Favorit i repris från Minack

Värdering är absolut viktigast som avgörande för aktieavkastning, inte vinsttillväxt eller utdelningar. Över lång tid är det emellertid utdelningar som är avgörande.

Årlig avkastning på lång sikt uppdelad i utdelningar, PE-tal och vinsttillväxt (EPS)

Korrelation över mycket lång sikt mellan BNP-tillväxt och aktieavkastning. Ingen till negativ, dvs det hjälper inte att satsa på länder som Kina för att nå högre snittavkastning. Det beror på att den högre tillväxten kräver mer kapital vilket orsakar utspädning:

Till exempel: China’s earnings growth averaged 41% compared with Denmark’s 15%. But China’s EPS growth averaged 10% versus 12% in Denmark

Hussman håller i sin negativa stans

Dagens Hussman:


1) S&P 500 är det 99,4% dyraste av alla mätpunkter, dvs endast 0,6% av datapunkterna har varit lika dyra som nu eller dyrare (dessa extrema mätpunkter är från perioden runt år 2000). Måttet rent absolut är att han räknar med 4,7% årlig nominell avkastning på börsen kommande 10 år. Det blir 58% på 10 år och kan låta frestande. Det är dock mer sannolikt att kommande 1-2 år blir kraftigt negativa, t.ex. först -40% och därefter +13% per år resten av tiden.

2) Marknaden verkar tro att centralbankerna har hittat ekonomins heliga Graal som gör att vi inte behöver uppleva recessioner eller ekonomiska problem någonsin igen – för då trycker man bara mer och mer pengar tills problemet är löst.

3) ”Reversibel centralbankslikviditet kanske kan kallas monetärpolitik men icke-reversibelt penningtryckande är helt enkelt fiskalpolitik”

4) Hussman tror att S&P i värsta fall pressas upp till 1430 (+3%) kommande veckor av defensiva pengar som ger upp väntan på nedgången. Detta sker typiskt sett med sämsta tänkbara timing, precis som det gjorde t.ex. år 2000, tidigt 2001 samt 2007 till tidigt 2008.

5) Tyvärr orsakar politiker och centralbanker omotiverad optimism, spekulation, moral hazard (stort risktagande med andras pengar) och felallokeringar av kapital som ger upphov till än värre recessioner och börsras än som annars vore fallet.

6) Hussman anser fortfarande att vinstmarginalindex på ca 150-170 jämfört med snittet på 100 är en anomali som beror på extrema publika underskott och låg privat sparkvot. Följaktligen kommer vinsterna snart kollapsa. Precis som inför år 2000 skrattar folk åt honom. Inte jag.

Hedgefondresultaten för augusti börjar komma in

Brummergruppen är tidiga som vanligt och uppvisar en mix av positiva och negativa resultat.

Bäst inom Brummer presterade Manticore med +5,1% i augusti (+7,3% i år). Därefter följde Lynx (2,0/13,2 procent), Futuris (1,6/19,0) och samlingsfonden Helios (0,9/6,7 samt Helios 2xL 1,4/9,1 procent). På den negativa kanten fanns Avenir (-0,4/-1,0), Zenit (-1,0/-0,6) och Nektar (-1,8/+2,3). Med tanke på börsklimatet och övriga hedgefonders prestationer är det anmärkningsvärt att Brummers sämsta fond, Avenir, bara tappat 1,0% i värde i år samtidigt som den bästa, Futuris, nått +19 procent.


Ett gäng fonder till har också levererat sina resultat för augusti:

Alcur (+0,9/+4,6) tillhör också de snabba administratörerna och fortsätter addera plusmånader till sin obegripligt stabila historik. Plus 4,6 procent i år är godkänt.

Consepio har fortsatt sin comeback och är upp 2,1% i augusti (+18,8% i år)

Årets katastrof, DLG, var upp försiktiga 0,6% i augusti, men är fortfarande back 22,5% i år. Där kan det inte vara kul att jobba just nu.

Radar tappade 0,9% i augusti och har tappat 7,0% i år - ungefär som hela förra året. Kafka hade inte heller så kul.

Thenberg Nordic Hedge är upp 2,6 procent i augusti - riktigt bra, men årets avkastning på endast 0,6% visar att de inte har grepp om situationen. Nåja, de lever för att fightas en dag till i alla fall. Den svenska fonden, Hedge, har inte heller lyckats i år (aug +0,4 / året -4,4).

Tanglin verkar mer eller mindre ha stängt sin fond i år. Fonden stod still i augusti och har rört sig marginella +0,3% på hela året. Kanske smart att lägga sig i år för att få vara med i nästa giv.

H Lundén, Eikos, +1,2%/-3,8% lyckades hålla sig på rätt sida i augusti, men har ändå misslyckats i år och det börjar bli bråttom nu. Fyra månader kvar på året. Glöm heller inte att de backade även förra året (-0,9%).

Erik penser Hedgefond är upp 0,6% i augusti och 2,5% i år. Stabilt och i stort sett meningslöst, men fonden finns kvar nästa år för nya tag.