Det enda du behöver läsa idag

Stanley Druckenmiller:

Baissad och legendarisk hedgefondmiljardär som slutade för några år sedan pga att marknaden blivit konstig av QE. Några utdrag från intervjun:

I was good at looking around corners and protecting them. And this is much longer a timeframe, but it is the easiest lay-up I have ever seen of something we have got to address and a problem we have got to deal with

It is my belief that QE has subsidized all asset prices and when you remove that, the market will go down.


If you did not believe before the exit was going to be tough, the mere hint that maybe in three months, if the economy is good, we might go from $85 billion a month to buying $65 Billion a month, cause that kind of havoc and risk around the world./ How in the world does anyone think when the actual exit happens that prices are not going to respond? It is silly.

Bernanke lyfter hoppet om mer QE

svag ekonomi, låg inflation, QE har gett positiv effekt på bostadsmarknaden, behöver QE och fortsätter så länge det behövs...

Inget nytt vare sig i väst eller öst

Marknaderna nära all time high trots ovanligt positiva förhoppningar om makro och mikro medan de faktiska trenderna ser sagare ut än på länge.

S&P 500 stängde i går bara 14% under sitt galna all time high från 2007 och ned endast avrundningsmässiga 8% från sin intradaghögsta nivå 14 september i år. Index är fortfarande upp mer än 100% sedan mars 2009.

Poängen är att vi har haft 3 års fantastisk bullmarknad, 3 års högkonjunktur som eldat på fundamenta, optimism och börs, men att man nu är nära det övre taket på hur mycket stimuli man kan pressa fram.

Drivkraften bakom uppgången har varit historiskt extrema stimulanser i form av årliga budgetunderskott på 5-10% i hela västvärlden samt synkroniserad penningmängdsökning i USA, UK, Japan, Schweiz och ECB.

Visst är det teoretiskt möjligt att trycka ännu mer pengar, att stryka gamla skulder och gödsla med mer nytryckt fiatskräp . Visst är det möjligt att strunta i att spara för att begränsa statsskuldsökningen... ett tag till, men slutresultatet blir då förstås bara ännu värre.

Det enda konstiga i dagsläget är varför aktier står nära all time high, 100% upp på 3 år trots att utsikterna är bland de sämsta någonsin.

Effekterna av penningtryckande i en mening

Wealth cannot be generated by increasing the money supply – all that can be achieved by this is an ephemeral improvement in the 'data' even while scarce capital continues to be malinvested and consumed

Bagdad Bob i SanFran

WILLIAMS OM EFFEKTEN AV QE…..Federal Reserves stödköp av obligationer hjälper till att höja USA:s tillväxt till 2,5 procent nästa år och 3,5 procent år 2014. Det sa John Williams, Fed-chef i San Francisco, på fredagen i ett förskrivet tal.

"Våra politiska åtgärder har önskad effekt. Vi har stora möjligheter att använda penningpolitiska åtgärder för att stimulera ekonomin utan att trycka upp priserna för mycket", sade han.

Vidare kommenterade John Williams att oron över att köpen ska skapa en okontrollerbar inflation är grundlösa. "Oron över att obligationsköpen ska utlösa en inflationsvåg är obefogad. Prisökningarna hålls tillbaka av den ökade arbetslösheten och det faktum att ekonomin för tillfället inte går för fullt." Enligt John Williams kommer arbetslösheten att förbli högre än 7 procent åtminstone till slutet av 2014 och inflationen kommer att ligga oförändrad på knappt 2 procent de kommande åren.

Problemet med QE elegant beskrivet av Dylan Grice

At its most fundamental level, economic activity is no more than an exchange between strangers. It depends, therefore, on a degree of trust between strangers. Since money is the agent of exchange, it is the agent of trust. Debasing money therefore debases trust.


-Dylan Grice, SocGen

***************************************************************
och mer utvecklat:

Without exception everything you own, everything you want to own, everything you need, and everything you think you need embodies the different skills and talents of a mind-boggling number of complete strangers. In a very real sense we constantly trust in strangers to a degree, as strangers trust us. Such cooperative activity is to everyone’s great benefit and I find it is a marvellous thing to behold.


The value strangers put on each other’s contributions manifests itself in prices, and prices require money. So it is through money that we express the extent of our appreciation for the many different talents embedded in each thing we consume, and through money that our skills are in turn valued by others. Money, in other words, is the agent of this anonymous exchange, and therefore money is also the agent of the hidden trust on which it depends. Thus, as Bernd Widdig reflects in his book (which I urge you all to read), money …

“… is more than simply a tool for economic exchange; its different qualities shape the way modern people think, how they make sense of their reality, how they communicate, and ultimately how they find their place and identity in a modern environment.”

Debasing money might be expected to have effects beyond the merely financial domain. Of course, there are many ways to debase money. Coin can be clipped, paper money can be printed, credit can be created on the basis of demand deposits which aren’t there ... the effects are ultimately the same though: the implied trust that money communicates through society is eroded.

To see how, consider the example of money printing by authorities. We know that such an exercise raises revenues since the authorities now have a very real increase in purchasing power. But we also know that revenue cannot be raised by one party without another party paying. So who pays?

If the authorities raise taxes explicitly and openly, voters know exactly why they have less spending power. They also know how much less spending power they have. But if the authorities instead raise money by simply printing it, they raise the revenue by stealth. No one knows upon whom the burden falls. People notice only that they can’t afford the things they used to be able to afford, or they can’t afford the things which everyone else can afford. They know that something is wrong, but they just don’t know what, why, or who is to blame. So inevitably they look for someone to blame. [t.ex. the 1%]

Börs- och ekonomiprognos

Det här är förstås mest önsketänkande och ingen kan göra prognoser om sånt här, men det här är vad jag tror och hoppas på nu:

Ekonomin är fallande och därför agerar Fed och ECB extra kraftfullt. Börsen har redan gått kraftigt, men kan gå lite till efter beskedet i onsdags kväll.

När allt svagare ekonomiska data (industriproduktion, bnp, vinster) presenteras framöver faller börsen.

Inom några månader märks effekter av QE3 i form av bättre sentiment (PMI, consumer confidence mm) och kanske även sysselsättning (vissa galna projekt får finansiering när pengar är gratis, vissa köper hus de inte har råd med, osv). Då stiger börsen på eufori över att Ben lyckades.

Några månader eller kvartal senare märks att det bara var en liten positiv puckel snarare än en riktig vändning uppåt. Då inser marknaden (igen) att QE verkligen inte fungerar; inte ens när börsen har momentum och ekonomin är hygglig. Inte ens när QE är open-ended.

Ny husbubbla är målet

På konferensen igår sa Ben att mekanismen ska vara att mer pengar ger lägre bostadsräntor (som om en viss sänkning från redan all-time lows gör skillnad för husköparintresset) och fler husköp. Högre huspriser (och aktiekurser) ska ge ökat förtroende för den egna ekonomin och leda till mer konsumtion som i sin tur får företagen att investera och anställa. Voilà så ska ekonomin vara i full gång igen.

Att allas balansräkningar ser mycket sämre ut struntar han förstås i. Att ekonomin därmed är längre från balans än tidigare och ännu känsligare för små underliggande förändringar struntar han i. Att ytterligare låneledd konsumtion istället för sparande, konsolidering och produktiva investeringar bara gör ekonomin svagare och alla fattigare struntar han i...

Aktier kommer kanske gå upp ett tag, men de fattigaste 80% blir fattigare, maten dyrare, produktionskapitalet mindre och risken för en riktig kollaps högre.

Det enda jag kan glädja mig åt är att mitt guld rusar, men vad gör det när både fonden och mina privata björnar rasar.

Open-ended

Egentligen har det (QE) förstås varit open-ended sedan start, men ändå känns det obehagligt när orden uttalas.

Det nya experimentet är att trycka till med maximala stimulanser när ekonomin redan ser lite bättre ut (på ytan) och aktiemarknaden är på highs och nyss gått starkt.

Ben höll sig till manus

Det borde inte förvåna någon att Bernanke höll sig exakt till förväntningarna om open-ended QE samt nollränta till mitten av 2015. Möjligen var vinkeln med att bara köpa MBS samt att fokus är låg arbetslöshet och medlet är en ny husbubbla lite förvånande tydligt i all sin galenskap.

Ändå blir jag lite rädd och får lite ont i magen när jag mumlar "open ended" för mig själv och funderar på hur alla andra på marknaden ska agera kommande månad.