S&P 500 på highs eller inte

SPX500 är bara 3% från all time high (ej justerat för utdelning så egentligen är index på nya highs). Är det så att vi måste igenom innan det kan börja falla? Siffermagi.

Andra nyheter:

Bensinpriset i USA är det högsta någonsin det varit i en februari. (på 3,75 är det dock en bit kvar till all time high på 4,11 [juli 2008] och 2nd all time high på 3,99 [maj 2011])

Kina har just genomfört sin första repa på 8 månader (istället för de omvända repor vi vant oss vid) för att minska likviditeten i banksystemet och därmed minska inflationstrycket.

Bilmarknaden i Europa ser så svag ut att nästan t.o.m. en björn som jag undrar om det inte måste komma en positiv print snart. jag menar, alla arbetslösa spanjorer måste ju ha något att köra på fritiden:

European car registrations had their worst January on record - an 8.7% year-over-year decline - as consumers hit by austerity are likely to continue to limit spending on big-ticket items. The Association of European Automakers notes the 918,280 new cars ('tagging' aside) is the slowest January since 1990 and makes the 16th consecutive month of year-over-year drops (zerohedge)

Inget nytt vare sig i väst eller öst

Marknaderna nära all time high trots ovanligt positiva förhoppningar om makro och mikro medan de faktiska trenderna ser sagare ut än på länge.

S&P 500 stängde i går bara 14% under sitt galna all time high från 2007 och ned endast avrundningsmässiga 8% från sin intradaghögsta nivå 14 september i år. Index är fortfarande upp mer än 100% sedan mars 2009.

Poängen är att vi har haft 3 års fantastisk bullmarknad, 3 års högkonjunktur som eldat på fundamenta, optimism och börs, men att man nu är nära det övre taket på hur mycket stimuli man kan pressa fram.

Drivkraften bakom uppgången har varit historiskt extrema stimulanser i form av årliga budgetunderskott på 5-10% i hela västvärlden samt synkroniserad penningmängdsökning i USA, UK, Japan, Schweiz och ECB.

Visst är det teoretiskt möjligt att trycka ännu mer pengar, att stryka gamla skulder och gödsla med mer nytryckt fiatskräp . Visst är det möjligt att strunta i att spara för att begränsa statsskuldsökningen... ett tag till, men slutresultatet blir då förstås bara ännu värre.

Det enda konstiga i dagsläget är varför aktier står nära all time high, 100% upp på 3 år trots att utsikterna är bland de sämsta någonsin.

Neutral

Resultatrapporterna är starka, marknaden är stark, banker är extra starka (UBS +9% idag t.ex.), amerikanska tioåringen har krupit över 3%-strecket och signalerar viss riskvilja och minskad oro för deflation, S&P har brutit upp genom 200-dagars, liksom europeiska bankindexet SX7P efter presentationen av de löjeväckande urvattnade Baselreglerna som presenterades igårkväll och likaledes löjeväckande stresstesterna i helgen.

Jag är fortfarande högst ambivalent inför utvecklingen och ligger kvar neutral. Jag hade tänkt skriva att jag ändå blir bearish (en contrarianreflex?), men fingrarna vill inte hacka ut orden på tangentbordet så jag låter bli. Ändå gnager det inom mig att det när som helst kan vända nedåt eftersom alla problem finns kvar. Problemen är dock av långsiktig och makroekonomisk karaktär och kan alltid skjutas lite till på framtiden. Här och nu gäller snarare att A) det finns gott om pengar, B) räntorna är låga och C) aktier är billiga på gällande prognoser. Jag gillar dock inte att springa med lämmelflocken mot stupet och hoppas att jag ska hinna vända i tid.

Neutral tills vidare.

Mitt bet - vi bottnade igår 16.50

Det här kan vara bland det dummaste jag gjort. Inte att jag ligger lång eller att jag ökade på litegrann igår tio i fem, men att jag går ut publikt med att det är en viktig botten värd att handla på. Det luktar mumbo jumbo och teknisk analys lång väg. Jag vill dock kalla det för en fundamental köpmöjlighet och tajmingen baserad på psykologi 101.

Jag tror inte att vi sätter några nya årslägsta helt enkelt utan att vi nu får en häftig berg-och-dalbaneresa till nya årshögsta. Varför inte +25% på S&P 500 från igår t.ex.?

Test av trend

Det var tre spännande timmar igår kväll mellan fem och åtta (se graf över S&P 500-terminen). Statsobligationsemissionerna i UK och inte minst US (femåringen) gick dåligt och hedgefonderna ville testa om upptrenden (50-dagars medelvärde) skulle hålla. Det gjorde den och marknaden studsade upp nästan helt utan motstånd. Eurostoxx 50 är nu upp 10 procent i mars och Peter Eek sitter oväntat nöjd på långsidan. Det här vågade jag knappt tro i inledningen av mars när jag först gick neutral och sedan lång.

Ett stort misstag har jag dock begått: Jag har ju faktiskt inte köpt tillbaka bankerna så även om det går riktigt bra för fonden är jag inte helt nöjd. Jag har dock utrymme att öka shortarna i t.ex. Nordea, SEB och SHB så det blir nästa steg när jag anar att marknadstrenden är på väg att vända.

Indexrörelser mars 2009

Det är en bra månad.

Om en minut kommer orderstatistik i USA och kl 15 presenteras New Home Sales

Uppdatering 13:31 New orders-siffrorna för februari var mycket bättre än väntat. PLUS 3,9% jämfört med väntade MINUS 2,0%.

På lång sikt går aktier upp...

Säg det till investerarna på 60- och 70-talen som genomlevde detta (se bild okt -64 till mars -78, från Bloomberg på S&P 500 index), samtidigt med höga räntor (se Bloomberggrafen nedan från samma tidsperiod).

Startpunkten 1964 påminde om startpunkten "idag", med bra tillväxt, hög stabilitet, lång period av stigande aktiekurser och bostadspriser samt låga räntor.

Precis som nu började inflationen sakta få fäste och räntorna dubblades från 4,3% till 8,6% på den tioåriga statsobligationen i USA - det säkraste instrumentet i världen... Kommer vi också få se 15 års stillastående börser med enorma kast under tiden, samtidigt som alternativet, pengar på banken, ger 10% mer eller mindre riskfritt?

Fler historiska jämförelser för grafbitaren (självklart finns ingen riktig info att hämta här, mer än som spegling av mänsklig gruppsykologi och benägenhet till manodepressivitet, men kul är det – särskilt om man som jag tycker att det finns fundamentala anledningar till att det ska bli så som grafen indikerar):

S&P 500
1927-1949: -20% på 22 år
1949-1966: +600% på 17 år
1966-79, 61-74, 64-78: +/- 0% på 13-14 år
1982-2000: +1400% på 18 år

2000-2008: +/-0% på 8 år (just nu -15% sedan topparna 2000 och 2007)
2008-2015: +/- 0%? På 8 år till, totalt 16 år?

I ett historiskt perspektiv verkar det sannolikt att vi befinner oss på motsvarigheterna till augusti 1937 eller november 1973: Långt efter manin som ledde till en krasch och därefter relativt snabb återhämtning, men innan nedgång nummer två då felinvesteringar och felvärderingar definitivt skulle återställas.

I de tidigare två fallen tappade börsen nominellt 40-50% i nedgång två. Vi är redan 15% ned från toppen så 30% kanske räcker denna gång, men å andra sidan är det knappast någon exakt vetenskap.

Jag tror emellertid att vinsterna ska ned 30% så varför inte börsen också?

(grafen i logaritmisk skala)