torsdag 28 mars 2013

Farsen fortsätter sista dagen i Q1

Marknadsfarsen fortsätter på alla håll och plan

I Cypern jublar CNBC över hur lugnt det är och att ingen bank run verkar äga rum (duh! det är ju olagligt att ta ut mer än 300 EUR)

I Kina föll börsen 3% inatt på att bankerna inte längre får lura kunderna att köpa högrisk-WMP (snarast en slags pyramidspel men som faktiskt under vissa förutsättningar kan går rätt) istället för deposits

Kopparpriset ligger relativt stilla på en halvlåg nivå (klart under 200d)

Japanska 10-åringen föll till 0,51% inatt. Ja, för det är tydligen helt riskfritt att köpa 10-åriga bonds i ett land som har dubbla Cyperns statsskuldsnivå.

Finans-CDSer tickar på uppåt i ganska snabb takt och PIIGS-CDSer följer efter men betydligt långsammare. De här två förstärker varandra pga att den enas risk förvärrrar situationen för den andra. Alltså: om bankerna försvagas så ökar risken att staten måste göra en bailout, vilket skulle förvärra statens skuldsituation och därmed lyfter CDS-spreadarna och räntan, vilket i sin tur förstör bankernas balansräknngar (eftersom de äger en massa övervärderade statsobligationer). Nu är det upp till ECB och Draghi att visa att de verkligen ska göra vad som helst för att stoppa den här processen innan euron bryts upp.

Europaindex är flat i mars, USA är upp 3%. VIXen har fallit två-tre enheter i mars och tydligen är det fortsatt riskfritt att köpa aktier... Ungefär som det var riskfritt att få 6% på sitt bankkonto i Cypern fram till för två veckor sedan.

Jag vill egentligen att det ska gå bra för folk, men just nu hoppas jag att alla som tar dum marknadsrisk, på hopp om att centralbankerna ska trolla med knäna, ska gå i personlig konkurs när verkligheten kommer ifatt.

tisdag 26 mars 2013

Bob Janjuah är lite bearish på kort sikt, sedan bull, sedan jättebear

Bobs scenario: Ned 5-10% nu, sedan upp rejält till nya highs under Q3 och därefter börjar det riktiga raset i slutet av 2013 och under 2014.

1 - The 5% February sell-off I was looking for materialised in part. The expected dip in the S&P from 1515 to 1440ish ended up instead being a 3% dip from 1530 to 1485. Markets have, as I expected, subsequently bounced – the dip was ‘bought’ – taking the S&P well above my minimum 1515 target.


2 – As per my February note I think we are now beginning or very soon about to begin the next (slightly bigger) dip lower, of 5% to 10% over Q2, taking the S&P from the 1575/1550s down to the 1450/1475 zone that I have discussed at length in my last few notes. The shambolic policy responses to Cyprus, the weakness of the ‘post-Cyprus’ bounce, and the ‘cat’ that Dutch Finance Minister Dijsselbloem has ‘let out of the bag’ all add to my conviction, as does the poor global (esp. EM) growth data.

3 – Again, however, I remain convinced that, in terms of positioning and sentiment, we are ‘not there yet.’ Which means that I think this coming dip will also be bought and celebrated – another reason for positioning, sentiment and leverage to get to even more extremes. Also per my last note, I am fully expecting new all-time nominal highs in, for example, the S&P, into the 1600s, once it has its first weekly close above 1575. I think this should occur in Q3.

4 – Lastly, as per my last note, I remain as convinced as ever that the bullishness that will likely prevail at that time will come under extreme scrutiny and pressure over late 2013 and 2014. Global (esp. EM) growth will likely continue to disappoint, as we are faced with a possible (probable, in my view) transition from Ben Bernanke to someone else at the helm of the Fed, as the Japan story develops, and as the eurozone crisis continues to play out.

More on that in future notes. For now, on a tactical basis, I recommend getting short ‘risk’ at a (proxy) S&P level of 1550/1575, looking for a move down to 1450/1475, over late March and Q2. A consecutive weekly close above 1575 on the S&P is my stop loss.



måndag 25 mars 2013

EuroStoxx50 lämnar 50-dagars bakom sig

Euforin efter Cypernlösningen är total och aktieindex jagar uppåt.

Jag ä rinte övertygad utan vill se vad som händer när Cypern öppnar bankerna.

Jag tror även att bankkunder i andra länder kan börja smyga ut pengar. först sakta, sedan allt snabbare.

Eurokrisen är definitivt inte över och varje incident verkar behöva lappas över med allt extremare åtgärder.

Vad björnen lockar med den här gången

Jag fortsätter att stånga mig blodig mot den positiva marknaden. Hussman ger som vanligt lite extra stöd på måndagar.


När jag läste den här passagen tyckte jag emellertid att han lät ovanligt kaxig:

“The issue is no longer whether the current market resembles those preceding the 1929, 1969-70, 1973-74, and 1987 crashes. The issue is only – are conditions like October or 1929, or more like April? Like October of 1987, or more like July? If the latter, then over the short-term, arrogant imprudence will continue to be mistaken for enlightened genius, while studied restraint will be mistaken for stubborn foolishness. We can’t rule out further short-term gains, but those gains will turn bitter.”

Sen såg jag att det var vad han skrev för 13 år sedan, februari år 2000, och sedan fick så himla rätt.

Han citerade också lite marknadsvisdom: ”Bästa tillfället att satsa på en bra investerare är när han har sin egen personliga bear market”. Då kanske det är dags att satsa på mig nu då  : )

Förutom de vanliga kommentarerna om rekordlågt antal negativa investerare, nästan rekordhöga värderingar (givet normaliserade vinstmarginaler), stigande långa marknadsräntor mm så påpekade Hussman vad han ser som det stora feta björnbetet just nu; att ingen enskild sektor uppvisar tydliga bubbeltendenser gentemot de andra, utan att bubblan är dold i det att alla företag har ovanligt höga (och ohållbara) vinstmarginaler. Företagsvinsterna i USA uppgår nu till 11% av BNP, jämfört med normala 6%. Nivån förklaras bara, och helt och hållet, av lågt individuellt sparande och extrema publika underskott.

Hur länge håller den situationen? Hur länge kan USA rimligen köra landet med så stora underskott och kraftigt ökande skuld? Och hur länge vågar invånarna slösa bort så mycket lönen i det läget?

fredag 22 mars 2013

Kohandel i Cypern

Jag gillar Australien och Grekland. De verkar ha det bra.


World economic systems explained with two cows – a new take on an old theme (read to the end!)




SOCIALISM

You have 2 cows.

You give one to your neighbour.



COMMUNISM

You have 2 cows

The State takes both and gives you some milk.



FASCISM

You have 2 cows.

The State takes both and sells you some milk. Then kills you if you don’t drink it.



BUREAUCRACY

You have 2 cows.

The State takes both, shoots one, milks the other and then throws the milk away. Then sets up an enquiry into what happened.



TRADITIONAL CAPITALISM

You have two cows.

You sell one and buy a bull.

Your herd multiplies, and the economy grows.

You sell them and retire on the income.



MODERN CAPITALISM

You have two cows.

You sell three of them to your publicly listed company, using letters of credit opened by your brother-in-law at the bank, and then execute a debt/equity swap with an associated general offer so that you get all four cows back, with a tax exemption for five cows.

The milk rights of the six cows are transferred via an intermediary to a Cayman Island company secretly owned by the majority shareholder, who sells the rights to all seven cows back to your listed company.

The annual report says the company owns eight cows, with an option on one more.



AMERICAN CAPITALISM

You have two cows.

You sell one, and force the other to produce the milk of four cows.

Later, you hire a consultant to analyse why the cow has died.



FRENCH CAPITALISM

You have two cows.

You go on strike, organize a riot, and block the roads, because you want three cows.



ITALIAN CAPITALISM

You have two cows, but you do not know where they are.

You decide to have lunch.



SWISS CAPITALISM

You have 5,000 cows. None of them belong to you.

You charge the owners for storing them.



CHINESE CAPITALISM

You have two cows.

You have 300 people milking them.

You claim that you have full employment and high bovine productivity. You arrest the newsman who reported the real situation.



INDIAN CAPITALISM

You have two cows.

You worship them.



BRITISH CAPITALISM

You have two cows.

Both are mad.



IRAQI CAPITALISM

Everyone thinks you have lots of cows.

You tell them that you have none.

Nobody believes you, so they bomb the crap out of you and invade your country.

You still have no cows but at least you are now a Democracy.



AUSTRALIAN CAPITALISM

You have two cows.

Business seems pretty good.

You close the office and go for a few beers to celebrate.



GREEK CAPITALISM

You have two cows borrowed from French and German banks.

You eat both of them.

The banks call to collect their milk, but you cannot deliver so you call the IMF.

The IMF loans you two cows.

You eat both of them.

The banks and the IMF call to collect their cows/milk.

You are out getting a haircut.



IRISH CAPITALISM

You have two cows

One of them is a horse

torsdag 21 mars 2013

Köper du på ryktet att banken Cyprus Popular ska upplösas?

Konstigt.

EuroStoxx50 under 50-dagars

SX5E: 2669.32
50-dagars: 2676.03

Sikte mot nya recent lows i SX5E? (2564 den 27 feb eller 2427 den 15 nov)

Svaga PMI i Europa

Inte minst Tyskland uppvisade svaga PMI-siffror idag, men totalen för Europa var också ett tydligt steg nedåt.

I eftermiddag får vi se vad Philly Fed säger om tillståndet i USA. Senast var Philly på mycket svaga -12,5 och tremånaderssnittet på -4,6. När ska aktiemarknaden bry sig om fundamenta?

onsdag 20 mars 2013

FedEx

En svag rapport från FedEx skadar inte mitt case. Kanske kan TRANsport-index få sig en liten knäck till slut.

Europeiska aktier och 50-dagars

Stänger vi över eller under den magiska nivån idag? Kommer Cypernkrisen få fäste eller är det redan över? Buy the fucking dip eller better safe than sorry?

Eurostoxx50 och 50-dagars glidande medelvärde

KKK update

Kina +2,4%
Kospi -1%
Koppar +0,75%
Nikkei +2%

Mer positiva tongångar idag. Dead cat bounce eller är det nu man ska köpa dippen, vilket varit en bra tumregel på nästan alla nedställ de senaste 4 åren?

Den stora frågan i vår kommer bli om Cypern "räddas" på något nytt kreativt sätt eller om ett land (Cypern) till slut lämnar euron och därmed visar att det går.

tisdag 19 mars 2013

Cypern och ryska maffian

Cypriot Taxi driver: "Every single person I've picked up at Larnaca airport has been a Russian flying into get their money out of banks"   from UK C4 news.


Dessutom: Marknaden faller på rykte på Twitter från en rysk källa att Cyperns centralbank har sagt att Cypern får lämna Euron om de inte fixar bailouten/omröstningen

måndag 18 mars 2013

Räkneexempel på framtida avkastning

Bara en liten tanke idag, triggad av dagens Hussman och helt orelaterad till kaoset i/på Cypern:

OM vi antar att USAs företagsvinster växer med 6,3% per år kommande tio år (precis som historiskt)

OM vi antar att vinstmarginalerna normaliseras inom de kommande tio åren (från dagens extremt höga nivåer som beror på att privatpersoner inte sparar och på att stater körs med stora underskott)

OM vi alltså antar att lägre befolkningstillväxt och vad som förefaller vara fallande produktivitet kompenseras av högre inflation så den nominella tillväxten blir 6,3% oavsett vad den reala är
OM vi antar att vinstmultiplarna normaliseras kommande tio åren

SÅ kommer aktier avkasta, inklusive återinvesterade utdelningar (per se ett mycket positivt och bärande antagande) 3,6% per år, nominellt

DET ÄR inte mycket mer än obligationsräntan på 2% (10-åringen i t.ex. USA eller Sverige) så riskkompensationen är bara ca 1,5 procent per år för den typ av svängningar som börsen brukar medföra [på många sådana avkastningar per år].


OM värderingarna undershootar
OCH/ELLER vinstmarginalerna undershootar (pga privat sparande, skatter mm)
OCH/ELLER inflation, befolkningstillväxt eller produktivitet undershootar

SÅ blir avkastningen sämre i motsvarande grad. 5% vinst/BNP istället för 6% betyder 16% lägre vinster [någon procent per år under tio år]. PE 7,5 [tidigare björnbottnar] istället för 15 betyder 50% lägre värdering [några procent per år i tio år eller -12% per år i fem år]. Lägre nflation, befolkning och produktivitet kan sammantaget ta bort någon/ett par procent per år i nominell vinsttillväxt. Totalt kan de 3,6%/år i tio år alltså ganska lätt bli noll eller negativ avkastning PER ÅR i 10 år.

DESSUTOM kan marknaden justera för ovanstående på kortare tid än 10 år (det normala vore en kraftig bear market i två år) och då blir årsavkastningarna lägre eller mer negativa på motsvarande sätt (eftersom man i perioden missar den framtida antagna nominella årliga vinsttillväxten på 6,3% [eller t.ex. 3% i ett negativt scenario på inflation, produktivitet mm] under resten av tioårsperioden). T.ex. är ett rimligt antagande att börsen då utvecklas -30% per år i två år, totalt -50% och därefter finns en bra uppsida per år resterande 8 år; till nästa bulltopp.


ELLER så kan förstås rallyt fortsätta uppåt som vilket luftslott som helst…

Cypern konfiskerar bankkonton

Koppar, Korea, Kina: alla fortsätter nedåt, men det viktigaste från i helgen är förstås Cyperns konfiskeringsförslag av folks sparkonton (om det nu röstas igenom).

Cypern i sig är för smått för att spela någon roll, men om resten av Europa tror att bankkonton inte längre är heliga då kan det bli stökigt i Grekland, Slovenien och sedan Italien och Spanien om mannen på gatan vill ta ut sina pengar. Då får Draghi ta sig i kragen och gå ut och göra "whatever it takes" igen.

fredag 15 mars 2013

Koppar försöker och misslyckas

Dr koppar försökte ta sig över 200d idag, men misslyckades och handlar nu 1% under 200d. Ge upp och dö nu!

onsdag 13 mars 2013

Diverse indikatorer... lite bearish kanske

Kina -1% idag igen, nu minus 7,5% sedan årstoppen och under 50-dagars. Femårsgrafen ser inte munter ut.

















Koppar kämpar med sitt 200d, men höll sig fortsatt under i natt

















Euron håller 1.30 mot USD. Den kursen har nästan sett manipulerad ut de senaste veckorna, som om 1.30 är viktigt för någon. Håll ögonen på om den skulle bryta ned för det kan betyda att man på allvar blir orolig för situationen i Europa igen (Frankrikes underskott, Cyperns bailout, Greklands generalstrejk, Italiens omval). På den andra sidan finns förstås möjlighet till problem i USA och USD istället (sequestration, budgetnedskärningar, skuldtak) och på ett helt annat håll frågan om Japans monetära stimulanser och JPY.

VIXen studsade som en död katt från 11,50 till nästan 13 igår; mycket i procent men fortfarande på en sjukt låg nivå givet situationen i världen.

Guldet har fått lite fart igen. Jag är kluven. Å ena sidan tror jag på fortsatt ekonomiska problem och därmed alltmer monetära stimulanser (vilket borde gynna guld). Å andra sidan tror jag att guldet fortsatt är tillfälligt överköpt och att myndigheterna vill hålla nere priset. Just nu kan guldet bete sig som vilken belånad finansiell tillgång som helst och då vill jag köpa billigare ganska tidigt i en aktienedgång.

S&P orkade inte gå upp och orkade inte utmana sitt ATH igår. Däremot lyckades man hämta upp index från dagslägsta kl 19 till en tämligen hög nivå kl 20. Ge upp och dö snart då!

tisdag 12 mars 2013

På östfronten inget nytt

KKK
Kina ner
Korea ner
Koppar..., nja flat kan vi säga, men fortfarande under 200d

Marknaden fortsätter att sända svaghetssignaler, men VIXen gör tvärtom och når nya lows (11,5 igår, men stängde på 11,56). Enligt VIX så KAN inget dåligt hända den närmaste tiden.

Under tiden sätter den amerikanska marknaden nya highs och tom S&P närmar sig sitt 2007 ATH.

måndag 11 mars 2013

Negativa signaler

Koppar ned igen i natt (7693 och "ser ut" att vara på väg att bryta ned på allvar)
Kina ned (svag statistik i helgen: låg industriproduktion, svagare retail sales, färre nya lån)
Market cap USA / nominell BNP signalerar svag aktiemarknad kommande 5-10 år
Cementstatistiken i Kina är fortfarande helt uppåt väggarna (och sannolikt inte uthållig)

JP Morgan: [Chinese] cement usage per person stood at 1600kg in 2012. Contrast this with Spanish and Irish experience. At the peak of Spanish housing bubble in 2006 it recorded 1280kg. Now it stands at 290kg

fredag 8 mars 2013

Fubbstatistiken

Jobbstatistiken ska det vara...

Nya jobb: 236 000 (mot 165k väntat, 71k bättre än väntat)

Förra månaden: nedreviderat från 157k till 119k (38k sämre än väntat alltså)

Summan av de två månaderna idag blev 33k bättre än väntat, eller 16,5k per månad. Det är definitivt mycket marginellt.


Vad som är viktigare är att antalet multijobbare (dvs folk som har flera jobb för att ha råd att leva) ökade med 340 000 i februari vilket är det mesta på minst tio år. Om man tar bort dessa (dvs folk med tidigare minst ett jobb som nu tog minst ett jobb till)...

...så FÖLL antalet heltidsjobb med 104k i februari, dvs snarare än den positiva siffran +236k så var svaret den mycket negativa siffran -104k

Som jämförelse så föll förra månadens antal multijobbare med ca 100k så man kan säga att den riktiga siffran nya heltidsjobb då egentligen var 100+119=219k och dagens siffra -104k vilket ger ett snitt på +57,5k. Detta är MYCKET SVAGT. Marknadskommentatorerna lever dock i en värld där rubriken +236k är det enda som betyder något...

Omöjligt

Dow Jones fortsätter att printa nya highs och Eurostoxx tar sina dagliga plötsliga halvprocentssprång uppåt utan anledning. Volymerna är svaga och centralbankerna lovar att trycka pengar för all framtid... Hur tusan ska man kunna agera i den här marknaden?

Det går ju inte att bara ge upp och köpa och chansa på att vansinnet fortsätter (och på att man hinner ut när det vänder). Inatt drömde jag att jag när jag vaknade hade börserna hamnat i en luftgrop och tappat 10% i ett enda steg. Precis sånt kan faktiskt hända när marknaden är så här artificiell och dåligt underbyggd av fundamenta. Frågan är bara om jag får vara kvar (kort) och se det hända.

Alltås, jag tror inte på det på riktigt. Däremot tror jag att vi i år kommer få se en rejäl nedgång från high till low på minst 25%. Vid det laget lär det emellertid ändå inte rädda mig... Suck.

onsdag 6 mars 2013

Guld gör ett försök på nedsidan

Och jag är också en idiot, bara mindre känd

Idiotrallyt som får många smarta marknadstänkare att se dumma ut.

tisdag 5 mars 2013

Last hope, last fool?

Mitt sista hopp (just nu) är att dagens all time high för Dow Jones markerar vändningen nedåt. Med lite tur har alla nu köpt och det är slut på sista idioter som kan lyfta kurserna ytterligare.

Eurostoxx 50 attackerar 50d igen

8:e gången gillt? Eller är det ännu en kroppsfint som får blankarna att täcka på toppen innan det faller igen?



Uppgången är precis som tidigare nästan helt utan substans, och det finns en massa andra negativa marknadssignaler, men just aktier verkar osårbara i vårt money printing universe.

Guld, olja, koppar, räntor mm signalerar svaghet. Cykliskt/Defensivt signalerar svaghet... men aktier och VIX ser ut som om vi står inför en ny högkonjunktur.

Jag är helt blåst av banan, helt oförstående, saknar förmåga att göra något annat än att minska risken pga förluster, inte pga någon analys av framtid och underliggande värden.

måndag 4 mars 2013

Luft och bluff

Marknaden bygger på luft just nu. Därför tror jag att någon form av teknisk trendanalys kan bli avgörande för hur det går.

Fundamenta försvagas men hopp om QE och annan monetär magi håller uppe marknaden
Urbana myter om The Great Rotation från bonds till aktier får folk att tro att det är nu den riktiga uppgången ska ta fart (trots höga värderingar och begynnande recessioner)

Jag tror att låga volymer och stor inblandning av robotar ligger bakom de positiva trenderna och frånvaron av riktiga korrektioner sedan 2011.

Jag tror att om trenden vänder, mätt som glidande medelvärden, så kan en period med fallande kurser spegla den gångna perioden av stigande kurser. Nästan alla inblandade (politiker, long-onlies, hedgefonder, företagsledare) har intresse av att bevara status quo med höga eller stigande kurser för om tidvattnet vänder syns alla nakna spekulanter och deras pikanta kroppssmycken och enorma skuldtatueringar och ger extra bränsle åt nedgången. Det är därför det dröjer, men om någon liten katalysator (som Beppe Grillo i Italien eller Sequestration i USA) kan få privatsparare att minska risken i sitt sparande så kan upptrenden brytas på allvar och då vill ingen vara sist genom utgången.

Håll ögonen på t.ex. 21-dagars i S&P 500 för jag tror att det är där den viktigaste striden står. Nu är den (inkl) 1512,68 medan index är på 1513,81...

TRAN (DOW transports) kan också ge en fingervisning om riktningen, just nu långt ifrån (>1%) att bryta ned, med index på 5975,68 och 21d (inkl) på 5914,95

Dagens guldkorn från Hussman

Ekonomi 101

Sida 11 i dagens 13-sidiga Hussman innehåller det enda man faktiskt behöver läsa idag. Han påpekar, via några enkla (antagandefria) ekvationer att det bara är produktiva investeringar som kan lyfta ett lands välstånd och minska dess underskott.

Attempts to “stimulate” the economy by suppressing savings and increase consumption, or by pursuing “beggar thy neighbor” exchange rate policies are weak options compared to policies that encourage productive investment, research, and development. A nation’s “standard of living” is reflected by the amount of goods and services that its people can consume as a result of their efforts. A nation’s “productivity” is reflected by the amount of goods and services that its people can produce as a result of their efforts. Ultimately, one cannot increase for long without the other. Robust domestic investment provides the foundation for both.


The only sustainable course to a higher standard of living is to encourage productive investment. Policies like those currently pursued by the Federal Reserve attempt to encourage consumption, but do so by distorting savings and investment decisions toward speculative activity rather than productive investment. Unfortunately, the reluctance of consumers to spend is tightly linked to existing mortgage and consumer debt burdens, many of which remain unserviceable and have not been restructured. Attempts to squeeze greater consumption demand from these individuals, without a strategy to increase productive activity and income, is likely to produce continued failure.

Förutom detta finns en del intressanta grafer på hur ökade investeringar kommer före ökad konsumtion (duh!) och hur dagens investeringstrender (snittet för 8 kvartal) börjar peka nedåt och sannolikt leder fallande sysselsättning med ett halvår.

fredag 1 mars 2013

Höjdskräck i OMX

Är det bara jag som får svindel av grafen?

Om man dessutom tar hänsyn till rekordvärderingar och tilltagande svaghet i omvärlden, en omvärld som präglas av extrem belåning och underskott - för att inte tala om arbetslöshet och generella obalanser, så svajar det ännu mer...

En dåres försvarstal

Varningssignaler överallt utom på börsen...

Euron under 1,30 mot USD - det går bra för Europa nu...

Koppar -2,05% idag (hittills)
Guld 1568... från 1700 i januari
5yr Financials CDS 124 (vs 90 i januari)
JPY 93 (82 i dec)

PMI Europe och UK: 47,9 (under 50 indikerar recession)
Arbetslöshet Europa: 11,9% (högsta någonsin)

USA: påtvingade besparingar startar NU och anses lite obehagligt och vill helst undvikas trots att sparbeloppet är försumbart i förhållande till sparbehovet och skulden.

OMX bullish...: endast -0,48% idag efter att ha stigit 17% sedan mitten av november trots fallande vinstprognoser.

Dr Koppar fortsätter visa svaghet

Här med 400-dagars glidande medelvärde:


Bättre?

Officiell kinesisk PMI (tillverkning) för februari blev 50,1 (senast 50,4 och förväntat 50,5). HSBCs (inofficiella) estimat blev 50,4 (senast 52,3 och förväntat 50,6). Min tolkning är att det går lite trögt för kinesisk tillverkningsindustri.

Börsindex i Kina (Shanghai Composite) är upp 4,0% i år, men ned 0,8% i februari och ned 0,2% i mars.

I Sverige överraskade PMI idag med en print på 50,9 (väntat 50, senast 49,2) och i Tyskland var retail sales för januari starka +3,1% MoM mot väntade bara +0,9%.

OMX är upp 8,7% i år (+2,6% i februari och +0,2% hittills i mars) så förhoppningarna är stora. Det märks också i rekordvärderingar EV/S för verkstadssektorn och nästan gamla normalvärderingar från hausseåren för bankerna.

Ingenting verkar kunna gå fel, trots att t.ex. Italiensk PMI blev 45,8 (väntat 47,6, senast 47,8) och att arbetslöshet, underskott och skulder i Italien (11,7% i jan), Spanien och Frankrike är utom kontroll (för att inte tala om Grekland). Med svagare Yen börjar även Tyskland få problem med exporten och då borde svenska verkstadsbolag oroa sig när japanska maskinföretag blir alltmer konkurrenskraftiga. Dessutom måste de japanska företagen kriga hårdare när Kina köper mindre pga Senkakukonflikten.

Både USA och Europa hålls uppe av en luftkudde av monetära stimulanser. Utan Draghis löfte skulle obligationsmarknaderna i sydeuropa kollapsa och tvinga fram rejäla budgetreformer vilka först skulle skapa recession och kanske lite kaos, men snart ge möjlighet till en ny plattform för entreprenörskap och tillväxt - särskilt om de bröt sig ur euron. Utan Bernankes QE-galenskaper skulle USA tvingas balansera budgeten och därmed krympa kraftigt ett år eller två, se företagens vinstmarginaler normaliseras, aktiemarknadsvärderingar göra en re-set, ge högre räntor som pensionärer och andra småsparare kan leva på.

Kort sagt: om Europa och USA slutar trycka pengar så blir det ett riktigt jobbigt år eller två, men sen kan tillväxten ta fart igen från en stabilare plattform. Med dagens politik bygger de istället bara sandslottet allt högre med risk för en mycket värre och ohanterlig kollaps längre fram.

Europas PMI för feb väntades bli 47,8, precis som i januari. Utfallet blev nu (kl 10) 47,9. Bättre? Bra?

1994

1994: Innan det tog fart på allvar och då jag fortfarande hade åtminstone 5-6 år framför mig innan jag förvandlades till den sura björn jag tydligen är idag