Sammanfattning av dagens Bob's World

1.       Short term dip in November. Buy that dip if it occurs. S&P could go as low as 1600.

2.       Topping out process Q4’13-Q1’14. Go seriously short when VIX hits 10 and thus signals complacency. Maybe an extreme high in S&P will be 1850

3.       Stock market drops 25-50% over the course of 2014-2015, while the economy rebalances toward the 90% at the expense of the top 10%

15 sidor Fed-bashing

Dagens Hussman visar tydligt hur Phillipskurvan inte finns, dvs det finns ingen exploaterbar relation mellan inflation och arbetslöshet. Hussman visar också att det saknas korrelation mellan penningmängd och aktiepriser (S&P 500), dvs QE fungerar inte.

Innan 2008 var korrelationen låg, noisy och svagt negativ. Därefter har S&Ps diagonala utveckling korrelerat väl med penningmängdens likaledes diagonalitet, liksom med längden på ett normalt barn 0-4 år samma period eller helt enkelt en ritad diagonal linje (95% korrelation). Hussman vill visa att samvariationen är en tillfällig slump styrd av vidskeplighet och beror inte på något mekaniskt förhållande mellan storheterna.

Till sist slår Hussman hål på myten om wealth effect och visar att samvariationen mellan BNP och aktiepriser är dels mycket låg och tillfällig, dels till sin helhet beror på enbart de 30% av tiden som ägnas åt cyklisk återhämtning från nedpressade nivåer – dvs under 70% av tiden finns absolut noll wealth effect och i vilket fall som helst är inte relationen möjlig att utnyttja på något sätt.

 

Hussman påpekar också att medianaktien i S&P 500 nu är dyrare än någonsin, mer övervärderad än någonsin, dvs dyrare än på topparna år 2000 och 1929. Även genomsnittsaktien i de två mittersta kvartilerna av de 500 aktierna i S&P 500 är dyrare än någonsin. Man kan fortfarande rimligen göra 2,5% avkastning om året i 10 år på att köpa S&P 500 (tack vare utdelningar) om man har is i magen, men då får man vara beredd på ett par 50%-iga nedställ på vägen...

Svar på en fråga

Jag fick frågan om man bör flytta pensionspengarna till "aktier, obligationer eller räntor" nu?

Mitt svar:

Jag kan/får inte rekommendera något, men personligen tycker jag att Brummer BMS är bästa stället för pensionspengar, särskilt i ett läge som nu när allting är dyrt (bl.a. aktier, fastigheter och obligationer). Om man just nu väljer mellan just aktier, obligationer och korta räntor skulle jag välja KORTA räntor, dvs s.k. penningmarknadsfonder eller helt enkelt bara tidslåsta pengar på bankkonto/depå enligt devisen +1% är bättre än -25%.

Fama, Hansen och Shiller får Riskbankspriset i ekonomi

ÄNTLIGEN!

Både Shiller och Fama är namn som följt mig sedan jag först hörde talas om dem på Handelshögskolan 1990. Fama oftast i kombination med "French" uttalat av en riktigt slapp mun med felaktigt sje-ljud och frånvaro av t-ljud "Fama enn Frensj"

Nu har de fått priset till Nobels minne för att de visat att aktier inte prisas helt rationellt utan kan påverkas av pssykologiska faktorer. Mitt examensarbete på skolan rörde samma ämne, med fokus på skogsaktier.

Cirkulera, inget att se här

Mitt arbete går förstås vidare: Varje dag analyserar jag företag, besöker företagsledare, bygger modeller, gör omplaceringar i portföljen, funderar på makro, plöjer säljsidans analyser, läser Hussmann, lyssnar på Schiff, försöker pressa mig att hitta köpidéer osv. Jag verkar emellertid inte ha några bra idéer som går att tillämpa på uppsidan så som världen ser ut nu. Jag uppdaterar min lista över köpidéer som ska sättas i verket efter raset, men tills dess finns inget att göra. Slaget om framtidens avkastning står inte nu, mer än mentalt; det gäller att hålla ut tills det blir läge igen.

Alltså - cirkulera för här finns inget värt att se förrän marknaden har fallit rejält.

Uppdatering: normaliserad Shiller P/E är nu 29, dvs nästan 100% över det historiska snittet...

Det enda du behöver läsa idag

Stanley Druckenmiller:

Baissad och legendarisk hedgefondmiljardär som slutade för några år sedan pga att marknaden blivit konstig av QE. Några utdrag från intervjun:

I was good at looking around corners and protecting them. And this is much longer a timeframe, but it is the easiest lay-up I have ever seen of something we have got to address and a problem we have got to deal with

It is my belief that QE has subsidized all asset prices and when you remove that, the market will go down.


If you did not believe before the exit was going to be tough, the mere hint that maybe in three months, if the economy is good, we might go from $85 billion a month to buying $65 Billion a month, cause that kind of havoc and risk around the world./ How in the world does anyone think when the actual exit happens that prices are not going to respond? It is silly.

Hur kan börsen hantera 3% i 10-åringen?

2,975% printade 10-åringen i USA alldeles nyss, driven högre av bl.a. dagens ISM för tjänstesektorn.

Huslåneräntan har stigit från 3,36% i december 2012 till 4,56% nu och ska man följa 10-åringen kommer huslåneräntan fortsätta uppåt. Ökade regleringskrav bidrar ytterligare till att driva husräntan högre. Vi har redan sett hur det har påverkat husmarknaden negativt i USA, men det mesta ligger framför oss eftersom ränterörelsen har varit så snabb.

Saker jag inte förstår är helt enkelt: Hur kan börskurserna stå emot det här?