 2010 was within 4% of the prior all-time high (which was 2006). [2011 är alltså med stor marginal ett nytt all time high för företagvinsterna]

Några kommentarer från Minack:

The first thing to note is that strong growth is forecast even with margins already at, or near, historic highs.

För det andra, V-återhämtningen tappar tempo: 1) slower offshore (non-U.S.) output; 2) fading operating leverage; 3) an end to interest costs falling; and 4) rising commodity pressures.

Consensus EPS forecasts are typically wrong [jaså?! :)].  The average error, on a 12 month horizon, is 7%.  The error tends to pro-cyclical.  In the recovery, forecasts had been too low 12 months prior (Exhibit 6).  This year downgrades are more likely.

Minack säger:

I've said that equities can do well if nothing goes wrong. One thing I think will go wrong - although not immediately - is earnings forecasts.  

Jag tror finansieringsoro kommer samverka med sänkta prognoser och tvärtom. Just nu hänger Snurre Sprätt (=ekonomin) i luften efter att ha sprungit ut för ett stup, men inom kort kommer gravitationen (skuldbördan)obönhörligen dra med sig Sprätt nedåt. Många vill rida uppgången just nu, men vändningen nedåt kan komma tidigare än folk anar. Det räcker med antingen landsrelateradeproblem med obligationsemissioner, nedskärningar, demonstrationer o dyl, eller företagsproblem i form av försiktig guidance, nedskärningar, svagare marginaler och liknande. Eller för den delen en tradingskandal eller pyramidspel som gått fel. Jag tror fortfarande på först en liten varningskrasch, följt av en hygglig uppgång, som jag ska försöka vara med på (önsketänkande), och därefter den riktiga nedgången, Stora Björn.

Indien

Här är ett litet utdrag från Jim O'Neills (Goldman Sachs) kommentar imorse angående BRIC-länderna och inte minst Indien:

John Sawtell, one of the senior Goldman Sachs research analysts in Europe, sent me an email about the remarkable story of an Indian airline company called IndiGo last Wednesday. Neither one of us had known of their existence until this point. Last Wednesday, it was announced that this company had made the single biggest airline order in history. Airbus said that they had received an order for 180 A320’s from them totaling around $15 billion. According to the story, this new company has indicated it might need 4,000 aircraft within 15 years. With this one single order, according to John, it takes them to 2/3 the size of Easyjet. All of this fits with the mind boggling stories I heard firsthand when I was in Jaipur for a few days last November. I wrote about this on my return. Their new airport supposedly was built in not much more than a year, and the Aviation Minister told me that there is going to be another 400 of those in the future.

Lite häftigt tycker jag (jag är fortfarande neutral för övrigt).

Gula skott?

Varningsskott från Asien: kopparlagren stiger hos LME för första gången på länge och det tolkas som att Kina har köpt tillräckligt för tillfället. Kopparpriset faller 2,5% idag och är ned 4,5% sedan igår lunch. Det är inte en ovanlig rörelse, men skulle kunna vara början på något större. Det är dock för tidigt att dra några slutsatser redan nu.

Shanghaiindex i Kina föll som mest 7,7% till 20 över 8 i morse, men har sedan studsat upp några procent. Fortfarande ned 5% dock. Under det senaste dygnet har Australien pratat om att höja räntan, Indien att de måste fundera på att minska stimulanserna pga begynnande inflation (5%) i mat och energi och även Vietnam och Korea sänder ut liknande signaler.

BP varnade igår för att den ekonomiska återhämtningen inte på något sätt är säker och att den kommer bli utdragen.

Europaterminen har börjat dagen svagt efter vad som såg ut att vara en återhämtning i USA efter Europas stängning nu bara ser ut som ett dödsryck. USA-terminen ser rent skrämmande svag ut på några dagars sikt, men så fort jag höjer blicken kan jag konstatera att upptrenden inte på något sätt är bruten och att vi helt enkelt bara verkar konsolidera ett överköpt läge.

Jag tror inte riktigt ännu att vi har sett vändningen nedåt, varför jag avvaktar med att gå upp mot fullt negativ position. Men visst är det frestande…