Hussman drar slutsatser om STRUKTUREN på underliggande data

Hussman tar i veckans brev upp vikten av att analysera den underliggande strukturen och datagenereringsprocessen i de sifferserier vi förvaltare baserar våra beslut på.

Som exempel tar han upp den skenbart paradoxala utvecklingen på amerikansk husmarknad, där housing starts är relativt starka medan existing home sales är svaga. Hans hypotes är att det beror på att banker och ägare inte vill eller kan sälja sina hus med förlust varför utbudet är artificiellt lågt trots att det finns ett stort lager av osålda hus.

Detta håller uppe priset på existerande hus till salu (pga litet utbud samt att endast hus som kan säljas med vinst/över lånebeloppet/över bokfört värde finns på marknaden) och ger samtidigt incitament för den som faktiskt har råd (tillgång till kontanter eller möjlighet att låna) att köpa hus att istället bygga nytt.

Därmed drivs housing starts upp och får det att se ut som om marknaden är på väg att vända upp på allvar, trots att den underliggande marknadsstrukturen är mycket svag och egentligen talar för fortsatt prisfall om bara alla enheterna kom ut på marknaden.

Detta är dessutom innan vi kommer till själva startssiffran i sig som på 852 000 i årstakt fortfarande är lägre än vad serien har bottnat på i tidigare recessioner. Vi ska heller inte glömma att ökningen från 758k till 852k i årstakt beräknas genom att 9 500 fler hus startades i september än i augusti och att detta sedan räknas upp till en årstaktsökning på 94 000 st.

9 500 fler nystartade husbyggnationer en viss månad i en marknad som består av 100 miljoner fristående enfamiljshus är för övrigt bara statistiskt brus (1/100 procent).

Skönt home run på sistone

Äntligen har jag fått en period med lite flyt igen

Housing starts, jobless claims perfekt som väntat idag och lägger en bas för fortsatt uppgång [hoppas jag - lika nervös som alltid i den här uppgången]

Cont claims lite sämre dock, men den siffran släpar efter och beror på så mycket annat (regler för vilka som får reggas som långtidsarbetslösa t.ex.)

Hosuing starts and building permits

Just nu drar marknaden lite efter starkare husbyggande och bygglov än väntat i USA. I bästa fall kan man säga att dataserierna har stabiliserats, men att kalla det för en vändning uppåt kräver god fantasi och starka glasögon.

Permits kommer från en nivå på 2,26m enheter i årstakt och majsiffran blev 518k (förväntat 508k och aprilsiffran 494k). Fluktuationerna på denna låga nivå är helt försumbara i det stora hela.

För starts gäller motsvarande: High var 2,27m, low 458k i april och maj 532k (väntat 485k). Visst är byggandet 10% bättre än väntat i maj, men nivån är så låg att det i grunden bara handlar om meningslösa fluktuationer på en nivå där ekonomin är mycket svag. I februari var takten tex 574k, så sedan dess har aktiviteten fallit 7,5%.

Bounce (dead cat eller inte spelar mindre roll just nu)

Det är såna här grafer som lockar in mig i marknaden. Nya husbyggen ökar igen. Det är ett farligt spel om man har min negativa syn på sikt, men ju lägre marknaden står när fundamenta ser ut så här (se pilen… ”bounce”) desto större är chansen att aktier går upp. SEN kan de falla igen från en högre nivå... men jag tror som sagt att det dröjer rätt många procent innan dess.