Negativa signaler... men lång

G.S. idag: Tony P continued. while I marvel at the market's ability to compartmentalize bad news to print up 7.7% YTD, I think the risk ante has been upped. (i) Contrast the current setup to 6 months ago: the Fed was embarking on QE2 … the government was enacting tax cuts and moving to a more business friendly posture … a prolonged drought of equity inflows was snapped … and core economic data printed positive surprise after positive surprise.  while not fully apparent at the time, that mix was equity nirvana.  Now, the signposts for trading are changing.

 

SHBs VD idag: "Se upp för Grekland, se upp för kommande finansieringsproblem för banker när det nyvaknade covered bonds-fokuset gör att andra obligationsköpare kräver högre ränta på senior unsecured". SHB har placerat 100 miljarder extra hos Riksbanken overnight istället för i t.ex. 3-månadersväxlar. Det tynger resultatet och visar tydligt att SHB är rädda för en likviditetskollaps och beredda att betala för sin säkerhet. "Det ser ut som 2007 igen".

 

Det här är ganska tunga negativa tecken, men börsen tickar på uppåt tack vare massor med starka resultatrapporter. Jag ändå håller kvar min långposition för här och nu ser allt faktiskt fortfarande bra ut och jag får signaler att andra är tveksamma och underinvesterade. Sista idioten?

Slutet på QE2 ett non-event

Några (positiva) tankar från Deutsche bank angående slutet på QE2. Kort säger de att QE2 inte pressade upp ekonomin eller börsen och att borttagandet av QE2 därför inte heller betyder något. Herr Koo (Wholy Grail of Macro, mars 2008) skulle definitivt hålla med.
 
The rebound in risk assets around the announcement of QE2 last year has led to much apprehension around its imminent end in June
Any judgment on the implications of the end of QE2 depends on what one gauges were its impacts in the first place. In our reading, QE2 did not alter the trajectory of the economic recovery and its removal should not either. QE2 arguably increased risk appetite but the equity rally reflected short covering rather than new inflows; it did prompt flows out of the dollar and into oil & commodities. Current investor positioning is supportive of equities; negative for rates & oil, leaving them more vulnerable. Gradual rate rises should continue to encourage asset reallocation to equities, while a spike in rates should have a temporary impact.

Fundamentals since QE2: unchanged recovery trajectory
The rebound in US equities was strongly correlated (87%) with macro data surprises, suggesting the driver was the continued recovery rather than an increase in risk appetite per se.
 
The Fed's purchases of Treasuries appear simply to have reduced banks holdings and increased their cash holdings commensurately. The equity rally reflected the covering of underweights across equity investors (mutual, long-short and macro hedge funds). Equity inflows came only with a long lag once rates rose.

Strategas lugnande ord om marknaden

Från Strategas idag, som påpekar att det inte är någon väsentlig stress i kreditmarknaderna och att man därför fortsatt ska köpa i korrektionerna - just nu t.ex. ca 100-dagars GM i S&P 500 vilket var mycket nära intradagbotten igår kl 17 svensk tid:
 
In this morning's Technical Analysis Research, Chris Verrone notes that major tops in stocks are, more often than not, accompanied with severe stress in the credit markets – to date, we've yet to see any meaningful evidence of this playing out.   3-Month USD Libor spreads remain benign, as do corporate spreads.   Against this backdrop, we are inclined to view the recent correction in stocks as just that… a correction within an ongoing up-trend.   The "buy the dips" thesis, in our view, remains intact.   In the near-term, we're cueing off the 100-day moving average on the daily S&P chart at 1287 (this served as the floor in mid-March).
 
 

Hårt idag, USA nedgraderat, oro över främst Grekland av PIGS-länderna

USA har inte ens öppnat ännu och Eurostoxx50 är ned 2,75%.
 
Det känns som ett blodbad på gamla nyheter... och blodbad brukar inte vara så länge. Det oroväckande är att raset sker på rätt grunder, dvs oro över statsbudgetar och lånekapacitet. Jag tror emellertid fortfarande inte att det är dags för den stora End of Debt Supercycle-baissen ännu.
 
Jag prövar att köpa litegrann här nu halv fyra.

Pento om USAs falska återhämtning

Det är obehagligt att ligga lång när jag vet att det ska gå åt skogen. Jag chansar ju verkligen på att det finns en Bigger Fool därute som ska ta mina aktier när det blir dags. Är det en Dead Cat Bounce idag innan det rasar vidare, eller var gårdagen hela korrektionen? Jag hoppas på att det trasslar sig uppåt för Wall of Worry nu, men Pentos klara tankar nedan gör det inte lättare att hålla huvudet kallt:
 
 
Michael Pento, Senior Economist at Euro Pacific Capital
Gold, oil, the CRB Index, foreign currencies and Treasury yields are all screaming at Bernanke that it's time to join Mr. Trichet in a fight against inflation. But the sad truth is that the double-dipping real estate market and the onerous U.S. debt levels prohibit interest rate hikes without dire consequences in the short term. So Bernanke and Co. prefer to play politics instead of doing what's correct. However, what they are missing is that the bond market doesn't play any games at all. The yield on the 10 year note is up nearly 40 bps since March 16^th and has surged nearly 120 bps since October.
 
So the only real question is whether the Fed will get ahead of inflation and take rates higher now or will it merely watch the market adjust interest rates to reflect rapidly rising inflation. In either case, rising rates will expose the phony recovery for what it was the entire time—one that was based on artificially produced low rates, inflation and debt. The only difference being the longer Bernanke insists on perpetuating this phony recovery, the higher interest rates will eventually have to go and the more damage the economy will have to suffer.

Nedsidan?

Vi verkar nu få första seriösa testet på nedsidan sedan tsunamin. Alcoa föll t.ex. 3% efter sin rapport igår - en rapport som inte alls var dålig, så marknaden verkar lite nervös och redo att ta hem vinster. Samtidigt uppgraderades Fukushima till INES=7 och ganska kraftiga jordbävningar Richter 6-7 fortsätter att skaka området. Resten av rapportsäsongen står för dörren och precis bakom knuten lurar slutet på QE2.
 
Tror jag då att det här är slutet på uppgången? Tror jag att vi nu får en väsentlig korrektion eller kanske t.o.m. att den stora baissen börjar nu? Nej, det gör jag inte. Jag tror att det bara blir en eller några dagars svaghet precis i inledningen av rapportperioden och snart vänder uppåt igen.
 
Marknaden är för girig nu, för underinvesterad, räntekurvan för brant och korträntorna för låga (särskilt de reala korträntorna som snarast är negativa) för att inte pressa börsen, guld och olja vidare uppåt. Jag tror att det här bara är precis det som saknats, dvs en allvarligt menad minikorrektion efter 10% bounce sedan tsunamin (eurostoxx50). Jag kan förstås ha fel, glöm inte hur förlorad jag var i höstas, men så länge inte fokus ligger på ofinansierade statsskulder och höga och snabbt stigande långräntor tror jag inte vi får se någon större nedgång.
 
I feb/mar fick vi 11-12% nedgång på en potentiell kärnkraftskatastrof. Inatt bekräftades katastrofen så ett par procents korrektion på det är inte så konstigt. Reaktionen på Alcoa är lite värre, men utgör bara ett enda bolag och i en riktigt hajpad sektor.
 
Jag är lite skakad, lite redo om rapportsäsongen tas emot för negativt, men tror i grunden att det här är ett köpläge.

Köpläge

Marknaden hickar till på uppgift om 7,4-jordbävning utanför Sendai samt tsunamivarning.
 
Den är en hundradel så kraftig som den stora för en månad sen. Tsunamin blir inte heller så farlig trots redan gjord skada.
 
Ergo: Köpläge.