Ibland bra, ibland inte.
1973-74 var det inte bra...
S&P500 halverades under 1973-1974 medan inflationen (cpi) steg från 3,6% till 12%.
Trots att prisnivån på allt inklusive försäljning, vinster och aktier fick hjälp av hög och stigande inflation så halverades alltså börsen. I reala termer var det än mycket värre
Man kan förstås inte jämföra enbart på en variabel och helt olika tidevarv, men inflation i sig är inte bra och uppenbarligen inte nödvändigtvis bra för aktier heller. Inte alltid i alla fall.
En notering:
Finansiellt förtryck med nollräntor som skadar sparare har lett till "search for yield", vilket i sin tur har lett till "Show Of Yield"-beteende hos företagen. Denna SOY:a yttrar sig som rekordhöga utdelningar och återköp i förhållande till kassaflödet samtidigt som investeringarna är på 55-årslägsta. Företagen har alltså blivit mer kortsiktiga och struntar i att skapa framtida tillväxt för att istället attrahera aktieköpare idag med icke uthålliga utdelningsnivåer. Framtiden innehåller allt lägre tillväxtpotential samtidigt som börsen låtsas som om den ekonomiska vändningen uppåt är nära.
fredag 5 oktober 2012
torsdag 4 oktober 2012
Centralbanker
Från New York Fed:
I ett vitpapper kommer NYF på att Feds modeller inte fungerar, ger fel resultat (fel tecken, riktning), kan inte testas utöver genom praktiskt genomförande som leder till oönskade resultat samt att modellen idag ger resultatet explosiv inflation.
In short: the Fed's DSGE models fail when applied in real life, they are unable to lead to the desired outcome and can't predict the outcome that does occur, and furthermore there is no way to test them except by enacting them in a way that consistently fails. But the kicker: the Fed's own model predicts that if the Fed does what it is currently doing, the result would be "explosive inflation."
ECB
Jag lyssnade på Draghis konferens och frågestund efter räntemötet idag. Det är några timmar jag inte får tillbaka. Det enda möjligen intressanta som sades är att ECB inte kommer börja publicera sina mötesanteckningar (vad har de att dölja?) samt att de inte kommer omstrukturera sina grekiska skulder, dvs ECB har särstatus som fordringsägare, vilket innebär att alla andra är eftersatta.
I kväll kommer FOMCs anteckningar ut
Och snart är det dags för Japan, BOJ, att avslöja om de redan funderar på QE9 efter att ha presenterat QE8 för mindre än en månad sedan.
I ett vitpapper kommer NYF på att Feds modeller inte fungerar, ger fel resultat (fel tecken, riktning), kan inte testas utöver genom praktiskt genomförande som leder till oönskade resultat samt att modellen idag ger resultatet explosiv inflation.
In short: the Fed's DSGE models fail when applied in real life, they are unable to lead to the desired outcome and can't predict the outcome that does occur, and furthermore there is no way to test them except by enacting them in a way that consistently fails. But the kicker: the Fed's own model predicts that if the Fed does what it is currently doing, the result would be "explosive inflation."
ECB
Jag lyssnade på Draghis konferens och frågestund efter räntemötet idag. Det är några timmar jag inte får tillbaka. Det enda möjligen intressanta som sades är att ECB inte kommer börja publicera sina mötesanteckningar (vad har de att dölja?) samt att de inte kommer omstrukturera sina grekiska skulder, dvs ECB har särstatus som fordringsägare, vilket innebär att alla andra är eftersatta.
I kväll kommer FOMCs anteckningar ut
Och snart är det dags för Japan, BOJ, att avslöja om de redan funderar på QE9 efter att ha presenterat QE8 för mindre än en månad sedan.
onsdag 3 oktober 2012
Gruvstrejken i Sydafrika sprider sig
"ATMs lacked cash, fuel stations were running dry and hospitals saw vital coal supplies diminish Tuesday as South Africa felt the pinch from a truck drivers' strike that entered its second week.
The strike has halted the delivery of goods across the country, as more than 20,000 workers dig in on their dmand for higher wages."
Upplopp i Sydeuropa, strejker i Sydafrika, arabiska våren i nordafrika, demonstrationer i Kina. Arbetarna verkar ha fått nog av att företagen tar alla vinster. (kom ihåg att vinstmarginalerna är på all time high tack vare kris och hög arbetslöshet)
The strike has halted the delivery of goods across the country, as more than 20,000 workers dig in on their dmand for higher wages."
Upplopp i Sydeuropa, strejker i Sydafrika, arabiska våren i nordafrika, demonstrationer i Kina. Arbetarna verkar ha fått nog av att företagen tar alla vinster. (kom ihåg att vinstmarginalerna är på all time high tack vare kris och hög arbetslöshet)
Looking for answers
Jag skickade just ut den här frågan till Europas bästa bankanalytiker...
Jag vill veta vad de 17 000 miljarder eurona är för något, vem som är ansvarig, vad det betyder och varför det är 1 000 mdr euro i underskott. FYI: ECBs officiella balansräkning är på totalt 3 000 mdr euro.
Regarding the september ECB statement of financial accounts
On page 156 in the September statement (http://www.ecb.int/pub/pdf/mobu/mb201209en.pdf) from ECB, table 1, section S64, row 6, i.e. 2012 Q1, Total Assets are stated as 16.3 tn euro and Liabilities 17.3 tn. The net is a negative 1 tn euro. Nota bene, trillion, not billion.
Further to the right, headed Portfolio investment, Assets are 5tn and liabilities 7.8tn, so more or less a 3tn net negative position on portfolio investments.
Can you explain what this stuff is? Who owes who 17tn and who is responsible for the 1tn and 3tn net negative positions? Where are they accounted for? Is it the banking system, is it the national central banks, is it the ECB, is it national debt numbers aggregated…?
Jag vill veta vad de 17 000 miljarder eurona är för något, vem som är ansvarig, vad det betyder och varför det är 1 000 mdr euro i underskott. FYI: ECBs officiella balansräkning är på totalt 3 000 mdr euro.
Regarding the september ECB statement of financial accounts
On page 156 in the September statement (http://www.ecb.int/pub/pdf/mobu/mb201209en.pdf) from ECB, table 1, section S64, row 6, i.e. 2012 Q1, Total Assets are stated as 16.3 tn euro and Liabilities 17.3 tn. The net is a negative 1 tn euro. Nota bene, trillion, not billion.
Further to the right, headed Portfolio investment, Assets are 5tn and liabilities 7.8tn, so more or less a 3tn net negative position on portfolio investments.
Can you explain what this stuff is? Who owes who 17tn and who is responsible for the 1tn and 3tn net negative positions? Where are they accounted for? Is it the banking system, is it the national central banks, is it the ECB, is it national debt numbers aggregated…?
Svag tjänste-PMI i Kina...
...men marknadens ryggmärgsreaktion är att det betyder mer stimulanser inom kort. Vi rör oss längre och längre bort från balans. Suck.
också från Kina igår som ett tydligt tecken på att de inte tänker baila ut Europas PIGS:
Jin Liqun, chairman of the supervisory board of the China Investment Corporation (CIC), said until fundamental problems of fiscal, social and monetary policies in euro zone countries burdened by debt are solved, there could be no investment.
också från Kina igår som ett tydligt tecken på att de inte tänker baila ut Europas PIGS:
Jin Liqun, chairman of the supervisory board of the China Investment Corporation (CIC), said until fundamental problems of fiscal, social and monetary policies in euro zone countries burdened by debt are solved, there could be no investment.
tisdag 2 oktober 2012
Tänkvärt från ZH om Tail Risk
Svansrisken är inte att något hemskt ska hända. Svansrisken är att det inte kommer hända:
The tail risk is (again) the reverse: That all the steps central banks took since 2008 won’t lead to spiraling quasi-fiscal deficits.
Svansrisk kanske skulle heta (svart) svanrisk
The tail risk is (again) the reverse: That all the steps central banks took since 2008 won’t lead to spiraling quasi-fiscal deficits.
Svansrisk kanske skulle heta (svart) svanrisk
måndag 1 oktober 2012
Dagens Hussman
Inte mycket nytt i Hussmans veckobrev. Han kämpar förstås mentalt med sina fullt hedgade portföljer och en av hans sämsta och längsta negativa perioder någonsin.
I dagens brev påpekar han att marknadsbedömningen till största del är oberoende av bedömningen att USA redan är i recession, oberoende av instabiliteten i Europas banksystem och att lösningen inte ligger i att politiker ”tar rätt beslut”. Vad avser Hussmans börsprognos (om man vill kalla det för prognos) så finns inga rätt beslut i dessa frågor. Besluten kan vara korrekta ekonomiskt på längre sikt, men på kortare sikt sänker de tillväxten och tvingar fram ekonomisk omstrukturering med stigande arbetslöshet och kreditförluster samt fallande vinster som följd
USAs fiscal cliff kan inte botas genom att GOPs och Demos kommer överens, lika lite som Europas skuldproblem kan botas snabbt med austerity. Hussman passar även på att gå helt på tvärs med Ray Dalios bedömning om en ”beautiful deleveraging” med kommentaren att det knappat har skett någon minskad belåning alls.
Angående makrodata upprepar Hussman budskapet att marknaden alltid missar skillnaden mellan ledande och eftersläpande data. Just nu t.ex. struntar man i (ledande) svaga inkomstdata, konsumtionsdata och orderdata bara för att (eftersläpande) claims kom in bra i torsdags. En enda veckosiffra i en dessutom eftersläpande dataserie trumfar just nu stabila negativa serier i ledande data. Centralbankerna har verkligen lurat in marknaden i ett tillstånd av blissful ignorance. Marknaden förväntar +130k i payrolls på fredag. Hussman tror att printen blir negativ men att det kanske inte syns förrän de slutgiltiga revisionerna av dataserien görs om ca 1,5 år.
Bl.a. GDP och GDI pekar båda på att USA redan är i recession eller på stadig marsch mot recession. Detta har de indikerat sedan 2010 och QE har lyckats skjuta upp det faktiska fallet så långt. (men efter årsskiftet blir det allt svårare; ytterligare QE gör knappt någon skillnad på räntor och sentiment och fiscal cliff och European austerity tar sin början för det är då budgetunderskotten överallt ska minskas från 10% till 5% i grova drag – parentesen är min kommentar).
Hussmans prospective 10yr returns är ca 4%
Jag ligger kvar maxkort både privat och i fonden. Privat är "maxkort" ett ännu luddigare begrepp än för fonden. Jag kan teoretiskt dubbla min kortposition men det vore orimligt.
I dagens brev påpekar han att marknadsbedömningen till största del är oberoende av bedömningen att USA redan är i recession, oberoende av instabiliteten i Europas banksystem och att lösningen inte ligger i att politiker ”tar rätt beslut”. Vad avser Hussmans börsprognos (om man vill kalla det för prognos) så finns inga rätt beslut i dessa frågor. Besluten kan vara korrekta ekonomiskt på längre sikt, men på kortare sikt sänker de tillväxten och tvingar fram ekonomisk omstrukturering med stigande arbetslöshet och kreditförluster samt fallande vinster som följd
USAs fiscal cliff kan inte botas genom att GOPs och Demos kommer överens, lika lite som Europas skuldproblem kan botas snabbt med austerity. Hussman passar även på att gå helt på tvärs med Ray Dalios bedömning om en ”beautiful deleveraging” med kommentaren att det knappat har skett någon minskad belåning alls.
Angående makrodata upprepar Hussman budskapet att marknaden alltid missar skillnaden mellan ledande och eftersläpande data. Just nu t.ex. struntar man i (ledande) svaga inkomstdata, konsumtionsdata och orderdata bara för att (eftersläpande) claims kom in bra i torsdags. En enda veckosiffra i en dessutom eftersläpande dataserie trumfar just nu stabila negativa serier i ledande data. Centralbankerna har verkligen lurat in marknaden i ett tillstånd av blissful ignorance. Marknaden förväntar +130k i payrolls på fredag. Hussman tror att printen blir negativ men att det kanske inte syns förrän de slutgiltiga revisionerna av dataserien görs om ca 1,5 år.
Bl.a. GDP och GDI pekar båda på att USA redan är i recession eller på stadig marsch mot recession. Detta har de indikerat sedan 2010 och QE har lyckats skjuta upp det faktiska fallet så långt. (men efter årsskiftet blir det allt svårare; ytterligare QE gör knappt någon skillnad på räntor och sentiment och fiscal cliff och European austerity tar sin början för det är då budgetunderskotten överallt ska minskas från 10% till 5% i grova drag – parentesen är min kommentar).
Hussmans prospective 10yr returns är ca 4%
Jag ligger kvar maxkort både privat och i fonden. Privat är "maxkort" ett ännu luddigare begrepp än för fonden. Jag kan teoretiskt dubbla min kortposition men det vore orimligt.
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)