Dagens guldkorn från Hussman

Ekonomi 101

Sida 11 i dagens 13-sidiga Hussman innehåller det enda man faktiskt behöver läsa idag. Han påpekar, via några enkla (antagandefria) ekvationer att det bara är produktiva investeringar som kan lyfta ett lands välstånd och minska dess underskott.

Attempts to “stimulate” the economy by suppressing savings and increase consumption, or by pursuing “beggar thy neighbor” exchange rate policies are weak options compared to policies that encourage productive investment, research, and development. A nation’s “standard of living” is reflected by the amount of goods and services that its people can consume as a result of their efforts. A nation’s “productivity” is reflected by the amount of goods and services that its people can produce as a result of their efforts. Ultimately, one cannot increase for long without the other. Robust domestic investment provides the foundation for both.


The only sustainable course to a higher standard of living is to encourage productive investment. Policies like those currently pursued by the Federal Reserve attempt to encourage consumption, but do so by distorting savings and investment decisions toward speculative activity rather than productive investment. Unfortunately, the reluctance of consumers to spend is tightly linked to existing mortgage and consumer debt burdens, many of which remain unserviceable and have not been restructured. Attempts to squeeze greater consumption demand from these individuals, without a strategy to increase productive activity and income, is likely to produce continued failure.

Förutom detta finns en del intressanta grafer på hur ökade investeringar kommer före ökad konsumtion (duh!) och hur dagens investeringstrender (snittet för 8 kvartal) börjar peka nedåt och sannolikt leder fallande sysselsättning med ett halvår.

Fear

Ooops, 1 minut senare sätter jag kaffet i halsen..., men man får vara beredd på att marknaden ska testa nerverna åt båda hållen efter en sån här fokussiffra. Jag sitter kvar. Lång.

Varför en del är arbetslösa

Här är några utdrag ur en inte helt politiskt korrekt Ecconomistartikel om arbetslöshet. Skrämmande och roligt. Undrar vad Mona och Ohly skulle säga om Reinfeldt citerade artikeln...

It tried to deal with the standard complaint that immigrants "take all our jobs"; one that is completely contradicted by the other complaint that they come to Britain to live off benefits.

So the programme got four employers in Wisbech (a Fenland town close to where I grew up) to take on British unemployed workers instead of the eastern Europeans on whom they normally relied. One genial owner of an Indian restaurant offered four jobs for waiters and traineee cooks; three of the four failed to turn up on the first day. The other lad was baffled by "all these Indian names" for food although Indian meals are nowadays as British as roast beef; he lasted for about two hours, including one walk-out. At a potato factory, another lad rang up on the first day to say he'd been out late and was now too ill to come in.

Köpläge efter payrolls och arbetslöshetssiffror

Sämre jobbsiffror i USA skakar marknaden tillfälligt. Dessa siffror har ingen korrelation med marknaden över tid. Även utan den statistiska hjälpen ser jag det här som ett bra köpläge för alla som kände sig frånåkta.

Köp nu kl 14:35 så blir det nog bra.

Pengar på väg in i marknaden eller inte?

Goldman konstaterar i sitt morgonbrev idag att "hedgefonder har fortsatt att öka sin långesponering under rallyt, men fortfarande inte är långa nog". I samma andetag påpekar g.s. också att "investerarnas skepsis dock tilltagit de senaste dagarna".

Som vanligt kan man inte dra några slutsatser av enstaka datapunkter eller ens enstaka informationsområden. Nu är jag dessutom [har blivit] long biased och kan inte hindra att mitt undermedvetna söker stödjande information, men jag tycker ändå att Goldmans information låter mer bra än dåligt för mitt case. Det viktiga i slutänden blir nog emellertid att följa med marknaden nedåt när väl Goldman pekar med hela handen och säger åt sina kunder att sälja. För ned ska det förr eller senare, men tills vidare kör jag stimulansspåret uppåt (hygglig tillväxt med hög arbetslöshet, låga räntor och fortsatta stimulanser).

Lösa anteckningar om arbetslöshet

Arbetslösheten kommer fortsätta att öka, sannolikt över de 11-12% ekonomer nu pratar om. Problemet är det låga flödet från arbetslöshet tillbaka till arbete. Antalet veckotimmar är rekordlågt och antalet deltidsarbetare (nästan) rekordhögt på 7% av arbetsstyrkan och snabbt ökande.

Ökad produktion kräver bara extra timmar av dessa medan arbetslösa inte får någonting. Samtidigt ökar arbetsstyrkan med populationen och senarelagd eller avbruten pension.

De arbetslösa köper färre hus, defaultar på sina lån och konsumerar mindre. Andra håller igen på sin konsumtion för att undvika samma öde.

Med tiden blir de arbetslösas kompetens allt mer obsolet och irrelevant och ekonomins kapacitet även vid full sysselsättning minskar

Den minskade ökningen i arbetslöshet ovan är dessutom bara tillfälligt driven av stimulanspaket. Nästa år klingar stimulanseffekten av successivt och är t.o.m. negativ jämfört med i år.

Arbetssiffror i USA

Förändringen i antal arbetande i USA utanför jordbrukssektorn, de s.k. non-farm payroll-siffrorna var mycket bättre för maj än väntat. Endast 345k färre arbetande istället för väntade 520k. På ytan ser det onekligen mycket bättre ut.

Samtidigt (maj) registrerades andelen arbetslösa i en separat undersökning (officiell Bureau of Labor statistics med 60 000 tillfrågade hushåll) till 9,4% från 8,9% i april och väntade 9,2%.

Payrollsiffran är föremål för revidering efter en månad och efter två samt efter ett år. Den justeras för säsong och för antaganden om hur många företag som skapats och lagts ned en given månad.

Man får välja själv vilken siffra som är mest trovärdig och relevant. Jag inser förstås att jag låter som en trasig skiva och som mer än lovligt konspiratorisk och skeptisk. Jag kan ändå inte släppa idén att de här positiva effekterna är tillfälliga och att ekonomi och börs kan vända ned precis vilken dag som helst.

Arbetssituationen i USA allt sämre

Nyanmälda arbetslösa steg igen till 444' och var högre än väntat (420'). ADP-statistiken (-33' mot förväntade -30') antyder att arbetsstatistiken imorgon kan bli svag, ISMs arbetstagarkomponent försvagades ytterligare (till 45 från 47... allt längre under balansnivån 50). I USA börjar alltså den ekonomiska kontraktionen märkas på allvar. Exporten håller fortfarande upp totalsiffran, men den inhemska ekonomin säckar ihop.

I nästa steg påverkas europeiska och asiatiska exportörer till USA och då kommer USAS export i sin tur försvagas pga att kundländerna går sämre. De svagaste länkarna har brustit redan: Spanien, Irland, Danmark t.ex. och snart följer Frankrike (redan neg BNP), Tyskland (neg BNP i Q2, men lär studsa upp tillfälligt i Q3). Japan har fallit in i lågkonjunktur igen och Kina har visat tecken på avmattning (BNP-tillväxten lite lägre, fastighetspriserna faller och inte minst.... aktieindex är ned med 2/3 vilket brukar vara en tidig signal på att något är trasigt i ekonomin).


Sverige ligger sent i cykeln man kan mycket väl drabbas desto hårdare. De nordiska bankerna blundar fortfarande för sanningen - "våra svenska industrikunder efterfrågar mer lån... de växer fortfarande bra i Asien... dessutom hade de starka balansräkningar när krisen började... krisen är bara ett lite tekniskt likviditetsproblem hos bankerna som snart är löst, kunderna däremot mår prima. För att inte tala om Swedbanks mantra att Baltikums svacka kommer bli grund och kortvarig och kreditförlusterna bara 120 punkter på toppen. Tjena!)