Jag har några fantastiska veckor bakom mig, så bra att det senaste årets missöden är i stort sett glömda. Jag är fortsatt benägen att vara ganska lång, men börjar fundera på att i alla fall minska risken något från maxlång.
Å ena sidan öser det negativa nyheter över världen: Fukushima uppgraderat till level 6 och konstruktionsfel uppdagat i reaktorhöljet, Portugals PM slutar (väntat), USAs husförsäljning på all time low (finns bara data till 1963 då befolkningen dessutom bara var 60% av vad den är nu), jordbävningarna fortsätter att rulla in (6,9 utanför Burma och Thailand), svagare PMI i Tyskland, läget i Mellanöstern oklart - när ger sig Gadaffi och hur stökigt blir det i övriga MENA?), kreditnedgraderingar av banker och länder fortsätter (Spanien, portugal), Beslut om krispengar i Europa (fonden på 250-440 mdr EUR) uppskjutet, PIGS bond yields fortsätter att stiga (Irl 10,06%, Port 7,77%, Grek 12,6%, Spa 5,2%, Ital 4,78%)
Å andra sidan verkar börsen inte bry sig om nyheterna (och euron går starkt) och det finns faktiskt några ljuspunkter: Stark PMI i Kina, bra rapport från Oracle, stark IFO, USA har "brutit upp" genom några tekniska nivåer... ja, det kanske var det :)
Det riktigt positiva är att läget knappast kan bli sämre, men visst är det obehagligt att ligga maxlång på så svaga premisser
Eurostoxx50 juniterminen 2845 (spot/cash 2920), Brent maj (olja) 115,6 nära highs. Jag kör vidare och hoppas gå ännu nöjdare in i den här helgen än förra. Avvaktar med eventuell riskminskning. Greed over Fear.
Visar inlägg med etikett lång. Visa alla inlägg
Visar inlägg med etikett lång. Visa alla inlägg
fredag 25 mars 2011
onsdag 22 december 2010
Rider på uppgången, men hur länge?
Jag har inte tjänat igen allt från mina misstag från hösten, men jag fortsätter att rida uppgången. Frågan är bara hur länge det är rimligt att göra det innan jag säkrar mig mot en korrektion eller ett ras.
Jag har inget svar på det just nu. Orosmomenten och möjligheterna är ungefär desamma som tidigare, t.ex. att Kina ökar bankernas riskvikter för lån till lokala myndigheter (åtstramning), PIGSen brottas med finansieringsfrågor och marknaden undrar hur länge stimulansprogrammen ska vara kvar och om världen är deflatorisk eller inflatorisk.
Dessutom kan tilläggas att marknaden de senaste åren sällan gått särskilt länge utan en rekyl på 5-10 procent så det borde vara dags snart igen.
Å andra sidan ser vinstutvecklingen bra ut och aktievärderingarna är helt ok, inte minst relativt obligationer, kontanter, guld, råvaror... Jag tror att uppgången fortsätter åtminstone fram till de första resultatrapporterna dimper in den 10 januari. Då får vi se om vinsterna i Q4 och utsikterna för 2011 räcker för marknaden. Min gissning är att de faktiskt gör det och att det finns mer uppsida för aktier, men kanske kan det då vara dags för en obligationsattack på Spanien och ny funding- och defaultoro i vissa länder.
Jag tror att jag kommer minska mina positioner och/eller köpa säljoptioner eller liknande om det först kommer ett litet januarirally innan rapporterna.
Still bull...
Jag har inget svar på det just nu. Orosmomenten och möjligheterna är ungefär desamma som tidigare, t.ex. att Kina ökar bankernas riskvikter för lån till lokala myndigheter (åtstramning), PIGSen brottas med finansieringsfrågor och marknaden undrar hur länge stimulansprogrammen ska vara kvar och om världen är deflatorisk eller inflatorisk.
Dessutom kan tilläggas att marknaden de senaste åren sällan gått särskilt länge utan en rekyl på 5-10 procent så det borde vara dags snart igen.
Å andra sidan ser vinstutvecklingen bra ut och aktievärderingarna är helt ok, inte minst relativt obligationer, kontanter, guld, råvaror... Jag tror att uppgången fortsätter åtminstone fram till de första resultatrapporterna dimper in den 10 januari. Då får vi se om vinsterna i Q4 och utsikterna för 2011 räcker för marknaden. Min gissning är att de faktiskt gör det och att det finns mer uppsida för aktier, men kanske kan det då vara dags för en obligationsattack på Spanien och ny funding- och defaultoro i vissa länder.
Jag tror att jag kommer minska mina positioner och/eller köpa säljoptioner eller liknande om det först kommer ett litet januarirally innan rapporterna.
Still bull...
tisdag 6 juli 2010
Inget nytt
Om jag inte tvingas ta en stop loss för säkerhets skull en bit ner så förväntar jag att jag kommer ligga kvar lång ganska länge. Om någon makro- eller mikrosiffra sticker ut väsentligt eller om jag dyker på någon annan intressant information kanske jag kommer kommentera den. I annat fall ligger jag bara lite smånervöst kvar lång och väntar på pengarna : )
fredag 2 juli 2010
Fear
Ooops, 1 minut senare sätter jag kaffet i halsen..., men man får vara beredd på att marknaden ska testa nerverna åt båda hållen efter en sån här fokussiffra. Jag sitter kvar. Lång.
No fear
Puh! Payrollsiffrorna var kanske inte så bra (-125k vs. -130 väntat), men den positiva (initialt, nu efter fem minuter neutrala) reaktionen på marknaden indikerar åtminstone litegrann att marknaden diskonterat rätt mycket negativt. Arbetslösheten på 9,5% överraskade t.o.m. ganska ordentligt positivt, men som alltid ska man inte hänga upp för mycket på siffrorna i sig, som ändå revideras i efterhand. Det viktiga är marknadsreaktionen.
Jag har trott och hoppats att det är mycket fear därute, att man tagit för mycket höjd för i grunden samma negativa faktorer flera gånger om. Kanske får jag rätt, kanske får jag bara ett sista läge att sälja och frågan är om jag tar det...
Min vy är bullish, precis som innan. Jag hoppas kunna klättra uppför en brant vägg av oro. No Fear. Wall of Worry.
Jag har trott och hoppats att det är mycket fear därute, att man tagit för mycket höjd för i grunden samma negativa faktorer flera gånger om. Kanske får jag rätt, kanske får jag bara ett sista läge att sälja och frågan är om jag tar det...
Min vy är bullish, precis som innan. Jag hoppas kunna klättra uppför en brant vägg av oro. No Fear. Wall of Worry.
tisdag 29 juni 2010
Jag håller (nervöst) i på långsidan
FYI: jag håller kvar min långposition trots marknadens just nu obehagliga signaler. Jag gillar inte alls att vi fick en extra vända nedåt efter gårdagens hoppfulla marknad, men så trodde jag inte heller att ECB skulle vara så hårdnackade att de inte skulle förlänga sitt ettårslikviditetesprogram. Jag tror fortfarande inte att de kommer fullfölja idén om att ersätta det med tremånaderspengar. Snarare hoppas jag att de snart ändrar sig och att det kan få marknaden att vända upp.
Att Kinas ledande indikatorer var gravt felräknade är egentligen mer störande, men samtidigt vet vi att Kina försökt bromsa landets överhettade ekonomi och det är egentligen bra att det har funkat.
Missförstå inte min optimism. Jag är allvarligt bekymrad över marknadens och fondens utveckling, men tycker att jag har en rimligt försiktig position och kan rida ut den här sättningen... givet att det inte blir en riktig bear market och inledningen på nästa års eventuella ekonomiska double dip.
Peter TooGood på CNBC Squawk Box Europe just nu låter lite som om han kunde vara jag: "Passa på att fyndköpa nu". "Att det plötsligt faller idag gör bara att vi kan 'clear out some more bears'". "Hedgefonder är underexponerade". "Aktier är billiga". "Jag kan inte veta exakt var botten är men jag vet att det är billigt".
Hursomhelst, jag gör ingenting idag. Jag håller andan och hoppas... alternativt kan man säga att jag har nerver av stål och rätt sizing i portföljen och är redo för all volatilitet marknaden kan slänga på mig.
Att Kinas ledande indikatorer var gravt felräknade är egentligen mer störande, men samtidigt vet vi att Kina försökt bromsa landets överhettade ekonomi och det är egentligen bra att det har funkat.
Missförstå inte min optimism. Jag är allvarligt bekymrad över marknadens och fondens utveckling, men tycker att jag har en rimligt försiktig position och kan rida ut den här sättningen... givet att det inte blir en riktig bear market och inledningen på nästa års eventuella ekonomiska double dip.
Peter TooGood på CNBC Squawk Box Europe just nu låter lite som om han kunde vara jag: "Passa på att fyndköpa nu". "Att det plötsligt faller idag gör bara att vi kan 'clear out some more bears'". "Hedgefonder är underexponerade". "Aktier är billiga". "Jag kan inte veta exakt var botten är men jag vet att det är billigt".
Hursomhelst, jag gör ingenting idag. Jag håller andan och hoppas... alternativt kan man säga att jag har nerver av stål och rätt sizing i portföljen och är redo för all volatilitet marknaden kan slänga på mig.
torsdag 3 juni 2010
Et tu Buffett
Buffett fick till slut tvingas (han blev subpoenaed) till förhör om finanskrisen. Han sa då att väldigt få genomskådade husbubblan, inte han heller. Där ser man vad ett liv av ständig uppgång kan göra även med den listigaste investerare. Från början var det säkert självklart för honom att huspriser kan gå upp eller ner, liksom aktier, och att ingångspriset avgör avkastningen. Med tiden verkade det som om huspriserna aldrig föll och t.o.m. tog extra fart precis när det (2001-2002) skulle testas om de kanske kunde gå ned. Även så kompetenta placerare som Buffett tvingades lära sig att huspriser alltid gick upp.
Mea culpa. Jag är också skyldig. Just nu. Egentligen tycker jag ju att världen är i uselt skick och övervärderad. För tio år sedan under samma förutsättningar som idag skulle jag legat rejält kort nu. Ändå ligger jag istället lång och känner mig ganska trygg. Jag kunde ägt BP också, för oljebolag är en av få aktier jag tyckte var genuint billiga för en månad sedan och kunde ”köpa till barnen”. Oooops! Det är svårt att inte göra som alla andra, särskilt inte när det går bra för dem och det ser ut som om puckon blir rika och tror att de är smarta när de belånar huset och lönen till max med en extremt låg abnormal ränta. Jag har personligen fått baila ut vänner som annars fått gå från hus och hem p.g.a. för stora lån. Det värsta är väl att det alltid finns någon barmhärtig samarit eller stat som räddar de dumdristiga och därför lär de sig aldrig. Själv står man ”prudently” vid sidan av spektaklet, försöker i alla fall, och är hopplöst efter i uppgång och får rädda idioterna i nedgång.
Tillbaka till huspriserna. Om Buffett hade haft koll på historien skulle han vetat att i reala termer föll norska huspriser från 1900 till 1950 och att det tog 100 år innan priserna var tillbaka till samma nivå som 1900 (dvs år 2000 var de reala priserna samma som år 1900). Efter det har de förstås fortsatt uppåt, men med historien i åtanke kanske de bara gör sig redo för 50 år med fallande realpris…
I Amsterdam finns jämförbara huspriser ända från 1700-talet. De reala priserna var samma 1770, 1870 och 1970. I UK steg priserna 1955-2000 realt med 1 procent om året. Sett över hela 1900-talet steg amerikanska huspriser realt med 0,2% per år (Shiller). Om amerikanska huspriser ska tillbaka till the pre-boom level trend fram till 1995 ska priserna falla 40% till i USA.
En boom kan få det att se ut som om den långa historiska trenden är starkare än den är. Med ett kliv tillbaka och helikopterperspektiv kan man avslöja den riktiga trenden och prognostisera en återgång till den. På samma sätt trodde vissa 1995-2000 att aktier hade en starkare långsiktig trend och lägre risk än som nu visat sig vara fallet. Straffet blev 15 års stillastående kurser (eller 25 år i Japan).
Det är ändå konstigt att Buffett som undvek IT-bubblan inte genomskådade husbubblan och Buffett, som inte vill köpa komplicerade saker som han inte förstår, var ägare till ett ratinginstitut som inte ens själva förstod vad de satte högsta betyg på.
Bubblor kan förstås verka åt andra hållet också, med undershooting à la aktier 1978 då en hel generation hatade aktier och man kunde köpa kvalitetsbolag med bra tillväxt för p/e 5 i en värld som stod inför en fantastisk teknikutveckling. Det är lite samma sak nu, men med p/e 10 och massor med skulder så det är inte alls lika självklart. Teknikutvecklingen är mer lovande nu, men skulderna mer pressande på medellång sikt.
Hur som helst... skönt att ligga lagom lång nu, inte minst idag.
Mea culpa. Jag är också skyldig. Just nu. Egentligen tycker jag ju att världen är i uselt skick och övervärderad. För tio år sedan under samma förutsättningar som idag skulle jag legat rejält kort nu. Ändå ligger jag istället lång och känner mig ganska trygg. Jag kunde ägt BP också, för oljebolag är en av få aktier jag tyckte var genuint billiga för en månad sedan och kunde ”köpa till barnen”. Oooops! Det är svårt att inte göra som alla andra, särskilt inte när det går bra för dem och det ser ut som om puckon blir rika och tror att de är smarta när de belånar huset och lönen till max med en extremt låg abnormal ränta. Jag har personligen fått baila ut vänner som annars fått gå från hus och hem p.g.a. för stora lån. Det värsta är väl att det alltid finns någon barmhärtig samarit eller stat som räddar de dumdristiga och därför lär de sig aldrig. Själv står man ”prudently” vid sidan av spektaklet, försöker i alla fall, och är hopplöst efter i uppgång och får rädda idioterna i nedgång.
Tillbaka till huspriserna. Om Buffett hade haft koll på historien skulle han vetat att i reala termer föll norska huspriser från 1900 till 1950 och att det tog 100 år innan priserna var tillbaka till samma nivå som 1900 (dvs år 2000 var de reala priserna samma som år 1900). Efter det har de förstås fortsatt uppåt, men med historien i åtanke kanske de bara gör sig redo för 50 år med fallande realpris…
I Amsterdam finns jämförbara huspriser ända från 1700-talet. De reala priserna var samma 1770, 1870 och 1970. I UK steg priserna 1955-2000 realt med 1 procent om året. Sett över hela 1900-talet steg amerikanska huspriser realt med 0,2% per år (Shiller). Om amerikanska huspriser ska tillbaka till the pre-boom level trend fram till 1995 ska priserna falla 40% till i USA.
En boom kan få det att se ut som om den långa historiska trenden är starkare än den är. Med ett kliv tillbaka och helikopterperspektiv kan man avslöja den riktiga trenden och prognostisera en återgång till den. På samma sätt trodde vissa 1995-2000 att aktier hade en starkare långsiktig trend och lägre risk än som nu visat sig vara fallet. Straffet blev 15 års stillastående kurser (eller 25 år i Japan).
Det är ändå konstigt att Buffett som undvek IT-bubblan inte genomskådade husbubblan och Buffett, som inte vill köpa komplicerade saker som han inte förstår, var ägare till ett ratinginstitut som inte ens själva förstod vad de satte högsta betyg på.
Bubblor kan förstås verka åt andra hållet också, med undershooting à la aktier 1978 då en hel generation hatade aktier och man kunde köpa kvalitetsbolag med bra tillväxt för p/e 5 i en värld som stod inför en fantastisk teknikutveckling. Det är lite samma sak nu, men med p/e 10 och massor med skulder så det är inte alls lika självklart. Teknikutvecklingen är mer lovande nu, men skulderna mer pressande på medellång sikt.
Hur som helst... skönt att ligga lagom lång nu, inte minst idag.
tisdag 24 mars 2009
Marknaden fortsätter att klättra uppför Wall of worry.
Här är några negativa punkter på sistone:
* Tyskland sänker sin BNP-prognos till minus 4-4,5% för 2009 (från minus 2-2,5 ca) [läckte igår].
* Värdshandeln spås minska med 9% i år
* Global industriproduktion föll med en årstakt på 36,5% i januari (rekord), -34,5% i Europa och i februari i USA med 16,1%
Men, aktiemarknaden skakar av sig det här - det är inte tillräckligt negativ info. Det är inte ökande takt på den negativa infon. Geithners detaljer igår ger jag inte mycket för. Det är fortfarande inget som säger att handeln med skuldpapper kommer igång bara för att staten subventionerar lån för att köpa pappren. Om bankerna som ska sälja instrumenten inte kan göra det utan att realisera så stora förluster att det egna kapitalet hotas, så kommer de inte sälja. Och om hedgefonderna som förväntas köpa inte tycker att de får instrumenten billigt nog hjälper inte ens 6x leverage till förmånliga villkor.
Nyckeln är huspriserna. Och just nu visar husmarknaden i USA visst liv (igår existing home sales, häromdagen housing starts) och det räcker för marknaden (eftersom den fallit historiskt mycket). OBS! jag tror inte botten är nådd vare sig för huspriser eller aktier, men jag tror att livstecknen på olika marknader och för olika sentimentsindex och liknande är tillräckligt för att lyfta aktiemarknaderna en bit till innan vi ska ner igen. Jag tror rallyt stannar på ca 50-60% från botten för S&P500 och EuroStoxx50. OMX kanske går hälften så mycket.
Saker som jag kanske borde kommentera, men inte orkar är:
* Wanja Lundby-Wedin som gör bort sig offentligt. Har hon inte lärt sig "pudeltricket"?
* G20-mötet: precis som i november kommer det bli en massa dyrt snömos, men vem vet om inte marknaderna gillar det i alla fall. I november bedyrade de 20 länderna att man med kraft skulle hindra protektionistiska åtgärder. Sedan dess har 17 av 20 länder infört protektionistisk lagstiftning (enlgit FT idag)
* Huspriserna i Sverige. Sjuka helt enkelt. Det kommer sluta riktigt illa för vissa [de som lånar miljoner de inte kan spara ihop till och som tror att 2% ränta max blir 3% i framtiden]. I Sverige kan huspriser aldrig falla?
Annars: Det är skönt att ligga lång för en gångs skull. Det har varit några behagliga veckor nu med bra vinster för mig och färre folkmassor med högafflar och facklor : ), efter över ett års nervslitande blankande, med politiker och vanligt folk som klagat och lagstiftat mot mig för att hindra naturens gång. Många har fortfarande inte förstått att blankare inte sänker kurserna. Blankare tar position innan det faller och sen sänker long-only kurserna när de till slut förstår hur det ligger till med ekonomin för företaget.
Här är några negativa punkter på sistone:
* Tyskland sänker sin BNP-prognos till minus 4-4,5% för 2009 (från minus 2-2,5 ca) [läckte igår].
* Värdshandeln spås minska med 9% i år
* Global industriproduktion föll med en årstakt på 36,5% i januari (rekord), -34,5% i Europa och i februari i USA med 16,1%
Men, aktiemarknaden skakar av sig det här - det är inte tillräckligt negativ info. Det är inte ökande takt på den negativa infon. Geithners detaljer igår ger jag inte mycket för. Det är fortfarande inget som säger att handeln med skuldpapper kommer igång bara för att staten subventionerar lån för att köpa pappren. Om bankerna som ska sälja instrumenten inte kan göra det utan att realisera så stora förluster att det egna kapitalet hotas, så kommer de inte sälja. Och om hedgefonderna som förväntas köpa inte tycker att de får instrumenten billigt nog hjälper inte ens 6x leverage till förmånliga villkor.
Nyckeln är huspriserna. Och just nu visar husmarknaden i USA visst liv (igår existing home sales, häromdagen housing starts) och det räcker för marknaden (eftersom den fallit historiskt mycket). OBS! jag tror inte botten är nådd vare sig för huspriser eller aktier, men jag tror att livstecknen på olika marknader och för olika sentimentsindex och liknande är tillräckligt för att lyfta aktiemarknaderna en bit till innan vi ska ner igen. Jag tror rallyt stannar på ca 50-60% från botten för S&P500 och EuroStoxx50. OMX kanske går hälften så mycket.
Saker som jag kanske borde kommentera, men inte orkar är:
* Wanja Lundby-Wedin som gör bort sig offentligt. Har hon inte lärt sig "pudeltricket"?
* G20-mötet: precis som i november kommer det bli en massa dyrt snömos, men vem vet om inte marknaderna gillar det i alla fall. I november bedyrade de 20 länderna att man med kraft skulle hindra protektionistiska åtgärder. Sedan dess har 17 av 20 länder infört protektionistisk lagstiftning (enlgit FT idag)
* Huspriserna i Sverige. Sjuka helt enkelt. Det kommer sluta riktigt illa för vissa [de som lånar miljoner de inte kan spara ihop till och som tror att 2% ränta max blir 3% i framtiden]. I Sverige kan huspriser aldrig falla?
Annars: Det är skönt att ligga lång för en gångs skull. Det har varit några behagliga veckor nu med bra vinster för mig och färre folkmassor med högafflar och facklor : ), efter över ett års nervslitande blankande, med politiker och vanligt folk som klagat och lagstiftat mot mig för att hindra naturens gång. Många har fortfarande inte förstått att blankare inte sänker kurserna. Blankare tar position innan det faller och sen sänker long-only kurserna när de till slut förstår hur det ligger till med ekonomin för företaget.
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)